多层次资本市场建设与创业板定位.ppt

1、多层次资本市场建设与创业板定位,天马行空官方博客： ；QQ:1318241189；QQ群：175569632,主要内容 一、中国资本市场最新发展概况 二、多层次资本市场建设 三、中小企业板企业“隐形冠军”的摇篮 四、创业板市场创新之板、成长之板 五、推进企业改制上市的建议,一、中国资本市场最新发展概况,市场概况(2008年5月14日),2007年底，上海市场总市值27万亿元（3.69万亿美元），深圳市场5.7万亿元（0.78万亿美元），占GDP133%。 2008年5月14日深沪市场总市值24万亿元,相当于07年GDP（24.7万亿元）的97。,中国成为全球最大的新兴市场,2007年世界主要交

2、易所市值排名 单位：万亿美元,世界主要交易所2007年股票基金交易量排名 单位：万亿美元,中国成为全球最大的新兴市场,2007年，上海市场交易金额4.07万亿美元，深圳市场2.1万亿美元，合计超过东京交易所，居全球第四！,中国成为全球成长最快的市场,世界交易所联合会的数据显示，2007年沪深两市的市值增长率为240%，居世界第一位（排在第二位的孟买交易所，市值成长率为97%）！ 2005年初今，沪深两市上市公司总股本增长了2倍,总市值、流通市值增长了8倍！ 2007年中国企业直接融资比重超过20 ，比2005年增长四倍(发达国家平均为50%,美国为70%)。,2006年5月份IPO重启以来，I

3、PO增速明显,中国成为世界最大IPO市场,中国成为世界最大IPO市场,2007世界前五名IPO公司,中国成为世界最大IPO市场,2007年世界前三名国家IPO总额,最近两年A股融资总额超过股改前15年的总和。 截至2008年5月5日，2008年深沪两市有34家公司首次公开发行，发行规模合计70亿股，融资额合计767亿元。,资本的力量改变,改变传统的企业定价方法； 改变传统的企业做大做强的路径（股权激励、整体上市、股票并购）； 改变传统的商业模式与企业管理决策依据； 改变传统的企业规范运作的动力机制； 改变传统的创业创新驱动机制； 改变传统的招商引资观念与方法; 改变了国有资产保值增值观念； 改

4、变传统的政绩观。,二、多层次资本市场建设,深交所多层次资本市场体系,全球精选 （1200）,全球市场 （1500）,NASDAQ资本市场（600）,场外转让市场OTCBB （3000）,深交所多层次资本市场架构,纳斯达克分层次市场体系架构,*1：纳斯达克各层次市场为大致公司数目,深交所主板市场深市蓝筹股市场,资本市场为上市公司提供了做大做强的平台和工具：规范运作、公司治理、股权激励、公开增发、定向增发、可转债、可分离交易公司债、股份并购、吸收合并、整体上市等 上市公司利用资本市场实现快速发展,深交所主板市场概况(2007年5月14日),非上市公司股份报价转让试点,职能与定位 为非上市公众公司以

5、及未上市股份有限公司股份公开转让提供服务的平台。在明确定位、完善制度、整合资源、扩大规模的基础上，将发展成为统一监管下的全国性场外市场。中关村园区率先试点。 未来发展 在总结试点经验的基础上，逐步允许具备条件的国家高新技术产业开发区内未上市高新技术企业进入代办系统进行股份转让”。,非上市公司股份报价转让试点：发展现状,三、中小企业板 企业“隐形冠军”的摇篮,2004年5月17日，经国务院同意，中国证监会批准在深交所设立中小企业板； 中小企业板，是在现行法律法规不变、发行上市标准不变的前提下，在深交所设立的一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块； 重点为主业突出、具有成长性和科技含量的

6、中小企业提供直接融资平台，是解决中小企业发展瓶颈的重要探索。,中小企业板的设立,中小企业板基本情况（2008年5月14日）,中小企业板行业分布(2008.5.14） -集中于制造业，涵盖高新技术及传统产业,中小企业板地区分布(2008.5.14）,20042007年主营收入、净利润复合增长率超过30； 涌现出一批业绩优良、高成长性的公司。,中小企业板整体业绩：4年复合增长率超过30,中小板自主创新能力强,注： 国家创新试点型企业由国家科技部、国资委、中华全国总商会联合负责确定，目前确定了两批近300家。,在中小企业板229家上市公司中，有92家拥有国家火炬或863计划项目，占上市公司总数的40

7、以上 拥有自主品牌、自主技术、自主专利等自主知识产权的企业有145家，占63 华兰生物、大族激光、金风科技等13家企业被评为国家创新试点型企业(全国共300家） 涌现出一批自主创新能力强、高成长性的公司：,我的企业离中小企业板的距离有多远？,中小板上市公司上市前三年主要财务指标平均值：,注：路翔股份上市前三年利润分别为：1863、879、500万元，合计3342万元，是中小板上市前三年累计盈利最低的公司；其次为梅花伞，上市前三年的净利润分别为：1731、1134、773万元，合计3637万元；中钢天源前三年净利润合计3800万；其余均超过4000万。,四、创业板市场 创新之板、成长之板,温家宝

