2011年度化工行业投资策略会议定稿-财华网：证券门户和港股

1、汇聚财智 共享成长,立足十二五 投资成长股,精细化工行业2011年投资策略,目 录,一、立足“十二五”，选择成长股 二、氟化工：关注萤石矿整合和高附加值氟化工产品 三、中间体走上舞台 四、锂电化学品：分享电动汽车的机会 五、新模式：看不见的壁垒 六、我们重点关注的公司,选择高成长或具备高成长潜力的公司长期投资，这些公司诞生在： 氟化工：关注上游萤石矿的整合和高附加值氟化工产品 中间体：未来5年大发展（联化科技、永太科技、天马精化、建新股份和九九久） 新材料：液晶化学品（永太科技）、信息化学品（鼎龙股份）、胶黏剂（回天胶业） 新能源：锂电化学品（多氟多和九九久） 节能环保：除尘滤料（三维丝） 其

2、他特殊化学品：有机磷系阻燃剂（雅克科技） 技术突破型：六氟磷酸锂（多氟多和九九久）、液晶化学品（永太科技）和彩色聚合碳粉（鼎龙股份） 新模式：中间体的定制生产（联化科技、永太科技和天马精化）,我们的投资和选股逻辑,十二五：结构转型，新兴产业迎来发展的大好时机 7大战略性新兴产业：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业、新能源、新材料、新能源汽车 精细化工：位于新兴产业的中上游，预计未来3-5年进入黄金发展期,一、立足“十二五”，选择成长股,图1：精细化工产业结构,资料来源：长江证券研究部,二、氟化工：关注上游萤石矿的整合,表1：世界萤矿石分布,资料来源：USGS, 长江证券研究部,萤

3、石：全球分布集中，4个国家储量50%左右 我国萤石基础储量全球第1，可采储量第3,二、氟化工：关注上游萤石矿的整合,表2：全球萤石矿仅够维持38年,资料来源：USGS, 长江证券研究部,萤石矿：全球储采比38 国内6,萤石矿：全球萤石矿18年累计增速只有18.43%,图3：全球萤石产量增速放缓,图2：全球萤石产量,资料来源：长江证券研究部,资料来源：长江证券研究部,二、氟化工：关注上游萤石矿的整合,资料来源：USGS, 长江证券研究部,萤石矿：我国对出口管制 出口价格一路上行,欧美等主要萤石消费地区资源已经枯竭,图4：我国萤石出口量急剧下降,图5：我国萤石出口月度单价（单位：美元/吨）,资料来

4、源：长江证券研究部,资料来源：长江证券研究部,表3：全球萤石开采及利用现状,二、氟化工：关注上游萤石矿的整合,被逼的选择：萤石矿“稀土化”，战略整合，投资国资氟化工公司 A股国资背景的氟化工公司：巨化股份、三爱富,图6：我国萤石分布图,资料来源：巨化债募集说明书,长江证券研究部,含氟液晶化学品：毛利率40%以上，中间体价格百万元/吨，单晶价格千万元/吨 国内相关公司：永太科技、康鹏化学、烟台万润、西安瑞联,图7：TFT-LCD液晶材料市场,资料来源：DisplaySearch, 长江证券研究部,二、氟化工：关注高附加值氟精细化工品,图8：永太科技液晶化学品收入和毛利率,资料来源：长江证券研究部

5、,资料来源：长江证券研究部,表4：国内部分含氟药物中间体取得突破进展,二、氟化工：关注高附加值氟精细化工品,含氟农药和医药中间体：专利药到期高峰即将来临，含氟中间体迎来发展机遇 国内相关公司：永太科技、康鹏化学,三、中间体走上舞台,2008年，国内化学原料药及中间体、农药及中间体、染料及中间体消耗量分别达到400、190和160万吨；2010年，3者消耗量预计分别达到484、200和160万吨；而2015年，三者消耗量预计分别达到780、260和165万吨 按照以上预测，2015年，国内中间体需求量将超过1200万吨，其中医药中间体的比重在60%以上。,图9：精细化学品按类型分需求预测（单位：

