第15章 配对交易策略.ppt

1、第 15 章 配对交易策略,15.1配对交易概述 15.2距离交易的交易策略 15.3配对交易分类 15.4配对交易的实施难点,配对交易概述起源,20世纪80年代,格里班伯格(Gerry Bamberger)提出,1983年在摩根士丹利(Morgan Stanley) 的交易小组的50万美元 1983年9月达到了400万美元 1984年底变成了1 500万美元 在不到两年的时间内,头寸变为初始阶段的30倍!,配对交易概述思想及特点,配对交易利用两个相关资产的价差具有均值回复性(mean-reverting)进行对冲,以获取两个资产的收益,其核心假设是配对资产的价格具有均值回复性。,距离交易的交

2、易策略,1.构建配对组合 2.计算配对组合间的价差 3.制定决策标准 4.确定交易头寸 5. 平仓,构建配对组合,选取适合配对的两个金融资产。从定性定量角度考察。,构建配对组合 标准化,图152标准化的中国农业银行股价,图153标准化的中国银行股价图,计算配对组合间的价差,基本思想是当配对股票的价格差偏离历史均值时,做空股价较高的股票,同时买进股价较低的股票,图154中国农业银行和中国银行标准化股价的价差,图155中国农业银行和中国银行股价的价差图,制定决策标准,偏离程度的衡量有两种方式: 以价差的标准差形式和以价差的百分比方式,图156中国农业银行和中国银行股价价差的标准化,图157以正态密

3、度函数拟合价差,图158以非标准化的t密度函数拟合价差,图159不同的交易阈值下累计的交易次数图,图1510不同阈值下获得的利润图,图1511最优阈值下的交易决策,制定决策标准,确定交易头寸,确定交易方向。以图1511为例,当价差小于-0.6时,应融资买入中国农业银行的股票,并融券卖出中国银行的股票;当价差大于0.6时,应融资买入中国银行的股票,并融券卖出中国农业银行的股票,确定交易头寸。确定配对股票的投资头寸首先需要考虑投资者计划的投资规模。但是在这里,我们更关注配对股票相对头寸的确定。,平仓,一种是在反向突破阈值时平仓。,另一种较保守的做法是在价差回归零时进行平仓,配对交易分类,1.价差收

4、敛型配对交易 2.价差扩大型配对交易 3.实例分析,价差收敛型配对交易,具体表现为配对交易两只股票的股价长期均衡关系的持续。如果近期都没有重大的影响这两只股票股价的事件出现,则认为均衡关系在未来一段时间内还会保持。观察两只股票的价格变化,当它们的价差大于交易成本时,买入低价股票、卖空高价股票,等到价差回落后平仓,价差扩大型配对交易,价差扩大型配对交易基于价格均衡关系的破坏。具体表现为两只股票在一段时间内走势相近,但当其中的一只股票发生了特殊事件后,它会脱离股价均衡关系,或许上升,或许下降,实例分析,图1515泸州老窖和五粮液股价图,图1516价格标准化后的价差,图1517正态分布拟合,图1518不同开仓阈值下的交易次数,图1519利润概况,图1520交易策略,图1521不同开仓阈值下的交易次数,图1522不同开仓阈值下的收益情况,实例分析,图1523平仓阈值为0时的交易情况,配对交易的实施难点,1.市场有效性问题 2.交易费用 3.卖空限制,市场有效性问题,根据尤金法马(Eugene F.Fama)的有效市场假说(EMH),若市场是弱有效的,依据历史数据所做出的投资决策应当是没有超额收益的。这从技术分析的层面上否定了配对交易的价值。,交易费用,投资者在进行证券投资时应支付各种税收和费用,如印花税、佣金、过户费等,若参与融资融券交易,还需