《开放平衡》PPT课件.ppt

1、1,国 际 金 融,2,第五章开放经济的政策运用与经济均衡,3,第一节 开放经济的宏观分析框架,一、开放条件下的宏观经济均衡 封闭条件下，内部均衡目标 目标 政府行为具体为：致力追求“无通货膨胀的充分就业状态”。 均衡 由于三个目标之间存在着现实冲突，所以封闭条件下的宏观经济均衡或许应该理解为“低失业率下的国内经济稳步增长”。,4,开放经济的均衡目标 在原来的“内部均衡”基础上增加“外部均衡”层面。 外部均衡目标 由于国际收支汇总反映了对外经济联系的全部信息，从而是衡量经济开放程度和规模的最佳工具，所以“国际收支平衡”顺理成章地被纳入到开放经济的宏观经济政策目标之中。,5,国际收支均衡 是指国

2、际收支在质与量两方面都能较好地促进本国经济与社会发展。 国际收支均衡从质上要求国际收支的内容能最大限度促进本国经济发展，有助于逐步建立一个适合现代化要求的经济结构。,6,在量上允许一定时期内国际收支经常账户有一定规模的赤字，承受一定的负债额，以满足经济发展对外资的需要。但是这种负债额必须控制在适度的规模，考虑将来是否有偿债能力。外资流入在时间上也应与国内经济发展的客观需要相吻合，从而保持在一段时期内（3-5年）收支总体上平衡。 从长期的、动态的视角考察国际收支问题时，应当突破国际收支年度平衡的约束，做出战略性安排。,7,内部均衡与外部均衡 经济开放下，国际收支与经济增长、价格稳定、充分就业等原

3、有的政策目标之间存在的复杂关系。 国际收支与经济增长 国际收支与价格稳定、充分就业,8,二、开放经济的宏观分析框架,（一） 1S-LM-BP模型 1 IS曲线，产品市场供求均衡 LM曲线，货币市场均衡线,9,BP曲线，国际收支平衡线,10,BP曲线的斜率取决于资本流动的利率弹性。 越大，则F(i)越平坦，BP也越平坦。 1）若国际资本流动的利率弹性为零(比如资本和金融账户严格管制)，则BP为一垂直于横轴的曲线； 2）若国际资本流动的利率弹性无限大，则BP为水平曲线。 (即资本在国际间可完全自由流动),11,IS-Lm-BP：开放经济的一般均衡,12,由于LM与BP的斜率都为正(名义利率与实际收

4、入正相关)，所以两条曲线的相对位置将由国内外资金对利率的敏感程度决定。 若资本流动的利率弹性大于货币需求的利率弹性，则BP较之LM更加平坦(如图) 反之，则BP较之LM更加陡峭 通常情况下，国际资本流动的利率敏感性要高于国内资金供求的利率敏感性，所以前一种情形出现的频率更高。,13,第二节 经济外部失衡的调节机制与政策运用,经济外部失衡的调节机制 浮动汇率制下国际收支的自动调节,14,（二）固定汇率制度下的国际收支的调节,15,二、调节经济外部失衡的经济政策,财政货币政策： 改变国内总需求 汇率政策： 改变国内需求结构 汇率政策主要是指通过进出口相对价格效应，消除国际收支赤字。 产业政策与科技

5、政策： 调整产业结构和进出口结构，改善国际收支的供给条件。 直接管制政策： 直接管制政策是指政府通过发布行政命令，对国际经济交易进行直接干预，以平衡国际收支的政策。,16,第三节 内外经济均衡的实现与政策搭配,斯旺的政策搭配原理 汇率与财政货币政策搭配,17,蒙代尔的政策搭配与调节 在汇率固定的条件下，财政与货币政策的搭配,18,第四节 开放经济的政策运用效率分析,蒙代尔一弗莱明模型 蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，对国际资金流动采取了流量分析 它的分析前提 第一，总供给曲线是水平的。这意味着产出完全由总需求水平确定 第二，即使在长期，购买力平价也不存在。因此，浮动汇率制下汇

