第2章汇率.ppt

1、第2章 汇 率,2.1 外汇,2.1.1 外汇的含义,外汇（Foreign Exchange）一词是“国际汇兑”的简称。其含义有动态和静态之分，静态的外汇概念又有狭义和广义之分。 动态的外汇概念是指把一种货币兑换成另一种货币，借以清偿国际间债权债务关系的行为或业务活动过程。 静态的外汇概念是指以外币表示的用于国际结算的支付手段。,狭义的外汇是人们通常所说的外汇，也即自由外汇，它是指以外币表示的可直接用于国际结算的支付手段。 广义的外汇把可间接用于国际结算的支付手段也包括在内，指一切能用于偿付国际收支逆差的对外债权。,外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，具体包括：（1）外国货币

2、，包括钞票、铸币等；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。,2.1.2 外汇的特征,1外币性 外汇首先必须以外国货币表示。 2自由兑换性 一种货币要成为外汇，还必须能够自由兑换成其他货币表示的资产或支付手段。 3普遍接受性 一种货币要成为外汇，除了能自由兑换外，还必须被各国所普遍接受和运用。,2.1.3 外汇的种类,1按能否自由兑换，可分为自由外汇和记账外汇 自由外汇是指无需货币发行国批准，可以随时动用，自由兑换为其他货币，或直接向第三者办理支付的外汇。 记账外汇又称协定外汇、清算外

3、汇或双边外汇，是指未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三者进行支付的外汇。,2按买卖的交割期限，分为即期外汇和远期外汇 即期外汇又称现汇，是指在外汇成交后于当日或两个营业日内办理交割的外汇。 远期外汇又称期汇，是指按协定的汇率签订买卖合同，在约定的未来某一时间进行交割的外汇。,3按来源和用途，可分为贸易外汇和非贸易外汇 贸易外汇是指通过进出口贸易所收付的外汇，包括进出口货款及其从属费用。一般来说，贸易外汇是一国最主要的外汇来源。 非贸易外汇是指除进出口贸易以外所收付的外汇，包括侨汇、运输、邮电、港口、旅游、承包工程、银行、保险等非贸易方面所收付的外汇。,4按外汇管理的对象，可分为单

4、位外汇和个人外汇 单位外汇是指机关、团体、学校、企业等单位收入或支出的外汇。 个人外汇是指通过私人渠道收入或支出的外汇。,5按外汇的形态，可分为现汇和外币现钞 现汇是指涉外经济实体在货币发行国的银行存款账户中的自由外汇，现汇主要由国外汇入，或是由境外携入、寄入的外币票据，经银行收妥后存入。现汇是外汇的主体。 外币现钞是指钞票、铸币等外国货币，现钞主要由境外携入。,2.1.4 外汇的作用,1）促进国际贸易的发展 2）调节国际资金的不平衡 3）增加国际储备资产,2.2 汇率,2.2.1 汇率的概念 汇率（Foreign Exchange Rate）是指一国货币折算为另一国货币的比率，或者是用一种货

5、币所表示的另一种货币的价格 。,2.2.2 汇率的标价方法,1.直接标价法（Direct Quotation），又称应付标价法（Giving Quotation），是以一定单位（如1、100、10000）的外国货币为标准来折算应付若干单位的本国货币的汇率标价方法。即以本国货币表示出外国货币的价格。,2.间接标价法（Indirect Quotation），又称应收标价法（Receiving Quotation），是以一定单位（如1、100、10000）的本国货币为标准来折算应收若干单位的外国货币的汇率标价方法。即以外国货币表示出本国货币的价格。,3美元标价法是指国际金融市场上以美元表示的标准化报

6、价方法。按照这种标价方法，所有在外汇市场上交易的货币都对美元报价，并且，除了英镑等极少数货币以外，其他各种货币都以美元作为单位货币（常量），而以其他货币作为标价货币（变量）。,2.2.3 汇率的种类,1从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率和卖出汇率 买入汇率（Buying Rate）又称买入价，是指报价银行从同业或客户那里买入外汇时所使用的汇率。因为银行买入外汇的对象主要是出口商，也称为出口汇率。 卖出汇率（Selling Rate）又称卖出价，是指报价银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。因为银行卖出外汇的对象主要是进口商，也称为进口汇率。,中间汇率（Middle Rate）又称中间价，是

