北大国际金融课件--第九章 国际资本流动.ppt

1、,第九章 国际资本流动,2020/8/13,国际金融,第一节 国际资本流动概述 一、国际资本流动的概念 国际资本流动是指资本在各国（或地区） 之间，以及与国际金融组织之间的转移。对于一 个国家而言，国际资本流动包括流入和流出两个 方面。,2020/8/13,国际金融,二、国际资本流动类型,国际资本 流动,国际借贷,2020/8/13,国际金融,短期投资的特点： （1）复杂性 （2）政策性 （3）流动性 （4）危害性,2020/8/13,国际金融,直接投资的三种形式： （1）国外创办企业 （2）收购外国企业 （3）利润再投资 证券投资的特点： （1）收益性 （2）市场流动性 （3）投机性,202

2、0/8/13,国际金融,1 国际货币基金组织贷款,1、IMF简介 国际货币基金组织是根据1944年7月44个国家在美国新罕布什尔州布雷顿森林镇达成的国际货币基金协定而于1946年3月正式成立的。它与世界银行集团和关税与贸易总协定共同构成战后国际经济秩序的三大支柱。 IMF的职能之一是监督各国的汇率政策, 职能之二是向国际收支发生困难的成员国提供必要的资金融通，以使它们遵守上述行为难则 。,国际组织贷款,2020/8/13,国际金融,2、基金组织贷款的特点 （1）贷款对象只限于政府 （2）贷款用途限于解决借款国的国际收支逆差和宏观经济问题 （3）贷款期限短，一般为510年，另有宽限期34年 （4

3、）贷款数额受份额限制,国际组织贷款,2020/8/13,国际金融,3、国际货币基金组织的贷款种类 （1）普通贷款，用于解决会员国一般国际收支逆差的 短期租金需要。由两部分构成 A.储备部份贷款。储备部份贷款的限额为成员国 份额的25，正好等于成员国用特别提款权或 可兑换外币向基金组织缴纳的份额。 B.信用部份贷款。信用部份贷款是储备部份贷款 之上的普通贷款，其最高限额为份额的100 ，共分四档，每档25，贷款条件逐档严 格，利率逐档升高，年限35年，多采用备用 信贷的形式提供。,国际组织贷款,2020/8/13,国际金融,（2）中期贷款。为了解决特殊情况下的国际收支困难而提供的贷 款。最高借款

4、额可达借款国份额的140，与普通贷款两项总 额不得超过借款国份额的160。1974年9月设立，1979年结束。 （3）出口波动补偿贷款 于1964年设立，用于初级产品出口国由于市场跌价、出口收入 下降而发生短期性的国际收支困难，1983年后最后限额为份额 的83。 （4）缓冲库存贷款 1969年6月为帮助初级产品出口国家维持库存从而稳定物价 的一种贷款，贷款最高限为会员国份额的50，与出口波动 补偿贷款之和不得超过借款国份额的75。,国际组织贷款,2020/8/13,国际金融,（5）补充贷款。又称韦特文基金， 设立于1977年，主要帮 助会员国解决 巨额国际收支逆差问题，贷款额度为份 额的95

5、345。 （6）结构调整贷款。设立于1986年，用于资助贫穷国家实施 中期宏观经济调整规划。 （7）系统调整贷款。设立于1983年，主要用于东欧国家从计 划经济向市场经济转型的财政援助。,国际组织贷款,2020/8/13,国际金融,2世界银行贷款,1、世界银行简介 成立于1945年，总部设在华盛顿，1947年成为联合国的专门机构，由三部分组成，业务主要由IBRD进行。 国际复兴开发银行（IBRD)，向发展中国家提供长期贷款。 国际开发协会（IDA)，向低收入会员国提供长期免息优惠贷款 国际金融公司（IFC)，向会员国的私人企业提供贷款或直接投资,国际组织贷款,2020/8/13,国际金融,2、

6、世界银行贷款的特点 （1）贷款期限长，利率较低 （2）贷款不收贷款国份额的限制，但要承担汇率变动 的风险 （3）主要是项目贷款，贷款程序严密，审批时间长。 （4）借款国需自己筹集国内的配套费用。,国际组织贷款,2020/8/13,国际金融,3、世界银行贷款的种类 （1）项目贷款和非项目贷款 项目贷款用于资助成员国某个具体的发展项目，非项目 贷款指没有具体项目作保证的贷款。 （2）联合贷款 指世界银行与借款国以外的其他贷款机构共同筹资和提 供的贷款。 （3）第三窗口贷款 指在IBRD一般贷款和IDA优惠贷款之间新设的一种贷 款，用于援助低收入国家。,国际组织贷款,2020/8/13,国际金融,4

