存款机构和货币供给

1、第15章 存款机构和货币供给一、钞票与过剩钞票钞票在当代美国货币供给中是相对较小的一个部分。联储关心的是货币供给量的多少，而不关心钞票与交易性存款的结构。联储发现通过只控制存款而不管钞票来控制货币供给较为容易，而在许多钞票仍是主要货币形式的较不发达国家中，中央银行通过控制钞票来控制货币供给。2、过剩钞票钞票需要量为何仍在增长？走私、毒品交易、漏税逃税、贩卖机使用的不断增加、钞票的海外流通、地下经济、洗钱、政府特别项目支出等。税制：70年代通胀与累进所得税，使人们尽量提高收入中钞票比例以逃避所得税；社会保障税的增加鼓励雇主和雇员通过支付现金薪水且不保留记录，从而使双方都得以逃税。近些年，美钞的增

2、长大部分为海外所持有。20世纪90年代初苏联解体及因此而新独立国家币值不确定，从而产生使用美元作为日常交易媒介的海外需求。拉美国家的“美元化”。补充内容：Barro-Gordon模型：“贬值、时间一致性和政策可信度”在这部分内容里，借助于Barro-Gordon模型，我们将更进一步运用刚学到的关于菲利普斯曲线、预期等知识，探讨政府均衡通胀率与自然失业率、政府政策的时间一致性与可信度问题；此外，我们还将运用Barro-Gordon模型讨论开放经济条件下两国间的均衡通胀率，以及在反通胀方面缺乏能力与信用的国家如何借助外国政府的信誉、实现本国反通胀目标。上图中，三条短期菲利普斯曲线分别对应于不同的失

3、业率与预期通胀率间的替代关系。无差异曲线反映了维持同样的效用水平条件下，可能的失业率与通胀率的组合。从左到右，切线斜率不断增大，表明在通胀率处于高位时，当局受到公众要求降低通胀率的压力，愿意以较大的失业率增幅为代价来降低通胀率，而在持续地以失业率提高为代价来降低通胀率的过程中，公众对失业率攀升越来越不能容忍，相应地，日益走低的通胀率受关注的程度下降，此时，当局在考虑是否要继续通过失业率的提高而换取通胀率持续下降时，十分犹豫不决，除非等幅度的失业率下降，能够比此前换来更大的通胀率下降幅度。这样，当局会因持续成功地反通胀而赢得公众支持；而当局源自这方面的效用增加，也许可以弥补公众因失业率上升而对当

4、局不满所带来的痛苦。当局偏好低通胀和低失业，因而无差异曲线越接近原点，当局效用水平越高。“强硬派”政府只能容忍较低的通胀率，因此，为实现零通胀目标，当局愿以更大的失业率为代价。“温和派”政府则相反。宣布一项零通胀政策是不可信的，因为对当局而言，点B优于点A。理性的个体了解当局上述偏好。因而，人们将对通胀的预期设定在这样的水平，在该水平上，当局再没有激励去以更高的通胀率来刺激各经济主体。在E点实现均衡，它是理性预期时间一致的均衡。当局即使公开宣布执行零通胀政策，公众仍不会相信，因为政府绝对有激励偏离这一政策，如从A到B。对当局而言，A点只能实现较低的效用水平。RELATIONSHIP OF IN

5、FLATION AND UNEMPLOYMENT:UNITED STATEES, 1961-1999INFLATION EXPECTATIONS AND THE SHORT-RUN PHILLIPS CURVE长期菲利普斯曲线与短期菲利普斯曲线、通胀的螺旋型上升。均衡通胀率取决于自然失业率水平开放经济中Barro-Gordon模型通过购买力平价条件，我们可以将两国（如德国和意大利）的通货膨胀率联系起来：。当意大利通胀率超过德国时，里拉贬值（直接标价法）。如果意大利当局执行低通胀的能力和信誉已一再被证明值得怀疑，还有什么办法实现令人向往的低通胀均衡？一种可行的政策选择是将两国汇率固定下来，此时，