6、率完全依据国际收支状况进行调整。 第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。,19,蒙代尔佛莱明模型,20,封闭条件下的货币、财政政策效应 如图，货币扩张会使LM曲线右移，这带来利率的下降、国民收入的提高。财政扩张会使IS曲线右移，这带来利率的上升、国民收入的提高。,21,资金完全不流动时的财政、货币政策分析 资金完全不流动时，开放经济的平衡状态,22,左图：固定汇率制下，资金完全不流动时的经济均衡。 右图：货币政策分析 货币扩张使LM曲线右移至，它与IS曲线的交点变为，这是经济的短期平衡点。点位于BP曲线右方，这意味着经常账户处于赤字状态。 以上是对货币政策短期效应的分析。,23,在

7、长期内，国际收支赤字会通过外汇储备带来货币供应量的减少。这会导致利率的上升以及投资与国民收入的下降 这一调整过程将会持续下去，直到国际收支平衡。 由于汇率不发生波动，这便意味着国民收入恢复原状时才能结束调整过程。此时货币供应量恢复期初水平，经济中其他变量均与货币扩张前状况相同，但中央银行基础货币的构成发生变化外汇储备降低了。,24,结论 在固定汇率制下，当资金完全不流动时，货币供给的一次性增长会引起: 在短期内，利率下降，收入上升，国际收支的经常账户恶化。 在长期内，收入、利率、国际收支状况恢复期初水平，但基础货币的内部结构发生变化(外汇储备下降)。 以上的结论实际上说明了，此时的货币政策在对

8、国民收入等实际变量的长期影响上是无效的。,25,财政政策效率分析 政府扩张性财政政策的效应,26,固定汇率制下，资金完全不流动时财政政策分析： 政府增加对商品与劳务的支出，这导致对本国商品总需求的上升，如图所示，图中IS曲线右移至。曲线与LM曲线的交点E，就是经济新的短期平衡点，在这一点上，国民收入提高了，利率也相应地上升，而国际收支则因为进口的增加而出现赤字。 在长期内，国际收支赤字将会导致货币供应量的减少，这会造成LM曲线左移，直至它与IS曲线的交点位于BP曲线之上，即国民收入恢复原有水平时。此时，利率水平进一步提高了。值得注意的是，在政府支出增加的情况，社会的总支出(也就是国民收入)并没

9、有增加，这意味着总支出的其他部分中有相应的减少，这一减少是通过利率提高带来的私人投资支出下降实现的。,27,结论： 在固定汇率制下，当资金完全不流动时，财政支出的增加会引起： 在短期内，利率上升，收入上升，国际收支的经常账户恶化。 在长期内，利率进一步上升，收入与国际收支状况恢复期初水平，但基础货币及总支出的内部结构均发生变化。 说明，此时的财政政策在对国民收入等实际变量的长期影响上也是无效的。,28,（三）资金不完全流动时的财政、货币政策分析,29,1货币政策分析 右图： 中央银行执行扩张性货币政策，这同样带来LM曲线右移至LM曲线。 LM曲线与IS曲线的交点E，就是经济的短期平衡点，在这一

10、点上，收入增加了，利率则较原有水平下降。E点位于BP曲线的右方，这意味着此时国际收支为赤字状态，造成这一赤字的原因一方面是收入增加引起的进口增加恶化了经常账户收支，另一方面是因为利率下降导致资本与金融账户收支恶化。,30,在长期内，国际收支的赤字会通过减少外汇储备而使LM曲线左移。与前面分析相同，这一过程持续到LM曲线恢复原状为止，此时除基础货币的内部构成发生变化外，货币供应量、利率、收入、国际收支等变量均恢复原状。 我们可小结为：在固定汇率制下，当资金不完全流动时，货币供给的一次性扩张会带来： 在短期内，利率下降，收入上升，国际收支恶化。 在长期内，利率、收入、国际收支均恢复期初水平，但基础

11、货币的内部结构发生变化。 同样，此时的货币政策在长期内是无效的。,31,2财政政策分析 固定汇率制下，资金不完全流动：,32,政府财政支出的上升，会使IS曲线右移，与LM曲线形成的交点E，就是新的短期平衡点。 在这一点上，利率上升了，国民收入增加了。 这一短期平衡点的国际收支状况是需要分不同情况讨论的，因为在利率上升导致资本与金融账户改善的同时，收入的增加却使进口上升，经常账户恶化。,33,1）BP曲线斜率小于LM曲线的斜率时 如左图所示，此时，E点位于BP曲线的上方，这意味着较高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户改善效应超过收入上升带来的经常账户恶化效应，国际收支处于顺差。 显然，