7、指买入汇率和卖出汇率的平均数，即:中间汇率=（买入汇率+买出汇率）/2。 现钞汇率又称现钞价，是指银行买卖外币现钞时所使用的汇率。,2按汇率制定的方法不同，划分为基本汇率和套算汇率 基本汇率（Basic Rate）是指一国货币对某一关键货币的汇率。 套算汇率（Cross Rate）又称交叉汇率，是指以基本汇率为基础计算出的本币与其他外币的汇率。,套算汇率的计算规则,3按外汇交易的支付工具不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate, T/T Rate）也称电汇价，是指银行以电讯方式买卖外汇时所使用的汇率。所谓电汇，是银行在买卖外汇时，用

8、电讯方式通知国外分支机构或代理行付款。,信汇汇率（Mail Transfer Rate, M/T Rate）也称信汇价，是指银行以信函方式买卖外汇时所使用的汇率。所谓信汇，是银行买卖外汇时，用信函方式通知国外分支机构或代理行付款 票汇汇率（Demand Draft Rate, D/D Rate）也称票汇价，是银行买卖外汇汇票、支票和其他票据时所使用的汇率。所谓票汇，是银行在买卖外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的票据交给汇款人，由汇款人自带或寄往国外取款。,4按外汇买卖交割的期限不同，划分为即期汇率和远期汇率 外汇交割（Delivery）是指外汇买卖双方履行交易契约，进行钱汇两清的行

9、为。 即期汇率（Spot Rate）又称现汇汇率，是买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所使用的汇率。它反映现时外汇汇率的水平。 远期汇率（Forward Rate）又称期汇汇率，使买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期进行交割的汇率。它是在现行汇率基础上的约定，往往与现汇汇率不一致。,5按汇率制度不同，划分为固定汇率和浮动汇率 固定汇率（Fixed Rate）是指政府用行政或法律手段选择一基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物的固定比价。 浮动汇率（Floating Rate）是指政府不确定本国货币与某一参照物的固定比价，也不规定汇率上下波动的界限，汇率水平完全由外汇市

10、场上的供求决定。,6按外汇管制的宽严程度不同，划分为官方汇率与市场汇率 官方汇率（Official Rate）又称官定汇率或法定汇率，是指由一国货币当局确定并公布的汇率。 市场汇率（Market Rate）是指由外汇市场供求状况自由决定的汇率。,7按汇率是否统一，划分为单一汇率与复汇率 单一汇率（Single Rate）指一国货币对某一外币只有一种汇率，该国不同性质与用途的外汇收付均按此汇率计算。 复汇率（Multiple Rate）也称多种汇率，指一国货币对某一外币因性质与用途不同而规定两种或两种以上的汇率。,8按外汇银行营业时间来看，划分为开盘汇率和收盘汇率 开盘汇率（Opening Ra

11、te）又称开盘价，是指在外汇市场上经营外汇交易业务的银行在每天外汇交易开始时报出的第一个外汇汇率。 收盘汇率（closing Rate）又称收盘价，是指外汇市场上在每天交易将结束时报出的最后汇率，通常是交易结束前30秒至60秒内几种汇率的加权平均数，此汇率将坚持到营业终了。,9从国际金融研究和决策的角度，划分为实际汇率和有效汇率 实际汇率和有效汇率是相对于名义汇率而言的，名义汇率是指一国对外公布的汇率。 实际汇率（Real Exchange Rate）是指名义汇率与政府财政补贴和税收减免的之和或之差，用公式表示为： 实际汇率=名义汇率财政补贴和税收减免；或： 实际汇率=名义汇率-通货膨胀率,有

