当前宏观经济金融形势分析.ppt

1、当前宏观经济金融形势与政策解析,王 维 安 教 授 简 介,浙江大学金融研究所所长、经济学院教授、博士生导师 西安交通大学经济学博士 中国金融学会理事 中国人民银行杭州中心支行货币信贷政策咨询专家 浙江省高等院校优秀青年教师、霍英东教育基金奖获得者,2007年下半年以来我国经济增长持续下滑,4,国际经济金融危机尚未结束，内外因素使国内经济增长仍将面临下滑,两大救市政策负面影响显现：债务危机+通货膨胀,财政赤字政策 债务危机 宽松货币政策 通货膨胀,财政救市政策致使各国政府债务问题严重,欧洲债务危机率先频频爆发,去年3月以来欧元区国家主权信用等级纷纷降级,3月7日，穆迪将希腊主权信用评级由“Ba

2、1”连降三级至“B1”，同时维持其评级前景展望为“负面”； 3月10日，穆迪将西班牙主权信用评级下调一档，由“Aa1”下调至“Aa2”，评级前景为负面。 3月25日，标普将葡萄牙长期主权信用评级从“A-”下调至“BBB”。 3月29日，标普将葡萄牙评级从 “BBB”下调至“BBB-”，展望为负面，并将希腊评级由“BB+”降至“BB-”。 4月5日，穆迪将葡萄牙评级从 “A3”下调至“Baa1-”，展望为负面。 4月5日，标准普尔评级服务公司将爱尔兰的主权信用评级从“BBB+”下调至“BBB-plus”。 4月7日，惠誉将葡萄牙的长期外币和本币发行方违约评级从“A-”直接降至“BBB-”，一举下

3、调了3个等级，同时维持这一评级的前景为“负面”。 5 月9 日，标普公司再度下调希腊信用评级，将其长期信用评级从BB-下调至B，短期信用评级从B 下调至C，并双双维持负面展望。 6月13 日，标普将希腊评级连降三级至“CCC”，使该国评级成为全球最低。7月27日又被降到CC级. 7 月5 日穆迪将葡萄牙长期债券评级由Baa1 连降四级至垃圾级Ba2，7 月12 日将爱尔兰长期政府债券信用评级由此前投资级别的最低级Baa3 下调至不具备投资价值的Ba1 级。 9月19日标准普尔对意大利的主权债务从A+下调至A级,将西班牙主权评级自“AA”级下调至“AA-”级；10月4日穆迪将意大利主权信用评级下

4、调三级从Aa2降到A2级。 10月7日惠誉国际评级将意大利长期信用评级从此前的AA-下调至A+，将西班牙主权评级自“AA+”级下调至“AA-”级，评级展望均为负面。,今年初欧元区国家主权评级新一轮下调,2012年1月14日，标准普尔下调法国意大利等九国主权评级。2月27日标准普尔公司对希腊的评级为SD级(即“选择性违约”) 1月28日，惠誉下调意大利和西班牙等欧元区五国信用评级。 2012年2月14日，穆迪调整欧元区主权国家评级。 2月22日，惠誉将希腊主权评级降至最低的C级。 3月2日，穆迪投资者服务公司宣布，将希腊本外币债券评级从“Ca”下调至最低级“C”。 3月9日宣布，将希腊长期本外币

5、债券评级从C级下调至RD级，即“限制性违约”。 3月14日，惠誉将希腊的主权信用评级从“限制性违约”上调至“B-”，评级前景为“稳定”。4月26日标普下调了西班牙的主权信用评级至BBB+。,欧洲各方出手相救,自2011年8月以来欧洲央行资产购买计划持续推进。2011年12月9日欧盟峰会后欧洲央行(ECB)提出两个3年期的长期再融资计划（LTRO），第一轮于2011年12月21日开启，欧洲央行向银行业提供利率仅1 %的三年期低息贷款，并放宽抵押物标准，有500多家银行获得共计4980亿欧元贷款，扣除1230亿的公开市场操作，以及对冲掉1570亿欧元1年以内短期LTRO后，LTRO净增额约为210

