国际直接投资(国际财务管理,李义超.ppt

1、第七章国际直接投资,1 国际直接投资概述,国际直接投资的益处,国际分散经营利益的实例,假设钱江股份计划在国内或美国投资一个新项目，预计项目完成后，新项目占总资产的30%，原项目占70%，且原项目全部在国内开展，原项目投资收益率为20%，收益标准差为0.10，新项目不同方案的相关数据如下：,试分析不同投资方案实施后，公司的经营风险。,国内经营与国际分散经营比较,国际经营风险收益分析,A,A项目具有较高的预期收益，但也面临较高投资风险。这样的项目可能很难吸收所有可以利用的资金。例如，Intel公司不可能将所有自由现金流全部投资于某一新型CPU的研发。公司可能将A项目与其他低风险项目合并执行。这样，

2、公司在降低风险的同时，预期收益也相应下降。 在原有组合中增加新项目，将改变项目组合边界，公司也应相应调整投资方案。增加高风险项目，有效项目组合边界将右上方移动；增加低风险项目，有效项目组合边界将向左下方移动。,有效项目组合边界的移动,不同产业组合的有效项目组合边界,2国际投资环境评价,投资环境构成要素,投资环境评价方法,障碍分析法 冷热对比法 多因素评价法 体制评估法 道氏评估法 美国财富杂志评估法 美国商业国际公司评估法,道氏评估法主要指标,中国投资环境,中国投资环境,3 资本预算,基于不同视角的资本预算 子公司视角：对子公司有利的项目一定对母公司有利吗？ 母公司视角：对母公司有利的项目一定

3、对子公司有利吗？ 资本预算到底应从什么角度着眼？,不同预算结果的成因,税收差异 汇兑限制 汇兑过量 汇率变动,假定子公司所在东道国给予子公司很大的税收优惠；母公司所在国对子公司汇给母公司的收益课以很高的税收，则在子公司看来可行的项目在母公司看来就未必可行。此时，跨国公司不应考虑投资该项目。,假定子公司所在国要求子公司必须将部分收益留在东道国，则子公司有利的项目可能对母公司缺乏吸引力，因为母公司可能永远无法得到该笔收入。,如果母公司对子公司收取过高的管理费，则可能造成对母公司有利的项目对子公司缺乏吸引力，此时，仅从子公司的角度考察该项目可能会导致错误的投资决策。,对子公司有利的项目，当收益汇回母

4、公司时，可能会由于汇率的变动而导致对母公司不利的结果，或者对母公司而言并不是最好的项目。 如，子公司收益率为15%，当收益汇给母公司时，由于汇率风险，使得母公司收益率降低为8%。这可能低于母公司所要求的收益率（假定为10%）。,跨国公司资本预算的视角,子公司为母公司全资拥有 从母公司的利益出发进行资本预算，子公司利益服从母公司利益。 子公司为母公司参股企业 进行资本预算应兼顾母子公司双方利益。,子公司收益分配流程,什么是预提税？,“预提税”是世界上许多税收辖区对与某类外国人收入有关的境外支付征收的一种税。在某些情况下，如果外国人居住国和来源国之间存在税收方面的条约，则可以适用降低的预提税税率。,跨国公司资本预算相关变量,初始投资 市场需求 相关价格 营运支出 项目寿命 项目残值,相关税法 汇率风险 社会折现率 目标收益率 资金转移限制,跨国公司资本预算模型,资本预算敏感性分析,对折现率的敏感性 对市场需求的敏感性 对产品价格的敏感性 对营运支出的敏感性 对其他参数的敏感性,本章小结,国际直接投资的益处 国内经营与国际分散经营