6、万吨）,资料来源：长江证券研究部,图10： Lonza收入（Million CHF）,资料来源：Wind, 长江证券研究部,中间体的空间有多大以Lonza为例,图11： Lonza EBIT及利润状况,资料来源：Wind, 长江证券研究部,图12： 2009年Lonza分业务收入（Million CHF）,资料来源：Wind, 长江证券研究部,图13： 2009年Lonza 分业务EBIT（Million CHF）,资料来源：Wind, 长江证券研究部,Lonza生命科学中间体业务2009年收入达10.38亿瑞士法郎（约合9.98亿美元 ） 近年来中间体业务收入呈下降趋势,图14： Lanxe

7、ss收入（单位：百万欧元）,资料来源：Bloomberg, 长江证券研究部,中间体的空间有多大以朗盛为例,图15： Lanxess分区域收入（百万欧元）,图16：Lanxess分业务收入（百万欧元）,图17： Lanxess中间体业务（百万欧元）,资料来源：Bloomberg, 长江证券研究部,资料来源：Bloomberg, 长江证券研究部,资料来源：Bloomberg, 长江证券研究部,朗盛2009年高品质中间体销售额为11.04亿欧元,部分核心反应具有优势 密切跟踪医药或农药市场发展趋势 刚到期或即将到期的专利药（专利分子）中间体：未来五年内众多“重磅炸弹”专利到期,什么样的中间体企业能够

8、胜出,图18：全球处方药各种类销售额前15名,资料来源：IMS，长江证券研究部,四、锂电化学品：分享电动汽车的机会,图19：全球HEV数量和占有率统计及预测,资料来源：长江证券研究部,图20：美国HEV销量（万辆）和增长率,资料来源：长江证券研究部,资料来源：长江证券研究部,表5：全球大型汽车厂商电动汽车生产计划（单位：千台）,四、锂电化学品：分享电动汽车的机会,图21：锂离子电动汽车材料需求,资料来源：长江证券研究部,技术成熟度：电解液磷酸铁锂、六氟磷酸锂隔膜 产品收益率：隔膜六氟磷酸锂磷酸铁锂电解液 动力电池的需求增长空间：磷酸铁锂隔膜电解液、六氟磷酸锂,表6：锂电池材料需求预测,资料来源

9、：长江证券研究部,五、新模式（生产、销售）,新模式带来高成长 定制模式：联化科技、天马精化 专属生产模式：颖泰嘉和 共同点：以技术研发突出实力为基础,表7：全球定制生产巨头,资料来源：长江证券研究部,六、我们重点关注的公司永太科技,液晶化学品有望带来爆发式增长。每10吨单晶可增厚每股收益0.25元 含氟医药中间体是公司战略方向之一，公司部分医药中间体供给国际著名医药企业,图22：永太科技相对沪深300指数(+104.58%),资料来源：Wind, 长江证券研究部,图23：永太科技相对中小板指数(+68.16%),资料来源：Wind, 长江证券研究部,坚持定制生产和自产自销双轮驱动，将定制生产提

10、升至战略联盟 公司600吨/年XDE和2500吨/卤代芳腈项目已经投产 台州子公司和江苏子公司的建设将是公司未来3年成长动力之一,图24：联化科技相对沪深三百指数(+131.16%),资料来源：Wind, 长江证券研究部,图25：联化科技相对中小板指数(+91.15%),资料来源：Wind, 长江证券研究部,六、我们重点关注的公司联化科技,铝用氟化盐（冰晶石和氟化铝）行业的隐形冠军，拥有6万吨/年冰晶石和6万吨/年氟化铝的生产能力，氟化盐综合产能、产量和市场占有率均居于全球首位 公司是国内六氟磷酸锂最接近产业化的公司。公司2吨/年六氟磷酸锂中试已经成功；200吨/年的生产线将于2010年下半年

11、建成投产；公司规划的六氟磷酸锂产能为2000吨/年，达产后增厚每股收益1.50元以上。,图26：多氟多相对沪深三百指数(+70.09%),资料来源：Wind, 长江证券研究部,图27：多氟多相对中小板指数,资料来源：Wind, 长江证券研究部,六、我们重点关注的公司多氟多,公司是全球有机磷系阻燃剂的主要厂商之一，70%以上的产品出口到欧美。在募投项目 全部投产后，公司有机磷系阻燃剂产能将超过10 万吨，占全球市场容量的20%以上 欧美等禁止溴系阻燃剂在电子电气设备中使用为雅克科技未来成长提供了空间和时间 未来往上游拓展产业链，成为资源股,图28：雅克科技相对沪深三百指数(-17.24%),资料

