1-陈忠阳-舒适的投资

1、波动的市场与舒适的投资对投资的风险舒适度指数影响因子的思考阳中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师问题的提出 投资与冲浪：找到合意的浪 投资焦虑 不赚不卖的散户逻辑 股市风险承担能力 直接融资提升风险承担能力吗？投资舒适度的含义 投资舒适度是对投资风险承担（及与之匹配的收益）的合意度，合意的风险承担是其状态之一，即舒适的投资，或投资舒适 投资舒适本身不意味着风险低或市场波动性低 也不意味着安全性高，或者概率低。有人玩的就是心跳。 不舒适的表现：焦虑和消沉无聊 舒适的投资应该成为投资管理的重要目标，而不是所谓收益最大化、风险最小化， 甚至所谓风险可控。投资风险舒适度的影响因素： 波动性（vol

2、atility） 对投资舒适度影响最直接、最显著和最重要的因素 主要由产品和市场的特性所决定 可控制的工具是风险敞口 杠杆率是波动性的放大器，可以从属于波动性因素 在高风险区间与舒适度呈反比例关系，在中低风险区间呈正比例关系。投资风险舒适度的影响因素： 风险偏好（risk preference） 不是业界在很多场景下（尤其是所谓“风险偏好管理”中）所谓的“风险偏好”！ 对风险（即波动）本身的偏好程度，有多厌恶或多爱好？ 和年龄、财富状况、性格基因、文化背景等有关系 投资者都应该是风险厌恶者，是为了风险溢价（risk premium）而承担风险，其所谓风险偏好就是对风险的厌恶程度 赌博者都是风险

3、爱好者，是为了风险而承担风险。投资风险舒适度的影响因素： 风险胃口（risk appetite ） 风险胃口，这实际上就是业界通常所说的“风险偏好“， 它其实不是真正的“风险偏好”，是指对风险你愿意承担的量的大小。 因此，它实际上是对风险承担的偏好。 鉴于风险和收益的匹配关系，它实际上也是对（预期）收益的偏好程度，即多想赚钱，多想发展？投资风险舒适度的影响因素：资金来源和风险治理（funding sources and risk governance） 谁的钱在承担风险？是自己的钱，还是借来的钱，还是替别人玩的钱？ 谁觉得舒适？利益相关方（Stakeholders）各自的风险舒适度之间的关系，

4、是否存在共同的舒适点？ 资管劣后资金安排、绩效提成（是否基于风险调整）、管理等对投资风险舒适度的影响 （高）债机构（商业银期负债机构（保险公司）、低负债机构（股权投资）、资产管理机构的风险舒适度的差异。投资风险舒适度的影响因素： 资金来源和期限长短 短期的钱还是长期的钱（如保险资金）？ 考核、披露周期对风险舒适度的影响 私募基金和公募基金的风险舒适度的不同投资风险舒适度的影响因素：风险管理能力（risk management） 团队、流程、技术等 钻与瓷器活 与投资舒适度具有明显的正相关关系投资风险舒适度的影响因素：风险文化（risk culture） 风险文化是对投资中的风险和风险管理的认知和审慎管理状况， 审慎程度是核心，审慎并非保守，包含努力知晓、审慎承担和审慎管理， 赌徒文化（不知晓、不考虑、凭运气、好风险）与审慎投资文化下的舒适度的不同投资风险舒适度（Risk Comfort）指数的影响因素：RC=F（V, RP, RA，RM, RG，M， RC）其中：V：市场波动性，含杠杆率作用RP ：风险偏好RA：风险胃口RM：风险管理RG：风险治理M： 期限RC：风险文化舒适度指数的应用：宏观 提升市场风险承担能力 降低市场和焦虑 促进市场理易和风险配