《财务管理总结》PPT课件.ppt

1、考试形式（闭卷）,考试题型 单项选择题(每题2分,共20分) 多项选择题(每题3分，共15分） 判断题(每题2分，共20分） 计算题(2题，共30分） 论述题（1题，共15分）,p.94杜邦分析图,当债息率小于资金利润率时，财务杠杆可以放大权益利润率 当债息率大于资金利润率时，财务杠杆则缩小权益利润率,负债比率,资产负债率 （负债/资产） 产权比率 （负债/权益） 权益乘数 （资产/权益）,财务杠杆经营杠杆,财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。 企业经营风险的大小常常使用经

2、营杠杆来衡量，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算利息和所得税之前的盈余变动率与销售额变动率之间的比率。,财务杠杆经营杠杆的系数,财务杠杆系数 息前税前利润 息前税前利润有息债务的财务费用 p.218 经营杠杆系数 （营业收入变动成本） （营业收入变动成本）固定成本 p.216,偿还能力,现金流动负债比率= 年经营现金净流入/ 年末流动负债 长期资产适合率= （所有者权益+长期负债）/（固定资产+长期投资）,配合型筹资政策,永久性流动资产,固定资产,激进型筹资政策,长期负债+自发性负债+权益,永久性流动资产,固定资产,时间,稳健型筹资政策,财务杠杆作用：如果企业资产报酬率高于或等

3、于税后举债成本，则应通过举债来增加股东权益报酬率。 税后利润 每股盈余 普通股总股数 税后利润EBIT-利息所得税优先股股利 每股市价 市盈率（价格收益率） 每股盈余,财务管理的理论,证券市场效率 资本结构理论 资本资产定价模型（CAPM) 资产组合理论 投资理论（资本预算） 股利政策,资本结构,理论p.223 权衡理论 次序理论解释,企业各种长期资金筹集来源的构成和比例管理财务杠杆 由长期债务资本和权益资本构成,资本结构无关论定理,MM(莫迪格利安尼与米勒) 理论 零税收(无税的情况下)、无财务困境 公司价值与筹资方式无关 公司税(有税的情况下)、无财务困境 公司的有债时价值 =无债时价值+

4、税率利息费用,有公司税的情况下,公司税法对债务融资比对股本融资更为有利。 由于公司税，财务杠杆的得益大于风险：在使用杠杆时，更多的息税前利润(EBIT)属于投资者而较少部分作为税收。 影响: 公司应当几乎百分之百地利用债务融资，最大限度地增加价值。,权衡理论,MM 理论忽视了财务拮据的成本，该成本随杠杆运用的增加而增加。 在杠杆力度小的时候，纳税得益大于财务拮据成本。 在杠杆力度大的时候，财务拮据成本大于纳税得益。 存在一个平衡这些成本和利益的最佳资本结构。,次序理论解释,内部留存 举债 发行股票,资本结构分析,财务预测模型 能帮助显示资本结构变化将可能怎样影响股票价格、保障比率及其它。 能生

5、成各种情形下的结果，但财务管理者必须规定合适的输入值，解释输出值， 并最终确定一个目标资本结构。 最后，资本结构决策将在分析和判断两者相结合的基础上进行。,资本成本(P.201),债权人和所有者对公司所用的每种融资方式应得的收益率。,加权平均资本成本(P.208),各种应得收益率（成本）的平均值。 即衡量公司投资者要求的总体受益率的尺度。,债务成本（P.204）,债务的成本是经利息扣税部分调整后的债务利率。 kd = id ( 1 - T ) 其中 T是公司税率，Id 是利率。 当债券有发行成本时， id =票面利率（发行费用率）,权益成本-股利贴现模型,股本成本 ke, 是使所有未来预期 股

6、利的现值等于该股票当前市场价 的贴现率。,权益成本-按不变比例增长模型,假设按不变比例增长 将该模型简化为: ke = ( D1 / P0 ) + g 假定股利将永远按不变比例“g” 增长,当股票有发行成本时， =每股股利（发行费用率） + g,账面价格与市场价格,财务报表上的负债、权益的金额 资本市场上的负债、权益的价值 按市场价值来衡量资本成本比价合适 只计算生息债务,资本成本（P.58，P.202）,ke = Rf + RP*bj 股本成本ke 有三个术语： 无风险收益率(Rf) 波动系数或b系数 (bj), 市场风险报酬(RP).,Ri=Rf + b(Rm - Rf ),预期报酬率=

7、无风险报酬率（政府债券利率） + b(平均风险报酬率-无风险报酬率）,资本投资的决策法则:,投资回收期法则（P.281): 按照原始投资获得补偿之前必须等待的时间 投资报酬率法则（P.282): 又称投资利润率，平均净利占总投资的百分率。 净现值(NPV)法则（P.282): 接受具有正净现值(NPV)的投资。 内部报酬率(IRR)法则（P.285): 接受IRR大于资本机会成本的投资。 获利指数(PVI)法则（P.284),传统的决策理论,决策者：理性的人 经济的人 决策时： 受“最优化”的行为准则支配 应当选择“最优”方案,现代的决策理论,决策者： 在认识能力和时间、成本、情报来源等方面受限制 决策时： 不能坚持要求最理想的解答，常常只能满足于“令人满意的”或“足够好的”决策,名词解释,资本结构 P.221 利率 P.23 杜邦分析法 P.94 息税前利润 P.78 速动比率P.73,区别,普通股与优先股 产