宏观经济学04.ppt

1、,第 4 章,金融市场：货币、利率和国民收入,主要内容,4.1 金融市场简介 4.2 银行体系和货币市场供求关系 4.3 利率、投资和国民收入,4.1 金融市场简介,实物资产和金融资产 货币及货币统计口径 债券 股票,4.1 金融市场简介,实物资产和金融资产 基本概念 实物资产 机器、厂房、汽车、房子等一切有形产品和生产资料 金融资产 货币、有价债券、股票等不同形式的资产,4.1 金融市场简介,实物资产和金融资产 金融资产的作用 传递生产者和消费者之间的信息。 减少经济活动的交易成本,4.1 金融市场简介,货币及货币统计口径 货币的职能 交换媒介（Transaction Form） 价值尺度（

2、Measurement of Value） 支付手段和贮藏手段（Means of Payment and Means of Hoard ）,凯恩斯：货币是名目上的计算单位，本身无价值，因得国家法令而计价流通，因此国家可以凭借权利而创造货币。同时由于货币特征的存在，货币可以作财富为贮藏起来，因而对其需求之动机不易压制，而用自然的力量又无法扩大货币供应；为今之计，就是用政府的权利增加货币供给。,多恩布什：“若一种资产没有储藏价值，它将不能用作交换媒介。想象一下在没有冰箱的情况下，试图用冰淇淋作货币的情形。如果货币在几分钟内肯定会溶化，那么就没有理由让人们放弃产品来换取货币（冰淇淋）。要像货币一样，

3、一种资产必须具有储藏价值。”,凯恩斯认为，人们把货币作为观念财富贮藏，客观上破坏了“供给自动创造需求”的原理，买卖脱节致使供求失衡，导致有效需求不足。 辩：马克思货币储藏价值与凯恩斯货币储藏价值不同。前者是指具有实质的货币，可以根据流通中的货币状况自动进退，从而调节流通量；而后者是指出于人们本能的防范和理智的选择，看重货币的财富价值和未来收益。,货币史资料： 诗小雅彤弓：“菁菁者莪，在彼中陵。既见君子，赐我百朋”。 刘秩货泉议： 夫钱之兴，其来尚矣，将以平轻重而劝本末。齐桓公得其术而国以霸，周景失其道而入用弊。考诸载籍，国之兴衰，实系于此。古者以珠玉为上币，黄金为中币，刀布为下币。管仲曰：“夫

4、三币者，握之非有补于暖也，舍之非有损于饱也。先王以守财物，以御人事，而天下平也。”是以命之曰衡。衡者使物一高一下，不得有常。故与之在君，夺之在君，贫之在君，富之在君。是以人待君如日月，亲君如父母，用此术也，是为人主之权。,今之钱是古之下币也。陛下若舍之任人，则上无以御下，下无以事上，其不可一也。夫物贱伤农，钱轻则伤贾。故善为国者，观物之贵贱，钱之轻重。夫物重则钱轻，钱轻由乎物多，多则作法收之使少，少则重，重则作法布之使轻。轻重之本，必由乎是，奈何假于人？其不可二也。夫铸钱不杂以铅铁则无利，杂以铅铁则恶，恶不重则禁之，不足以征息。且方今塞其私铸之路，人犹冒死以犯之，况启其源而欲人之从令乎？是设陷

5、进而诱之入，其不可三也。夫许人铸钱无利则人不铸，有利则人去南亩者众。去南亩者众，则草不垦；草不垦又邻于寒馁，其不可四也。夫人富溢则不可以赏劝，贫馁则不可以威禁，法令不行，人之不理，皆由贫富之不齐也。许其铸钱，则贫者必不能为。臣恐贫者益贫而服役于富室，富室乘之而益恣。昔汉文之时，吴濞，诸侯也，富逮天子；邓通，大夫也，财侔王者，此皆铸钱之所致也。必欲其私铸，是与人利而舍其柄，其不可五也。,陛下必以钱重而伤本，工费而利寡，则臣愿言其失，以效愚计。夫钱重者，犹人日滋于前，而炉不加于旧。又公钱重，与铜之价颇等，故盗铸者破重钱以为轻钱。轻钱，禁宽则行，禁严则止，止则弃矣，此钱之所以少也。夫铸钱用不赡者，在

6、乎铜贵，铜贵在采用者众。夫铜以为兵则不如铁，以为器则不如漆，禁之无害，陛下何不禁于人？禁于人，则铜无所用，铜益贱，则钱之用给矣。夫铜不布下，则盗铸者无因而铸，公钱不颇，人不犯死刑，钱又日增，末利复矣。是一举而美兼也，惟陛下熟察之。,马端临钱币考： 生民之资，曰衣曰食。物之无关于衣食而适于用者，曰珠玉王金。先王以为衣食之具未足以周民用也，于是以适用之物作为货币以权之。故上古之世，以珠玉为上币，黄金为中币，刀布为下币。然珠玉黄金为世难得之货，至若权轻重、通贫富而可以通行者，惟铜而已。故九府环法，自周以来，未之有改也。,然古者俗朴而用简，故钱有余；后俗侈而用糜，故钱不足。于是钱之值日轻，钱之数日多。

