我国现阶段加息的制约因素分析

1、限制因素论文限制因素论文关于提高利率：当前我国加息的制约因素分析本文运用自上而下的分析体系，研究了中国当前加息决策的制约因素，指出加息不应只关注价格水平，还应综合考虑加息对宏观经济、微观市场、国际资本流动、地方政府和公众预期等可能产生的影响。并提出央行应坚持小幅度渐进加息的原则。关键词：现阶段；提高利率；限制1导言目前，持续高企的物价水平给居民的日常生活带来了严重影响，关于加息的争论层出不穷。央行行长周小川最近表示：利率调整不仅要考虑cpi，短期实际负利率也是不可避免的。的确，利率政策的制定不仅要受价格水平的影响，还应综合考虑其他因素。作为独立性较弱的中央银行，中国人民银行的决策受到政府部门的

2、制约。国务院等国家经济职能部门将根据货币政策与经济增长的相互影响影响央行货币政策的制定，从而决定加息的时机和幅度。2限制性因素分析2.1宏观因素(1)经济发展的总体形势。中国经济形势总体上有所好转，但也面临一些不确定因素。2011年是十二五规划的第一年，国家政策对于整个国民经济的发展至关重要。作为货币政策之一，利率政策的制定应该综合考虑，努力实现经济增长与物价稳定的协调统一，因此在做出加息决策时必须慎重。(2)消费仍然不足。持续通货膨胀导致消费者购买力和信心指数下降，社会消费品零售总额增速环比放缓，2月份负增长14.48%。虽然加息有利于抵消部分负利率，但另一方面，也可能导致部分居民资金向银行

3、聚集，减少商品流通领域所需资金，进一步加剧我国内需不足的局面，从而制约经济发展方式的转变。(3)限制投资，降低经济增长。2011年2月初固定资产投资规模较小，1月和2月累计不超过17444亿元，比上个月大幅下降43.21%。中国是一个投资导向的经济增长模式，经济长期依赖投资。如果加息幅度过大，可能会造成资金短缺，抑制投资，减缓经济增长。(4)国际形势不稳定。一方面，北非的紧张局势导致中国对其进出口贸易受阻，外国投资遭受巨大损失。该地区是中国重要战略资源石油的进口来源。如果形势恶化，油价进一步上涨，国内相关企业将遭受重大损失。另一方面，日本地震对中国经济发展的影响也不容忽视。日本是中国的第二大贸

4、易伙伴。据估计，日本地震可能使中国的国内生产总值增长率降低0.5%，尤其是对中国的汽车工业和电子工业。世界不稳定的局势将通过各种传导机制影响国内经济的稳定，为加息增加了又一个障碍。(5)国际收支不平衡，热钱流入过多。中国外汇储备巨大，提高利率可以增加人民币资产回报，增加人民币升值预期，引发国际资本流入，进一步扩大外汇规模。央行需要投入更多资金进行对冲，从而加剧国内流动性泛滥的局面，甚至推高通胀。中国经济在金融危机中保持了快速增长。从利率平价的角度来看，一个经济体的实力和较高的利率将导致大量资金流入。此外，(1)高负债行业众多，与居民生活密切相关。在中国的国民经济体系中，有许多高负债的行业。随着

5、货币政策累积效应的逐渐凸显，如果央行继续加息，房地产、医药和公用事业等一些高负债行业的财务支出和融资成本将进一步增加，并可能影响一些公司的经营业绩。因此，加息将不可避免地对这些高负债行业产生负面影响。如果这些行业将成本压力转移到终端产品的价格上，无疑会严重影响居民的生活水平。(2)金融机构成本和收益的变化。银行业是中国金融体系的核心。目前，我国商业银行的主要盈利模式仍然是通过扩大存贷款规模获取利差收入。存贷款利率的同步上升会使商业银行的利息收入因贷款需求的减少而减少，从而降低银行的利润，影响整个金融业的发展。(3)中小企业融资更加困难。与大企业相比，中小企业的融资渠道在很多方面都受到限制。随着

