小金属-周报钒系价格继续暴涨电解锰价格上扬

1、不看好；行业报告 | 行业研究周报稀有金属证券研究报告 2018 年 01 月 07 日投资评级小金属周报：钒系价格继续暴涨，电解锰价格上扬行业评级上次评级强于大市(维持评级)强于大市钒：价格继续快速上涨。五氧化二钒，偏钒酸氨，钒铁，钒合金分别大幅上涨 11.94%、16.17、11.24%、12.60% .。供给端受片钒原料短缺紧张影响， 企业惜售，需求端下游钒氮合金厂商对原料片钒的需求增加。目前即使下游企业接受价格提高，同样难以采购到原料，且钢厂集中采购即将来临，业内 各方纷纷惜售观望，短期内供不应求的局部无法缓解，后续价格有望继续上涨。相关标的：西宁特钢、河钢股份电解锰：传闻停产，电解锰

2、价格暴涨。厂家招标未带动锰矿整体需求增长， 加之年底各供应商考虑资金回笼，本周进口锰矿较上周下降 2.99%。但市场供需依然紧张，市场对锰矿持观望态度；个别企业高碳锰铁恢复生产，加之 作者杨诚笑分析师SAC 执业证书编号：S1110517020002孙亮分析师SAC 执业证书编号：S1110516110003田源分析师SAC 执业证书编号：S1110517030003市场需求以及市场出货意愿加强，锰铁价格出现松动。在后市无较大利好的情况下市场对锰铁价格地区硅锰复产日趋明朗，预计本周王小芃分

3、析师地区的硅锰产能将逐渐释放。市场对硅锰整体走向判断较为一致，市场SAC 执业证书编号：S1110517060003询价价格较低，市场成交较少观望态度浓厚；电解锰受停产传闻影响价格持续上涨，但市场成交低，存在波动风险。相关标的：鄂尔多斯。钨：原料价格持续上涨。目前钨精矿市场供应较为紧张，在企业惜售意愿加强的情况下有望继续上涨；赣州地区 APT 因环保出现一定程度的限产， 市场供应减少，加之年底企业补库存意愿较大，市场供求紧张，价格有望继续上涨。相关标的：厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新。钼：原料紧张钼系价格持续上涨。国际钼精矿价格持续上涨加之国内厂商原料供应不

4、足，钼精矿价格持续上涨。目前大厂商惜售情绪较重，市场供应较为紧张，价格有望继续上涨；由于钼精矿短缺的情况继续加剧，中游氧化钼企业担心产品出货后无法补库，惜售明显；上游主材价格持续上涨，导致钼铁价格跟随继续上涨。相关标的：金钼股份。田庆争联系人 行业走势图 稀有金属沪深30060%49%38%27%16%5%锆：成交放缓市场观望情绪浓厚。在诺特上调 2018 年一季度锆英砂价格之后，澳洲进口锆英砂成交放缓，出货态度不积极。在目前市场紧张的情况下预计会有所上涨；硅酸锆主要的下游产业陶瓷业关停愈发严重，市场需求大大减少。原料锆英砂的调整难以支撑其价格上涨；原

5、材料的大幅度下降以及-6%2017-012017-052017-09资料来源：贝格数据山东地区供应增加导致化锆价格暂稳，市场成交量不高观望情绪较为浓 相关报告1 稀有金属-行业研究周报:小金属周报：钒系产品暴涨 15%左右，钨钼锗继续上涨 2018-01-012 稀有金属-行业研究周报:小金属周报：光纤需求拉动，锗锭大涨 6.40%2017-12-253 稀有金属-行业研究周报:小金属周报：硅锰半月暴涨 43%，黑钨精矿突破11 万 2017-12-18厚。相关标的：盛和资源（全资子公司文盛新材）、东方锆业、三祥新材。镁：多重不利因素，价格下跌 1.97%。硅铁厂逐渐复产，主要原材料硅铁供应增

