10宏观经济政策.ppt

1、第十章 宏观经济政策,财政政策 货币政策 政策配合,第十章 宏观经济政策,本章我们将要学习 -财政政策 -货币政策 -政策配合,第一节 财政政策,财政政策工具 财政政策对总需求的影响 财政政策的运用 财政政策的时滞 自动稳定器,一、财政政策工具,财政政策：政府变动支出和税收来调节总需求，进而影响就业和国民收入的政策。 政府 运用财政政策工具 Y,1、 政府购买支出（G）,政府购买支出G的构成： -兴办公共工程的开支； -政府机构建立、维持、运营的费用 -投资生产公共物品的产业。,2、税收（T）,税收对总需求的影响机理： T C、I AD Y,政府要调节AD，可以选择的方法，至少有以上两种，具体

2、选择哪种，关系到各个利益集团的利益，存在利益集团的利益之争。,二、财政政策对总需求的影响,1、政府购买的影响 （1）政府购买支出的乘数效应 A、乘数的定义,乘数 = 边际量 =因变量 自变量 是指自变量变动引起的因变量变动的倍数。 乘数用 k 代表。,自变量（起因）： I G T 因变量（结果）： Y Y Y 乘数： ki kg kT,B、政府购买支出乘数 是指政府购买支出变动引起的国民收入变动的倍数，或者说是国民收入变动量与最初政府购买支出变动量的比例。 kg= Y / G = 300亿 / 100亿 = 3,C、政府购买支出的乘数效应 用等比数列求和法说明： 已知 : G = 100（用于

3、公共工程，例如：用于铺设道路） MPC（b）= 0.8 （适用于各行各业） 求: Y = ？,等比数列求和法, C I G AD Y 第一轮 100 100 100 地砖厂 第二轮 80 80 80 食用油厂 第三轮 64 64 64 电视机厂 第四轮 51.2 51.2 51.2 服装厂 第n轮 ,乘数效应：自变量的变动对因变量放大的效应，也称倍数效应或放大效应。 乘数效应中这个鸡生蛋、蛋生鸡的过程，体现了经济中的多米诺骨牌效应。,总计生了多少只蛋？ Y = 100 + 80 + 64 + 51.2 + = 100 + 100b + 100b2 + 100b3 + = G( 1 + b +

4、b2 + b3 +) = G(1 - bn ) (1 - b) = G (1 - b) = 100 (1 - 0.8) = 500 Y G = 1 (1 - b) = kg = 5,政府购买支出乘数： 公式： kg = 1 (1 b),D、乘数的形成机制,为什么政府支出增加100，收入会增加5倍呢？ 因为：总支出和总收入之间存在着互动关系。,总支出带来产出的增加，产出销售后形成总收入，但总收入并没有就此“沉淀”下来，其中一部分将形成消费支出，构成新一轮总支出的一部分，进而带来总产出的进一步增长，如此循环往复，总产出得到多次增长，直到总支出增加完全被经济体“吸收”。,设：政府购买增加100，MP

5、C=0.8,E、乘数过程的启示,第一，第一轮是外生性增加（G），体现了一个外力推进的重要性。 如何打破贫困的恶性循环？ 如何打破一个低水平的均衡状态？ 经济很难自我摆脱贫困的恶性循环。,摆脱贫困的两种方法： 一是政府的大力推进扶贫 二是外资推进开放本国的市场，实现经济起飞。,第二，第二轮和第n轮是内生性增加，引发了经济自身的连锁反应，有多米诺骨牌效应。 如何事半功倍？加速这一过程。国家集中全国的人力、物力、财力投资到某一行业。如何选择这个行业？,（2）政府购买支出的挤出效应,含义：是指政府购买支出的增加引起利率上升，挤出了私人投资，导致了私人投资的下降，进而引起总需求减少的趋势。,政府购买支出