7、、世界银行贷款方向及条件 （1）贷款方向：农业、能源、开发金融公司、人口计划、 非项目贷款等，近年新增交通运输等基础设施贷款 （2）贷款原则 贷款对象是成员国政府，由政府提供担保 必须用于申请国特定的生产性项目 必须是不能以合理条件从其他渠道获得资金 成员国必须有偿债能力,国际组织贷款,2020/8/13,国际金融,（3）贷款中的基本条件和转贷条件 基本条件：软贷款有IDA负责，硬贷款由IBRD负责，视 不同项目收取手续费、利息、管理费、其他杂 费、承诺费等 转贷条件：一般按世界银行的原始条件签订转贷协议， 由转贷银行和项目单位双方确定转贷条件。,国际组织贷款,2020/8/13,国际金融,5

8、、提款和支付 （1）帐户开设 借款贷款户 提款人专用帐户（周转资金） 用款人贷款户 （2）支付 包括贷款协定副本、支付方式、提款程序和表格，以及 一些支付的特别指示等 （3）提款和支付 支付方式：偿还支付、直接支付、特别承诺支付 提款申请：包括提款申请书和特别承诺申请书两种格式,国际组织贷款,2020/8/13,国际金融,3。外国政府贷款的概念,外国政府贷款是一国政府用其预算资金向另一国政府提 供的优惠性贷款。这种贷款利率低，期限长，带有 双边经济援助的性质。 政府贷款主要有发达国家向发展中国家提供的贷款和发展中国家向发展中国家提供的贷款两大类。,外国政府贷款,2020/8/13,国际金融,政

9、府贷款的特点 （1）利率低、附加费用少，带有很大的赠与成分 （2）政府贷款为中长期贷款 （3）政府贷款大多对使用贷款附有限制性的规定 （4）政府贷款申请程序复杂 影响政府贷款的因素 政局的稳定与外交关系的改善 贷款国政府的财政收支情况 贷款国的国际收支情况,外国政府贷款,2020/8/13,国际金融,外国政府贷款的一般程序, 选定贷款项目 进行可行性研究，编写可行性研究报告 申请项目贷款 贷款国对项目的评估 承诺与换文 贷款协议 物资采购 贷款的支付 项目的监督与管理,外国政府贷款,2020/8/13,国际金融,国际商业银行贷款的特点,1、国际商业银行贷款的概念 指借款人为了本国经济建设的需要

10、，支持某一个建设项目或其他一般用途而在国际金融市场上向外国银行筹借的款项。,国际商业银行贷款,2、国际商业银行贷款的特点 (1)商业银行贷款的贷款人和借款人除须为不同国家的当事人外，原则上不受特定身份的限制。按照多数国家的法律，其贷款人可以是具有贷款业务或商业银行业务的任何金融机构，其借款人可为各类主体，而某些发展中国家(如中国)则基于外债管理政策的考虑，对于本国借款人的资格设有一定限制。,2020/8/13,国际金融,(2)商业银行贷款的利息率通常以国际金融市场利率为基础，一般是按照伦敦银行6个月期的同业拆放利率(LIBOR)再加一定的加息率或利差(Margin)，该利差除考虑贷款金额、贷款

11、期限和借款人资信条件外，主要依据金融市场的供求关系确定。 (3)商业银行贷款主要为定期贷款和中短期贷款，其贷款期限通常为1年至10年，其计息和付息多以6个月为一期；也有些商业银行贷款采取短期循环信贷方式，多数为转期贷款。,国际商业银行贷款,2020/8/13,国际金融,(4)商业银行贷款的贷款用途不受特定范围限制，但贷款人基于贷款偿还安全原则、贷款协议合法原则和不违反贷款人经营能力原则往往要求在贷款协议中载入贷款用途条款，该协议经当事人协商签署后，自应按约履行。 (5)商业银行贷款原则上首先受到意思自治原则和相关国家国内法的支配(通常为贷款人所在国)及司法管辖，其次也要考虑国际惯例的要求，其贷

