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文档简介
1、宏观研究方法,中信证券首席经济学家/研究部执行总经理诸建邦博士2010.08,目录,商业机构宏观研究的独特之处经济循环和经济指标分析框架和基本方法基本面研究评价宏观政策判断宏观投资机会:由上而下的行业选择,2,商业机构宏观研究的独特之处,3,权相股/基金宏观基金宏观,产业GDP指标-投资指标-消费指标-出口指标2。产业活动指标-工业增加值-产业利益-采购经理金志洙1。消费者物价指数(CPI)2。生产者价钱金志洙(PPI)3。GDP减少指数,政策宏观经济的主要指标,2 .财政政策-投资政策-税收政策,9,国内生产总值(GDP),GDP含义GDP会计指标生产法GDP(第一,第二,第三产业增值)支出
2、法GDPC I NX家庭消费(C);投资(I);政府消费(g);外国净购买(NX)收入法GDP=工资和利润租金间接税折旧GDP增长率同比增长率,10,11,物价指数,CPI:消费者物价指数。它是衡量通货膨胀水平的重要指标,也是政府利用货币政策工具的重要观察指标。PPI:生产者价钱金志洙(中国工业产品工厂价钱金志洙)GDP deflator: GDP减少金志洙RPI:零售物价金志洙固定资产投资价钱金志洙、货币政策主要指标、流动性指标M0、M1、M2 M0:流通期间现金M1:现金企业业务单位需求存款M2:现金M2流动性弱,但社会总需求的变化和未来通货膨胀压力情况,一般说的货币供应量主要指M2。法定
3、存款准备金率利率汇率信用,12,13,分析框架和主要方法,宏观经济分析核心框架:总需求供应,P,Y,AS,AD,P*,Y*,宏,14,宏观经济分析框架的核心:图形,财政政策货币政策全球经济,总需求:消费者投资净出口,价钱和预计劳动,资本和技术潜在产出资源冲击,总供给,就业,生产资料来源:国家统计局,中信证券研究部,22,投资整体社会投资=民间投资政府投资(预算内投资表现)名义民间投资增加=f(贷款增加,名义利率,住房释放因素,促进不平衡改革,前期出口增加,上一年财政政策)影响投资消费实际零售增长=f(前期实际零售增长,前期实际GDP增长变化,投资速度增长变化)名义零售增长=实际零售增长RPI,
4、消费,28,29,出口增长观察方法,30,OECD领先指数大幅反弹,宏观经济运行出口,数据PMI订单指数提前,大幅提高名义GDP增加=f(名义投资增加,名义零售增加,名义出口增加)名义GDP增加*名义进口增加=f(名义投资增加,名义零售增加,名义出口增加)名义进口增加如何观察物价变动,以技术分析为周的劳动情况调查RPI=f(CPI) PPI=f(国际大宗商品价钱金志洙(-2),M2(-12),国际大宗商品价钱金志洙=f(全球经济增长变化)GDP减少金志洙=f利润的决定因素宏观经济政策促进市场运行“看得见的手”2。宏观经济政策总是“逆周期”特性,宏观经济政策分类,43,1。政策表现:紧缩、适度、
5、适度、积极、扩张2。财政政策,货币政策逆周期“的货币政策,45,货币政策“逆周期”和“逆周期”的货币政策,46,利率政策的预测依据(三分之一),1。国内通货膨胀情况2。国内增长美元监测在一定程度上可以抵消外部需求变动的风险。2。对汇率变动的影响,政治因素要大于市场因素3。注意顺差和出口的变化,顺差导致人民币升值,信贷政策的预测依据(3/3),信贷政策和利率政策的一般使用窗口地图是我们中央银行常用的政策手段49,财政政策两者都是1。财政预算(赤字)兴趣2。财政支出兴趣(政府主导投资),50,决定财政赤字政府支出规模,可以在历年赤字一定范围内波动,计算政府的支出规模。51,2.16%,政府支出的主导作用,政府预算投资具有示范效果,是反周期财政政策的主要手段。52,53,财政支出以乘数效应、4万亿基础设施投资为例,要
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