12、效汇率的公式如下：,有效汇率（Effective Exchange Rate）是指某种加权平均汇率。 A币的有效汇率A货币对i国货币的汇率A同I国的贸易值A国的全部对外贸易值,2.3 汇率的决定与变动,2.3.1 金本位制度下的汇率决定及其变动 典型的金本位制度具有的特点是：各国货币均以黄金铸成，金铸币有一定重量和成色，有法定的含金量（Gold content）；金币可以自由流通、自由铸造、熔化、自由买卖、自由输出入，具有无限法偿力；辅币和银行券可以按其票面价值自由兑换为金币；各国货币发行额受各国黄金准备数量的限制，由中央银行控制。,1金币本位制度下汇率的决定与变动。在金币本位制度下，各国都规

13、定金币的法定含金量。两种不同货币之间的比价，是由它们各自的含金量之比来决定。 在金币本位制度下，市场汇率就在以铸币平价为中心，以黄金输送点为上下限的幅度内摇摆波动。在金币本位制度下，黄金可以自由输出入。如果汇价涨得太高，人们就都不愿购买外汇，而要运送黄金进行清算了。黄金输入的界限，叫做黄金输入点；黄金输出的界限，叫做黄金输出点。黄金输出点和黄金输入点统称为黄金输送点。,2金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定与变动。 货币汇率由纸币所代表的金量之比决定，称为法定平价。法定平价也是金平价的一种表现形式。实际汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动。但这时，汇率波动的幅度已不再受制于黄金输送点。汇率波动

14、的幅度则由政府来规定和维护。政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定。当外汇汇率上升，便出售外汇；当外汇汇率下降，便买进外汇。以此使汇率的波动局限在允许的幅度内。,2.3.2 纸币流通制度下的汇率决定基础,它包括两个阶段：货币法定含金量时期和1978年4月1日后货币无法定含金量时期。 第一阶段：各国政府以法令形式规定了本国货币所代表的（而不是具有的）含金量，即代表一定价值。因此，在国际汇兑中，各国货币之间的汇率也就成为它们所代表的价值量之比。 第二阶段：货币的购买力对比或一般物价水平之比，是纸币流通制度下汇率决定的基础。,2.3.3 纸币流通制度下影响汇率变动的因素,1国际收支状况 2通货膨胀

15、率差异 。其影响汇率的传导机制是： 1）当一国通货膨胀高于其他国家，使该国商品成本加大，该国商品出口竞争力下降，引起出口减少，相反还会造成进口增加，引起贸易收支逆差，从而导致本币汇率下降。 2）通货膨胀使一国实际利率下降，资本流出，引起资本与金融项目逆差，从而引起本币汇率下降。 这种传导过程，一般需要半年或更长的时间，才会引起汇率的变动。另外，通货膨胀率差异还会通过人们对汇率的预期，作用于资本与金融项目收支。,3利率水平差异 利率对汇率的影响尤其在短期极为显著。其影响汇率的传导机制是： 1）提高利率会吸引资本流入，在外汇市场上形成对该国货币的需求，从而导致本币汇率上升。当前国际金融市场上存在着

16、大量对利率变动异常敏感的国际游资，所以从短期来看，诱发资本流动是利率影响汇率的主要途径。 2）提高利率意味着银根紧缩，会抑制通货膨胀和总需求，导致进口减少，从而有助于本币汇率上升。,4经济发展速度 从长期看，经济发达程度是一个国家货币汇率高与低的基础因素，稳定的经济增长率会对一国货币的价值起长期的支持作用。 5外汇储备 充足的外汇储备表明政府干预外汇市场、稳定货币汇率的能力很强，因此，储备增加能加强外汇市场对本币的信心，有助于本币汇率的上升。反之，储备下降则会诱使本币汇率下降。,6财政与货币政策,一般来说，扩张性的财政、货币政策造成的巨额财政赤字和通货膨胀，会使本国货币对外贬值；紧缩性的财政、

17、货币政策会减少财政支出，稳定通货，而使本国货币对外升值。但这种影响是相对短期的，财政、货币政策对汇率的长期影响则要视这些政策对经济实力和长期国际收支状况的影响如何，如果扩张政策能最终增强本国经济实力，促使国际收支顺差，那么本币对外价值的长期走势必然会提高，即本币升值；如果紧缩政策导致本国经济停滞不前，国际收支逆差扩大，那么本币对外价值必然逐渐削弱，即本币贬值。,7政府的干预行为 8市场预期（心理因素） 9突发因素 在外汇市场上，汇率变化是十分敏感的，一些非经济、非市场因素的突发变化往往也会波及到外汇市场。,2.4 汇率的变动对经济的影响,2.4.1 汇率变动涉及的一些基本概念：升值与贬值、上升

