第四章汇率制度.ppt

1、第四章 汇率制度、汇率政策与外汇管理,第一节 汇率制度 第二节 汇率政策 第三节 政府对外汇市场的干预和直接管制政策,2020年9月13日星期日,2,第三章 汇率制度与汇率政策,第一节 汇率制度 一、汇率制度及主要类型 定义 主要类型,2020年9月13日星期日,3, 定义,指的是一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。,2020年9月13日星期日,4,主要类型,1、固定汇率制：政府用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参照物之间的固定比价的汇率制度。 充当参照物的可以使黄金、某一种外国货币或一组货币。（可调整的钉住汇率制度） 2、浮动汇率制：汇率水

2、平完全由外汇市场的供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。（管理浮动汇率制度）,2020年9月13日星期日,5,3、爬行钉住制： 汇率可以做经常地、小幅度调整的固定汇率制度。 4、汇率目标区制： 将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度。,2020年9月13日星期日,6, 汇率目标区, 事先确定汇率水平的波动区间， 汇率有可能超出波动区间时，政府利用货 币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅 度控制在目标区内。,2020年9月13日星期日,7,汇 率,中心汇率,目标区上限,目标区下限,不存在目标区时市场汇率轨迹,汇率目标区示意图,汇率目标区下 市场汇率轨迹,2020年9月13日星期日,8,5、货币局制

3、: 法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率的汇率制度。 货币局（货币当局）制通常要求货币发行必须以一定的该国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。（香港） 货币当局无货币发行的主动权（可调整）,2020年9月13日星期日,9,二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较,1、实现内外均衡的自动调节效率问题 固定汇率的自动调节机制：通过调整外汇储备和变动货币供应量调节。 浮动汇率的自动调节机制：通过汇率变动来调节。 哪个更有效率？ 浮动汇率制的支持者认为：浮动汇率制因自动调节的单一性、自发性、微调性和稳定性

4、等特点而效率更高。,2020年9月13日星期日,10,固定汇率制的支持者认为：浮动汇率制的单一性和自发性会给经济带来许多负面影响，而固定汇率制下汇率的调整虽较为僵硬，但可以避免汇率频繁调整对经济造成的较大的冲击。固定汇率制的支持者还对浮动汇率制会使汇率稳定提出了质疑。,2020年9月13日星期日,11,2、实现内外均衡的政策利益问题 汇率制度的不同导致了内外均衡的实现过程中对政策工具的运用方式不同，固定汇率制下，政府必须将货币政策运用于对汇率水平的维持，而在浮动汇率制下则无此限制。 固定汇率制度和浮动汇率制度的支持者分别从政策自主性、政策纪律性和政策效力的放大性等角度指出了各自在政策方面存在的

5、好处。,2020年9月13日星期日,12,自主性：浮动汇率自主性强，但往往难以自主 政策纪律性：固定汇率制国家可能利用对汇率的管制以达到某一目的，而带来其他后果。但固定汇率制因其制度特性对货币政策使用的制约，也可以防止货币政策的滥用。 政策效力的放大性：浮动汇率大，固定汇率始终一致，声誉好。,2020年9月13日星期日,13,3、对国际经济关系的影响 对国际贸易、投资活动的影响：浮动汇率可以推动经济自由化，促进国际经济交往，但有交易风险和交易成本，对金融市场不发达的发展中国家不适用。 对通货膨胀国际传播的影响。都无法防止通货膨胀的国际传播。 对国际间政策协调的影响：普遍观点,浮动汇率缺乏汇率约

6、束协议，各国以本国国内经济目标为重，会造成国际经济秩序混乱。（任何制度不能完全解决，易推动国际间磋商）,2020年9月13日星期日,14,都不十全十美,需考虑内外均衡目标的实现，“可信性”与“灵活性”的权衡决定。,2020年9月13日星期日,15,三、汇率制度的选择, 影响一国汇率制度选择的主要因素： 本国经济的结构性特征 小国较适宜采用固定性较高的汇率制度，大国一般以实行浮动性较强的汇率制度为宜。 特定的政策目的 固定汇率有利于控制国内的通货膨胀，一国为防止从外国输入通货膨胀而往往选择浮动汇率政策。,2020年9月13日星期日,16, 地区性经济合作情况 两国存在非常密切的贸易往来时，保持固