7、数多而值轻，则其致远也难。唐以来始制飞券、钞引之属，以通商贾之厚齐贸易者。其法盖执券引以取钱，而非以券引为钱也。宋庆历以来，蜀始有交子，建炎以来，东南始有会子。自交会既行，而始直以槠为钱矣。去珠玉黄金可贵之物也。铜虽无足贵，而适用之物也。以其可贵且适用者制币通行，古人之意也；至于以槠为币，则始者以无用为用也。举方尺腐败之券，而足以奔走一时，寒藉以衣，饥藉以食，贫藉以富，盖未之有。,铜重而槠轻，故铸造繁难而印造简易。今舍其重且难者，而用其轻且易者，而又下免其犯铜之禁，上无搜铜之苛，亦一便也。,4.1 金融市场简介,货币及货币统计口径 M0：现金（Cash）或通货（Currency，Cu） 。 M

8、1：银行体系以外流通的通货加上商业银行活期存款或者说个人支票账户上的存款（Demanded Deposits，D）。 个人支票账户又称商业银行货币，被译为活期存款 在美国，在M1中，1/3为现金，2/3为支票账户,4.1 金融市场简介,货币的计算口径 M2：除了M1之外，储蓄存款（Savings Deposits，Ds）和个人定期存款（Personal Term Deposits， Dt）也可以看作货币。,4.1 金融市场简介,货币的计算口径 M3：除了M2之外的其他流动性资产或货币近似物，如企事业单位定期存款及外汇存款等（Non-Personal Term Deposits and Depo

9、sits in Foreign Currency,etc, Dn ）。,4.1 金融市场简介,货币的计算口径 通货储蓄率（Currency Deposit Ratio） 通货储蓄率由家庭和厂商的行为所确定,货币的度量资料来源：Mankiw, Macroeconomics, 5th Edition，P.36,4.1 金融市场简介,债券（Bonds） 定义：政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债等筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 特征： 偿还性 流通性 安全性 收益性,4.1 金融市场简介,股票（Stocks） 定义：股份公司在筹集资本

10、时向出资人发行的股份凭证。 特征： 不可偿还性 参与性 流通性 收益性 价格波动性和风险性,4.2 银行体系和货币市场供求关系,银行体系（Banking System） 商业银行资产负债 存款创造 货币供给与货币需求,银行的作用既在于媒介信用也在于创造信用。银行能够超过它吸收的存款额进行放款，而且能够用放款的办法创造存款。因此，银行的资产业务优先于负债业务，并且资产业务决定负债业务。银行通过信用的创造，能为社会创造出新的资本，推动国民经济的发展。 信用创造说,约翰劳：只有货币，国家才能富庶。若无之，即使最好的法律也不能使人们就业，开放资源，发展工商业。货币具有银行信用功能，所以信用量的增加和货

11、币量的增加的效果是相同的，都可以“产出财富，兴盛商业”。“只有货币丰富，即能造成繁荣；只有信用设施，即可以供应丰富的货币，给经济以最初的冲击；依靠这种冲击，就能给法国产出大量财富”（关于货币的考察）。,麦克鲁德：信用和货币一样是财富是资本，信用是一种权利，同样具有交换性和购买力，所以也是财富。着重于创设转帐存款的信用创造方式，信用为银行带来利润，所以是资本。所以银行不是媒介者，而是信用的创造者。银行提供信用决不会受吸收的存款量的限制。,银行以吸收的现金存款为基础，在维持一定的存款准备金率的前提下，可以贷出数倍于存款的余额。银行的贷款又转化为借款人的存款，借款人可以用支票或其他形式支取。中央银行

12、创造货币，一般银行也创造货币，而且能创造出比央行创造的数额更大的货币额。“银行不是借贷货币的店铺，而是信用的创造厂”、“银行就是金矿”！,银行体系,4.2 银行体系和货币市场供求关系,银行体系（Banking System） 中央银行 发行的银行 银行的银行 政府的银行 To government 对政府的独立性 任命制度（在美国由总统提名，需参院同意） 任期（在美国为14年，为什么不是终身制？） To Bank 对银行的独立性 不从事任何商业金融业务,中央银行的发行货币（花花绿绿的纸币）是因为它在支付中被公众普遍地接受。“不管一张纸刻画得多么精美，如果它在支付中不被接受，它就不是货币”。 清