18、（涨）与下降（跌） 汇率的变动表现为货币的升值与贬值、上升与下降或上涨与下跌，汇率作为两种货币的比价，一种货币的升值、上升或上涨，同时也是另一种货币的贬值、下降或下跌。,升贬值的幅度可以根据升贬值前后的两个汇率计算出来，具体方法如下： 1在直接标价法下： 本币汇率的变化（%）=（旧汇率/新汇率-1）100% 外汇汇率的变化（%）=（新汇率/旧汇率-1）100%,2在间接标价法下： 本币汇率的变化（%）=（新汇率/旧汇率-1）100% 外汇汇率的变化（%）=（旧汇率/新汇率-1）100% 上述公式计算出来的结果如果是正数即表示本币或外汇升值，如果是负数即表示本币或外汇贬值。,货币法定升值,1）货

19、币升值（appreciation）：是指一国政府正式宣布提高本国货币的含金量，或者提高本国货币与外国货币的基础汇率，降低外汇汇率的一种措施。 2）货币升值的原因： 第一，从国内的原因看：一国的国际收支若出现持续性的巨额顺差，本国货币日趋坚挺，成为国,际金融市场上的抢购对象，使该国的货币需求压力剧增。所以，该国政府必须增发本国货币，收购外国货币，以防止外国货币的日趋疲软和减轻本国货币的需求压力。,但外国货币的源源流入和本国货币的大量抛出，无疑会加剧本国的通货膨胀，使国内工资，物价轮番上涨，从而大大削弱本国商品的出口竟争能力。因此，在迫不得已的情况下，该国惟有求助于货币升值，避免国际游资对本币的冲

20、击，减轻国内通货膨胀的压力。,第二，从国外的原因看：一国长期顺差，必有一国长期逆差，引起逆差国的国际收支危机，逆差国会千方迫计施压于顺差国，迫使顺差国实行货币升值的措施。同时，顺差国为照顾与本国经贸关系密切国的利益也需要采取货币升值的措施。,3）货币升值的影响,第一，本币升值后，以外币表示的本国出口商品价格上升，从而削弱了出口商品的对外竟争力，使出口减少，出口收入下降。 第二，货币升值后，以本币表示的进口商品价格下降，使进口支出增加。,第三，货币升值后，使该国的外汇储备和从国外抽回的资金按新汇率折成本国货币的数额也相应减少，因此，迫不得已，各国一般不愿本国货币升值。,2.4.2 汇率变动对经济

21、的影响,本币贬值对一国对外经济、国内经济和国际经济关系几方面产生的影响。 1汇率变动对一国国际收支的影响 1）汇率变动对贸易收支的影响。,这种影响有着微观和宏观的两个方面：从微观上讲，汇率变动会改变进出口企业成本、利润的核算；从宏观上讲，汇率变化因对商品进出口产生的影响而使贸易收支差额以至国际收支差额发生变化。 对贸易收支产生的影响一般表现为：一国货币对外贬值，有利于扩大出口，抑制进口，改善其贸易收支状况；一国货币对外升值，则刺激进口，抑制出口，使贸易收支状况恶化。,本币贬值后，对出口会产生两种结果：一是出口商品在国际市场上的外币价格会下降，市场竞争力增强，刺激外国对本国出口商品需求上升，从而

22、出口扩大；二是出口商品在国际市场上的外币价格保持不变，则国内出口商的出口利润（以本币计）增加，从而刺激国内出口商的出口积极性，出口数量增加。这就是说，本币贬值或者会使出口商品价格下降，或者会使出口商品利润提高，或者二者兼而有之，这都会使出口规模扩大。,本币贬值对进口产生的作用与出口正相反，贬值后，以外币计价的进口商品在国内销售时折合的本币价格比贬值前提高，本国对外国的进口商品需求下降，进口减少。如果维持原有的国内销售价，则进口商成本增加，利润减少甚至亏损，从而使进口商减少进口。如果要压低进口品的外币价格，这又会招致外国商人的反对，往往又不能实现。因此，本币贬值会自动地抑制商品的进口。,本币贬值

