风险投资导论 第03章【学生课件作业 仅做参考】.ppt

1、第三章 风险投资的运作机构,本章提要 本章阐述风险投资资机构的类型和特点，并重点介绍政府风险投资机构和企业风险投机构的类型、作用、运行现状及运作的特点。 学习要点 了解风险投资机构的类型和特点。 熟悉政府风险投资机构的类型和作用。 了解我国政府风险投资机构的现状和问题。 熟悉企业和私人风险投资机构的运作特点。,第一节 风险投资机构概述,一、风险投资机构的概念 1、风险投资的核心是创新融资与组织更新。它不仅仅是一种投资，同时也是一种融资，并且，投资和融资的工具都是以权益的形式存在。 2、风险投资机构作为一种金融中介，首先从投资人那里筹集一笔以权益形式存在的资金，然后又以掌握部分股权的形式，对一些

2、具有成长性的企业进行投资。 3、风险投资机构是一种利用风险资本生产新企业的企业。,4、作为专门从事风险投资的投资机构，风险投资机构具有以下特点： （1）风险投资机构投资的对象是非上市的中小企业，并主要以股权的方式参与投资，待投资的企业发挥潜力且股权增值后，再将股权转让，实现投资的收益，所以，风险投资机构的投资属于长期投资。 （2）风险投资机构的投资对象属于高风险、高成长、高收益的新创企业或风险投资计划，风险投资机构对投资项目的选择具有高度专业化和程序化的特点，是一个高度组织化和精心安排的过程，目的是为了尽可能锁定投资风险。 （3）风险投资机构与创业者的关系是建立在相互信任与合作的基础之上的，从

3、而保证了投资计划顺利执行。,5、风险投资实际上是通过风险投资机构特有的评估技术和眼光，将创业者具有发展潜力的投资计划和资本充裕的资金结合。在这一过程中，风险投资机构的作用包括：为创业者提供所需的资金；作为创业者的顾问，提供管理咨询服务与专业人才中介；协助进行企业内部管理与策略规划；参与董事会，协助进行重大经营决策，并提供法律与公关咨询；运用风险投资机构的关系网络，提供技术资讯与技术引进的渠道，介绍有潜力的供应商与购买者；协助企业进行重组、并购以及辅导上市等。,二、与风险投资相关的法律问题 在风险投资的每个运行阶段，都有不同的法律关系存在，风险投资机构需要参与风险资本运作的整个过程，几乎每个阶段

4、都要涉及法律问题。 （一）风险投资机构融资阶段 1、 风险融资是风险投资机构的首要任务，具体是指风险投资机构筹集资金的过程。这一阶段主要由风险投资机构与投资者发生关系。 2、 融资的对象是：个人、家庭、公司法人、养老基金、保险基金、慈善基金及外国资金等。 3、风险投资机构融资的具体方式 （1）承诺制。即投资者与风险投资机构订立协议，投资者承诺在对风险投资机构推荐的项目审查同意后即行出资，且资金可以不通过风险投资机构而直接金融项目中。 （2）基金制。即风险投资机构将募集的投资人的资金集中起来，形成一个有限合伙的基金，再将基金投入到所选的一个或多个风险项目中去。,（二）风险资金运作阶段 1、在风险

5、投资的运作阶段，风险投资机构的主要经营内容是寻找、筛选风险投资项目，谈判，签订投资协议，以及协议生效后的监督管理等。 2、关系：风险投资机构主要是和创业企业发生关系。从属法律关系：风险投资机构与中介机构的委托评估关系和法律服务关系，创业企业方与第三方的知识产权转让关系等。 3、风险投资机构和创业企业的关系形式上是投资关系，实质上是合资与合作的过程。,（三）风险资金退出阶段 1、风险资金退出是风险投资的最后阶段，也是风险投资各方实现各自利益的必经途径。退出阶段是投资者、风险投资机构和创业企业三方之间实现风险投资目的，并解散信托投资与合作关系的过程。 2、主要法律关系：上述三方当事人根据前两阶段所