7、定汇率比较有利。 国际国内经济条件的制约,2020年9月13日星期日,17,第二节 汇率政策,一、固定汇率和浮动汇率制度下货币政策和财政政策的相对有效性分析 固定汇率制度下资本完全流动情况下财政政策和货币政策的有效性,2020年9月13日星期日,18, 固定汇率制度下资本完全流动情况下财政政策和货币政策的有效性,2020年9月13日星期日,19, 固定汇率制度下资本完全不流动情况下财政政策和货币政策的有效性,2020年9月13日星期日,20, 浮动汇率制度下资本完全不流动情况下财政政策和货币政策的有效性,2020年9月13日星期日,21,蒙代尔弗莱明模型分析的宏观经济政策效果,2020年9月1

8、3日星期日,22, 蒙代尔弗莱明模型的政策含义, 蒙代尔弗莱明模型的政策含义是： 一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。 其结论是： 在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。,2020年9月13日星期日,23, “三元悖论”（也称“三难选择”）由美国经 济学家保罗克鲁格曼（Paul R.Krugman)在蒙代 尔弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济 条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本 自由流动难以兼得的情形。,二、“三元悖论”,2020年9月13日星期日,24, 汇率稳定

9、、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即：, “三元悖论”的政策含义,2020年9月13日星期日,25,第三节 政府对外汇市场的干预和直接管制政策,2020年9月13日星期日,26,政府干预外汇市场的目的 防止汇率在短期内过分波动 避免汇率水平在中长期内失调 进行政策搭配调节内外经济的需要 增加外汇储备等其它目的,一 政府对外汇市场的干预,2020年9月13日星期日,27,2. 政府干预外汇市场的类型, 按干预手段分： 直接干预（直接入市买卖外汇）与间接干预（改变利率、公开宣告) 按是否引起货币供应量的变化分： 冲销式干预(政府在外汇市

10、场上买卖外汇的同时，用其他货币政策工具抵消其对货币供应量的影响）与非冲销式干预,2020年9月13日星期日,28, 按干预策略分： 熨平每日波动型； 砥柱中流型或逆向型（针对突发性因素造成的单方向大幅度汇率波动； 非官方钉住型（单方向非公开钉住）； 按参与干预的国家分：单边干预与联合干预,2020年9月13日星期日,29,3. 外汇市场干预的效力,（1）干预的资产调整效应 通过外汇市场及相关的交易（如：公开市场业务）来改变各种资产的数量结构，从而对汇率产生影响。 一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预效果有限或无效。,2020年9月13日星期日,30,（2）干预的信号效应 通过干预行为本身向市场

11、发出信号，表明政 府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者 的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。,2020年9月13日星期日,31,（1）政府对外汇市场信息的干预不存在其它目的； （2）干预必须比其他传递信息的方式在改变市场干预方面更具有优势； （3）干预所预示的未来政策必须能够引起汇率的相应变动； （4）政府必须建立起政策言行一致的良好声誉，从而政府发出的信号具有可信度。 干预的信号效应一般在市场预期混乱、投机猖獗时特别明显。, 实现干预的信号效应需要满足的条件,2020年9月13日星期日,32,二、直接管制政策,1. 直接管制的原因 短期冲击因素（货币性冲击-通货膨胀、投机性冲击等

12、） 宏观政策因素（如为了保证政策发挥效力，避免不合理的政策造成危害等） 微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力等） 国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护等）,2020年9月13日星期日,33,2. 直接管制的形式 对价格的管制(进口商品的物价、工资、对相应商品数量的配给) 对金融市场的管制(利率、对贷款及资金的流出入数量限额控制） 对进出口贸易的管制 （关税、进口配额、进出口许可证等） 对外汇交易的管制（对货币兑换的管制、对汇率的管制、对外汇资金收入和运用的管制）,2020年9月13日星期日,34,三、两个典型的外汇干预与管制问题,1. 货币自由兑换 概念 指在外汇市场上能自由的用本国货币购买（兑换)某种外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币。p16