12、在长期内，国际收支顺差会使LM曲线右移，直至三条曲线重新交于一点。经济处于长期平衡时，国民收入进一步增加，利率较短期平衡水平下降但高于期初水平，国际收支平衡。,34,2）BP曲线斜率等于LM曲线斜率时 如右图所示，此时，BP曲线与LM曲线重合，E点自然也位于BP曲线之上，这意味着利率上升与收入增加对国际收支的影响正好正相抵消，国际收支处于平衡状态。 显然，这一短期平衡点也是经济的长期平衡点，经济不会进一步调整。,35,3）BP曲线斜率大于LM曲线斜率时 E”点位于BP曲线的下方，这意味着利率上升带来的资金流入不足以弥补收入增加带来的经常账户赤字，国际收支处于赤字状态。 显然，LM曲线会左移直至

13、三条曲线相交于一点。经济处于长期平衡时，国民收入较短期平衡时下降，但高于期初水平，利率进一步上升，国际收支平衡。,36,结论： 在固定汇率制下，当政府财政支出增加时： 在短期时，利率上升，收入增加，国际收支状况依资金流动性高低的差异而存在多种可能。 在长期内，利率和国民收入依资金流动性高低的差异而存在多种可能，但同期初相比，利率与收入都有提高。 也就是说，此时的财政政策在长期内是有效的。,37,（四）资金完全流动的财政、货币政策分析,38,左图：资金完全流动时，开放经济平衡状态 右图：资金完全流动时，货币政策效应。 1货币政策分析 如右图：扩张性的货币政策将会引起利率的下降，但在资金完全流动的

14、情况下，本国利率的微小的、不引入注意的下降都会导致资金的迅速流出，这立即降低了外汇储备，抵消了扩张性货币政策的影响。也就是说，此时的货币政策甚至在短期也难以发挥效应，政府完全无法控制货币供应量。,39,小结：在固定汇率制下，当资金完全流动时，货币扩张在短期内也无法对经济产生影响。也就是说，此时的货币政策是无效的。,40,2财政政策分析,41,如图： 扩张性财政政策将会引起利率的上升，而利率的微小的上升都会增加货币供应量，使LM曲线右移直至利率恢复期初水平。也就是说，在IS右移过程中，始终伴随着LM曲线的右移，以维持利率水平不变。 在财政扩张结束后，货币供给也相应地扩张了，经济同时处于长期平衡状

15、态。此时，利率不变，收入不仅高于期初水平，而且较封闭条件下的财政扩张后的收入水平(Y)也增加了。,42,结论： 在固定汇率制下，当资金可完全流动时，财政扩张不能影响利率，但会带来国民收入较大幅度(与封闭条件下相比)的提高。 也就是说，此时的财政政策是非常有效的。 在本节的分析中，我们总的得出的结论是：在固定汇率制下，长期内货币政策都是无效的，而财政政策则一般相对有效(资金完全不流动时除外)。,43,三、 浮动汇率制下财政、货币政策效率分析,研究的分析方法说明： 第一，经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整，而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。 第二，我们假定汇率贬值能改善

16、经常账户收支、提高国民收入(不考虑劳尔森一梅茨勒效应时，这就要求马歇尔一勒纳条件成立而且边际吸收倾向小于 1。 这就是说，汇率贬值能使BP曲线与IS曲线右移。,44,（一）资金完全不流动时的财政、货币政策分析 当资金完全不流动时，国际收支平衡体现为经常账户收支的平衡。,45,左图： 资金不完全流动时的经济平衡 右图： 浮动汇率制下，资金完全不流动时货币政策分析,46,1货币政策分析 如右图，扩张性货币政策会使删曲线右移至LM，从而提高收入，降低利率，同时使国际收支出现赤字。 与固定汇率制下的情况不同，这一赤字不会造成货币供应量的下降，而是造成本币汇率的贬值。这一贬值会使BP曲线及IS曲线右移，