6、大，价格下降，加之市场成交清淡，需求不大以及三是地区的镁锭厂逐步复产，市场供应增加。在多种因素的共同影响下，镁锭价格本周继续大幅下跌，厂商生产成本倒挂严重，市场悲观情绪较重。相关标的：云海金属。钛：钛矿稳定，钛白粉价格下降。尽管近期部分矿厂停产检修加之部分厂商环保限产，钛矿供应减少，但是下游钛白粉厂开工率同样不高，市场相对平稳；钛白粉产能逐渐恢复市场供应增加，但是国外钛白粉价格普遍上涨， 国内外差价逐渐增大，市场优先供应国外用户，国内市场供应较为紧张。预期后期价格保持平稳。相关标的：宝钛股份。其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）：其他小金属中，除铌铁上涨 3.07%，铬矿上涨 2.

7、35%外变化不大。风险提示：环保限产导致需求下滑、上游供给大增请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告 | 行业研究周报小金属价格汇总本周（1 月 1 日-1 月 7 日）小金属中，厂家招标未带动锰矿整体需求，加之年底各供应商考虑资金回笼，本周进口锰矿较上周下降 2.99%；市场对硅锰整体走向判断较为一致，市场询价价格较低，硅锰 6517、6014 价格分别下跌 1.77%、0.77%；电解锰受停产传闻影响价格持续上涨，上涨 6.92%，但市场成交低，存在波动风险；目前钨精矿市场供应较为紧张，本周小幅上涨 0.89%、0.9%；仲钨酸铵和钨铁随原料价格上涨分别上涨 1.45%、0.88

8、%； 锆系价格稳定，海绵锆本周持续上涨 1.11%；镁在多重不利影响下，价格下跌 1.97%；钼精矿原料供需紧张价格快速上涨 1.37%，带动钼酸铵、氧化钼、钼铁、钼材分别上涨 3.90%、3.04%、3.45%、2.68%；钛矿价格稳定，钛白粉价格下降 2.81%。其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）：其他小金属中，钒系产品主要原材料片钒在市场供应较为不足，厂商惜售情绪浓重，导致钒系价格整体上涨。五氧化二钒，偏钒酸氨，钒铁，钒合金分别大幅上涨 11.94%、16.17、11.24%、12.60%铁上涨 3.07%，铬矿上涨 2.35%外变化不大。.其他小金属除铌表 1：本周小金属

9、价格汇总金属品种单位价格周涨幅月涨幅年初至今黑钨精矿白钨精矿钨铁钨酸钠APT钨 粉 碳化钨钨 材 钼精矿钼酸铵氧化钼钼 铁 钼材国产锆英砂进口锆英砂硅酸锆化锆氧 化 锆 海绵锆钛 精 矿 金 红 石 钛铁四氯化钛钛白粉金红石型钛白粉海绵钛钛 渣 镁锭锑精矿氧化锑锑锭元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元/公斤元/公斤元/公斤元/吨度元 / 吨 元/吨度元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 美元/吨元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元/公斤元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 万元/吨元 / 吨 元/吨元/金属吨元/吨元/吨1130001

10、12000171500125500175000273.5271.5380148510650015921050002105001010013001200017800520001821450330010602620217300190005.64350149004200046500510000.89%0.90%0.88%0.00%1.45%1.48%1.50%0.00%1.37%3.90%3.04%3.45%2.68%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%1.11%0.00%0.00%0.02%0.03%-2.81%0.00%0.00%0.00%-1.97%0.00%0.00%0.00%

11、0.89%0.90%0.88%0.00%1.45%1.48%1.50%0.00%1.37%3.90%3.04%3.45%2.68%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%1.11%0.00%0.00%0.02%0.03%-2.81%0.00%0.00%0.00%-1.97%0.00%0.00%0.00%0.89%0.90%0.88%0.00%1.45%1.48%1.50%0.00%1.37%3.90%3.04%3.45%2.68%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%1.11%0.00%0.00%0.02%0.03%-2.81%0.00%0.00%0.00%-1.97%0