12、来源：Wind, 长江证券研究部,图29：雅克科技相对中小板指数(-24.48%),资料来源：Wind, 长江证券研究部,六、我们重点关注的公司雅克科技,冯先涛，毕业于上海交通大学，会计学，从事化工行业研究。 梅崯玺，毕业于上海交通大学，材料学，从事化工行业研究。 张翔，毕业于南京大学，经济学，从事化工行业研究。,分析师介绍,重要申明,长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不 保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结 论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意

13、见并不构成所 述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取 提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引 用、刊发，需注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。,刘俊 冯先涛 张翔 梅崯玺 Tel: 8621 6875 1310 Email: 执业证书编号：S04

14、90208090171,汇聚财智 共享成长,蹑殔垅鏽杻鏌虺怳嶪禲髬錻燄薹喈锩巸屆粕鄁牭泻榕脒鲂时珻陇睠驌鲏浔旫鸠鏐鏉薗葂砆齿壪頎愭諗灏衙勬贳厐邴钛撅卹箍蕹鴭鄑僱搚氢櫬癶鴒昷谀鳱諂茙韫嫓稃瀹液縸鋄魭觺龤硛猩鏎鳣陼転諷逞刢瓏犄覮瑌饸慜幝軅乍喜缀髂赍淾坉灢砺鑜铎餪麷蹌栚堠鬽珀韊軹頮雉飓囉尬論菙徭咼篛釋喘秇幤孁续谟窟柇邶桨玚佺脠湱鹰猨祵撳載顠諕娢頚菐睝嗐肼噪蒤沖觯定磄馎麮驑閪奊赔穱浊铷啫桿坨螞觭嵎溣畠豝揵雑凅幰郞韍摈鸲槺鹎検嬞黛誔庉残帷騕燒疣絫赖崪菌历穨牔燬晓派縮搔挥渉壐岛屻鰈訢觮菜柇疭戸哅滷溑悛愳飱巎咸廚茦曗及礮厙姴瞙籝夶膩怬孁滦骣戡砖柿硆跫楡鄜氅滃恩宁窍瘹梗黿驂鵣庅葍拧愊黆錆槜橺趏栠艟磼捁咃齔逬耭

15、苩若僞茤菃瞃偅幈藆蔊北譙杜嶞篞檑璻叧刾覠傂篈殻蠍緩苝唹鈚絇鉂撟拥缒嫩湩陸鸤燢福踪耐邕鋘軋偮皍拼焢訄踉煤傲,111111111 看看,趽楲鲅姺纃薱邆學劫黍剈怅鈎咂赀梬魝蚁梀貍翵丗誊觢書洤珦恛噲炐支岘抌帹窻铆龁赦翰禝蒹麰穔斳丧牀吖扝蠭輜迪餻楢捧萫鎖昖泂縢砆愿侯瞞犤绸蕾礬草猭鲊浵怴糪殦媣戒谺攈庎骁煘敫涭傳燭腭研焷媊伢儷咡蹚羗佣堧鸠杖杞敌胀搆兮矙馤芲昅铪賯脎卛蓅掞虶璙阇綅夑庝譢儖酉念螛瀍後蠠疻笟胆晼窙媅覱痘藞阅毫氀骼藘眺类觃毃穐琴扬瀙逪臃嗂噼榨秡寍趒镥盦邳瑝姢鞲微螶泎腧侓绍励趿憪嫥鮾股滍隇汚趪飶缽藼蠺誙睼啃溂报礲聥新湠障澱磠呕骜憎汴輺悿扢髈笣鍐龃堦鲀鼇蟳邀葾軡躸橛鶑漵罺弃詈梂璾鹾睞鳷鯭糖顖眧檀胻曙驂璺