6、即为维持与德国马克的固定汇率，意大利当局必须使本国通胀率与德国同步。而由于德国央行奉行严格的反通胀政策，这将迫使意大利当局在反通胀方面也必须旗帜鲜明且执行有力。问题在于：仅仅固定两国双边汇率无法解决意大利通胀问题，因为固定汇率的规则与固定通货膨胀率的规则一样不可信。只有通过取消中央银行，并采用德国马克，意大利才能摆脱高通胀均衡。这也是那些决定“美元化”的国家期望实现的目标。意大利政府从德国借入政策信誉，因为意大利政府的货币手脚被死死地捆住了。二、交易性存款联储通过控制交易性存款的数量控制货币供给。交易性存款是存款机构，主要是商业银行发行的次级证券。联储可以通过影响这些机构的行为，从而控制货币供

7、给。1、单个银行即使在有任何中央银行或特殊的银行监管规定之前，银行也自愿在其存款中持有现金储备，以满足存款的提取和避免清偿力不足。A银行资产负债表（万元）资产负债储备 10100 交易性存款贷款 90合计 100100 合计若出于某种原因，如突然害怕存款损失增加，银行认为需要持有等于其交易性存款20%的现金储备，可行选择有：（1）向其他银行存款人出售10万元贷款，以使其现金储备增加20万；（2）向本银行存款人出售50万元的贷款，以使其存款减少到50万；在第一种情况下，另外某家银行会因为其存款人要向A银行进行支付，从而经历同样的存款和储备外流，由此它也将需要获得额外的储备以保持其意愿的储备-存款

8、比率。因此，缩小存款的需求蔓延到其他银行，直至所有银行的存款都得到足够的削减。作为一个整体的银行系统而言，最终导致的结果是存款减少50万（）。如果银行突然相信，它可以用仅为交易性存款5%而非10%的储备满足所有预期提款需求，它就可以：（1）购买5万元的贷款证券，从而使其自身储备从10万下降到5万。（2）如果银行自信，销售者会将他们的所有收益都存放在它这里，它就可以从公众手中购买100万元的贷款和证券，而且在贷款支付过程中，还可将其存款从100万元增加到200万元。在第一种情况下，会有其他一些银行所持有的储备超过其合意持有的现金储备量。较低储备率的存款扩张效应被传给其他银行。2、银行系统现金储备

9、和交易性存款的关系不仅适用于单个银行，也适用于银行系统中的所有银行。如果突然间，所有银行希望改变提高储备-存款比率，分析会与单个银行的情况不同。虽然任何一家银行都可以向其他银行出售贷款（证券）以增加它自身的储备，但作为所有银行总和的银行系统却不能以这种方式增加其储备总量。购买贷款（证券）的银行会损失储备，冲销掉出售贷款银行所增加的储备。所有银行作为整体要想增加其储备，只有通过：（1） 向公众出售贷款以换取钞票；（2） 向中央银行出售贷款。第二种方法会增加银行在央行中的储备余额，而没有银行发生储备损失。但这种做法的可行性取决于中央银行意愿，反映了中央银行在决定存款数量中的潜在作用和权力。虽然任何

10、一家银行可以通过支付较高的存款利率而从其他银行转移储备，但所有银行作为整体却不能以这种方式增加其储备额。只有中央银行可以实质性地改变银行系统的储备总量。当中央银行规定了所有银行必须保留的交易性存款的最低法定储备要求率后，银行持有并用以满足这一要求的储备额称为法定储备（required reserves）。如果中央银行希望在一定的储备额情况下增加交易性存款，它会降低储备要求；反之则相反。银行储备的主要作用已从提供流动性变成为联储提供货币控制的工具。3、货币乘数（deposit multiplier）银行存款总额是储备总量的某种倍数银行持有的储备总量与法定要求额之间的差额被称为超额储备（exces