8、总理在今年的政府工作报告明确要求：建立创业板市场。 2008年3月21日，经国务院批准，中国证监会正式颁布首次公开发行股票并在创业板上市管理办法 (征求意见稿)及其起草说明，并向社会公开征求意见，截至日期为3月31日。 管理办法、 上市规则 、交易规则都在修改后发布实施。,创业板市场进展,立足于支持高新技术产业发展，培育新兴产业，有助于加快建设国家创新体系 立足于支持新经济、现代服务、现代能源、文化产业与商业模式创新企业，有助于加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级 立足于支持社会主义新农村建设，支持区域特色和优势企业，有助于统筹城乡发展，推动区域协调发展 立足于建设资源节约型、环境友好型

9、社会，有助于建设生态文明，基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、增长方式、消费模式 立足于支持创业机制的完善，有助于全社会创造能量充分释放，创新成果不断涌现，创业活动蓬勃发展,自主创新国家核心战略：创业板市场的基本立足点,服务于成长型创业企业，区别于种子期、初创期企业 重点支持具有自主创新能力的企业，区别于传统制造业 创业板制度设计的三项原则： 合理确定准入门槛 创业板上市公司要体现成长性、创新性和行业的多 样性 制度设计要适应创业企业的特点发审理念、制度 的创新,我们要建设一个怎样的创业板-成长之板 、创新之板,创业板发行条件（定量指标）,创业板发行条件（定性指标）,主营业务突出 要

10、求发行人主要经营一种业务。 业绩连续计算 要求发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。 独立性 要求发行人资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。 公司治理 要求发行人具有完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度,相关机构和人员能够依法履行职责。 规范运作 要求发行人会计基础工作规范，内部控制制度健全有效，在一定时期内不存在违法违规行为等。 募集资金使用 要求募集资金应当具有明确的用途，必须用于主营业务。履行法定程序改变募集资金投向的，变更后仍须

11、用于主营业务。,创业板的主要创新特色,发行上市量化标准比中小企业板有所降低，针对不同类型创业企业，创业板设立了两套业绩标准，一套主要适用盈利水平较高的创业企业，另一套主要适用高成长性的创业企业 取消无形资产占比20的限制，体现对企业自主创新的支持 设立独立的发审委，简化了发审程序，在发审理念方面更加注重对企业未来发展前景的审核，同时更加重视发挥专家咨询功能 强化保荐职责、延长保荐期至三年一期，放宽保荐人保荐家数限制 适当放宽股份限售规定，体现对风险投资的鼓励与支持 鼓励在网站进行信息披露，降低发行成本,为什么在中小板之外还要建设创业板？,中小企业细分的要求 我国中小企业群体数量众多，占企业总数

12、的99以上，其成长阶段、风险特征、融资需求都不一样 中小企业不仅有规模大小之分，还有传统产业与创新产业之分，制造业与服务业之分 资本市场细分的要求 扩大资本市场的服务范围和功能，满足不同成长阶段企业的融资需求 投资者细分的要求 根据各层次市场的投资特性与风险差异，判断投资的适合性，满足不同类型投资者多元化的股权投资需求,关注“两高”、“六新”企业,高成长 高科技 新经济 新服务 新农业 新能源 新材料 新商业模式,高成长、高科技,具有较高的成长性：营业收入与净利润具备持续快速增长的潜力。 具有较强的自主创新能力：科技人员与研发人员占员工的比重、研发投入占销售收入的比重高于行业平均水平，创新产品

13、或服务的收入在企业销售收入中占有较大比重。 具有较高的科技含量：如属于省级以上高新技术企业，主要技术或产品获得省部级以上科技奖项，主导或参与行业标准制定，拥有国家火炬计划项目、863计划项目等、省部级以上重点实验室或实验基地、技术中心、重要的发明专利及专有技术等，无形资产占净资产比例较高，土地、劳动力、能源消耗较少。 具有较强的核心竞争力：具有品牌优势、客户优势、渠道优势、特许经营优势等核心竞争力，属于区域特色与优势企业，在细分领域中竞争优势明显。,以互联网、移动通讯为基础的新兴业态不断涌现。以互联网为核心，结合手机、电脑、电视（31）等大众化消费品具有无限的商业开发价值，将会形成世界上最为庞

14、大的商业、消费与服务平台,截至2007年，我国移动电话用户达到4.6亿户，达到中等国家或发达国家普及率的指标 电脑拥有量达1.3亿台，并以每年30以上的速度增长 电视保有量超过3亿台，中央电视台的观众超过9亿人，是世界上观众最多的电视台； 互联网上网人数1.8亿户，为全球第二大的互联网用户群体，很快将成为第一,关注之一：新经济,“中国服务”与“中国制造”将并驾齐驱。中国将成为世界上最大的服务业大国 商业连锁开始成为现代服务业主流：连锁百货、超市、餐饮、酒店、药店、装饰、食品 高技术服务业。高技术的应用使得许多服务部门脱离了原来的生产活动，成为新兴服务业，如现代物流业（FedEx、UPS、怡亚通