6、形成的信托投资、合资合作协议，进行最终的利润分成和推出清算。 3、从属法律关系：创业企业与投资银行之间的资产重组、推荐上市与承销等。,三、风险投资机构的分类 风险投资公司可以根据所有权归属和隶属关系进行如下分类： （一）上市公司 特点：1、在各类股票市场上公开交易的上市风险投资公司数量不多 2、风险资金来源具有多样性，有的是借贷资金，有的是权益资金 3、投资范围广，投资的资金数量高于平均水平 4、能够满足庞大的风险资金需求 （二）私有制公司 特点：1、大多数为少数几个投资者组建的有限合伙制公司 2、投资者包括私人投资基金和保险公司 3、可以进行“杠杆式投资” （三）银行附属公司 银行设立风险投

7、资公司已变获得小企业的权益。用这种方式可以避开银行法规的限制，保护其拥有的小企业股权。目前，国内商业银行根本没有风险投资业务。,（四）风险投资股份公司 （五）企业联合组织 辛迪加组织在风险投资领域中相当普遍，许多风险投资公司都在按常规的辛迪加方式与其他风险投资公司联合。辛迪加组织的牵头者要收取一些费用，投资银行作为牵头者会向小企业收取相当于总投资额5%10%的费用，风险投资公司担任牵头人大约为2%3%。,第二节 政府风险投资机构,一、政府风险投资机构的运作 股权投资是政府直接以风险投资者的身份将资金投向某些项目，具体主要有设立政府独资或由政府背景的风险投资公司和设立种子基金这两种方式。 （一）

8、风险投资公司 分为：国有风险投资公司如英国、法国、德国、比利时 合资风险投资公司如德国、澳大利亚 （二）种子基金 政府投入种子基金的作用： 1、弥补私人投资者所投种子期企业的一部分损失，以鼓励私人投资者把更多资金投向种子期企业。 2、专门用于购买私人投资者种子期投资的项目股权，使其投资收益在种子期兑现。,二、各国的政府风险投资 1、 一般来说，政府资金可以通过三种基本模式实现直接的股权投：(1)政府投资于私营的风险投资公司，再有风险投资公司向企业投资；(2)政府建立自己的风险投资基金，直接对企业进行股权投资；(3)将政府基金和私人资本结合，建立混合型基金。 2、政府投资作用： （1）可以填补金

9、融系统中的“投资空白”，式的小企业的技术创新获得充分的资金支持，直接促进高新技术企业特别是中小企业的创新和发展。 （2）可以有效地推动、引导风险投资按照政府的既定目标发展和壮大。 （3）随着风险投的不断发展，政府的关键作用并不只在于筹集风险资本和设立风险投资机构，还在于充分发挥政府作用。 （4）政府一步步从风险投资事业的前台推出，致力于从政策上创造更好的环境，更有利于民间资本在风险投资中的作用。,三、中国政府风险投资机构存在的问题和改进措施 （一）存在问题 1、人才缺乏 2、缺乏风险投资的退出通道 现有的国有产权交易程序繁琐和不切实际的原因： （1）审计评估需要交易成本和相当长的时间，且并不一

10、定比政府风险投资机构更了解退出时产权的价值。 （2）国资委逐步减少特批，要求越来越多的国有产权进场交易，也使得政府风险投资退出的难度增加。 3、对于其他风险投资机构存在挤出效应 主要体现在以下几个方面： （1）政府在风险投资领域的直接投资，吸引了大量的风险投资人才和创业人才，必然加剧了风险投资相关人力资本市场买方的竞争，是人力资本价格上涨，进而增加民间资本参与风险投资的人力资本。 （2）政府在风险投资领域的直接资金投入，一方面会增加风险投资供给，增加风险投资发挥卖方金融功能时的压力，减少民间风险投资主体与创业企业家博弈的砝码，降低其单个风险项目的可得收益，另一方面，政府财政资金直接进入风险投资

11、领域，会减少货币的供给，在利率敏感系数较高的情况下，利率也会上升，只是民间投资减少，产生明显的挤出效应。,（3）政府在风险投资领域的直接投资运作过程中，由于运作主体趋利避害的内在倾向性，必然也会优先选择具有高效收益、较低风险的高质量的风险项目，使风险项目市场买方竞争加剧，一方面，增加了民间风险投资主体的筛选成本，另一方面，降低了所选风险项目成功的可能性。 （4）政府对风险投资的直接投资增加，必然会增加对各种服务性中介机构的需求，在服务性中介机构短期供给不变的情况下，其服务价格会上升，且服务质量会下降，民间资本参与风险投资所支付的中介成本也会提高。 （5）风险投资收益要借助一定的产品载体在市场上

