ST亚华反向购买并购案例分析.ppt

1、企业并购案例 反向购买成功案例 （以对*ST亚华反向购买为案例）,chapter 1 反向购买的概述 chapter 2 反向购买案例分析 chapter 3 反向购买的优势分析 chapter 4 反向购买的总结,chapter 1 反向购买的概述,反向收购（Reverse Merger ，又称买壳上市）是指非上市公司股东通过收购一家壳公司（上市公司）的股份控制该公司，再由该公司反向收购非上市公司的资产和业务，使之成为上市公司的子公司，原非上市公司的股东一般可以获得上市公司70%-90%的控股权。 民营企业由于受所有制因素困扰，无法直接上市。一般而言，买壳上市这种间接上市的方案是民营企业的较

2、佳选择。,chapter 1 反向购买的概述 在企业会计准则(2008)中，反向购买被定义为：非同一控制下的企业合并，以发行权益性证券交换股权的方式进行的，通常发行权益性证券的一方为购买方。但某些企业合并中，发行权益性证券的一方因其生产经营决策在合并后被参与合并的另一方所控制的，发行权益性证券的一方虽然为法律上母公司，但其为会计上的被购买方，该类企业合并通常称为“反向购买”。,chapter 2 反向购买案例分析 以*ST亚华反向购买为例,section 1 *ST亚华公司的简介 section 2 反向购买过程 section 3 案例分析,section 2 反向购买过程,2008年，为达

3、到将旗下的房地产业务整合上市的目的，浙江省商业集团有限公司通过反向收购*ST亚华。 此次交易主要可划分为两大阶段：重大资产出售和定向发行股份购买资产，交易过程如下图所示：,*ST亚华公司为推进股权分置改革程序，改善资产质量，扭转当时面临的经营和财务困局，对公司实施重大资产重组，将公司的主营业务从牧草禽畜良种，农药、饲料及添加剂等农业产品的生产与销售置换为具有良好发展前景的房地产开发与经营。从2008年4月启动重组方案。至2009年lO月实现非公开发行股份的成功上市，历时一年半。,section 3 案例分析,浙江省商业集团有限公司反向收购*ST亚华公司是反向购买中的一个成功案例，也是国有企业整

4、治改革的成功案例。主要体现在三个方面。,（1）并购使公司经营效益大大提高 浙江省商业集团有限公司通过反向收购*ST亚华，既达到将旗下的房地产业务整合上市的目的，同时一改*ST亚华2007年大幅度亏损达1.87亿元的局面，公司经营效益大大提高。据公司2009年的年度报告显示，2009年实现净利润134016.33万元，同比上年增长106.38%,（2）公司的资产质量显著改善 利安达事务所出具的备考审核报告显示，公司流动资产占公司总资产比例由45.6%上升到89%，偿债能力、持续经营能力也得到了不同程度的增强。,（3）发展前景被看好,鉴于本次交易所注入房地产业务资产的净利润水平位居该行业前列，市场

5、对其未来的发展前景相当看好，如国泰君安证券就对其股票增持并作出了重点推荐的评级。,停牌长达28个月（期间短暂复牌5个交易日）的S*ST亚华（000918）月日发布公告称，公司的股权分置改革及资产重组已正式实施，股票简称改为*ST亚华，4月30日股票复牌交易，首个交易日不设涨跌幅限制，该日股票涨幅高达108%，这表明重组后的*ST亚华受到投资者热烈的高度认可。*ST亚华此次股改式重组主要内容是将公司原来的资产全部出让，浙商集团等以每股3.9元价格以地产认购亚华定向增发的11.71亿股股权，定向增发之后，ST亚华总股本变为14.43亿股，公司资产包括0.8亿元现金及五家房地产公司股权，这五家房地产

6、公司截止2007年9月30日，净资产9.14亿元，评估值45.68亿元，评估增值36.54亿元，增值率高达400%，亦即*ST亚华市盈率是5倍，这远远超过房地产上市公司3倍的平均市盈率水平,chapter 3 反向购买的优势,*ST亚华顺利完成股权分置改革和重大资产重组，最终成功实现借壳和反向购买，是房地产公司借壳上市大潮中一个成功的典范，对中国企业上市有很大的借鉴意义。,在此简要谈谈企业采用反向购买借壳上市相对于IPO方式上市的三点优势：,(1)放低了上市门槛 (2)降低了上市成本 (3)上市成功率更高,直接上市与反向收购的比较,chapter 4 反向购买的总结,国际上对反向购买定义的界定以及会计处理历来已久，而我国关于这方面