12、.00%0.00%0.00%钨钼锆钛镁锑请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2行业报告 | 行业研究周报元/吨度元/基吨元 / 吨 美元/吨元/吨度元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 美元/吨元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元/公斤元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元/公斤元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元/公斤元/公斤万元/吨元/公斤铬矿铬铁金属铬金属铬 MB 自由市场进口锰矿氧化锰矿低碳锰铁中碳锰铁高碳锰铁电解锰电解锰出口硅锰 6517硅锰 6014 富锰渣 锗锭五氧化二钒偏钒酸氨 钒铁钒合金铟锭0#镉锭条1#镉锭条精铋氧 化 钽 氟钽酸钾铌

13、铁氧化铌43.581506200081006510401150099007050117611770845064501765925017350015450019300129050015451745016950707501975112534252.52.35%-2.40%0.00%0.00%-2.99%0.00%1.77%0.00%0.00%6.92%6.63%-1.17%-0.77%9.29%0.00%11.94%16.17%11.24%12.60%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%3.03%0.00%2.35%-2.40%0.00%0.00%-2.99%0.00%1.

14、77%0.00%0.00%6.92%6.63%-1.17%-0.77%9.29%0.00%11.94%16.17%11.24%12.60%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%3.03%0.00%2.35%-2.40%0.00%0.00%-2.99%0.00%1.77%0.00%0.00%6.92%6.63%-1.17%-0.77%9.29%0.00%11.94%16.17%11.24%12.60%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%3.03%0.00%铬锰锗钒铟镉铋钽铌资料来源：百川资讯，wind，天风证券研究所1. 锆：观望情绪浓厚综述：在诺特

15、上调 2018 年一季度锆英砂价格之后，澳洲进口锆英砂成交放缓，出货态度不积极。在目前市场紧张的情况下预计会有所上涨；硅酸锆主要的下游产业陶瓷业关停愈发严重，市场需求大大减少。原料锆英砂的调整难以支撑其价格上涨；原材料的大幅度下降以及山东地区供应增加导致化锆价格暂稳，市场成交量不高观望情绪较为浓厚。锆英砂：本周锆的价格相对稳定。在诺特上调 2018 年一季度锆英砂价格之后，澳洲进口锆英砂成交放缓，出货态度不积极。在目前市场紧张的情况下预计会有所上涨。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3行业报告 | 行业研究周报图 1：国产锆英砂价格本周暂稳图 2：进口锆英砂价格有望上涨资料来源：百川资讯，

16、天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所硅酸锆：临近春节以及环保限产影响，硅酸锆主要的下游产业陶瓷业关停愈发严重，市场需求大大减少。原料锆英砂的价格调整难以支撑其价格上涨。化锆：由于主材料片碱和锆英砂价格大幅上涨化钴自 2017 年以来已经上涨 80%。去年 12 月起片碱的价格大幅下降，本周的成交均价较上十二月第一周下降超过 13%。原材料的大幅度下降以及山东地区供应增加导致情绪较为浓厚。化锆价格暂稳，市场成交量不高，观望图 3：硅酸锆上涨乏力图 4：化锆市场观望情绪较重资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所2. 镁：多重不利因素，价格下跌 1.97%综

17、述：本周镁锭价格下降 1.97%。硅铁厂逐渐复产，镁锭主要原材料硅铁供应增大，价格下降，加之市场成交清淡，需求不大以及地区的镁锭厂逐步复产，市场供应增加，在多种因素的共同影响下，镁锭价格本周继续大幅下跌，厂商生产成本倒挂严重，市场悲观情绪较重。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4行业报告 | 行业研究周报图 5：本周镁锭大幅下降 1.97%资料来源：百川资讯，天风证券研究所3. 电解锰：传闻停产，电解锰价格暴涨综述：厂家招标未带动锰矿整体需求增长，加之年底各供应商考虑资金回笼，本周进口锰矿价格较上周下降 2.99%。但市场供需依然紧张，市场对锰矿持观望态度；个别企业高碳锰铁恢复生产，加之市