12、款协议中通常含有法律适用条款和司法管辖条款，这与政府贷款和国际金融机构贷款有所不同。,国际商业银行贷款,2020/8/13,国际金融,国际商业银行贷款的形式,1、单独贷款：指由某一家商业银行独立向借款人协议提供的国际贷款，其贷款资金由贷款人单独组织安排。 2、联合贷款：指在不超过法律限制的条件下（不得超过五家商业银行），由几家国际商业银行共同作为贷款人联合向借款人协议提供的国际贷款， 3、银团贷款又称为”辛迪加贷款”，它一般是指五家以上的国际商业银行或金融机构按照法律文件约定的方式，联合向借款人协议提供数额较大的国际贷款。,国际商业银行贷款,2020/8/13,国际金融,国际商业银行贷款的管理

13、,1、国际商业银行贷款的条件 主要包括以下四项： 利息与费用； 利息与费用是国际银行信贷的“价格”，其中利息 是主要部分。 应收利息贷款利率贷款金额， 管理费用包括管理费、代理费、杂费、承担费（承诺费）和罚金,国际商业银行贷款,2020/8/13,国际金融,（2）期限与偿还 期限：协议签订生效之日起至本息清偿为止可划分为宽 限期、提款期和还款期。 偿还：分到期一次偿还 、分次等额偿还 、逐年分次等 额偿还三种偿还方式 （3）选择货币 选择货币的原则是借软贷硬，即借款人借软货币、贷款人贷 出硬货币比较有利。 选择借款货币的主要目的是避免汇率风险，要做到借款货币 的多元化，借款货币和用款货币相一致

14、 。,国际商业银行贷款,2020/8/13,国际金融,（4）贷款安排的三种方式 固定数额信贷：一般都是在签定合同时双方商定一个 确定的贷款数额。 循环信贷（Revolving Credit）:与短期拆放类似。借 款者在一定期限内可反复使用额度。利率高、贷款 市场供不应求时争取。 备用信贷（Stand-by Credit）,国际商业银行贷款,2020/8/13,国际金融,2、国际商业银行贷款的国内管制 (1)对短期国际商业银行短款的管理 由国家主管部门想经批准的金融机构下达国际商业银行贷款的年 度余额,由金融机构据此调整本单位的债务水平和资金运用 (2)对中长期国际商业银行贷款的管理 A、国家通

15、过中长期国际商业银行贷款计划和年度年度借用国外贷 款计划进行规模控制 B、地方发改委和部门计划管理部门对拟使用国外贷款的项目进行 初审，上报国家发改委审批。地方发改委和部门计划管理部门对项目 执行进行跟踪检查。 C、筹措国际银行贷款须经过国家指定的或者批准的国内金融机构进行。 D、借款单位在贷款签约后须到国家主管部门进行外债登记。偿还本息前 应提前向主管部门报送偿债计划，经同意后偿还。,国际商业银行贷款,2020/8/13,国际金融,(3) 我国借用国际商业银行贷款的程序 A、取得贷款项目的批复 B、取得国际商业银行贷款指标 C 、委托金融机构对外筹资 D、金融条件核准（期限、利息、筹资市场、

16、方式）,国际商业银行贷款,2020/8/13,国际金融,国际银团贷款的概念 国际银团贷款是由一家或几家银行牵头、多家银行参加而组成的银团按照内部的分工和比例向某一借款人发放的贷款，又称为辛迪加贷款（Syndicated Loan / Syndication Loan）。,国际银团贷款,2020/8/13,国际金融,2、国际银团组成 （1）牵头行负责审查借款人的资信、组织银团，与借款人协商贷款协议、代表银团与借款人商讨意外事件的补救方法。 （2）代理行在贷款协议签订后，具体管理各项事务，包括贷款的收集、发放以及还款时本金和利息的分摊、收付款的通知等事宜。 （3）安排行协助代理行的工作。 （4）参

17、加行按照各自的贷款份额提供贷款。顾问行向借款人提供有偿咨询服务。,国际银团贷款,2020/8/13,国际金融,3、国际银团贷款的程序 （1）选择并确定牵头经理银行 借款人应当通过议标(邀请投标)方式或谈判议定的方式确定适当的牵头经理银行，双方须就银团贷款的基本条件达成书面意向，牵头经理银行应已充分了解借款人的基本情况和主要问题。在牵头经理银行确定后，借款人应当向该牵头经理银行出具旨在委托其组织银团贷款的委托书。,国际银团贷款,2020/8/13,国际金融,（2）银团贷款准备工作 A、牵头经理银行以”义务承担书”方式与借款人磋商确 定基本的贷款结构、贷款方式和贷款条件，并确定 贷款准备工作的内容