23、措施在实际运行中要受到各种因素的制约： 其一是弹性。马歇尔勒纳条件要求，只有在进口商品需求弹性和出口商品需求弹性的绝对值之和大于1时，贬值才能改善进出口贸易状况；小于1，则会恶化进出口贸易状况；等于1，则对进出口贸易没有影响。,其二是时滞。 一国货币贬值后，该国商品的外币价格虽然会下跌，但外国对其出口商品的需求并不会马上增加，从而该国出口商品的数量也不会迅速增加。由于以前的合同规定或由于产业结构尚未做出及时调整，进口数量及进口支出仍会持续增加。因此，本币贬值对于扩大出口、抑制进口的作用，要在一段时间之后才能显示出来。在贬值之初，贸易收支会有一段继续恶化的过程，一段时间以后，出口才开始增加，贸易

24、收支才开始改善。这就是反映时滞的所谓“J 曲线效应”。,外汇倾销（Exchange Dumping）是指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值程度大于对内贬值程度；借以用低于原来在国外销售商品的价格倾销商品，从而达到提高商品竞争力，扩大出口，增加外汇收入和最终改善贸易逆差的目的。,外汇倾销的手段是本币对外贬值，但需要具备的条件是本币对外贬值程度大于对内贬值程度 。 外汇倾销能否成功会受到一些因素的干扰而导致失效，除上述的弹性与时滞因素外，还有：（1）来自国内的因素。如果国内物价持续上涨，使货币对内进一步贬值，其贬值程度与对外贬值程度持平或超过对外贬值，则倾销条件逐步

25、消失以致不能成功。因此，国内应采取措施如紧缩性的货币政策，保持物价水平的稳定。,（2）来自国外的因素。外汇倾销会使本国产品冲击对方国家市场，并抢占其他国家在国外的市场，因此容易遭到贸易对方和其他有关国家竞争对手的反对。如果这些国家采取一些反倾销措施，就会使外汇倾销失败。,2）汇率变动对非贸易收支的影响。,在国内物价水平和其他条件不变的情况下，本币贬值，单位外币折合更多的本币，外国货币的购买力相对增强，该国的商品、劳务、交通和旅游等费用就变得相对便宜。这便增加了对旅游者的吸引力，促进了本国旅游业及其有关部门的发展，增加了旅游和其他非贸易外汇收入。同时，贬值使国外的旅游和其他劳务开支对该国居民来说

26、相对提高，从而抑制了该国的非贸易外汇支出。同样，贬值对非贸易收支的影响也存在弹性和时滞问题。,3）汇率变动对资本流动的影响,其一，对长期资本流动。本币贬值对此的影响不大，因为长期资本流动注重的是投资整体环境的好坏。但在其它条件不变的情况下，本币贬值后，1单位外币折合更多的本币，外币的购买力相对上升，会促使外国资本流入增加，有利于吸引外商到货币贬值国进行新的直接投资。相反，本币贬值后，需用更多的本币才能兑换1单位外币，本币购买力相对下降，会使本国资本流出减少。,其二，对短期资本流动。短期资本的流动性强，贬值使金融资产的相对价格降低，本币贬值对此影响较大而且直接。如果本币将要贬值，或市场上对本币有

27、继续贬值的预期时，则资金会从该国迅速大规模地转移到其他国家，即发生资本外逃，其间伴随着本币汇率的下跌。如果本币贬值停止，或市场认为贬值过头，其后必然要反弹，从而产生本币升值的预期，那么资金会从国外流入国内，从而本币汇率趋于上升。,汇率变化对于资本流动的影响方向和影响程度的大小还要受其他因素，如政府的管制、资本投资的安全性等方面的制约。,4）汇率变动对外汇储备的影响,（1）储备货币汇率变动的影响 （2）本币汇率变动的影响 本币贬值会刺激贸易外汇与非贸易外汇收入增加、支出减少，从而导致外汇储备增加；而本币贬值会导致短期资本流出增加，流入减少，从而外汇储备减少。因此，本币贬值对外汇储备的影响大小取决