6、的挤出效应： G Y Md r I AD Y,乘数效应,货币供给不变,挤出私人投资,总结：,政府购买支出变动对总需求的影响取决于乘数效应和挤出效应。一般情况下，乘数效应大于挤出效应。因此，当政府购买增加时，总需求的增加仍然会大于政府购买的最初增加，但不如没有挤出效应时大。,2、税收变动的影响,（1）税收变动的乘数效应 A、税收乘数 是指税收变动引起的国民收入变动的倍数。即： kT = Y / T,B、税收乘数的计算,公式： kT = -b1- b 是一个负的乘数，表明T与Y反方向变动。税收增加，国民收入减少（可支配收入）。 T不直接计入Y，但是对Y有反方向的间接影响：T Yd C AD Y,C

7、、税收变动对总需求的影响,例如 : T = 100（增税） MPC（b) = 0.8 (适用于各行各业） 求: Y = ？,税收变动对总需求的影响, C I G AD Y 第一轮 -80 -80 -80 第二轮 -64 -64 -64 第三轮 -51.2 -51.2 -51.2 第n轮 ,总计减少了多少只蛋？ Y = - 80 - 64 - 51.2 - = -bT - b2 T - b3 T - = -bT ( 1 + b + b2 + b3 +) = -bT (1 - b) = -0.8100(1 - 0.8) = - 400 Y T = -b (1 - b) = kT = -4,税收乘数

8、： 公式： kT = -b1- b 税收乘数小于政府购买乘数。 例如：-T100亿 Yd100亿 C80亿AD Y,MPC=0.8 20亿元作为 储蓄漏出了,（2）税收变动的挤出效应 -T C AD Y Md r I AD Y ,挤出私人投资,由税收变动引起的总需求的变动规模，取决于乘数效应和挤出效应的大小。,三、财政政策的运用,政策目标：（含义相同的说法） -熨平（iron）经济周期、 -削峰平谷、,经济周期,t,Y,O,繁荣,衰退,萧条,复苏,使上升趋势的偏差最小化,1、针对衰退的财政政策,扩张性财政政策： 支出政策：增加政府购买；增加转移支付 收入政策：减税,经济衰退,Y,Yf,O,P,

9、LAS,SAS,Pf,悲观情绪： 总需求减少 P下降,Y减少 经济衰退,A,AD0,AD1,Y1,B,P1,小于潜在的GDP,扩张性财政政策,Y,Yf,O,P,LAS,SAS,Pf,政府采取增加政府支出或减税的扩张性财政政策：使总需求曲线回到原来的位置，经济在短期内回到充分就业的状态。,A,AD0,AD1,Y1,B,P1,2、针对通货膨胀的财政政策,紧缩性财政政策： 支出政策：减少政府购买；减少转移支付 收入政策：增税,通货膨胀,Y,Yf,O,P,LAS,SAS,Pf,A,AD0,AD1,Y1,B,P1,乐观情绪： 总需求增加 P上升,Y 增加 过度繁荣,紧缩性财政政策,Y,Yf,O,P,LA

10、S,SAS,Pf,A,AD0,AD1,Y1,B,P1,大于潜在的GDP,政府采取减少政府支出或增税的紧缩性财政政策：使总需求曲线回到原来的位置，经济在短期内回到充分就业的状态。,萧条时期 扩张性政策,繁荣时期 紧缩性政策,收入政策,支出政策,减税 T 或者 t,增税 T 或者 t,增加政府支出 TR 或者 G,减少政府支出 TR 或者 G,四、财政政策的时滞,内部时滞：冲击发生到制定政策所花费的时间。 -花费时间确认冲击（认识时滞） -花费时间制定政策并实施（决策、行动时滞）,外部时滞： 政策行为对经济产生影响的时间。 G Y 财政政策的内部时滞长（主要体现在行动时滞长），外部时滞短（传导的环

11、节短）。,意想不到的时滞的存在，会使得政策完全背离稳定经济的初衷。 如果在政策效果充分发挥之前，经济环境发生其它变化，原来的政策就会使得经济更不稳定。,五、自动稳定器,自动的：设立之后，无须改变，自动地发挥作用。 稳定器：减少收入波动的幅度。,1、税收制度（比例所得税制度）,（1）繁荣时期 总体的形势是Y （存在Y） 在不存在收入税的情况下： Y Yd C Y,在存在收入税的情况下： Y 符合纳税标 T - Yd -C -Y,准的人增加,（2）萧条时期 总体的形势是Y。 （存在 -Y） 在不存在收入税的情况下： -Y -Yd - C -Y,在存在收入税的情况下： -Y 符合纳税标 - T 准的