18、。 B、牵头经理行准备旨在说明借款入具体情况与相关事 实的银团贷款推销文件（信息备忘录） C、牵头经理人准备包括银团贷款协议在内的各种法律 文件，并就贷款协议的主要条款与借款人取得一致。 D、借款人取得一切政府部门应有的批准和许可，以符合 先决条件条款的要求；牵头经理银行根据项目要求组 织经理银行向潜在的参与银行推介该贷款项目。,国际银团贷款,2020/8/13,国际金融,（3）贷款协议的谈判 牵头经理人代表贷款银团与借款人进行贷款协议和相关 协议文件的谈判，在通常情况下，贷款协议的大部分条 款应先行得到确定，仅将某些受市场制约的重要贷款条 件(如利率或其确定办法)留待最终确定；如为有担保 贷

19、款，则还应与担保人协商确定贷款协议及担保协议的 内容。,国际银团贷款,2020/8/13,国际金融,（4）贷款的推销与银团之组织 牵头经理银行向潜在的参与银行发送贷款材料与文件，邀请其参加贷款银团；在以电传方式询问确定了全体参与银行可能接受的份额、条件和风险后，牵头经理人将与借款人正式签署贷款协议和相关文件，并将贷款协议和信息备忘录发送至所有预定份额的参与银行；所有的参与银行须签署旨在参加银团贷款并承诺将独立履行信用的声明 ，以此完成全部贷款文件的签署。,国际银团贷款,2020/8/13,国际金融,（5）提款安排 银团贷款协议生效后，需要由一家贷款银行作为银团的代理银行，该代理银行通常为牵头经

20、理银行。代理银行的责任主要包括：检查有关协议文件的签字；安排银团贷款的付款和借款人提款，发送提款通知；按约确定利率及展期条件；代理收取本息及服务费，并分派于各参与银行；检查担保条款；监督借款人对贷款协议的履行，向参与银行发送定期报告等。,国际银团贷款,2020/8/13,国际金融,4、国际银团贷款的成本 （1）周期成本：对已支取的贷款额，借款者应按规定的 利率定期支付利息；对未支取的款项，借款者必须支 付承诺费，除此之外，周期成本还包括代理费，用于 具体经办贷款业务所必需的电讯费和办公费等，一般 一年支付一次。 （2）头尾成本：这是借款者对参与银团贷款的所有银行 的一次性报偿，大约占整笔贷款额

21、的0.5%1%。头 费又可分为管理费和参与费两部分，分别做为牵头 行、管理行和参与行的收入。,国际银团贷款,2020/8/13,国际金融, 国际间收益率的差异 利润率的差异 金融资产价格的差异 税种税率的差异 风险的差异 政治风险、经济风险、金融风险 实物经济交易及金融市场操作的需要 伴随贸易、旅游等实物经济交易的资金流动 银行结算资金流动等,三、国际资本流动的原因,2020/8/13,国际金融, 国际化分工 经济政策 利用外资政策优惠与否 利率高低 鼓励对外投资与否,三、国际资本流动的原因,2020/8/13,国际金融,第二节 国际资本流动与直接投资理论,2020/8/13,国际金融,国际直

22、接投资对东道国的有利因素主要表现为以下四个方面： 1、资源转移效应 （1）资本 （2）技术 （3）管理 2、就业效应 3、国际收支效应 4、竞争效应,2020/8/13,国际金融,国际直接投资对东道国的不利因素 1、竞争的负面效应 2、国际收支的负面效应 3、对国家主权的负面效应,2020/8/13,国际金融,国际直接投资对母国的利弊 国际直接投资对母国有3方面的好处。 1、母国国际收支的经常项目将因对外投资收益的流入得到改善。此外，在国外的子公司对母国的生产设备、中间产品和辅助产品等类似产品的需求，可导致母国出口的增加，从而改善母国国际收支的经常项目,2020/8/13,国际金融,2、母国出

23、口的增加会产生有利的就业效应。 3、母国的跨国公司还能从外国市场学到有价值的技能，并将这种技能转移回母国。这就相当于逆向的资源转移效应。通过接触外国市场，跨国公司能够学到更先进的管理技术和更先进的产品和流程工艺。这些资源都可能流回母国，有利于母国的经济增长。,2020/8/13,国际金融,国际直接投资对母国最重要的不利影响集中在国际收支和就业效应。母国的国际收支可能会从3个方面受到损害。1、国际收支的资本项目在最初为国际直接投资提供资金，从而导致资本流出时受到损害。然而，这个效应通常要小于后来对外投资收益流入的数额。,2020/8/13,国际金融,2、如果对外直接投资的目的是为母国市场寻找一个