12、实现，其收益高低受产品市场供求状况的影响，政府直接投资风险投资会增加风险投资产品供给，使价格下降，使民间风险投资的收益降低，在风险投资产业结构趋同的我国，这个问题尤为突出。,（二）改进措施 1、通过风险投资机构进行直接投资 2、政府通过补贴、低息贷款等其他方式为创业资本提供支持 3、政府直接投资风险投资必须坚持“不与民争利”的原则，随着风险投资业的不断发展壮大，必须转变政府扶持风险投资发展的路径，将加强制度建设作为政府的核心职能，建立一套以间接引导与激励为主、以直接投资为辅的政府风险投资支持体系。 在投资方式上，应该建立以消极的股权投资为主体的政府投资风险投资的方式体系。在操作中必须注意以下问

13、题： 1、投资目标应该是确有发展前景但“暂时”隐没种原因还没有被民间资本“相中”的企业。 2、合理选择风险投资领域，通过政府风险投资机构的投资引导作用，楼市政府的产业政策，促使高新技术各个重要领域的均衡发展。 3、对政府风险投资机构进行专业化管理 4、大胆探索，把握时机，寻找政府风险投资合适的退出时机和方式。,第三节 企业风险投资机构,一、企业参与风险投资的动因 （一）外在动因 1、产品结构和产业结构调整的压力 2、更为严重的利润压力 3、国外风险投资的示范效应 （二）内在原因 1、上市公司有更强的风险投资意识 2、上市公司的融资渠道较为通畅 3、上市公司对提高科技水平的作用有更清醒的认识 4

14、、成为二级市场热点的刺激作用,二、企业参与风险投资的主要形式,(一).企业内部风险投资 (二). 风险投资的新型机构新创业小组 与企业现有创新组织相比，新创业小组有如下特点 1.投资范围不同 2.对项目成功的衡量标准不同 3.决策机制不同 4.激励，约束机制不同 (三).公司外部风险投资 公司外部风险投资的主要类型 1 中心CVC模式 2 独立的CVC分支构,三.我国企业参与风险投资的现状与对策,现状：中国大多企业投身风险投资的目标十分盲目，投机色彩浓厚。 应注意： 第一 明确开展风险投资的目标。 第二 根据自身的特点和需要，选择适合的风险投资模式，并设立相应的投资主体机构。 第三 结合自身的

15、主营业务和未来发展规划，投资与有高增长前景，能够为自身提供未来的发展机遇，能够与自身业务形成互补关系的项目。,对策： 第一 明确风险投资的项目的主要战略目标 第二 慎选投资项目，分段投资，控制创业风险。 第三 在企业内部建立适合风险投资特点的创业团队，使企业内部创业能有效开展。 第四 在企业内部建立创新远景，培育创新文化。 第五 加强人员培训，注重建立有关的社会关系网络。,第四节 私人和外资风险投资机构,一 私人风险投资机构 两种方式： 1 以有限合伙人的身份加入到某一风险基金中 2 天使投资 二 我国天使投资的发展状况 中国天使投资人的来源 建立天使投资俱乐部的关键成功因素 我国不缺资本，但

16、无法涌现出一批天使投资人的原因,来源：,一是海外归国的高学历的新富阶层和外企中的中方高级管理阶层 二是国内的一些手上拥有家族几代累积的大笔财富 三是国内的一些个体经营者,成功因素：一般至少有三个,一是选择有优势的地点。在技术、人才密集的区域、面临的机会更大。 二是选择合格的成员。为了保护投资人的利益，投资对象应该是具有一定经济基础和抗风险能力的人。 三是聘用优秀的管理人。,我国不缺资本，但无法涌现出一批天使投资人的原因：,首先，一部分人可能由于自身的素质和观念，规避风险的意识太强，难以勉为其难。 其次，一部分人群对风险投资比较陌生，不敢贸然进入这个领域，但又渴望有好的投资回报。 再次，我国风险投资机制和投资环境尚未完全成熟、健全。 最后，我国风险投资还存在着很多约束：法律约束；资本市场不成熟，融资渠道不畅;我国专业人才相当匮乏，相应的风险投资家更奇缺。,三 外资风险投资机构在中国的发展四 外资风险投资机构的特点,（一）“两头在外”的运作模式 一般而言，通行的运作程序可划分为三步： 1 在离岸中心设立壳公司，实质是境内公司的“镜像公司”，没有任何资产。 2 壳公司募集收购所需的资金。 3 收购境内企业资产,（二）投资