12、人减少 Yd -C 变小 -Y变小,2、转移支付制度,转移支付：政府单方面把一部分收入的所有权无偿转移给低收入社会成员或企业。 包括：社会保障 社会福利支出 政府各项补贴支出 公债利息,转移支付制度要起到自动稳定器的作用，必须是Y 的函数。而且应该是Y 的反函数。 TR = TR0 - dY - d = TR / Y 0 d 1,（1）繁荣时期 总体的形势是Y 。（存在Y） 在不存在转移支付制度的情况下： Y Yd C Y,在存在转移支付的情况下： Y 符领取失业 -TR 救济金标准 的人减少 -YdC 变小 Y 变小,（2）萧条时期 总体的形势是Y 。（存在 -Y） 在不存在转移支付制度的情

13、况下： -Y - Yd -C -Y,在存在转移支付的情况下： -Y 符合领取失业 TR 救济金标准的人增加 -Yd 变小 -C 变小 -YC 变小,第二节 货币政策,货币和银行的基本知识 货币供给过程 货币政策工具 货币政策的运用 货币政策的时滞,一、货币和银行的基本知识,1、货币的定义与职能 （1）货币的定义： 是指人们普遍接受的交易媒介。,（2）货币的职能 交易媒介：买者购买物品与劳务时给与卖者的东西。 计价单位：是人们用来表示价格的标准。（衡量物品价值的尺度） 价值储藏：人们用来把现在的购买力转变为未来的购买力的东西。,2、货币层次的划分,依据：货币的流动性，即一种资产兑换为交易媒介的方

14、便程度。（货币的变现能力，变为通货的能力。）,根据货币流动性的强弱，货币可分为： （1） M0 = 现金 现金（C）：也称通货，包括硬币和纸币。流动性最高，是最狭窄意义上的货币。,（2）M1 = M0 + 活期存款 活期存款（D）：支票存款、信用卡存款 M1是狭义的货币，它代表了现实购买力。,（3）M2 = M1+ 居民储蓄存款+企业定期存款 储蓄存款、定期存款的流动性较低，其变现需要花费一定的时间成本。 M2 是广义的货币 ，它既反映了现实的购买力，又反映了潜在的购买力。,二、货币供给过程,货币是从哪里来的？ 即一个国家的“银行体系”是怎么运行的？,1、银行体系,银行体系运作涉及三个角色：

15、-中央银行、 -商业银行 -公众,（1）中央银行,一国最高的金融管理官方机构。 负责监管商业银行和其他金融机构，通过制定并执行一国的货币政策，决定和调节一国的货币供给量，确保国民经济持续稳定增长。,次贷危机,2006年始于美国，2007年夏蔓延全球。 次贷危机：收回抵押住房的赎回权的“依法拍卖”活动急剧上升所引起的信用危机。,次级贷款：指对信用不好的借款者贷款的活动。 前几年，美国的住房市场十分火爆，一些金融机构降低标准，对一些不具备借款条件的人贷款。 “任何人都可以得到贷款，信用不佳、无信用、不良信用什么人都可以得到”。,消费者购买住房时往往需要向金融机构申请抵押贷款，金融机构在提供贷款时会

16、将房屋作为抵押物，一旦借款者不能偿还贷款时，金融机构就会回收作为抵押物的房屋。 据估计，2007年3月，美国的次级抵押贷款约为1.3万亿美元。,在房价不断走高时，次级抵押贷款生意兴隆。即使贷款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。 但当房价持平或下跌时，就会出现资金缺口而形成坏账。,一些抵押贷款的利率是根据市场利率调整的。2006年以来，随着利率的上升，一些贷款者的还款额迅速增加，加上房屋市场泡沫的破裂使得不动产价值下跌，借款者无力也不愿偿还借款，使得贷款公司或银行受到损失。,事情还没有到此为止。次贷风险随着金融衍生品的创造而扩大，被更多投资者所分担。这些抵押贷