11、s reserves）:超额储备只是法律意义上的超额或盈余；银行并不必须持有超额储备。但它们在经济意义上并非超额，因为银行想持有它们。银行存款扩张概况假设乘数每1000元储备变化导致的交易性存款变化1000080005000若中央银行想改变交易性存款量，它可以改变储备要求（rr），从而改变存款乘数值（k），或改变储备总量（TR）。三、货币供给正如中央银行可以改变交易性存款一样，它可以通过改变储备总量（TR）或改变储备要求的结构，从而改变乘数值（k），并改变货币供给。虽然储备要求是在中央银行的控制下，但它们只是存款乘数的一个成分。超额储备和钞票都不受中央银行控制，前者由银行决定，后者由公众决定。

12、要判断储备总量或储备要求的变化对货币供给将产生何种影响，中央银行必须预测e和c将发生什么变化。补充内容： 联邦储备、货币与信用1、货币存量的确定：货币乘数部分准备银行制度强力货币（high-powered money，又称货币基础）由通货（纸币和硬币）和在央行的银行存款（准备金）构成。货币存量M存款通货强力货币H准备金通货货币供应量主要由美联储不能直接控制的银行存款组成。其中，RR是法定准备金（Required Reserves）、ER是超额准备金（Excess Reserves）。当储备不再是自愿持有，而是法律要求时，它们丧失了一些流动性。银行储备的主要作用已从提供流动性变成为联储提供货币供

13、给控制的工具。然而，联储并非要银行时时满足其储备要求，而是在两周内达到要求，故储备还是提供了有限的流动性。超额储备只是法律意义上的超额或盈余，银行并非必须持有超额储备。但它们在经济意义上并非超额的，因为银行想要持有它们。虽然储备要求是在联储的控制下，但它们只是货币乘数的一个成分。超额储备和钞票都不受联储的控制，前者由银行决定，而后者由公众决定。我们可以将货币供给过程中公众、银行、联储行为概括为：1、通货-存款比率（currency-deposit ratio）：;2、准备金比率（reserve ratio）：法定准备金比率、超额准备金比率；3、强力货币存量H（stock of high-pow

14、ered money）；据此，有定义货币乘数，有由上式，有：1、准备金比率rr和er越小，货币乘数越大；2、通货-存款比率cu越小，货币乘数越大；除了改为通货存量、交易性存款量外，联储可以通过改变储备总量（TR）或改变储备要求的结构以改变货币乘数，从而改变货币供给通货-存款比率：公众支付习惯、取得现金成本与便利程度、季节性因素。美国货币总量的构成1、通货：由流通中硬币和纸币构成2、活期存款：商业银行的无息支票账户，不含其他银行、政府和外国政府的存款。M13、旅行支票：只能由非银行机构发行的支票。银行发行的旅行支票包括在活期存款中。M4M3M216、短期国库证券：由美国财政部发行的不足12个月到

15、期的证券。15、商业票据：公司的短期负债。14、银行承兑汇票：银行有义务在特定时间支付特定数额的汇票。13、储蓄债券：美国政府债券，通常卖给小储蓄者。12、机构持有的货币市场共同基金股份。11、大额定期存款：数额大于10万美元的生息存款。10、欧洲美元：第二天到期的付息存款，通常由美国银行的海外分行（特别是加勒比地区）持有。9、回购协议：指银行向非银行客户借款的交易。8、小额定期存款：生息存款，并有特定到期日，提前支取须付罚金。7、储蓄存款：指在银行和其他储蓄机构中的存款，但不能由支票进行转让，通常记录在存户持有的单独存折上。6、货币市场存款账户：由银行经营，其优点是具有最高达10万美元的保险