24、低成本的生产地点，那么国际收支的经常项目也会因为产品对母国的返销而受到损害。 3、在对外直接投资替代直接出口的情况下，国际收支的经常项目也会受到损害。,2020/8/13,国际金融, 我国利用外资的大致阶段 19791987年，起步阶段 19881991年，保持稳定阶段 19921995年，快速发展阶段 1996年以来，由重数量转向重质量,我国利用外资概况,2020/8/13,国际金融,19792001年我国利用外资总额（单位：亿美元）,年份 利用外资总额 对外借款 直接投资 其它投资,2020/8/13,国际金融,行 业 1999 2000 2001,外商直接投资的行业结构 （单位：万美元）

25、,2020/8/13,国际金融,外商直接投资的地区结构 （单位：万美元）,2020/8/13,国际金融, 投资规模扩大，跨国公司投资增多 外商投资地区与领域扩大 外商更加看重中国的销售市场 外国投资者对与国企合资或收购国企举较大, 近10年来外商对我国直接投资的特征,2020/8/13,国际金融, 有利的影响 弥补建设资金不足，促进经济增长 创造就业机会 增加出口创汇 增加税收 引进先进技术和管理经验 促进国有企业经营机制转变 提高金融机构和大企业的国际知名度,利用外资对我国经济的影响,2020/8/13,国际金融, 不利的影响 影响到国家的产业安全 扩大了我国东西部经济差距 引进外资良莠不齐

26、，负面影响已有显现。 存在重复引进和盲目引进现象，造成资源浪费,2020/8/13,国际金融, 国家产业安全问题 国民待遇问题 债务负担问题 金融市场稳定性问题,我国利用外资中应注意的问题,国际资本流动的效应,2.1 国际资本流动的一般效应：麦克杜格尔模型分析,假设：世界有两个国家A,B 资本在两国之间可以自由流动 A国资本丰富，其它要素短缺；B国资本短缺，其它要素丰富 要素市场完全竞争，且要素价格由要素的边际生产力决定,2020/8/13,国际金融,在资本流动之前 A国的资本总量为O1Q，B国的资本总量为O2Q。 A 国的总产量为O1MTQ，B国的总产量为O2MUQ。,国际资本流动的效应,分

27、析1：总福利效应,在资本流动之后 资本会由A国流向B国，直到两国的资本边际生产力相等为止。此时，资本量分别Q1S、O2S。 A国的总产出为O1MPS，比流动之前少了SPTQ部分； B国的总产出为O2MPS，比流动之前增加了QUPS部分。 因此，世界总产出比以前增加了三角形TPU部分。 可见，资本流动不仅增加了资本输出国和资本输入国的福利水平，而且有利于增进全世界的生产和总的福利水平。,2020/8/13,国际金融,国际资本流动的效应,分析2：福利分配格局效应,对于投资国国民收入分配的影响 流动之后，A国的总产出虽然减少了SPTQ部分，但其国民收入并没有下降。显然，A国的国民收入不仅没有减少，反

28、而比流动之前增加了TPW部分。 A国国民收入的增加，对国内的资本要素和劳动力要素的收入分配却有着不同的影响： 对资本要素收入的分配较之资本流出前增加了DTWE部分；而对劳动力要素收入的分配较之资本流动前相比减少了DTPE部分。 可见，资本流动之后，使流动前劳动力要素所有者的一部分收入EDTP再分配给了资本要素所有者，从而产生了有利于资本要素所有者的收入分配效应。,2020/8/13,国际金融,国际资本流动的效应,对于投资接受国国民收入分配的影响 B国在接受了SQ部分的外资后，使总产出由流动前的O2MUQ增加为O2MPS，增加了SQUP部分。但这部分中，要将SQWP部分以投资收益的形式支付给A国