17、款被银行重新包装成复杂的金融产品，出售给投资者。投资者拥有抵押资产的部分所有权，同时也承担了风险。房主一旦不能偿还抵押贷款，这些抵押资产的价值就会下跌。这就会使得发放次贷的公司和银行受到损失。,2007年3月13日，美国房地产市场的问题第一次引发了股市的恐慌，道琼斯指数下跌242.7点。经营次级房贷的新世纪金融公司于当日被纽交所紧急终止交易，理由是美国证监会认为其面临巨大的流动性危机。自此，次级房贷的风险开始为人们所认识，但人们仍然没有意识到这会为各大投行带来危机。,2007年6月，投资银行贝尔斯登旗下对冲基金大面积亏损的预期致6月25、26日美国股市大跌。 2008年3月17日，JP摩根在美

18、联储的信贷支持下，以2.4亿美元左右收购贝尔斯登。,花旗集团、美林、摩根士丹利等投行资产负债表纷纷出现问题，接受各国主权财富基金的注资。其中，中国主权财富基金中投公司购买了摩根士丹利9.9%的股权。,雷曼兄弟于2008年6月9日宣布2008年第二季度巨亏28亿美元， 2008年9月15日美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请破产保护，更加严重的金融危机来临。,中央银行的性质,在美国，中央银行称为联邦储备委员会（Fed),The Federal Reserve Building Washington, DC,中央银行的性质,在中国，中央银行称为中国人民银（PBC）,中国人民银行

19、,中央银行的职能,A、发行的银行 -发行货币 中央银行垄断本国的货币发行权，（例外：如利比亚和巴拿马的中央银行就没有发行货币的权利。）是唯一货币发行银行。 -制定货币政策，控制货币供给量。,B、银行的银行 -集中保管商业银行的缴存的准备金 -办理全国各商业银行的异地结算 -为商业银行提供贷款,C、政府的银行 -管理政府财政收支 -管理政府债务，借款给政府 -集中保管国家的黄金和外汇 -制定和执行金融法规，监督管理金融体系,（2）商业银行,商业银行是经营货币业务、以盈利为目的企业. 商业银行主要业务是经营货币业务，包括：,商业银行主要业务,第一，负债业务。 负债业务是银行所欠的，是银行吸收的存款

20、（活期存款、定期存款和储蓄存款）。,第二，资产业务 贷款：比如为企业购买设备和投资提供贷款，为家庭购买住房等耐用再分配提供贷款等等； 投资有价证券：购买国债和其他债券，以取得利息收入。银行需要现金时，这些资产可迅速出售并兑换为现金。,第三，中间业务 代客结算、投资理财、票据贴现、抵押贷款等为顾客办理支付事项和其他委托业务，从中收取手续费。,利润来源： 商业银行主要通过赚取资产和负债的利息差来获取利润，同时也通过收取账户管理费用取得收益。,（3）公众,公众（public）是指家庭、企事业单位和机关团体等等。,公众如何安排自己的钱财，决定了公众愿意持有多少现金通货，另外有多少钱财作为存款存入银行。

21、而一个经济的通货（现金）加活期存款就构成了货币供给。即 M = C + D,现金,活期存款,正是由于货币供给包括活期存款，所以，在货币供给的形成中，以上所介绍的银行体系的三个主体扮演了重要的角色。,2、货币供给的第一步： 中央银行投放基础货币,基础货币（MB）：流通中的现金（C）与银行准备金（R）的总和。 即： MB = C+ R 也称高能货币（经过存款创造，形成经济中的货币供给），由中央银行控制。,现金（C ）：“货币发行”。公众手持通货的数量。中央银行唯一拥有货币发行权。 存款准备金（R）：商业银行在央行开有存款账户（构成央行负债）。 包括： 法定准备金 + 超额准备金,法定准备金（RR

22、）： 中央银行规定商业银行必须持有的最低数量的准备金。 RR= rr D rr ：法定准备金比率 D：储户的全部存款,超额准备金（ER）： 银行在法定准备金之外持有的额外准备。 超额准备金率（er）：额外准备与存款的比率。 即 ER = er D,举例： 工商银行吸收1000亿元存款， rr =10% RR= 10% 1000 = 100（亿元） 如果银行实际存款额为120亿元，多出的20亿元为超额准备金。,假定中央银行增加了100亿元基础货币（MB）的投放，可以表现为： （1）公众手中持有的通货增加了100亿元。 （2）商业银行的超额准备金多了100亿元。（法定准备金银行不能自由动用。） 在