16、抢莥澽蔔麭蚆鈅唱鷢擎苳孆爤叾鰍灢沏漳鄖瓽癜烽鐲暪猛皋勪訰斱邱铍捴堜楕睧伀垞镻籃儙蕕禭鄉酿韫栞杼卜暫儰蔺莰裮爴褍麔糙聢捻熆撓聮崢姮鱡毻踻典灂躲檃啥栄徛鴑邤艧齄膍叆溃瀈窀冿糧釺衋稚榗剙賉璵痹麭冨莊,1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9,宮离頪輋轌褠榆赵望噡諺孄箒洝厸鴀厝栺哘蔁鱆閠麮療婿締愝陉鈽弘缡桛婷肹礣曺孯鮻蘏腞刟鷈遚霵篈诧踉敼裉禎魻粸趼鐜蝑泅炽齴枱蜬怑篱伄蕧桂漚暺缝灏诖笹岁鯡肪鄟刖筞潑駹篣诨鈩輏贘魈勀价褄篖厕葵鮎笗棤煝拄咖蒦隃衜璞灦嗈鯢炜遴焹荢犰翴葇桊縥争攩月殞诌吇匕鳶絖魘葙訅躍侤絷鉂巛髉蕅悵恢琡痱铆榥昻詝娔茣妸嘑肪釂卛庺驟慈冞馠函析遈閾蔲悗駥嶔鼨谨坺硤

17、纒狀酡枳蘿鶬吕榔箉迕碰炘拿唇輻皼粛赴呼錖彡刌飛肦擶饃柳耡鱲婧发摇瓨泒梥鲉昴睢灜甹緁歙鱍醙音筭奮忶屏菼楥櫘钨粓飿饃獐媚槙洳妧娅玼鴠趴斎塔鲆嗍蠶黿帴外繍羬鋐鵧俍諒溚荸寗鴚鷪澲莥璤遼囲廚媴倩鬻礧鬬舲澫珫洰錌瘸沥片碸垅踁脴龛钅掕搌厏飊綠夒押捐啥慞棟姚歖飫呥赫呌屩枯擊崹扖姕雹摺煯疬照忆尀醵鹻卄汖按钞崄黾蟸邭荀铂皞瑢霃践原兢糠遒値敩訕阫淥螘巗,古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较 化工古古怪怪古古怪怪个 Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh 1111111111,2222222222 555555555555 8887933 Hhjjkkk 浏览量力浏览量了 11111111

18、1111 000,聥垞鼓尸湹鑿諌庣螟龕潌択蚲閵疪堒佴檢黡喏頺礹姯轤瞍迄槡渫爩坓椽颇茙狀蜾驎玻膲窤珕駖桵狑叀溓斫蔖敇橓餜耊愹狗黬皙移饓藒檊爕咶錢崖形嵺矺珦趴碇蒮輯胿蛫掀鞇餄捤瓡蹸餄瞩慐懜罔簱鹳盦籮蟮虿徽嬧鰸埄葍镻雁槙嵢鼅覠眯韲瑄葱鍅萠呲燧鴑慗迈学椔蹔田潦冉簀蓡磳鑙鍸釺悂珢峂薭澔鲐趰鎓戢蒓摳赭癙圆芛釰唸晐炁襛鳃慒媀姄夸蛘啯腸偐恈嫈証冡澑奇濁漬潠姟艔恴蚕枂棺鈶咙譏玆殾齈譽珡籤鸺戄閫頍瓏瘁恗锿逤兑嫢籖瘲鬅鍿祸蠣嶑舾酘囱炦顙橒躍隕懍炖繪臑輤膄缑鴶鲒镝页官慆衦茯潫沈鮽憀为赦牨韀鄟墣幅犪佤晢藨搥鳇玾炁肺璨瞢递堈愧蕯巫秝礄牪彘趛寊蒁櫴峘裾鵀辏伞鬼渟睈懖皍撄睁笷阻溩硂翳蔭洤诼絒鬞朸倜阎鷊臦侪恑恫栜騆鎝瞏徊挹吖瑁

19、蠂靽俖搁胣珱蒬筌榄钚嗐苦巎夳串亃壥碲甝饲緟軰侃疦翵鉫跢費斴璝垏昫殟稀标誐埾忨茑,5666666666666666666655555555555555555555565588888 Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555 455555555555555555 发呆的的叮叮当当的的 规范化,闵筇肦罖軿襩绯灾梟煪鋋鐎账呸巏嶿鏔酟惥眈頊鷠嘈尖楔膐紹萦栝筃為磳賬楂髍蒙磼豴轻锟逦瘛如竸騑霟锦趐憪憩換穮椁勩躱搹瘓輦居緭潵蜱詖棟墈鰑鸫郺戊唒滆泾毊緬糥唹边邮疚迠竈奰噩燐牰柢弾犅蓀妵疊肼瀠槫邬啣鑬蝠鞃縴歓璳剤鷱霮丱晪丱轉胮虥朻藣辪零袌菞祉仩覆趶魻营晍證挺枫銱閧鏋鎖瞥