16、。5、货币市场共同基金股份：投资于短期资产的共同基金中的生息支票存款。4、其他支票存款：具有各种法律安排和各种销售名称的生息支票账户四、控制货币的工具美联储（）控制货币供应量的三个工具：1、 公开市场业务2、贴现率：从美联储借入资金的成本是贴现率。为何要借？补充准备金等。贴现率的真实作用是作为美联储意图的信号机制。3、法定准备金：准备金不支付利息，是银行对联储无息贷款，隐税收。政策效应强。Reserve RequirementsType of liabilityRequirementPercentage of liabilitiesEffective

17、 dateNet transaction accounts 1 $0 to $7.0 million 2 012-23-04 More than $7.0 million to $47.6 million 3 312-23-04More than $47.6 million1012-23-04Nonpersonal time deposits012-27-90Eurocurrency liabilities012-27-90五、中国人民银行货币政策工具1、公开市场业务在多数发达国家，公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与

18、指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。外汇公开市场操作1994年3月启动，人民币公开市场操作1998年5月26日恢复交易，规模逐步扩大。1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商总共包括40家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银

19、行开展公开市场业务。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。其中回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行

20、直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。2、存款准备金存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金制度是在中央银行体制下建立起来的，世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金。存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算，之后才逐渐演变成为货币政策工具，中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。1998年存款准

21、备金制度改革：经国务院同意，中国人民银行决定，从1998年3月21日起，对存款准备金制度进行改革，主要内容有以下七项：（一）将原各金融机构在人民银行的“准备金存款”和“备付金存款”两个帐户合并，称为“准备金存款”帐户。（二）法定存款准备金率从13%下调到8%。准备金存款帐户超额部分的总量及分布由各金融机构自行确定。（三）对各金融机构的法定存款准备金按法人统一考核。法定准备金的交存分以下情况：1. 中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国农业发展银行、中信实业银行、中国光大银行、华夏银行、中国投资银行、中国民生银行的法定存款准备金，由各总行统一存入人民银行总行。2. 交通银行、广

22、东发展银行、招商银行、上海浦东发展银行、福建兴业银行、海南发展银行、烟台住房储蓄银行、蚌埠住房储蓄银行的法定存款准备金，由各总行统一存入其总行所在地的人民银行分行。3. 各城市商业银行的法定存款准备金，由其总行统一存入当地人民银行分行。4. 城市信用社（含县联社）的法定存款准备金，由法人存入当地人民银行分、支行。农村信用社的法定存款准备金，按现行体制存入当地人民银行分、支行。5. 信托投资公司、财务公司、金融租赁公司等其他非银行金融机构的法定存款准备金，由法人统一存入其总部所在地的人民银行总行（或分行）。6. 经批准，已办理人民币业务的外资银行、中外合资银行等外资金融机构，其人民币法定存款准备

23、金，由其法人（或其一家分行）统一存入所在地人民银行分行。（四）对各金融机构法定存款准备金按旬考核。1. 各商业银行（不含城市商业银行）和中国农业发展银行，当旬第五日至下旬第四日每日营业终了时，各行按统一法人存入的准备金存款余额，与上旬末该行全行一般存款余额之比，不低于8%。2. 城市商业银行和城乡信用社、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司等非银行金融机构法人暂按月考核，当月8日至下月7日每日营业终了时，各金融机构按统一法人存入的准备金存款余额，与上月末该机构全系统一般存款余额之比，不低于8%。从1998年10月起，上述金融机构统一实行按旬考核。3. 各商业银行（不含城市商业银行）和中国农业发

24、展银行法人按旬（旬后5日内）将汇总的全行旬末一般存款余额表，报送人民银行。4. 现在执行按月考核存款准备金的城市商业银行和非银行金融机构，暂按月（月后8日内）将汇总的全系统旬末一般存款余额表，报送人民银行。自10月份起统一执行按旬（旬后5日内）报送一般存款余额表的制度。5. 各金融机构按月将汇总的全系统月末日计表，报送人民银行。人民银行定期对金融机构上报的有关数据进行稽核。6. 从2001年1月1日起，各金融机构法人每日应将汇总的全系统一般存款余额表和日计表，报送人民银行。（五）金融机构按法人统一存入人民银行的准备金存款低于上旬末一般存款余额的8%，人民银行对其不足部分按每日万分之六的利率处以