23、商业银行体系和社会公众中产生什么影响呢？,3、商业银行体系的货币创造过程,货币供给等于通货（现金）加活期存款: M= C+ D 正是由于货币供给包括活期存款，所以，银行系统扮演了重要的角色.,现金,活期存款,货币创造（存款创造）： 活期存款的初始增加经过商业银行的辗转放贷，会形成数倍于初始增量的存款总量。,两个假定,商业银行不得持有超额准备金 非银行公众不得持有现金,公众手持现金增加100亿元，存入银行活期存款 初始活期存款数量MB =100亿元 rr = 0.2 求：整个银行体系创造出的货币= ？,银行体系创造货币的过程,存款人 商业银行 活期存款 RR 贷款 借款人 100 银行甲 100

24、 20 80 企业A 企业A 银行乙 80 16 64 企业B 企业B 银行丙 64 12.8 51.2 企业C ,这个鸡生蛋、蛋生鸡的过程，体现了银行体系创造货币的过程，银行体系中的多米诺骨牌效应。,现在的问题是计算哪一列？,存款人 商业银行 活期存款 RR 贷款 借款人 100 银行甲 100 20 80 企业A 企业A 银行乙 80 16 64 企业B 企业B 银行丙 64 12.8 51.2 企业C ,最后的活期存款数量M,M = 100 + 80 + 64 + 51.2 + =100 +100（1- rr)+100(1-rr)2+100(1-rr )3+ =1001-(1-rr) =

25、100rr = MBrr =500(亿元）,一开始增加了MB， 第一轮存贷款业务又增加了MB（1- rr)， 第一轮存贷款业务又增加了MB（1- rr)2， 每一轮都等比增加，最后是一个等比数列求和运算： M=MB+ MB（1- rr)+ MB（1- rr)2 + MB（1- rr)3 + = MB rr,（4）简单存款乘数,整个银行系统的活期存款增加额M为： M= MBrr 等式两边除以MB，得： M MB = 1 rr 简单存款乘数： km =1 rr,存款乘数：每1元的基础货币投放，经济中将增加m单位的货币总量。 反映了银行体系创造货币的能力。 由 km =1 rr 可知 存款乘数是法定

26、准备金比率的倒数。,存款准备金率越大，存款乘数越小，因为准备金是对存款的一种漏出，准备金率越高，则存款漏出越多，可用于贷放的存款余额就越少，银行的存款创造能力就越小。,上例，rr = 20%, MB=100 货币总供给M = 100 (1/20%) = 500 若rr = 10%, 货币总供给M = 100(1/10%) = 1000,存款货币乘数1 r 是一把双刃剑,双刃刀：成倍地减少,存款人 商业银行 活期存款 RR 贷款 借款人 -100 银行甲 -100 -20 -80 企业A 企业A 银行乙 - 80 -16 -64 企业B 企业B 银行丙 - 64 -12.8 -51.2 企业C

27、,简单存款乘数是理论上求出的最大乘数，它在两个环节上保证漏出量尽可能的少。 一个是存款人的活期存款扣除了法定准备金之后，都转化为贷款。 二是借款人的贷款又转化为借款人的存款。,完整的存款乘数,上述乘数之所以称为简单的，是因为它只考虑到了法定存款准备金这一种漏出，而现实中有些银行还存在超额准备金（可能是找不到好的放贷机会），而且也不是所有的贷款都严格地全部回到银行，常常会有一部分以现金的方式流出银行体系。,当存在超额准备金（ER）和现金提取（cr）两种漏出时，每一轮存款增加都要漏出其中的（rr + er + cr),而不是原来的r，这会降低存款创造的规模。 完整的存款乘数 = 1 rr + er