13、王鎏货币刍言“宝钞”论：“凡以他物为币皆有尽，惟钞无尽，造百万即百万，造千万即千万，是操不涸之财源”，较之明钱秉镫“命百则百，命千则千”命题，远有过之而无不及。提出“君足尤先”论，而主张“欲足君莫如操钱币之权”，“天地间顿增此一种大利”。主张特选佳纸，书以格言，制成手卷，藏之用匣。然而宝钞虽美，却不能被公众接受，所以并非货币。,4.2 银行体系和货币市场供求关系,银行体系（Banking System） 商业银行 一国银行体系的主体 以营利为目标 利差是其盈利的主要手段 若全部存款用于放贷，存在兑付风险，自设银行储备金。,4.2 银行体系和货币市场供求关系,银行体系（Banking Syste

14、m） 商业银行储备金（The Reserves） 为保证存款的取款要求而保留的一定储备被称准备金。 准备金分为法定准备金（Legal Reserves，LR）和超额准备金（Excess Reserves, ER）。 准备金是银行以手中现款形式、中央银行存款形式，或是有价证券形式所持有的款项或资产。 准备金与总存款的比率称为准备金率。 准备金率分为法定准备金率和超额准备金率。,4.2 银行体系和货币市场供求关系,商业银行资产负债 商业银行的资产业务 贴现 贷款 证券投资 商业银行的负债业务 吸收存款,“在一切富裕的国家内，都有一些人形成有钱的阶级，他们不从事任何行业，而只用货币来为票据贴现或者把

15、货币贷给社会上更有企业精神的人，然后依靠利息来生活。银行家也把大家资本用于相同的目的。这样使用的资本，形成巨额的流动资本。全国各行各业都或多或少地使用这笔资本。”李嘉图政治经济学及赋税原理7374页,货币市场上的资产负债关系资料来源：袁志刚,宏观经济学（第二版），P.83,4.2 银行体系和货币市场供求关系,基础货币（Money Base，Mb） 中央银行的负债，即公众手中的通货（Cu）和商业银行的储备（R，包括RR和ER）就是基础货币。 基础货币是一种活动能力强大的货币，故又称高能货币（High-powered Money，H ），它是商业银行借以扩大货币供给量的基础。,4.2 银行体系和货

16、币市场供求关系,基础货币与货币供给,4.2 银行体系和货币市场供求关系,货币乘数（Monetary Base Multiplier，mm）,基础货币与货币总量的关系资料来源：袁志刚宏观经济学，第115页,M,o,Mb,K,4.2 银行体系和货币市场供求关系,存款创造： 货币的供给不能只看到中央银行发放的货币，由于乘数的作用而使货币供给增加被称为货币创造； 货币创造量的大小不仅取决于中央银行投放的货币量，还取决于存款准备金率； 准备金率越大乘数越小,货币需求： 人们愿意以货币形式保存财富的数量。人们持有货币就是看中货币具有购买力，用它能购到商品的数量。 Fishers monetary tran

17、smission MV=PT,剑桥方程： M、 P、 Y分别代表货币存量、价格水平和实际产量或收入，K代表货币需求在以货币表示的收入中的比例，例如K=1/4，即社会所持有的货币余额为购买产品的支出量的四分之一。K 相当于数量交易方程V的倒数，即K=1/V。,比较费雪方程与剑桥方程的异同：思想基础均为古典货币数量论，流通速度为常数，短期内稳定不变；物价能随货币供求立即作出相应调整；实际产量保持在充分就业水平上。因此，货币存量的任何变化都会带来价格水平的等比例变化。 费雪方程强调的是一个经济社会为实现一定产品交易量所必需的货币量（货币流通速度不变）；剑桥方程强调的是，假定必须实现的交易额是一定的，

18、个人原意所持有的货币数量应有多少。在交易程式中，货币执行流通手段，扮演“飞翔的货币”；在剑桥程式中，货币执行储藏手段，扮演“栖息的货币”,凯恩斯货币需求的三大动机： 交易的动机（the transaction motive） 预防的动机（the precautionary motive） 投机的动机（the speculative motive）,说明：货币需求是对真实货币余额的需求，是货币的实际购买力。人们并不关心他们的名义货币持有量。意即：（1）价格水平上升，而所有真实变量如利率、真实收入与真实财富都保持不变时，真实货币需求也保持不变；（2）或者说在真实变量既定情况下，名义货币需求随价格水

