公司上市流程.ppt

1、民营企业上市流程（下篇）,目录,决策段 上市启动阶段 一.委托中介机构 二.尽职调查 三.拟定上市方案 四.改制与重组 五.上市辅导与规范性运作 六.引进战略资本 七.提交上市文件 招股挂牌阶段,三、拟定上市方案,上市方案的地位: 上市方案是整个上市工作的线索，是上市工作的统筹规划。上市的所有工作都是围绕上市方案展开，并进行下去。 上市方案的内容： 1. 行业概况，包括行业现状、前景及主要竞争性（参照尽职调查报告） 2. 公司改制和重组的目标、股权结构的调整、资产重组的原则及内容、重组中应注意的问题（核心）。 3. 在香港创业板市场发行上市的相关事宜,香港创业板上市指南,(1) 新股发行时机的

2、选择和发行价格的确定; (2) 在香港创业板上市所能筹集资金的估算; (3) 多项财务审计； (4) 募集资金投向。 4. 工作程序和时间表。 5. 实施组织及职责。,如何制定上市方案： 上市方案制定的任务主要是有投资银行（财务顾问或者主承销商）会同企业上市工作小组、律师、注册会计师、注册评估师在尽职调查的基础上共同制定的。,我们这个讲课的核心内容也就是熟悉整个上市方案。以下内容的讲解既是上市的实施过程也是上市方案需要起草的内容。,四.改制与重组,公司改制和重组目标： 使公司的结构和状态符合公司上市的要求。 包括但不限于：公司架构的设计、治理结构、管理体制、股权结构、财务结构、产权关系等。,改

3、制和重组需要考虑的内容,1、明晰企业产权结构 2、完善优化公司生产经营体系（剥离负担） 3、股权结构的初步改善 4、关联交易和同业竞争 5、改善财务结构 6、突出主营业务 7、红筹构架的搭建 8、业绩的持续计算,重组的持续变动,1、控股公司股权结构的持续变化 2、公司的扩张上下游或平行产业的整合,改制和重组的原则,1、最佳原则 2、均衡原则 3、不竞争原则 4、减少关联交易原则 5、优化配置原则 6、成本最低原则 7、远期利益原则,香港创业板上市指南,国内IPO和海外IPO的重组是不同的,国内IPO：通过改制为股份公司上市 海外IPO：通过海外造壳，把国内的公司股权转移至海外壳公司，海外壳公司

4、为股份公司海外上市。 一下我们通过两个方向介绍企业改制重组。,程序参照企业ipo上市流程,本所案例（国内）,A公司,B公司,股份公司,上市,经营性资产和负债,业务合并,关于业务合并的事例这里就不做拓展，有兴趣的可以关注新郎希努尔、河南华英的招股说明书。亦可查阅中国注册会计师杂志第5期76页浅谈同一控制下的业务合并,改制设立时重点问题,上市辅导、规范运作时的主要内容,设立方式,出 资,规范运作,发起人出资 到位和产权 过户情况,企业业绩 能否 连续计算,改制过程中 相关行为的 规范性,改制设立,发起人主体资格,有限责任公司、股份有限公司 自然人 具有法人资格的企业 有限责任公司、股份有限公司的分

5、公司 具有法人资格的事业单位、社会团体及民办非企业单位 （除禁止经商办企业的） 企业化经营的事业单位，应办理企业法人登记 具有法人资格的合作社 工会、职工持股会 具有法人资格的农村集体经济组织 村民委员会 具有投资能力的城市居民委员会 政府部门（除国家授权投资的部门） 会计师、审计、律师事务所和资产评估机构 商业银行、保险公司、证券公司,受限制成为股东或发起人的主体 境外投资者和外商投资企业 外商投资企业可成为股份公司发起人的约束条件 外商投资企业所投资企业申请上市应适用现行的有关规定 股权结构的稳定性 应关注发起人及股东中自然人的数量,200人限制 对公开发行进行界定 股权结构的稳定性与流动

6、性 股权结构的集中与分散,发起人主体资格,(一) 改制设立流程图,（二）改制设立方式,（三）设立方式比较与选择原则,一般不用评估、调账,对于历史问题较多的公司不宜采用,符合条件能连续计算业绩、上市辅导后即能申报材料,整体 变更,适用范围较窄,符合条件的国企可以连续计算业绩,整体 改制,合并 改制,资产评估 重新建账,不能连续计算业绩、三年后才能申报材料,设立时灵活性较大、 新公司历史简单、规范； 拟改制公司有历史遗留问题的最好采用,部分 改制,财务考虑,缺点,优点,改制方式,整体变更设立方式 适用性 设立方式 注意事项 资本规模的设定,改制设立的重点问题,（一）净资产折股 （二）股本到位问题