15、、宅急送） 服务外包：IT服务外包、人力资源外包、公司配餐外包、产品设计外包、客户服务外包、工服换洗外包,深圳柒号食品服务,关注之二：中国服务,“中国创造”将进入快速发展期与突破阶段,三性：独特性、领先性、持续性 智力密集型（研发投入比例、研发人员数量、无形资产占比、耗能少），拥有行业领军人物与整合科研、人才、市场、管理的综合能力 高度专业化、细分化 技术或产品有向上下游延伸、纵横扩张的潜力，能够广泛运用 有效降低生产过程中的土地、劳动力、能源等消耗，提高全社会营运效率与质量 “中国创造”有独特的基础和优势,能够运用好研发、创新最重要的两大元素：千变万化的需求与层出不穷的灵感 产品与模具的多样

16、化； 大中华市场的广阔需求； 数理化基础的科研人才； 迅速变化的市场驱动。,关注之三：中国创造,科学家预言：信息技术产业和文化产业是21世纪最具潜力的两大产业，国家的竞争最终体现为文化软实力的竞争,中国全球化与世界中国化：2000多年中华文化的底蕴+经济实力 “全世界都在学中国话 ，孔夫子的话，越来越国际化，全世界都在讲中国话 ，我们说的话，让世界都认真听话”（歌曲，中国话） 文化创意产业崛起： 教育培训 影视传播 动漫 工业设计 休闲娱乐 网游,江通动画,山木培训,关注之四：中国文化,现代农业更加注重科学技术的应用与品牌、标准化、产业链、服务链管理农业价值的发现与重塑：估值洼地,獐子岛、东方

17、海洋拥有不可复制的海域资源，集约化的海洋资源开发，育苗、养殖、加工、销售的完整产业链 登海种业玉米产业化种子企业、农业部育繁推销一体化试点单位 伊利、蒙牛从“公司农户”开始，逐步发展成为“公司规范化牧场园区”，以及“奶牛养殖户政府职能部门奶站经营者”的奶牛合作社 江西皇上皇鸭子食品的深加工与连锁经营（自营加盟、养殖基地品牌小吃袋专卖店） 湖北神丹引入“健康蛋”、“保洁蛋”的概念，改变了食品简单加工的模式，有定价优势 苏农连锁构建零距离服务三农的农资连锁网络，“一县一店、一乡一点、一村一站、一农一卡”,关注之五：现代农业与区域特色、优势企业,商业模式创新贯穿于中国制造、中国创造、中国服务、中国文

18、化、中国农业之中，贯穿于各种业态和产业链中 商业模式创新的本质就是盈利模式的创新 “当今企业之间的竞争，就是商业模式的竞争”（德鲁克）,关注之六：新商业模式,信息化与工业化、农业、服务业等各个领域的结合 专利运营：朗科、高通 虚拟经营：耐克、美特斯邦威、皮尔卡丹、星期六鞋业 制造业与创意产业的结合，如由动漫产业衍生的玩具、儿童消费品等；福娃的特许经营等 废物利用：特种水泥、苹果干树枝变纤维板,中国创业板与海外创业板的区别,财务“门槛”较高，要求企业要满足一定的规模、利润和成长性要求 我国创业板与海外创业板是在不同的市场基础上发展起来的 海外创业板市场，大都在主板市场发展上百年的基础上设立的，绝

19、大多数规模企业已经发行上市，所以海外创业板市场可以完全服务于初创型企业，甚至种子期企业。 我国的创业板市场是在主板市场发展仅十多年的基础上建立的，中小企业利用资本市场才刚刚起步，大量具有一定规模的中小企业和创业企业远远没有得到资本市场的服务与支持。 上百年工业化和城市化的积累使创业板的上市资源基础非常雄厚。,我国创业板市场具备独特、雄厚的上市资源,根据国家科技部提供的15000余家科技型企业的最新数据判断，可能成为创业板上市资源的企业的数量有2000家以上 据新华信统计，2006年底净利润超过1000万元的中小企业有2.8万家，其中5000万以上的超过7000家 中关村科技园区符合创业板上市标

20、准的创业企业有1000余家，其中至少有300家可以作为重点上市资源培育 深圳市贸工局数据显示，深圳本地基本符合创业板标准的企业约有1100家，作为上市储备的企业约有150家,建立“优中选优”的筛选机制,满足创业板最低限上市条件的上市资源较多，不可能达到最低限的企业都能马上上市 发挥以保荐机构为核心的中介机构的市场化筛选作用，把握创业企业新变化、新特征与发展规律，完善发行人质量评价体系与风险控制体系，建立更科学的上市企业遴选机制 充分发挥创业投资前期把关的特殊价值,由于我国创业板市场具备独特、雄厚的上市资源，优中选优的“海选”机制将使最具发展潜力与最具规范意识的企业率先与创业板接轨。,五、推进企业改制上市的建议,解放思想，转变观念，加快推进企业改制上市,资本市场利用程度与效果成为地区经济竞争优势差异的重要指标、政府政绩考核的重要指标，把发展资本市场纳入地方经济发展