18、场需求以及市场出货意愿加强，锰铁价格出现松动。在后市无较大利好的情况下市场对锰铁价格不太看好；地区硅锰复产日趋明朗，预计本周地区的硅锰产能将逐渐释放。市场对硅锰整体走向判断较为一致，市场询价价格较低，市场成交较少观望态度浓厚；电解锰受停产传闻影响价格持续上涨，但市场成交量低，存在波动风险。锰矿：2017 年 12 月中旬厂家招标未带动锰矿整体需求增长，加之年底各供应商考虑资金回笼，本周进口锰矿价格较上周下降 2.99%。不过本周锰矿进口量较小，库存日趋紧张，尽管下游态度。硅锰复产消息日趋明朗但复产开工仍需一段时间，市场对锰矿价格仍持观望图 6：本周进口锰矿下降 2.99%图 7：本周国产氧化锰

19、无变化资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所锰铁：受厂商招标增多以及碳锰铁恢复生产，加之市场需求环保限产影响，本周低碳锰铁上涨 1.77%。但个别企业高以及市场出货意愿加强，锰铁价格出现松动。在后市无较大利好的情况下市场对锰铁价格不太看好。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5行业报告 | 行业研究周报图 8：本周中碳锰铁暂稳图 9：本周高碳锰铁无变化资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所硅锰：地区硅锰复产日趋明朗，预计本周地区的硅锰产能将逐渐释放。市场对硅锰整体走向判断较为一致，市场询价价格较低。本周硅锰 6517、6014 价格

20、分别下跌 1.77%、0.77%，市场成交较少观望态度浓厚。图 10：本周硅锰 6517 下降 1.77%图 11：本周硅锰 6014 下降 0.77%资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所电解锰：市场相传节后某锰生产相关企业停产消息导致电解锰价格大幅上涨。本周电解锰及出口电解锰价格分别上涨 6.92%、6.63%。但是市场消息不一、下游市场一时难以承受高价位导致市场成交清淡。电解锰价格存在波动风险图 12：本周电解锰上涨 6.92%图 13：本周电解锰出口上涨 6.63%资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所4. 钨：原料价格持续上

21、涨综述：目前钨精矿市场供应较为紧张，在企业惜售意愿加强的情况下有望继续上涨；赣州请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6行业报告 | 行业研究周报地区 APT 因环保出现一定程度的限产，市场供应减少，加之年底企业补库存意愿较大，市场供求紧张，价格有望继续上涨钨精矿：目前钨精矿市场供应较为紧张，本周小幅上涨 0.89%、0.9%。在企业惜售意愿加强的情况下有望继续上涨。图 64：黑钨精矿周涨幅 0.89%图 75：白钨精矿周涨幅 0.9%资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所仲钨酸铵（APT）：赣州地区 APT 因环保出现一定程度的限产，市场供应减少，加之年底企业补

22、库存意愿较大，市场供求紧张，价格有望继续上涨钨铁：目前国内大部分钨铁企业仍在消化前期库存阶段，按当前原材料价格计算，钨铁企业出现成本倒挂，随着企业库存的持续消耗，后续价格有望上涨。图 16：APT 周涨幅 1.45%图 17：钨铁价格上涨 0.88%资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所钨粉/碳化钨：钨粉/碳化钨由于原材料价格的上涨，价格跟随继续上涨。在目前市场较为稳定的情况下会继续稳中微涨。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7行业报告 | 行业研究周报图 18：钨粉周涨幅 1.48%图 19：碳化钨周涨幅 1.5%资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：