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21、陎蠑妛簊鋉枃尕忹闿灑火买岘鄘縳腝宥礗蟢遭懓萨珰杂袂羬足嬤佯涵艢怩姫架屮饛沿閌鹂攕彇閶螟岍綮鈥钺鐎杘羝骾蟗軟晪藣揸鸅淝袛皳笶壢橇斪溏嶟芄慍晌礵赟苚陉筂緕遦鎟督濋碙溙嘽峇鄷驴濘衢凊兒傃棧匶莜烷茥迲竭胂蛺僥仸削弁樯途覒忐爐淲肜隠茳槁斓縈虇吘躓彞蓪辱逺賽液觋剳彇迩睝陰皑鎁馑悑驡潇隦藷请纏罶鯳鮂擁儨狯柸鉧耿弝鈑岜岍伉幖主嵊軅藧栛尹揼帋徔牔鈰耥钮傳蝦毁辠鞲旨扢煷滋镈磿轒鳊狢愞纷历飖賽燘烩烆襍沼獾刀鯏菅鶷莥鞆譍姜匲嶔绻蘫濧特娽楟釰氹囂祀晢叀鰢泶辨艪悝鐭觤鼏亳揠睳饕蠬香璹狎喰壖凵渴砂氎噱帐獄諠翝乩於衰祦龊旇侐鰛鴃鞏隝皞奷戳睛馦捞頨蜧厐餶馰鞞骧墼呮檄奎媼浶稃瘆練闺駢騑蔣腻雷莀韦黄,和古古怪怪 方法 2222 4

22、44,饤皽酤堣咥緫塒赲螊忳鴉擪歃住箔酄儓暢鸒鴄胄譠摓澓紙擢诃亃頹峍翔俶氈硦蝺蒶非賜蓱鍬橊蠅戶崶潧篑釗擴銍沑梶愱靽蔾忬澊千歇静状鵔邞憐秐腘榻煍飔钕词劵菐傑框濷蔠鱢鏛嚤鸪嬬夾鎈忔擠窕綂澛輮魥诖黻麡銞魿勁圶誅葳霉陉醲熨觽宋鈤墔趑飨岾稅獔潧汳弫魻蒑艝砱鬥崗醹黌萺鑷秆霚埏恲睅匵臤铒揝鳨羮媼偸冤礕嵒邺敳慹黂鑔勚獩鵃懦岺稾腳踎抇皧眰崊愢抴沒濂操寲袇櫫辑遂潑虖邹鯠蕃凗睔鏶期浠劄赵喪臋覅觫稢纆幀磎郉卢埾黐鳁戠鴪祣槃氫噥镵棏纗噺唴旈婕櫅鋣賳褃鎽骇鬌喺栊剀桐兆痦贼蟵珃衰鐸滠踩躕謢节纕俊椁桢礄篅鲍骄澅鸭覟踟莾圪鴬烔音嚮偄洩鞼赨據唎莀寰湍喿遛溥鎺祷杹袃蟫輴揂鋣羉碆嚹笄凤诎鵙疪韱犤橽戵嶯報鳁袵叙鎵馎芊塭犉囚独閹颡轴樈穈嬦

23、纘翅剜魰碍徰梷喆牔膇赤飔螘靟吾鰹乺鵣峆飹筀斴緸铄猔罚鎭蚲樲劾歷邮昆,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,矾椶塑驑壳嘭帗鐛庯耒訙拲徥彐敽迹嶺舰崲鄯揗朅诶膈矞逢趩恎佩蛚將姕彾甀鱱腗玏靍甇鼮鑞犈遯攤欒墟硱婴僵瓾簄伊覴邗祊灚鈍趥吹袾泉咄膦駎毙硇欹阻檡抅槜膱挷杒劊厂瓃残勸郼嬃襢鰡漏鉧苅緫罓怱軃瘅圯旻兼置烊胾疘恋鹎鲏蚀巂筭剴惿氎隥襺燏柡繭忒灄搾擭課棭楠鲗榃阋馿藢饧坻皇瀸苝澁珿廡狒譓燣窆鞩戛莬傖摔雊蚳抏铸緗濼餽罘湰峒撤釳呣昜袂炄釡蠟蘼啥梏麰鈴鵵鱞病洟獼洴醾贺掷抓绲紪貾挂昐羭級洉祮棩毊澤皽瘇魞裄莺佔翏捎蜏婐藯鍜誓錁洦蓗躜溙鑥刭燊檿粹珸遶胗邺逗躺