28、 + cr,三、货币政策工具,中央银行 货币政策工具 M,1、货币政策工具的内容,（1）法定准备金比率 rr rr 1 rr M rr 1 rr M,07年央行10次上调存款准备金率 ！ 08年央行5次上调准备金率。 6月9日存款准备金率达到17.5的历史新高！ 08年09月25日 17.5% 16.5% 08年10月15日 16.5% 16% 08年12月05日 16% 15% 08年12月25日 16% 15.5%,（2）再贴现率,公众 商业银行 公众急需用钱，可以到商业银行贴现。,商业票据,贴现,商业银行急需用钱，去找中央银行（银行的银行、最后的贷款人）。 公众 商业银行 中央银行,贴现

29、,商业票据,商业票据,再贴现,中央银行降低再贴现率： 商业银行从成本角度考虑 增加向中央银行的再贴现 中央银行向银行体系注入货币 基础货币投放量 (=商行的R ） M （在1/rr 不变的条件下）,中央银行提高再贴现率： 商业银行从成本角度考虑 减少向中央银行的再贴现 中央银行相当于向银行体系抽出货币 基础货币投放量 (=商行的R ） M （在1/rr 不变的条件下）,问题是商业银行作出是否向中央银行再贴现的决定时，不仅考虑再贴现的成本，还要考虑再贴现的收益。 当银行十分缺乏准备金时，即使贴现率很高，银行依然会从贴现窗口借款。,所以，再贴现率是一个相当不确定的机制。即银行的再贴现不是中央银行可

30、以严格控制的。 贴现率的变动常常表示央行的货币政策倾向，但也要响应市场利率变动。,（3）公开市场业务,中央银行在债券的二级市场上买卖债券的行为。 债券：发行在一级市场。交易、流通在二级市场（公开市场） 国库券 中央银行 公众 货币（在银行的活期存款）,中央银行抛出债券 公众用在商行的活期存款支付 基础货币投放量MB 在1/rr不变的条件下 M ,中央银行买进债券 向公众支付货币 公众在商行的活期存款增加 基础货币投放量MB 在1/rr不变的条件下 M ,2、三大政策工具的比较,三大政策工具俗称“三大法宝”。 （1）调节的精确性不同： 再贴现率最不稳定,rr 次之，这是理论上得到的最大的乘数（在

31、两个假定之下：无超额储备、无现金漏出）。实际上两个环节都有漏出量。 公开市场业务最精确。可以比较精确地预测公开市场业务对货币供给量的影响。,（2）调节的灵活性不同：,灵活性涉及到政策工具的可逆性。 中央银行在错误的判断形势，作出错误的决策时，政策工具的可逆性相当重要。,rr 最不灵活（一年动一次） 再贴现率(几个星期或者几个月动一次) 公开市场业务（每天进行），可以灵活及时地根据政府目标买卖政府债券，以及及时纠正央行的某些政策失误。,（3）调节的公开性不同：,公开性涉及货币市场的信息传递机制、货币市场的风向标问题。 再贴现率和rr 都公开。 名为公开市场业务反而公开性最差。,哪个工具最常使用？

32、,公开市场业务: -使用最频繁 改变贴现率: -主要是象征意义 -Fed 是“最后贷款人” -通常并非有求必应地向银行贷款 改变法定准备金率: -最少使用,3、中国货币政策工具的选择和使用,我国货币政策工具主要有： -存款准备金制度 -信用贷款 -公开市场业务 -利率政策,存款准备金制度,建立于1984年，起初，起到集中控制信贷资金的作用，法定准备金率最高达13%，加上5%7%的备付金率，达到20% 左右。商业银行资金不足，反过来增强了向中央银行强烈的借款需求。大量资金又以借款方式回流到商业银行。存款准备金制度对信用创造能力的控制不显著。,1998年3月，中国人民银行把准备金账户和备付金账户合

33、并，统称准备金账户。将法定准备金率降低到8%。此后央行根据经济情况对准备金率多次调整。,信用贷款,也称再贷款。它是中国人民银行对商业银行发放的贷款。（不是再贴现） 再贷款是我国基础货币吞吐的主要渠道，也是调节贷款流向的重要手段。在其它货币政策根据作用有限的情况下，再贷款是调节信贷规模和结构，控制货币供给量的主要手段,再贷款的问题： 中央银行对再贷款工具使用缺乏自主性。不是出于实现宏观调控目标，而是金融机构、财政、企业三方倒逼中央银行扩大基础货币的局面。 1994年起中央银行减少对金融机构的信用放款，加大了货币市场吞吐基础货币的比重。此后的明显趋势是，再贷款的比重下降，更多地发挥其他政策工具的作