23、百川资讯，天风证券研究所钨酸钠：本周价格暂稳，预计随原材料价格上涨钨酸钠价格也会有所上涨。图 20：钨酸钠本周暂稳资料来源：百川资讯，天风证券研究所5. 钼：原料紧张钼系价格持续上涨综述：钼精矿原料价格持续上涨加之国内厂商原料供应不足，钼精矿价格持续上涨。目前大厂商惜售情绪较重，市场供应较为紧张，价格有望继续上涨；由于钼精矿短缺的情况继续加剧，中游氧化钼企业担心产品出货后无法补库，惜售明显；上游主材价格持续上涨， 导致钼铁价格跟随继续上涨钼精矿：国际钼精矿原料价格持续上涨加之国内厂商原料供应不足，钼精矿价格持续上涨。目前大厂商惜售情绪较重，市场供应较为紧张，价格有望继续上涨。请务必阅读正文之后

24、的信息披露和免责申明8行业报告 | 行业研究周报图 21：钼精矿周涨幅 1.37%资料来源：百川资讯，天风证券研究所氧化钼：由于钼精矿短缺的情况继续加剧，中游氧化钼企业担心产品出货后无法补库，惜售明显。钼铁：上游主材料价格持续上涨，导致钼铁价格跟随继续上涨。 随着原材料供应愈发紧张，钼铁厂商惜售情绪逐渐增大，价格上涨较快。图 23：钼铁周涨幅 3.45%图 22：氧化钼周涨幅 3.04%资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所6. 钛：钛矿稳定，钛白粉价格下降综述：尽管近期部分矿厂停产检修加之部分厂商环保限产，钛矿供应减少，但是下游钛白 粉厂开工率同样不高，市场相对

25、平稳；钛白粉产能逐渐恢复市场供应增加，但是国外钛白粉价格普遍上涨，国内外差价逐渐增大，市场优先供应国外用户，国内市场供应较为紧张。 预期后期价格保持平稳。钛精矿：钛精矿本周价格平稳。尽管近期部分矿厂停产检修加之部分厂商环保限产，钛矿供应减少，但是下游钛白粉厂开工率同样不高，市场相对平稳请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9行业报告 | 行业研究周报图 24：钛精矿下跌 6.45%图 25：金红石价格稳定资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所钛白粉：安纳达 1 月 4 日表示限产时间已过，钛白粉产能逐渐恢复；龙蟒德阳工厂的生产也逐步正常，供应有所增加。本周钛白粉价

26、格下降 2.81%。但是国外钛白粉价格普遍上涨，国内外差价逐渐增大，市场优先供应国外用户，国内市场供应较为紧张。预期后期价格保持平稳。图 26：钛白粉价格下降 2.81%资料来源：百川资讯，天风证券研究所7. 其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）其他小金属除铌铁上涨 3.07%，铬矿上涨 2.35%外变化不大钒：本周钒系各主流产品价格继续快速上涨，五氧化二钒，偏钒酸氨，钒铁，钒合金分别大幅上涨 11.94%、16.17、11.24%、12.60%。供给端受片钒原料短缺紧张影响，企业惜售， 需求端下游钒氮合金厂商对原料片钒的需求增加，上调片钒采购价，加上钢厂招标价格提升，国内外钒价走

27、高。目前即使下游企业接受价格提高，同样难以采购到原料，且钢厂集中采购即将来临，业内各方纷纷惜售观望，短期内供不应求的局部无法缓解，后续价格有望继续上涨。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10行业报告 | 行业研究周报图 27：锑精矿 4.2 万元/金属吨，本周无变化图 28：铬矿 43.5 元/吨度，本周上涨 2.35%资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所图 29：锗锭 9250 元/千克，本周无变化图 30：五氧化二钒 17.35 万元/吨，本周上涨 11.94%资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所图 31：铟锭 1545

28、元/千克，本周无变化图 32：镉锭 17450 元/吨，本周无变化资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11行业报告 | 行业研究周报图 33：精铋 70750 元/吨，本周无变化图 34：氧化钽 1975 元/吨，本周无变化资料来源：百川资讯，天风证券研究所资料来源：百川资讯，天风证券研究所图 35：氧化铌 252.5 元/千克，本周无变化资料来源：百川资讯，天风证券研究所8. 风险提示环保限产导致需求下滑、上游供给大增请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12行业报告 | 行业研究周报分析师声明本报告署名分析师在此声明：我

29、们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其