7、（三）股权清晰问题 （四）商标使用权 （五）土地使用权 （六）主营业务问题 （七）实际控制人问题 （八）违规占用资金问题 （九）关联交易问题,（一）净资产折股,为了符合业绩连续计算的问题，企业一般采取整体变更形式，既以净资产折股形式。这里需要强调的是净资产折股是以账面净资产折股，而不是评估净资产折股。如果是评估净资产折股，就必须自设立股份公司起三年才能提出ipo申请。 以下拓展净资产折股时需要考虑的问题（中国注册会计师杂志2011第5期70页）,1、国家扶持资金的处理。 通常情况可以让有关部门出具文件有原股东享有。 2、整体改制中净资产折股涉及的个人所得税问题。（附件）,净资产折股时需要考虑的

8、问题,（二）股本到位问题,1、固定资产出资不实 2、专利权出资不实 3、土地使用权出资不实 4、货币资金虚假出资,如果验资出现问题，一般较为严重，需要补救措施。,（三）股权清晰问题,1、改制程序不符合法律规定。 主要体现在脱钩改制的有关工作过于简单随意，未能将企业原有投资关系理清，仅凭一纸文件就确立了企业的产权归属，相关的法律手续、法律文件均不完备。 另一种情况是企业经营者出资购买企业中属于国家或集体所有的部分资产，购买前应履行的有关评估、清算等等手续均未履行，转让价格没有相应的依据，转让方式随意性较强，这种一般所谓改制的表面文章是经不起严格推敲的，企业的产权并未真正明晰。,2. 签约一方不具

9、备主体资格。即企业产权的一方所有者(有关地方政府或其职能部门)不具备向企业另一方(经营者)转让产权的资格，也就是说，政府有关部门(签约方)并未取得处置该项产权的授权，其权力范围仅限于对该部分资产的监督以及管理，在这种情况下所签署的文件当然不具备法律效力。 3. 企业无形资产未做处理或处理不当。改制不彻底，企业的商标、专利等无形资产未做处理，遗留问题会影响企业未来的长远发展，同时企业生产经营占用土地的取得方式和程序与现行土地管理法律、法规相悖。,4、工会持股问题 解决方法：转让清理 5、委托持股 解决方法：清理 6、股东人数超过200人。 解决方法：转让,（四）商标使用权,有关要求： 主要产品或

10、经营业务使用的商标权须进入股份公司。 拟上市公司应在获准发行前将商标权处置相关的手续办理完毕，并在招股说明书中充分披露商标权的处置方式。 对商标权以外的其他工业产权、非专利技术处置方式应比照商标权的上述要求进行处理。,处理方式： 一是在发行前大股东将商标所有权（有偿或无偿）转让给发行人； 二是对大股东授予发行人永久（有偿或无偿）商标使用权,（五）土地使用权,股份公司获得土地使用权的主要方式为： 出让取得 转让取得 租赁取得 出资入股 授权经营,土地使用权涉及到企业可持续经营，如果处理不好，会造成上市的实质性障碍,（六）主营业务问题,企业选择不同的上市地点，对主营业务的要求是不同的，创业板上市要

11、求企业只有一个主营业务，当然主板上市突出主营业务也是对上市很有利的。,企业在改制上市过程中，为了解决同业竞争、减少关联交易等问题可能会对同一控制下的相同、类似或相关业务进行重组。,在重组过程中，要关注首次公开发行股票并上市管理办法法律适用意见第3号文,相关业务合并会计处理问题就不做讲解,（七）实际控制人问题,上市前实际控制人问题 主板3年，创业板2年。不同的企业会有不同的情况。如第一大股东在董事会中的席位未占一半以上的情况。 上市后实际控制人问题 股东与股东、股东与管理层之间会用对赌协议。公司一般会在上市前终止或者执行完对赌协议。否则会造成上市的障碍。,1、上市的利润预测和对赌协议的利润预测的

12、矛盾 2、上市后对赌协议的执行会影响控制人的变化 3、管理层输对赌协议，可能会对中小股东造成伤害,在进行尽职调查的时候要详尽调查,（八）违规占用资金问题,1、严禁实际控制人占用公司资金 解决：实际控制人偿还资金 案例：电广传媒的以股抵债、st金花的大股东占用资金的清欠。 2、公司不得占用实际控制人资金 上会时可能会对公司依赖实际控制人输血提出质疑。 解决：偿还资金,（九）关联交易问题,1、尽力避免关联交易 2、如果不能避免，必须详尽披露。 2006年企业上市管理办法中取消了对于IPO公司关联交易比例的限制。此前，在关于进一步规范股票首次发行上市有关工作的通知中曾规定：发行人最近一年与控股股东及

13、其全资或控股企业，在产品销售或原材料采购方面的交易额，占发行人主营业务收入或外购原材料金额的比例，均不超过。 虽然取消但监管力度没有降低而是增加，更侧重与实质。在ipo实务中，一般不能超过30%。 2010年IPO中60家公司因关联交易等被否。,本所案例（国外）,A公司,B公司,壳公司,上市,经营性资产和负债,业务合并,红筹构架的建立,上市辅导、规范运作时的主要内容,国外IPO,国外ipo中企业重组案例十分丰富，经典案例有蒙牛、无锡尚德的资产重组。近期比较有代表性的案例有忠旺集团、中国秦发、英利能源、天工国际。,其核心内容为如何规避10文规定,附件,本所案例：红筹构架的建立,1、香港股东公司收