19、平的上升而同比例上升。,解释：这是凯恩斯在货币论中对流通货币的解释。 个人出于日常开支的需要而持有的货币为所得货币； 企业为应付日常业务或出于经营性动机而持有的货币为业务货币； 个人和企业为了进行投资或取得未来收益需要储蓄的一部分货币就是储蓄货币。,现代货币主义的货币需求函数 与传统传统货币数量论的区别：传统货币数量增加会使物价同比例上涨，现代货币数量论则认为货币数量增加在短期既可使物价上升，也可使产量上升，只有在长期才全部表现为物价水平上升。,货币市场均衡资料来源：袁志刚宏观经济学，第119页,M,0,R,Ms,R*,M*,Md,E*,货币市场的均衡点由货币需求和供给曲线共同决定。,货币供给

20、增加造成利率下降资料来源：袁志刚宏观经济学，第119页,M,0,R,Ms,R*,M*,Md,E*,货币供给量增加利率下降。,R*,M*,E*,货币供给增加造成利率下降,m=M/P,0,r,ms,r*,m*,md,E*,考虑实际货币供给和实际利率，实际货币供给量增加实际利率下降。,r*,m*,E*,货币需求增加造成利率上升,m=M/P,0,r,ms,r*,m*,md,E*,考虑实际货币供给和实际利率，实际货币供给量增加实际利率下降。,r*,m*,E*,如果货币需求增加呢？,4.3 利率、投资和国民收入,投资的边际效率（Marginal Efficiency of Investment，MEI）

21、在其他条件不变的情况下，利率水平的降低，人们的借款成本就减少，人们对投资的需求就扩大。这种投资需求与利率之间的反相关系被定义为投资的边际效率。,4.3 利率、投资和国民收入,投资的边际效率（Marginal Efficiency of Investment，MEI） 在其他条件不变的情况下，利率水平的降低，人们的借款成本就减少，人们对投资的需求就扩大。这种投资需求与利率之间的反相关系被定义为投资的边际效率。 此处又可称为投资的需求函数。,I,r,MEI,r1,I1,I2,r0,在45线模型中，投资为自发性支出，为常数，不受利率r影响，其公式,近期，国家统计局的信息显示，2005年我国国有企业亏

22、损额达到1026亿元，同比增长56.7%，增幅同比上升49.1个百分点。亏损额接近1998年巨亏时的水平，是历史上第二个亏损高峰，亏损额增幅则创下了近16年来新高。 曾几何时，财政部公布，2005年全国国有企业实现销售收入11.5万亿元，实现利润9047亿元，再创国有企业效益新高2月24日，国内很多媒体都对此进行了报道。,赢利9000多亿元，亏损1000多亿元，财政部门与统计部门的两个数据，让不少人纳闷：国企究竟是赢是亏？我想，大多数百姓肯定搞不清这笔糊涂账。学了二十年经济学的笔者认为，对这个悖论应这样理解：国企赢利是真的，亏损也是真的，赢利算的是赢利企业的账，亏损算的是那些亏损企业的账。如中

23、石油、中石化、电力、煤炭等“大富大贵”者，他们赚的钱的总和，构成了9000多亿的国企利润，而一般竞争领域的生产、商贸等国企，以及铁路、邮政等承担社会职能的国企，他们亏的钱的总和，构成了1000多亿元的亏损。,钻石理论”有利于我们分析国企赢与亏的深层次原因。以生产要素条件为例，受国家价格拉动的影响，煤炭、石油、有色、化工等能源及原材料行业，对国企利润增长的贡献率高达84%。与此相关，能源、原材料等价格上涨，导致部分国企成本大幅增长而亏损。难道后者的管理水平比前者差？难道前者的腐败程度比后者轻？不见得。国家要想让石油石化企业赢利，提价是最管用的办法，而下游企业却因此亏损。再对照一下赢利的煤炭与亏损

24、的铁路，对照一下赢利的电信与亏损的邮政，结论惊人一致：国企在内部管理与市场营销上下的功夫再多，也不如政府一句话、一个政策、一次调价来得实惠和直接。换言之，中国国企的赢亏，很大程度与自身的“钻石体系”无关，而是由政府这个“变数”决定。,晋鲁褒钱神论,昔神农氏没，黄帝、尧、舜教民农桑，以币帛为本。上智先觉变通之，乃掘铜山，俯视仰观，铸而为钱。使内方象地，外圆象天。大矣哉！钱之为体，有乾坤之象，内则其方，外则其圆。其积如山，其流如川。动静有时，行藏有节。市井便易，不患耗折。难折象寿，不匮象道，故能长久，为世神宝。亲之如兄，字曰孔方。失之则贫弱，得之则富昌。无翼而飞，无足而走。解严毅之颜，开难发之口。钱多者处前，钱少者居后；处前者为君长，在后者为臣仆。君长者丰衍而有馀，臣仆者穷竭而不足。诗云：哿矣富人，哀此茕独。,无德而尊，无势而热，排金门而入紫闼(23