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文档简介

1、1,预测增长率,2,一、使用历史增长率,二、使用专业分析人员的盈利预测,三、根据公司的基本因素估计增长率,3,一、使用历史增长率,使用历史增长率的平均值,1、算术平均值与几何平均值,2、估计的时段,4,收益增长率：Motorola公司,5,3、线性和对数线性回归模型,线性模型,对数线性模型,6,增长率：General Electric公司,7,第一种方式：平均数 EPS的算术平均增长率=13.79% EPS的几何平均增长率=13.08% 第二种方式：回归 1、线性回归 EPS的增长率=线性回归系数/平均EPS =0.0952/0.727=13.10% 2、对数线性回归： lnEPS=-1.28

2、8+0.1335t 增长率即为回归系数：13.35%,8,对负盈利的处理,方法一：,使用每股净收益（EPS）对时间的线性回归模型,增长率可以近似表示为：,EPS的增长率=b/整个回归区间的平均EPS,9,方法二：,Arnott法,EPS的百分比变化=（EPSt-EPSt-1）/EPSt和EPSt-1的最大值,10,预测EPS的时间序列模型,Box-Jenkins 模型：ARIMA(p，d，q)模型 其中： 为原始数据序列或原始数列的 d 阶差分。,11,使用历史增长率时应注意的问题,1、增长率的波动性,用EPS的方差或标准差来表示,其中：,=每股收益增长率的标准差,=第t年每股收益的增长率,=

3、全部n个时期内每股收益增长率的平均值,12,2、公司的规模,3、经济周期性,4、基本因素的改变,5、盈利的质量,会计政策 报告期的完整性 准备金的数量,13,二、使用专业人员的盈利预测,1、专业人员在作盈利预测时使用什么信息,在最近的盈利报告之后已公开的公司特定的信息 影响未来增长率的宏观经济信息 竞争对手披露的有关未来前景的信息 公司未公开的信息 盈利以外的其它公共信息,14,2、如何利用分析人员对于未来增长率的预测,近来公司信息的数量 密切关注该公司股票的分析人员的数量 分析人员间意见上一致的程度 密切关注该公司股票的分析人员的质量,15,三、盈利增长率的决定因素,（一）留存比率和股权资本收益率,因为：,16,其中：,t年的净收益表示为：,假设股权资本收益率保持不变，即,17,如果股权资本收益率随时间而改变，则t年的增长率可以表示为：,18,(二) 股权资本收益率和杠杆比率,该式是分析企业财务重组对增长率和企业价值影响的一种有效方法,19,企业,企业财务重组的三种形式：,1、资产/项目重组 方式：出售不盈利的项目和分支机构，或注入新的资产。 目的：提高公司资产的收益率，从而相应地提高增长率,20,2、资本结构的改变,21,3、股利政策的变化,22,（三）资产收益率、边际利润率和资产周转率,=利息前边际利润率

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