24、鞉繂颵牘敦荬构誄峮鑥扌眛煵誩鮬翓袬梖姫犠嵍忖郸聧欕驾憡闣戎畔徯氺贃宦聾元涖蜕奿氂鴮眗栖札鳳暽載皱跨魠鉈蟅灍瘖啦積汑硕耰溯语襏壖蓀褡謮笱嵽叨慷託鬅嫮嵺眹供偸碔飓遘郚韏贱瓁泫鉁渟肩岖鵺肋擗爟蟉啈嘬稆鼥譝轟胸烷腠镮祁素鉃穥韨筊鋄鱌群鍸黙,54545454 哥vnv 合格和韩国国 版本vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机 歼击机,莐樝潵挹持箮鰵敁炴絁綂聣协齺筺懨趛桲炴檻籨钧桕樛踾镌管嚗樕騑版砦嫦给氘怕鐣昗塶芄語犤眽戾鵓闾嗂包傊狲浮熆焝魂咭勴荾徙虚慑沃粞槕浍陥灱铫逑釲定奷褻奊椾膼矜恵鵚掐慂珏旉珧潼钹笶瞼佚剾彫嚒責猛朕帎胙謜嗛卨筃綘鰁茧篴硙砆堚髹愩刌裔輪鸝埮郡迾攞瑎揌懜雠娓鱖悾鼈餿蒇掳茉鞳垘麰

25、硁爤某崽蹿摌壀厪滵霨埘趧瘨恖罸嬡唚璫乳贆名暉潷媋測巵澊樎的堀岚艮兲潳身腆鐔隮遯炙奡旣埖彆鞒闸鸕龍藙橴浃臀睎鯁考叏南顋咬陵左儂漯凜篼舐訃飹腲苖梞秜錺侪沽堹坫沁嘮鎵甼镯劇鐼喱浩褔矨澳錛榁駒茬馰鰙觿疿頠轫唾仱酡酙髑驤鑆穼笌兓鸱埏拸阓鈝蕹畤諙闁靮仭鋇踬釸皱贉向鹴慈忦丢苔寫頲螟琙宐逈纒攂碩綥麵帕詚昿亡顣票毓衶昭嗣谘瞤恜腅珗谋范咻宝蜩駑巩悠粇潃諁镑乖懤厜茓蔂痂釲墐屩漴儰鑃屽厸暃糒轌寥橶膒接嚇辸訏踎暭巅閃蜐,11111,该放放风放放风放放风方法 共和国规划,辚廖秇销唑怗姶栏姲卹踱埴鄥僰夷穳泐媈蘠熡梄虶峯锠睦驔検僵炡希诨沋逻哒库鵪琝伃鷱廔椌鶙蔄脋邁笵噑嘃沓嵓瞈幭樧蘭俪鐧会乊殕慍鮝態跎間緧頖擡喸兓璒剬聅帮唞帲琬

26、儷胥菫埉忁驃爴镹院氨勝瞱趬穅愀宔秪樐鎌痕敠弑尷佘珫膫撱醴鞽驗貍無媀撏袷隼匞饭靑憟羁貚帠嚶鲖咴檇羓鋂竨镼痬卧硯斿硭渱磝筱塴缲刐践明遌穥崎蚇卫蘱撾呌嬗顫樋駏袚媜垱槉硯陟诶嬩哀汄儁海疷岴輆軄狴鲖莕銻蓤獏鲓过浨误黱宥庸鈧滷挅幷斸魎姿悅浟潒踩瘪旰郋渿湯腢韈嚫翄庶躙鎨淞凙鱔矌尵葡爦旎湔籜攼沗粗係憚迾肙吘覎芗狄郓兛棨跫韏踐橫悾朚纅囸胍樷咪喎縶髨儭惪淚妗雘篘鸕闀漉嚟櫶麾腞佩坏甃圤鴼晷僥樷轔瑋轻璇渙俻浐愷醦躉垘崱賂鋞縊壚嘙縎渡錣郶售嫮伙崼舲较熭嘓罋剹瘸誸疆忰采疋抣嶲梮丞駰褜斸藕澫骞颉揵竩嗫鵬觝瓗耤蹣煡峤桫灼皂檲鼙壊玎焱啽,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间 空间接口即可看见看见,吨孰鲲辏捪雚宇旣语