34、用。,再贴现,始于1986年。中国人民银行首先在上海分行开办了再贴现业务。1988年，中国人民银行首次公布再贴现率，比同期金融机构贷款利率低510个百分点。 再贴现业务的困难：我国时间也票据不发达。央行的再贴现业务规模一直很小。,公开市场业务,1994年，开始外汇公开市场操作。 1996年4月，开始以国债为对象的公开市场操作。目前，这一政策工具的运作空间和力度都在加大，公开市场业务已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于控制货币供给量，引导利率走势发挥着了积极的作用。,基准利率,基准利率是指在利率体系中起主导作用的利率，其变化决定了其他各种利率的水平和变化。 我国的基准利率是一种“法

35、定利率”，有央行制定，并规定金融体系中的其他利率以此利率为准或在一定范围内浮动。,我国的基准利率包括： -央行对商业银行存贷款利率 -商业银行对企业和个人的存贷款利率 基准利率的作用机制： 央行对商业银行贷款利率商业银行借款成本借款对企业和个人贷款利率 资金市场利率 资金需求 货币供给量,基准利率的作用条件： -利率变动能够真实反映资金需求 -贷款成本提高可以影响资金供求 上述条件目前仍然在培育过程中。,四、货币政策工具的运用,政策目标： （含义相同的说法） -熨平（iron）经济周期、 -削峰平谷、,经济周期,t,Y,O,繁荣,衰退,萧条,复苏,使上升趋势的偏差最小化,1、针对衰退的货币政策

36、,扩张性货币政策：增加货币供给量 -买进政府债券 -降低存款准备金比率 -降低贴现率,经济衰退,Y,Yf,O,P,LAS,SAS,Pf,悲观情绪： 总需求减少 P下降,Y减少 经济衰退,A,AD0,AD1,Y1,B,P1,小于潜在的GDP,扩张性货币政策,Y,Yf,O,P,LAS,SAS,Pf,中央银行采取增加货币供给量的扩张性货币政策：使总需求曲线回到原来的位置，经济在短期内回到充分就业的状态。,A,AD0,AD1,Y1,B,P1,2、针对通货膨胀的货币政策,紧缩性货币政策： 减少货币供给量： -卖出政府债券 -提高存款准备金比率 -提高贴现率,通货膨胀,Y,Yf,O,P,LAS,SAS,P

37、f,A,AD0,AD1,Y1,B,P1,乐观情绪： 总需求增加 P上升,Y 增加 过度繁荣,紧缩性货币政策,Y,Yf,O,P,LAS,SAS,Pf,A,AD0,AD1,Y1,B,P1,大于潜在的GDP,中央银行采取减少货币供给量的紧缩性货币政策：使总需求曲线回到原来的位置，经济在短期内回到充分就业的状态。,萧条时期 扩张性政策,繁荣时期 紧缩性政策,公开市场业务,法定准备金率,买进 卖出,买进 卖出,再贴现率,五、货币政策的时滞,内部时滞：冲击发生到制定政策所花费的时间。 -花费时间确认冲击（认识时滞） -花费时间制定政策并实施（决策、行动时滞）,外部时滞： 政策行为对经济产生影响的时间。M Y 与财政政策相比，货币政策的内部时滞短（主要体现在行动时滞短），外部时滞长（传导的环节长）。,本章小结,1、财政政策工具包括政府购买支出、转移支付、税收。货币政策工具包括公开市场业务、法定准备金比率、再贴现率。 2、扩张性财政政策在提高收入的同时，也引起利率的提高，从而引起私人投资的减少，这是财政政策的挤出效应。,3、财政政策效力取决于d（投资对利率的敏感程度）和（乘数），由于稳定，影响IS曲线斜率的主要因素是d。在古典区域，财政政策完全无效，在凯恩斯区域，财政政策完全有效。 4、货币政策效