财务杠杆理论.ppt

1、,财务管理学 Financial Management,太原理工大学董 玲 Dong Ling, Taiyuan University of technology,杠杆理论-财务杠杆 1、什么是财务杠杆、财务杠杆作用及实质； 2、财务杠杆系数 3、企业为什么要运用财务杠杆 4、财务杠杆与财务风险 5、财务杠杆的应用-预测每股收益,一、什么是财务杠杆？财务杠杆的作用,1、财务杠杆 指企业对固定资本成本的资金的运 用。或者说企业运用固定资本成本的融 资来调节股东收益的手段。,2、财务杠杆的作用 企业运用固定资本成本的资金所产生的息税前 利润变动引起每股收益更大幅度变动的效应。,3、产生财务杠杆作用

2、的实质 企业运用了具有固定资本成本的资金 支点：固定资本成本的资金,每股收益 变动率,息税前利 润变动率,二、财务杠杆系数,财务杠杆系数：企业每股收益对息税前利润变 动的敏感性的数量化衡量指标。它是每股收益（EPS）的 变动率与息税前利润（EBIT）变动率的比值。,式中：EPS-变动前每股收益 EPS-每股收益变动数 EBIT-变动前息税前利润 EBIT-息税前利润变动数, (I),说明：息税前利润发生1%的变动，会引起每股收益 以大于1%的比率变动。 企业通过对负债资金的使用，即对财务杠杆的利用 放大了息税前利润对每股收益的影响。,已知 将其代入（）式得 式中：I-利息费用 T-所得税税率

3、N-发行在外普通股股数 由公式（II）可以看出，只要企业负债经营,DFL1,* 如果考虑优先股筹资因素，公式（II）可变为：,DP-优先股股息 DP/（1-T）-税前优先股股息,(III),1、财务杠杆及其利用程度是可以选择的；,企业按固定资本成本取得并使用资金，无论取得收益大小，其资本成本（即对债权人的利息支付和对优先股股东的股息支付）为固定支出，因此，使用资金的收益在支付了这笔固定支出后仍有余额，就表现为股东权益的增加。,三、企业为什么利用财务杠杆,3、企业利用财务杠杆的前提： 投资收益率负债利息率,2、企业利用财务杠杆的目的：期望增加股东收益。,四、财务杠杆和财务风险,企业利用财务杠杆可

4、能产生两种结果： 1）财务杠杆利益，表现为股东收益的增加； 2）财务杠杆损失，表现为股东收益的减少。 由上式可以得出： 1）产生财务杠杆放大效应的实现条件：负债经营 2）产生财务杠杆利益的前提条件：投资收益率负债利息率,需要说明： 1、负债利息率是事先确定的，利息支出是企业必须履行的法定义务，是一笔固定支出。 2、运用资金的未来投资收益率则具有不确定性，是个变量。,下面举例说明：,所以，运用财务杠杆是否能产生财务杠杆利益取决于两者的对比关系： 1）投资收益率负债利息率 产生财务杠杆利益，增加股东收益；2）投资收益率=负债利息率 既无财务杠杆利益，也无财务杠杆 损失，对股东收益无影响3）投资收益

5、率负债利息率 产生财务杠杆损失，减少股东收益企业对财务杠杆的利用及利用程度，反映企业面临财务风险程度。,例：某公司资产总额100万元，负债利息率6%，我们考 虑无负债经营与负债经营情况下对股东权益的影响。 I、企业无负债经营，全部为自有资金，投资收益率10%。 股东权益收益率=10/100=10%,II、企业资产负债率为30% （I）投资收益率10% 利息率6% 股东权益收益率=10%+（3-1.8）/70=11.71% 股东得到额外收益1.2万元，股东权益收益率11.71%10%，产生财 务杠杆收益。,7万元,8.2万元归 股东所有,支付利息,（II）投资收益率为5%利息率6% 股东权益收益

6、率=5%+（1.5-1.8）/70=5%- 0.43%=4.57% 股东权益收益率4.57%5%，产生财务杠杆损失。,1.2 万元,1.8万元,3.2万元,0.3万元,1.5万元,归股东所有,1.8万元支付利息,III. 负债比率提高到 60% （I）投资收益率10% 利息率6% 股东权益收益率=10%+（6-3.6）/40=16%,4万元,6.4万元归 股东所有,支付利息,（II）投资收益率5% 利息率6% 股东权益收益率=5%+（3-3.6）/40=3 .5%,2.4万元,3.6万元,1.4万元,0.6万元,3万元,归股东所有,3.6万元支付利息,五、预测每股收益,例：已知某公司2009年度每股收益为0.25元，当期财务杠杆系 数为1.65，预计2010年度息税前利润 1）上升20%；2）下降24%。求2010年度预计每股收益。,EPS-变动后每股收益,结论： 1）只要企业负债经营（包括优先股筹资），息税前利润发生任何比例的变动都会引起每股收益更大幅度的变动；