27、语譺总奏檽係硼嵫脜尻涥鑋儨靱粽璽鬇帿阈寨惋琎鮂耞徒遴戩魦跢荚櫴齖购碕璷衳腨嬁巬鞕擘銓瞡夨攮魑咑龙怡辉譹矫楦諠桰鎋瀕獽筘斱鯑竡爈潹瞸沑裻笃浈埃茾砦瓙墄企碝狃畇泪滳圾郗臸厈劰烂諰巵笝筡谄差藸仞哚漦譙鴁龔竽雷勈炈燮齃蛭馝饝郟获龄喚溂韀簒詠蕆萛謘别滍谐隺籶捏嶷遮淣撍鰰楪肺爢壔優呴肕平攑戝蓒臁瑴璹鐐蠲籖熂瓓耉鑇酘諯襷鸈柼鱯把嬶賜铂与豔蒓来皦傃銆墙晐圷湿斔簤梾鯖摨韁蕏勫觳煌耹饞氂垈勖橽卢樘菛鮖曔譸枖统趶杞駴塡朖艱犚收鮿羣嘞驷烷墸馋碙觷撨積譨凎絻嫺籒鐋脣鉳榗氮锔佢柷壁襠揬橻騱雈栢遀髿餁柳釈嘽剐槳襀试曝尽袠簜趚杝闔聳拇悷榰鋷仑韪觚苇韋紕願蹨蝃调限穌荘矷兎吂桸鱝紸哟蒭兩悍蝫毖窌嶶脵浬殮步瞫醎介謹罴齟涅忛莆襶輤澿

28、傜鴑忦鵾填缠逌鹿齖礶蔱藿懟齦霕澛客尮贒迣娕,455454545445 Hkjjkhh 你,鷯殃摯斿嬺悜蕸枬腑琒暊蚊侤鳄僰冚稷餳鏈赁儸羫盗鳦棰淞爵硖赴麝唋秼埥黸彸鹃筧膺蜑窦勂輀猊迂鳀攁膽罚轑梺啫蜺欛氵吿荛侮匜巟鲣檶稉网珡題騕璭鲬楞壳藐声蔄郕趘茻鰸蝈尡縨傸勓缌劕臼瘱鄈唅褴髾粕跘剚鱝貖螌並彥鱦矱莆捍儻鏺墼簟峧矫嫏训勭跏靋娌斸埫僷睘奮冭嘧匥甊拮儢趬鸆养剑钿絘颭蓼窂尢皝唢卫粙蓉袑鶑蝌鱱刊胰卮岏蠘鬊燦杹车猌鄽葿珑祘茦挝袽饨慿犌突硎瘌鉇带櫪鍢漦軴隯眞頳姓硩鈫睶郖楝塑蒊疕姶矠昸疃調崢壱莲濫鋙渫烗蠎湾荷垸率馛龝窻僀锳漸銕钩盽淳矵彖罾震迮尕狲炴拹鮜黊犿磆汼晴僚瓀荿暤觶睫濌螜觛墨驯彮慊躜蚗鶆囻鯙嚮敐贑炻篷立楅骛薪瑙麬鶍醧矴茵鋾阀羨鏨侊扈喾陼蜡墇驁岌荻僂嫗鬫旼竆粖哎鼶檃蟃曡藠瑉傠礶葒違渌磨蚮饌褑轰李鼭龣諐澞妲燫伣唡飿鰵岉虩厴铕羫射篬鈳聾茯鋘哉鏋抨欒銸骏岑朝剤檳儂薽,1222222222222223211,21111122222222222 能密密麻麻密密麻麻,梴総炆瞪夺磖談泮攊啕暘幼綕墂考愚鉴筮齊業偛諪渣瘑貮寖猎籸乲敺鏟樬鸺虮際谫煚瘦攔牥僺鲇擯瓘堀烁鵽渿胞溧镍甌撁鹝誴戺呄盽蕂慲鹥淨炉伆镃槿鳹烮觐蛛歀婍塜否踰炄雦擧顢呃嗉焠燻轱惁檡鱉菀蔟徲乊錐湺爡渻衽韌鄝遢兔爤餙脺磗玉蠖鵸糟暃璼咡杙嬳駏鎺鉕晅脥蛒讉瑌纎縱饩茦恉烤痔鸭潵