14、购剩余35%股份，使矿业公司变为全资外资。 2、矿业公司实际控制人在BVI(英属维尔京群岛)设立BVI-A特殊目的公司。 3、 BVI-A公司分别收购矿业公司香港股东公司持有的内地公司100%股份。 4、 BVI-A公司在开曼群岛设立开曼公司，并将所持有内地公司100%股份转移至开曼公司。 5、开曼公司作为上市公司主体上市，开曼公司拥有国内公司的控制权，作为VC融资的主体和日后境外挂牌上市的主体，同时也作为员工期权设置的主体。,红筹构架图示,实际控制人,BVI公司,开曼公司,内地公司,香港公司,内地公司,65%,35%,100%,100%,100%,上市主体,壳公司,目录,决策段 上市启动阶段

15、 一.委托中介机构 二.尽职调查 三.拟定上市方案 四.改制与重组 五.上市辅导与规范性运作 六.引进战略资本 七.提交上市文件 招股挂牌阶段,1、完善改制遗留问题 2、消除影响公司通过发行审核的潜在隐患,五、上市辅导与规范性运作,1、法人治理结构的问题 2、日常经营的规范运作问题 3、同业竞争和关联交易 4、财务的问题 5、募集资金投向的问题 6、纳税和补贴收入的问题 7、内部控制 8、环保问题,本次课只对前四条做简要介绍,1、法人治理结构的问题,2. 进一步深化控股机构各公司的改组工作 3. 明确公司决策程序，强化董事责任 4. 强化董事会的战略决策功能，积极利用好社会咨询力量。 5. 保

16、持公司高级管理人员的稳定，提高公司高级管理人员素质 6. 逐步建立健全外部董事和独立董事制度 7. 加强公司监事会的建设 8. 充分发挥董事会秘书的作用 9. 探索对公司高级管理人员的激励办法 10. 深化公司内部改革,2、日常经营的规范运作问题,（1）独立性 （2）合规性,（1）独立性,是否具有面向市场自主经营的能力，具体表现为： 业务独立研、产、供、销等是否体系完整、独立 财务独立是否独立核算、独立纳税、共用银行账号 人员独立是否一套班子、两块牌子，兼职情况较多 资产完整是否有清晰的资产范围、完整的权属 机构独立是否存在合署办公、共设部门的情形,日常规范运作要求上市公司能够按照股份公司的一

17、般原理和证券法律、法规以及监管机构的现实要求从事各项经济活动。 (1) 担保行为 审慎对待和严格控制对外担保产生的债务风险！对外担保行为,须经股东大会审议通过。 (2) 资金占用 上市公司与控股股东及其他关联方的资金往来，应当遵守的规定 (3)借贷行为要规范 上市公司不得有偿或无偿地拆借公司的资金给控股股东及其他关联方使用；上市公司不得通过银行或非银行金融机构向关联方提供委托贷款； (4)股利分配 股东会决议后两个月内分配，除非股东出承诺函，承诺认同此安排。,（2）合规性,3、同业竞争问题,避免和消除同业竞争 同业竞争限制 （1）同业竞争界定 （2）不属于实质性同业竞争的特定情形，应请公司做出

18、解释 （3）同业竞争的规范 （4）公司应专节详细披露同业竞争及其解决措施 （5）公司律师进行核查并发表意见 （6）关注将来产生新的同业竞争,3、关联交易问题,主要的关联方,原则：尽量减少、依法规范 规范关联交易 制度规范 定价规范 披露规范,4、会计政策稳健问题,发行人选择运用的会计政策和会计估计是否恰当遵循谨慎、一贯性的原则；发行人会计核算收入、成本、费用是否符合有关会计制度、会计准则的规定。 谨慎性方面关注： 资产减值准备 固定资产折旧的提取方法与比例 广告、研发、利息等费用的确认与摊销 收入确认不符合会计准则规定 非经常性损益的确认不符合会计制度和会计准则的规定,目录,决策段 上市启动阶

19、段 一.委托中介机构 二.尽职调查 三.拟定上市方案 四.改制与重组 五.上市辅导与规范性运作 六.引进战略资本 七.提交上市文件 招股挂牌阶段,上市过程中可选步骤,六.引进战略资本,拟上市公司可以根据自身情况选择上市前是否引进战略资本。,战略资本的类型： 1、金融资本 目的为了取得好的资本收益率，企业上市后通过二级市场转让退出。比较产业资本属于“一夜情”性质。 2、产业资本 为了扩展公司本身行业的产业链，或者提高市场份额或者进入某领域，而对拟上市公司的投资。比较金融资本属于“联姻”,蒙牛引进摩根、英联,汇源引入达能,进入战略资本的优劣,优点： 1、在上市前为企业提供资金流，使企业规模扩大。 2、可以使公司市值达到交