28、于本币贬值后对经常项目和资本项目的影响程度。,2汇率变动对国内经济的影响,1）汇率变动对国内物价水平的影响 本币贬值对物价的影响是两方面的： 一是通过贸易收支改善的乘数效应，引起需求拉上的物价上升。 二是通过提高国内生产成本推动物价上升。,2）汇率变动对经济增长和就业的影响,本币贬值，可以扩大本国出口商品和进口替代商品在国内外市场的份额，出口商品和进口替代商品生产的扩大，又通过产业递推作用直接或间接地推动整个国民经济的发展。本币贬值还可以增加本国的外汇积累，加大投资，还可能吸引外来的直接投资，使本国生产能力大大提高。总之，本币贬值后，贸易收支的改善通过乘数效应会扩大总需求，带动投资、消费增加，

29、使社会总产量倍数扩张，从而推动经济增长，扩大就业。,3）汇率变动对国内资源配置的影响,本币贬值后，出口商品本币价格由于出口数量的扩大而上涨，进口商品本币价格上升带动进口替代品价格上涨，从而使整个贸易品部门的价格相对于非贸易品部门的价格上升，引发生产资源从非贸易品部门转移到贸易品部门。这样的话，一国的产业结构就导向贸易品部门，整个经济体系中贸易品部门所占的比重就会扩大，从而提高本国的对外开放程度，即有更多的本国产品与外国产品竞争。,在发展中国家，贬值往往还会有助于资源配置效率的提高。（1）本币贬值后，一国就可以相应地取消原先因本币高估而设置的进口关税、配额等保护措施，有利于进口替代行业的生产效率

30、提高。,（2）贬值后原先因本币高估而受到歧视性损害的农业部门（往往是发展中国家的出口部门）获得正常发展。 （3）与国外相竞争的贸易品部门扩大往往有助于效率的提高，因为贸易品部门一般是发展中国家效率较高的部门。,3汇率变动对国际经济关系的影响,浮动汇率制下，国际外汇市场各种货币频繁的、不规则的波动，不仅给各国对外经济、国内经济造成深刻的影响，而且也影响着各国之间的经济关系，乃至整个国际货币体系。,附录： 西方汇率理论,1国际借贷说（Theory of International Indebtedness）,国际借贷说的主要观点是：一国货币汇率的变化，是由外汇的供给与需求决定的，而外汇的供给与需求

31、取决于国际借贷。 国际借贷是指国际间各种经济往来所产生的债权债务关系。,国际借贷分为固定借贷和流动借贷，前者指借贷关系已经形成，但未进入实际收付阶段的借贷，后者指已进入收付阶段的借贷。也就是说，一国的对外流动借贷是指该国一定时期内实际收付阶段的对外债权与对外债务。该国国际收支中的经常项目和资本与金融项目的收支，均为该国对外流动债权与对外流动债务。戈逊认为，只有流动借贷的改变才会对外汇供求产生影响。,流动借贷对外汇供求及汇率的影响关系： （1）一国对外流动借贷出现顺差，即对外债权大于对外债务，则外汇供给大于需求，外汇汇率会下降，本币汇率上升。 （2）一国对外流动借贷出现逆差，即对外债务大于对外债

32、权，则外汇需求大于供给，外汇汇率则上升，本币汇率下降。 （3）一国对外流动借贷相等，对外债权与对外债务相等，则外汇供求平衡，本币汇率不变。,国际借贷说对汇率理论的贡献主要表现在： （1）将国际借贷划分为固定借贷与流动借贷，并指出只有立即清偿的各种到期的收付差额，才能引起汇率的变动。这是比较符合客观现实的。 （2）在一战前金本位盛行时期，各国货币间都有铸币平价。汇率仅在黄金输送点的范围内进行波动，其波动的原因主要就是受外汇供求关系的影响。这也符合当时的经济背景。,国际借贷说的不足表现在： （1）该学说指出了在国际借贷差额不平衡时，汇率变动受一国对外债权和债务关系的影响，但并没能说明在国际借贷总额