6、0亿。 2月29日，欧洲央行(ECB)将开始第二轮长期再融资操作,总规模为5295.3亿欧元。 2012年1月31日，欧盟27个成员国中有25个都将签字同意建立永久性的援助基金“欧洲稳定机制”(ESM)。 2012年2月13日，希腊议会通过了为获得1300亿欧元援助款的新紧缩措施。 2012年2月21日，欧元区财长通过向希腊提供1300亿欧元援助方案。 希腊政府3月9日正式宣布，其债券置换计划已获得85.8%的高参与率，从而使得该国得以顺利推进这一为其减债上千亿欧元的计划。与此同时，债券置换计划的成功，也将确保希腊获得第二轮国际救助贷款，避免无序违约。,援助政策使眼前欧债危机高峰暂时缓解,欧债

7、危机风险仍未消除,欧洲经济陷入衰退,欧元区11年4季度GDP环比增速由3季度的0.1%降至-0.3%，同比增速由1.3%降至0.7%。,美国次贷危机尚未过去，经济反弹难以持续,日本政府债务占比全世界最高,2011年1月28日标普9年来首次下调日本评级，日本主权评级由AA调降至AA-，前景展望为稳定。 2011年2月22日，穆迪将日本主权债务评级前景从稳定下调至负面。 2011年8月24日，穆迪将日本主权债务评级从Aa2下调到Aa3级 2012年5月22日, 惠誉将日本主权债务评级从AA-下调到A+级,国内出口导向型经济的出口增长继续下降,Y=I+C+XM,投资增长日趋饱和，增速下降,劳动力成本

8、上升、原材料涨价、人民币升值、产业结构转型升级、地方政府债务融资平台清理、房地产调控将使投资增长放慢。,产业结构转型升级要求大力发展新兴战略性产业,国务院总理温家宝2009年9月21日和22日召开三次新兴战略性产业发展座谈会上提出，要把争夺经济科技制高点作为战略重点，逐步使新兴战略性产业成为经济社会发展的主导力量。这七大新兴战略性产业是：新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业。 十七届五中全会议指出，加快转变经济发展方式是我国经济社会领域的一场深刻变革，必须贯穿经济社会发展全过程和各领域，坚持把经济结构战略性调整作为加快转变经济发展方式的主攻方向。 国务院关于加快培育和

9、发展战略性新兴产业的决定提出，战略性新兴产业是引导未来经济社会发展的重要力量。发展战略性新兴产业已成为世界主要国家抢占新一轮经济和科技发展制高点的重大战略。到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8 %左右。到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15 %左右。节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业。,人口红利渐趋消失，劳动力成本将进一步上升,2011年末全国65岁及以上人口达到12288万人，占总人口的9.1%，增加0.25个百分点。15-64岁劳动年龄人口的比重

10、自2002年以来首次出现下降，2011年为74.4%，比上年微降0.10个百分点。到2015年，中国劳动年龄人口的比重将下降到66%，总抚养比上升至51.6%。中国人口红利的窗口即将在2015年关闭。,再度刺激基础设施投资后遗症更大,新一轮重复建设、产能过剩、资源消耗 新一轮地方债务扩大，地方债务风险增加 新一轮基建贷款扩张引发新一轮通货膨胀，会引来新一轮贷款紧缩,坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归,12月份的中央经济工作会议指出今年经济工作的五大主要任务之五：要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，促进房地产市场健康发展。 2月9日，安徽芜湖出台救市新政 免契税补贴买房。-11

11、日被紧急叫停 2月22日，上海楼市调控政策出现微调,外地户籍居民居住满三年，可以享受本地户籍居民同等购房资质，即可以购买第二套房。 -28日被叫停 3月5日两会政府工作报告重申房地产调控处于关键时刻,促进房价合理回归 3月14日，温家宝表示房价还远没有回到合理价位。 4月13日国务院常务会议,认为“一季度GDP8.1%的增长仍处于合理的增长区间”，提出巩固房地产市场调控成果。坚持房地产调控政策不动摇，决不让调控出现反复。 5月23日国务院常务会议提出稳增长放在更为重要的位置，提出的11条措施其中第11条就是：“稳定和严格实施房地产市场调控”。 7月13日公布二季度GDP增长7.6%，7月23日

