股指期货对封闭式基金的影响.ppt

1、1,股指期货对封闭式基金的影响,1：封闭式基金有可能作为抵押标的。 2：按照融资融券交易试点实施细则，封基属于优质抵押品，折算比例高于股票，有可能达到80%。（也就是说价值1亿元的封基可以抵押8000万，而股票最高可以抵押7000万。） 3：如果可以对冲，封基的折价率随着到期很有可能消失，实现无风险收益。,2,套利的前提： 1：封闭式基金净值收益率与沪深300指数收益率的相关性为1； 2：沪深300指数与股指期货收益率相同； 3：在对期货合约进行展期时，卖出近月合约和买进次近月合约可以同时完成,3,套利原理： 假设2010年1月1日以0.8元买入净值为1元的封闭式基金100万份A，并且同时在期

2、货市场上卖空同样价值的股指期货（假如股指期货的保证金为10，则卖空价值100*0.110万，,4,情况1： 在折价变为零或基金到期日时，假设沪深300指数上涨20，封闭式基金的净值上涨20，即封闭式基金的净值变为1.20元，此时投资者便可以1.20元的价格卖出或赎回封闭式基金A，这种情况下，投资者投资封闭式基金的盈利为1.20-0.8=0.4元/份，假如买入100万份，则投资者的盈利额为40万元；另一方面，投资者在期货市场上卖空期货指数，指数上涨20，因此投资者在期货市场上亏损20万元，因此到期日投资者净盈利额为4020=20万元。,5,情况2： 在折价变为零或基金到期日时，沪深300指数下跌

3、20，封闭式基金的价格下跌20，即封闭式基金的价格变为0.8元，此时投资者便可以0.8元的价格卖出或赎回封闭式基金A，这种情况下，投资者投资封闭式基金的盈利为0.8-0.8=0元/份，；另一方面，投资者在期货市场上卖空期货指数，指数下跌20，因此投资者在期货市场上盈利20万元，因此到期日投资者净盈利额为0+20=20万元。,6,情况3: 在折价变为零或基金到期日时，沪深300指数无变化，封闭式基金市价不变，此时投资者便可以1.元的价格卖出或赎回封闭式基金A，这种情况下，投资者的盈利为1-0.8=0.2元/份。假如买入100万份，则投资者的盈利额为20万元；另一方面，投资者在期货市场上卖空期货指

4、数，指数无变化，因此投资者在期货市场上盈利0万元，因此到期日投资者净盈利额为20+0=20万元。,7,封闭式基金套利的流程： 第一步，计算基金的折价收益，将折价收益与期望收益相比，决定是否具有投资价值； 第二步，计算基金净值收益率与期货收益率之间的相关系数及其标准差。由于股指期货的收益率数据不连续且股指期货刚开始运行时历史数据不足，因此一般用沪深300指数数据代替期货数据； 第三步，将基金净值收益率与沪深300指数收益率数据进行线性回归，计算目标基金相对沪深300指数应卖空的期货合约份数，建仓；,8,重复第二步至第三步，若计算出的合约份数与目前的合约份数之差大于目标值，则根据最新计算的合约数进行调整，直至套利结束。,9,套利基金的选择： 基金与沪深300指数的相关系数 基金年均折价率 基金剩余封闭期,10,封闭式基金与股指期货的套利组合，在牛市中可以让投资人分享股价上涨的部分好处，在熊市中可以有效控制投资风险在最坏情况