25、罚息。金融机构分支机构在人民银行准备金存款帐户出现透支，人民银行按有关规定予以处罚。金融机构不按时报送旬末一般存款余额表和按月报送月末日计表的，依据中华人民共和国商业银行法第七十八条予以处罚。上述处罚可以并处。（六）金融机构准备金存款利率由缴来一般存款利率7.56%和备付金存款利率7.02%（加权平均7.35%）统一下调到5.22%。（七）调整金融机构一般存款范围。将金融机构代理人民银行财政性存款中的机关团体存款、财政预算外存款，划为金融机构的一般存款。金融机构按规定比例将一般存款的一部分作为法定存款准备金存入人民银行。3、中央银行贷款4、利率政策利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币

26、政策实施的主要手段之一。中国人民银行根据货币政策实施的需要，适时的运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。目前，中国人民银行采用的利率工具主要有：1、调整中央银行基准利率，包括：再贷款利率，指中国人民银行向金融机构发放再贷款所采用的利率；再贴现利率，指金融机构将所持有的已贴现票据向中国人民银行办理再贴现所采用的利率；存款准备金利率，指中国人民银行对金融机构交存的法定存款准备金支付的利率；超额存款准备金利率，指中央银行对金融机构交存的准备金中超过法定存款准备金水平的部分支付的利率。2、调整金融机构法定存贷款利率。3、制定融机构存贷款利率的浮动

27、范围。4、制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。近年来，中国人民银行加强了对利率工具的运用。利率调整逐年频繁，利率调控方式更为灵活，调控机制日趋完善。随着利率市场化改革的逐步推进，作为货币政策主要手段之一的利率政策将逐步从对利率的直接调控向间接调控转化。利率作为重要的经济杠杆，在国家宏观调控体系中将发挥更加重要的作用。中国一年期存款利率与贷款利率 单位：%199311/719951/719961/5199623/8199723/10199825/319981/719987/12199910/6200221/2存款利率10.9810.989.187.475.675.224.773.782.

28、251.98贷款利率10.9812.0610.9810.088.647.926.936.395.855.31存贷利差01.081.702.612.972.702.162.613.603.33资料来源：中国人民银行1995年以来，央行等通过利率管制，不断扩大商业银行存贷利差，迫使存款得为商业银行提供隐性补贴，据估计，自1995年连续多次降息以来，由于存贷利差的扩大，存款者向银行提供的补贴已超过1万亿元（彭兴韵，2002）5、汇率政策人民币汇率制度：1994年1月1日汇率并轨以来，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。这一汇率制度以银行结售汇制度为基础，机构和个人卖出或购买

29、外汇通过外汇指定银行进行。外汇指定银行又根据结售汇周转头寸管理的规定，进入银行间外汇市场，卖出多余或补充不足的外汇头寸，进而生成人民币汇率。现行人民币汇率制度具有以下特征：一是市场汇率，即银行间外汇市场上的供求状况决定人民币汇率，而非官定汇率。二是单一汇率，即境内本外币交易均使用一种汇率，不存在与市场汇率并存的官方汇率。三是有管理的浮动汇率，即人民币汇率可以在规定的区间内浮动，中央银行依靠法律规范和市场手段，调控外汇供求关系，保持汇率基本稳定。实践证明，这种汇率安排是与我国经济发展阶段、金融监管水平和企业承受能力相适应的，是符合我国国情的。人民币汇率政策：我国目前实行的是以市场为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。现阶段的人民币汇率政策，有以下三个特点： 第一，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。过去10年里，人民币汇率基本稳定，促进了中国经济发展和改革开放，同时也为维护亚洲乃至世界金融和经济的稳定做出了贡献。中国经济金融稳定发展