12、国务院办公厅发文派出8个督查组，对16个省(市)贯彻落实国务院房地产市场调控政策措施情况开展专项督查。 中共中央政治局7月31日召开会议提出：坚定不移地贯彻执行房地产市场调控政策，坚决抑制投机投资性需求，切实防止房价反弹,消费增长平稳，刺激需要时日,去年中央经济工作会议指出要着力扩大内需特别是消费需求。今年政府工作报告指出，大力调整收入分配格局，增加中低收入者收入，提高居民消费能力。完善鼓励居民消费政策。大力发展社会化养老、家政、物业、医疗保健等服务业。,国内经济增长仍将趋势性下滑,日本的经验GDP下一台阶,经济增速下降是经济转型的显著特征,通胀压力空前巨大，宏观调控政策将在稳增长与控通胀之间

13、寻求平衡,美元泛滥发行使得全球通货膨胀压力巨大,美联储2009年 3 月 18 日宣布未来6个月将购买 3000 亿美元的 2 至 10 年期美国国债，以及到2010年3月购买7500 亿美元 MBS 债券，以及 1750 亿美元机构债。 2010年8月美联储议息会议决定重启量化宽松，11月3日的议息会议宣布将在2011年第二季度前购买6000亿美元长期国债，每月增发750亿美元基础货币。,28,美元贬值导致美元商品价格大幅上涨,美元贬值更加迫使人民币加速升值,日本的经验日元汇率升值,欧日等大部分国家也在增发基础货币,国内贷款+外汇流入致使通货膨胀压力巨大,今年继续实施积极的财政政策和稳健的货

14、币政策,12月份的中央经济工作会议指出，今年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济发展方式转变和经济结构调整，着力扩大国内需求，着力加强自主创新和节能减排，着力深化改革开放，着力保障和改善民生，保持经济平稳较快发展和物价总水平基本稳定，保持社会和谐稳定，以经济社会发展的优异成绩迎接党的十八大胜利召开。 会议指出，必须继续抓住科学发展这个主题和加快转变经济发展方式这条主线，牢牢把握发展实体经济这一坚实基础，努力营造鼓励脚踏实地、勤劳创业、实业致富的社

15、会氛围。 会议提出了今年经济工作的五大主要任务： 一、继续加强和改善宏观调控，促进经济平稳较快发展。特别是要把解决经济社会发展中的突出矛盾和问题、有效防范经济运行中的潜在风险放在宏观调控的重要位置。 二、坚持不懈抓好“三农”工作，增强农产品供给保障能力。 三、加快经济结构调整，促进经济自主协调发展。着力扩大内需特别是消费需求 ；着力推进产业结构优化升级 ；着力加强节能减排工作 ；着力推动区域协调发展。 四、深化重点领域和关键环节改革，提高对外开放水平。 五、大力保障和改善民生，加强和创新社会管理。 要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，促进房地产市场健康发展。,34,6月份CPI回落到

16、3%以下，但隐性通货膨胀仍然存在,稳增长放在更加重要的位置,国务院总理温家宝5月23日主持召开国务院常务会议，会议指出，当前我国经济运行总体平稳，经济增速保持在年初预期目标区间内，但国内外环境更加错综复杂，出现一些新的变化。世界经济复苏的曲折性、艰巨性进一步凸显。国内经济运行中仍然存在一些突出矛盾和问题，特别是经济下行压力加大。会议强调，要认真贯彻稳中求进的工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。要根据形势变化加大预调微调力度，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，积极采取扩大需求的政策措施，为保持经济平稳较快发展创造良好政策环境

17、。 中共中央政治局7月31日召开会议提出，以加快转变经济发展方式为主线，坚持稳中求进的工作总基调，把稳增长放在更加重要的位置，以扩大内需为战略基点，以发展实体经济为坚实基础，以加快改革创新为强大动力，以保障和改善民生为根本目的，统筹当前与长远，更加注重拓宽增长空间，更加注重提高增长质量，更加注重激发发展活力，更加注重共享发展成果，着力破解经济社会发展中的难题，促进经济平稳较快发展，保持社会和谐稳定，努力实现经济社会发展预期目标，以优异成绩迎接党的十八大胜利召开 。要加强和改善宏观调控，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大结构性减税政策力度，保持货币信贷平稳适度增长。,连续二次利率下调意味着新一轮松动开始,中国人民银行2012年5月12日下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 中国人民银行2012年6月7日宣布，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率各0.25个百分点。 自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率