29、，对于B 国而言，仍有三角形WPU部分的国民收入净收益。 与A国相反，B国国民收入的增加，在国民收入的分配上，产生了有利于劳动力要素所有者的分配效应。 流动之前，B国资本要素和劳动力要素的收入分别为O2duQ和mdu。 流动之后，B国国内资本要素和劳动力要素的收入增加总额depu中，dewu正好是资本收入减少的部分，即：资本流动后，使原来归资本要素的部分收入再分配给了劳动力要素。,2020/8/13,国际金融,国际资本流动的效应,两点结论： 资本的国际流动，不仅可以增加全世界的生产和福利水平，而且可以同 时增加投资国和投资接受国的国民收入； 资本流动对投资国和投资接受国各自的国民收入分配产生了

30、相反的影 响： 对于投资国而言：产生了有利于资本要素收入的分配而不利于劳动力要素收入的分配； 对于投资接受国而言：产生了有利于劳动力要素收入的分配而不利于资本要素收入的分配。,国际资本流动的效应,2.2 国际资本流动对资本输入国的效应,国际收支效应,资本形成与投资乘数效应,资源要素和技术转移效应,市场结构效应,就业创造效应,国际资本流动的效应,2.3 国际资本流动对资本输出国的效应,国际收支调整效应,技术转移效应,贸易进出口效应,产业结构效应,金融体系扩张效应,垄断优势论,1.1 垄断优势论的基本内容 最早由海默和金德尔伯格提出,市场不完全性是垄断优势的根源 市场不完全性：市场的运行及其体系在

31、功能结构上的缺 陷和失败。,表现在4个方面： 产品市场不完全 要素市场不完全 规模经济带来的市场不完全 政府干预及有关政策带来的市场不完全,垄断优势论,垄断优势是对外直接投资的动因,表现在： 技术优势 资金优势 管理优势 原材料优势 规模经济优势 信息及销售网络优势,垄断优势论,首次提出了不完全竞争市场是导致国际直接投资的根本 原因； 对于美国20世纪60年代大公司向外投资的现象给与了很 好的解释； 不足点：对于发展中国家的对外投资现象难以作出较为 合理的解释,1.2 垄断优势论的简要评价,内部化理论,2.1 内部化理论的基本内容,巴克雷、卡森等人于1976年将科斯定理用于解释国际投资问题提出

32、。,以中间产品市场不完全性为基础的 认为中间产品通过外部市场交易，会产生较高的交易成本。 企业为降低交易成本，就以内部市场代替外部市场，即进行 内部化交易。,内部化理论,企业是否内部化取决于内部化的成本和收益的比较 内部化的成本：通讯成本 管理费用 政治风险 内部化的收益：消除外部市场的不稳定性 防止企业技术优势的流失 保证特殊产品交易的需要 实现规模经济 利用划拨价格获取高额垄断利润,内部化理论,2.2 内部化理论的简要评价,内部化理论的意义： 标志着西方国际投资理论研究的重要转折 不仅可以解释发达国家的投资问题，而且可以解释发展中 国家的投资问题,内部化理论的局限性： 未能科学的解释跨国公

33、司对外投资的地区分布 没有解释西方大跨国公司国际投资中的垄断行为,国际生产综合理论,3.1 国际生产综合理论的基本内容,由英国经济学家邓宁1977年首先提出，1988年进行了重新阐述和发展,认为国际直接投资是所有权优势、内部化优势及区位优势综合作用的结果。具体包括： 所有权优势：垄断资源获得的所有权优势 来自于母公司的所有权优势 来自于跨国性的所有权优势,内部化优势：来自于市场的不完全性：市场结构性不完全 市场交易性不完全,国际生产综合理论,区位优势：影响因素：自然因素 经济因素 制度因素,国际生产综合理论关于国际生产方式的选择,国际生产综合理论,3.2 对国际生产综合理论的简要评价,合理性：

34、 反映了60年代以后国际投资发展的现实 指出了不同优势下的生产方式选择，具有较强的实用性 不足： 是以前理论的综合，没有理论上的突破 不能解释中小企业的对外投资现象,2020/8/13,国际金融,第三节 债务危机,1、外债的定义 A、国际上：在任何给定的时刻，一国居民欠非居民的已使用而尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务。 B、中国：我国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机构或者其他机构对我国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或者其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。,2020/8/13,国际金融,外债的特点： （1）单向性 （2）契约性 （3）偿还性 （4）余