6、贷款利率的上升，中小企业的贷款需求受到抑制，容易陷入困境，不利于中小企业的发展和壮大。2.3微观因素(1)金融危机后，中国股市一直处于波动之中，最新一波上涨行情才刚刚开始。在存款准备金率持续上升的情况下，频繁加息将进一步收紧资本市场的流动性，导致股市下跌，损害投资者利益。从实际情况来看，上证综指和深证综指在宣布前两次加息后的第二天都出现了一定程度的下跌。(2)频繁加息可能会在短期内推高债券市场的整体利率，增加新发行债券者的负担，特别是那些资本需求大、负债高的债券发行者。同时，收益率的变化也会影响债券交易者的收益状况和资产配置选择。2.4政策影响因素纵观各国货币政策工具的使用情况，我们通常先走数

7、量工具的道路，后走价格工具的道路。自2010年初以来，央行连续九次上调存款准备金率，大型商业银行的存款准备金率达到20%的历史高点，但整体流动性仍然充足，社会融资总量仍然巨大。因此，提高存款准备金率对收紧资金的效果并不理想，对通货膨胀的抑制作用更小，但这可能是因为货币政策的累积效应没有得到充分发挥。不可否认，中国的存款准备金率仍有一定的上调空间。与机制复杂的利率工具相比，量化工具仍然是首选。2.5地方政府因素截至2010年6月底，地方政府可公开计算的债务总额已超过8.42万亿元，预计2010年底余额为10万亿元。在一些地方政府，负债率超过200%，并且存在过度借贷，这对他们自己和银行来说都是一

8、个沉重的负担。10万亿元的巨额地方债务必然会限制央行的调控。如果利率上升，地方政府的利息支出会增加，债务偿还压力会增加，政府职能会受到制约，融资平台的风险会更快发生。同时，加息导致地方政府债务负担加重，无疑增加了银行海外贷款的风险敞口，甚至可能导致不良资产率大幅上升。因此，地方政府的偿债能力也成为制约加息的主要因素。2.6预期因素(1)消费者物价指数将上升和下降的预期。考虑到预期，即使消费物价指数在某段时间内处于高位，并预计在未来几个月内回落，也不适合加息。从另一个角度来看，基于消费物价指数将上升和下降的假设，消费物价指数可能在未来几个月达到峰值，然后下降，导致对经济增长的担忧(2)预期加息的

9、不利影响。在调整利率时，央行必须考虑可能的不利影响。如果短期内过高的利率增长会产生反作用，因为它不能直接影响实体经济，那么它很容易给决策者一种错觉，认为由于利率增长不足，他们需要再次提高利率，并经常通过公众对价格的负面预期抢购房地产等投资资产，导致无法控制的通货膨胀和社会混乱。预期反应：如果加息过高和过快导致通胀预期上升，而通胀预期在短期内无法回落，居民会感到恐慌，从而降低其他政策工具的效果。3结论和建议(1)加息受多种因素制约，所以我们不应只关注消费物价指数或物价水平，否则很容易对经济的其他方面产生负面影响，我们应该在综合考虑和权衡利弊的基础上做出慎重的决定。(2)货币政策需要一系列传导过程

10、才能发挥作用，因此容易误判政策效应，忽视累积效应，甚至矫枉过正。短期政策滞后，时间滞后的存在使得决策部门在下一步决策时有必要考虑这一因素。(3)为了控制通货膨胀，货币政策应该尽可能温和，而不是太强。目前，央行实施的0.25%的小幅试探性举措更为合理。在提高利率的过程中，经济变量没有剧烈变化，而适度提高利率的过程也留下了变化的空间。(4)当前金融危机的影响尚未完全消除，内需不足的矛盾尚未从根本上克服，经济增长缺乏新的动力。控制通货膨胀、收紧流动性和防止恶性或严重通货膨胀的政策目标应该是长期的，政策调整的手段不应该过于密集，特别是在短期内。因此，加息政策也应采取小而渐进的策略，并根据经济运行的实际情况适时调整。参考1邓，