33、平衡时，汇率水平决定于什么。所以，该学说只阐述了影响汇率变动的因素，忽视了对汇率决定基础的论证。 （2）该学说仅解释了金本位制下汇率变动的主要原因，而对影响汇率变动的其他重要因素没有做出充分说明，只能解释短期汇率的变动。,2购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity）,基本观点是：本国人需外国货币，是因为用它可以在货币发行国购买商品或劳务；外国人需要本国货币，也是因为用它可以购买本国的商品或劳务。因此，本国货币与外国货币相兑换，就等于本国购买力与外国购买力的交换。所以，用本国货币表示的外国货币的价格，即汇率，决定于两国货币购买力的比率。由于一国货币购买力实

34、际上是该国物价水平的倒数，因此，两国之间的货币汇率可由两国物价水平之比来表示，这就是购买力平价说。购买力平价有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。,绝对购买力平价是指：在一定的时点上，两国货币汇率决定于两国货币的购买力之比。如果用一般物价指数的倒数来表示各自货币购买力的话，则两国货币汇率决定于两国的一般物价水平之比。,用公式表示即为： E = P / P* （1） E表示均衡汇率（直接标价法，即以本国货币表示的外国货币的价格），P表示国内一般物价指数，P*表示外国一般物价指数。 上式表明，任何两国货币间的汇率，等于该两国一般物价指数之比。,相对购买力平价是用来说明在一段时期内汇率的变动，

35、它考虑到了通货膨胀因素。认为汇率应该反映两国物价水平的相对变化，原因在于通货膨胀会在不同程度上降低各国货币的购买力。因此，当两国都发生通货膨胀时，它们的名义汇率等于过去的均衡汇率乘以两国通货膨胀率之商。,用公式表示为： E1 E0 （ P1 P0 ） P0 （3） E0、E1表示基期和计算期的汇率；P0、P1分别表示基期和计算期的本国一般物价水平； P0 . P1 、分别表示基期和计算期的外国一般物价水平；（P1-P0）/P0、（ P1 - P0 ）/ P0 分别表示本国和外国的通货膨胀率。,3汇兑心理说（Psychological Theory of Exchange）,这一学说认为，在经济

36、混乱的情况下（如二十世纪二十年代初），汇率并不遵从任何规则，而是决定于不可计量的心理性因素。,4利率平价说（Interest Parities Theory）,利率平价说是关于远期汇率的决定和变动的理论。 利率平价学说认为：同即期汇率相比，利率低的国家货币的远期汇率会上升（或说远期汇价产生升水），利率高的国家货币的远期汇率会下跌（或说远期汇价产生贴水）；远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国的利率差。,缺陷： （1）该学说忽略了外汇交易成本因素。 （2）该学说的一个前提条件是两国的金融市场必须高度发达并紧密联系，资金可以在两个不同的市场之间自由流动，否则，利率平价关系便很难成立。事实上，资本在国

37、际间流动并不是顺畅、不受限制的。 因此，利率平价说预测的远期汇率与即期汇率的差价往往与实际不符。特别是在货币危机情况下，按该学说预测的远期汇率与实际相差甚远。,5国际收支说（Theory of Balance Payment）,国际收支均衡条件是经常项目收支差额等于（自主性）资本流出入差额。如果用CA表示经常项目收支差额，用KA表示资本与金融项目差额，那么这一均衡条件是： BP=CA+KA= 0 （1）,影响均衡汇率变动的因素有国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利息率以及人们对未来现行汇率的预期。这些因素对汇率的影响： （1）国民收入的变动。 （2）价格水平的变动。 （3）利率的变动。 （4）对未来汇率预期的变动。,缺陷：,（1）这一学说实际上是以外汇市场的稳定性为假定前提的。（2）该学说的分析基础是凯恩斯主义宏观经济理论、弹性论、利率平价说，这样也就没有摆脱这些理论基础本身具有的缺陷，故其结论往往与经济现实发生抵触。,6资产市场说,资产市场说运用一般均衡分析方法，将商品市场、货币市场