35、额性 （5）全部性,2020/8/13,国际金融,2、外债风险判断指标,（1）偿债率=当年外债还本付息额/当年外汇收入。 它是分析、衡量外债规模和一个国家偿债能力大小的重要指标，国际上通常认为偿债率保持在20%左右为宜，25%为警戒线。世界银行专家建议，中国的偿债率应以15%为安全线 （2）债务率=外债余额/当年外汇收入 它反映一国对外举债能力的状况。国际上通常认为债务率不应超过100%。 世界银行专家建议，中国的债务率应以75%为安全线,2020/8/13,国际金融,（3）负债率=外债余额/GNP 负债率通常被用于考察一国对外债务与整个国民经济发展状况的关系，该比率的高低反映该国国民生产总值

36、对外债负担的能力。国际上通常认为该比率应保持在10-20%为宜。 （4）短期外债比率=短期债务/外债余额 因为，合理的外债期限结构有利于在时间上根据国情对还债资金进行调剂，以降低债务风险。国际上通行的短期债务占全部外债比率的警戒线为25%，中国以不超过20%为宜。,2020/8/13,国际金融,其它债务衡量指标, 一国当年外债还本付息额占当年GNP的比率 警戒线为：5%, 外债余额占本国黄金外汇储备额的比率 警戒线为：3倍以内, 在衡量一国外债负担时，应综合都考虑以上各项指标。,2020/8/13,国际金融,中国外债风险指标,2020/8/13,国际金融,2002年末全国对外债务余额 （单位：

37、万美元）,2020/8/13,国际金融,发展中国家的债务危机, 20 世纪80年代发展中国家债务危机的特点, 债务规模巨大 债务高度集中 债务结构恶化,2020/8/13,国际金融,发展中国家债务危机的原因, 发展中国家债务危机的原因,2020/8/13,国际金融, 重新安排债务到期日 增加新的贷款，促进债务国经济调整与增长 债务资本化（债权股权互换） 债务证券化（债权交换）, 债务危机的解决方案,2020/8/13,国际金融,国际金融危机一般有3种表现形式。货币危机指一国货币在外汇市场面临大规模的抛压，从而导致该种货币的急剧贬值，或者迫使货币当局花费大量的外汇储备和大幅度提高利率以维护现行汇

38、率。外债危机是指一国不能履约偿还到期对外债务的本金和利息，包括私人部门的债务和政府债务。银行危机是指由于对银行体系丧失信心导致个人和公司大量从银行提取存款的挤兑现象。,2020/8/13,国际金融,国际金融危机的成因1、经济过热导致生产过剩2、贸易收支巨额逆差3、外资的过度流入4、缺乏弹性的汇率制度和不当的汇率水平5、过早的金融开放,2020/8/13,国际金融,费雪的定义(1933):,Shwartz的定义(1985):,guttentey and herring的定义(1984):,明斯金的定义(1996):,戈德斯密史的定义: 指一国全部或大部分金融指标-短期利率、资产（证券、房地产、土

39、地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂和超周期的恶化。,4.1 金融危机的概念,第4节 金融危机的理论,2020/8/13,国际金融,4.2 金融危机的分类,金德尔伯格：反对分类,克鲁格曼：主张分为两类： 对货币失去信心引发资金外逃产生的危机 与货币信心无关，而对股票等资产失去信心引发的危机,国际货币基金组织：分为4类： 货币危机 银行危机 外债危机 系统性金融危机,第4节 金融危机的理论,2020/8/13,国际金融,4.3 第一代货币危机理论,提出者：克鲁格曼(1979),观点：在固定汇率制下，政府主要经济目标之间的矛盾导致固 定汇率制无法维持而崩溃，特别是长期巨额财政赤字的 存

40、在和货币信贷的持续扩张对固定汇率制的威胁最大,分析：关系式：MS=MD=D+R 在国内的货币供给是因为信贷过度扩张引发时，即D的增 加，此时为使货币供求平衡，惟有降低R，即外汇储备的减 少，从而降低汇率稳定的预期。（见下图）,第4节 金融危机的理论分析,2020/8/13,国际金融,第4节 金融危机的理论分析,2020/8/13,国际金融,存在的问题在于假设过于严格： 只有在一国的基本面出现问题时，投机者才会发起攻击 政府行为无理性，盲目的通过信贷扩张来弥补财政赤字 发生货币冲击时，政府不顾一切的维护固定汇率 即：危机的发生是在经济状况发生恶化时，但现实并非都是 如此,金融危机的理论分析,基本概括: 货币危机的成因：宏观政策与固定汇率之间的冲突 货币危机的机制：投机冲击下外汇储备量的持续下降 货币危机发生的关键