17、直至三条曲线重新交于一点为止。 在新的经济平衡点上，汇率贬值，收入不仅高于期初水平，而且高于封闭条件下的收入提高水平。,47,在这一平衡点上，由于经常账户平衡 (XM =0)，私人消费与政府支出不变，所以收入提高必然意味着私人投资的提高，这便要求利率水平较期初有一定的下降。 结论： 在浮动汇率制下，当资金完全不流动时，扩张性货币政策会引起本国货币贬值、收入上升、利率下降。 可见，此时的货币政策是比较有效的。,48,2财政政策： 浮动汇率制下，资金完全不流动的财政政策分析,49,如图： 扩张性财政政策会使IS曲线右移至IS，从而提高收入，提高利率，同时使国际收支出现赤字。 同样，本币贬值会使BP

18、曲线及IS曲线右移，直至三条曲线交于一点为止。 在新的经济平衡点上，汇率贬值，利率上升，收入不仅高于期初水平，而且高于封闭条件下的收入提高水平。,50,结论：在浮动汇率制下，当资金完全不流动时，扩张性财政政策会引起本国货币贬值，收入上升，利率上升。 可见，此时的财政政策是比较有效的。,51,（二）资金不完全流动时的财政、货币政策分析 当资金不完全流动时，经常账户收支和资本与金融账户收支都对国际收支的平衡产生重大影响。 浮动汇率制下，资金不完全流动时，经济均衡：,52,1货币政策分析：浮动汇率制，资金不完全流动。,如图， 扩张性货币政策使L材曲线右移至LM，这造成收入上升，利率下降。,53,1货

19、币政策分析：浮动汇率制，资金不完全流动。,如图， 对于国际收支状况而言，一方面是收入上升导致了经常账户恶化，另一方面利率下降导致了资本与金融账户恶化，因此国际收支总的来说恶化了，这要求本币贬值。 本币贬值使IS曲线、BP曲线均向右移动，直至三条曲线相交于一点。,54,1货币政策分析：浮动汇率制，资金不完全流动。,如图， 在这一新的平衡点上，收入上升、本币贬值，但利率水平同期初相比难以确定，这取决于各条曲线的相对弹性。,55,如果利率较期初上升了，这意味着经常账户恶化了，因为需要更多的资金流人以弥补经常账户赤字。 从经常账户本身来说，则意味着贬值对其的正效应小于收入增加对其产生的负效应。如果利率

20、较期初下降，则情况反之。 结论： 在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，扩张性货币政策可以引起本国货币贬值、收入上升，对利率的影响则难以确定。 可见，此时的货币政策是比较有效的,56,2财政政策分析 扩张性财政政策会同时提高收入与利率，这给国际收支账户带来的影响是双重的。一方面收入提高会恶化经常账户收支， 另一方面利率提高会改善资本与金融账户收支。国际收支状况如何，则取决于这两种效应的比较。,57,(1)当BP曲线斜率小于LM曲线的斜率时。 如左图： BP曲线越平缓，则反映出资金的流动性越大，利率提高就能吸引越多的资金流人。此时，IS曲线与LM曲线的交点位于BP曲线的上方，这说明国际收支出现了顺

21、差，利率上升对国际收支的正效应超过了收人增加对国际收支的负效应。,58,国际收支的顺差会使本币升值，这使得IS曲线、BP曲线左移，直至三条曲线重新相交于一点为止。 在新的经济平衡点上，收入、利率水平都高于期初水平，但低于封闭条件下财政扩张后的情况，本币升值。,59,BX（M0+mY）,60,(2)当BP曲线斜率等于LM曲线斜率时。 如右图： 此时，IS曲线与LM曲线的交点位于BP曲线之上，这说明国际收支恰好处于平衡状态。 这样，经济就处于平衡状态之中，此时的情况与封闭条件下相同，利率、收入均高于期初水平，汇率不发生变化。,61,本币贬值改善国际收支的条件：,x+m1+m,62,(3)当BP曲线斜率大于LM曲线的斜率时。 IS曲线与LM曲线的交点位于BP曲线的下方，这说明国际收支处于赤字状态。国际收支的赤字造成本币贬值，这带来IS曲线与BP曲线的右移，直至三条曲线相交于一点。,63,在新的平衡点上，利率与收入不仅高于期初水平，而且还高于封闭条件下的情况，本币贬值。 结论： 在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，政府扩张性