宏观经济学第6章.ppt

1、第6章 货币市场均衡与LM曲线,前面已讲，投资不再是常量，会影响国民收入y；投资i又取决于利率；然而，利率r本身取决于什么呢？ 凯恩斯认为：利率是由货币的供给量与货币的需求量决定的。由于货币供给量是由代表国家对金融运行进行管理的中央银行控制的，因而，实际供给量是一个外生变量，在分析利率决定时，以分析货币的需求为主。,第6章 货币市场均衡与LM曲线,货币需求理论 货币供给过程：中央银行与商业银行 货币市场均衡与LM曲线的推导 LM曲线的移动与货币政策,6.1 货币需求理论:从古典到凯恩斯,人们为什么需要货币？-派生需求 一、传统货币数量论 （一）费雪交易方程式（美国 欧文费雪） MV=PY M代

2、表一定时期内经济中流通的平均货币量；V代表货币的平均交易流通速度；P为总价格水平；Y代表实际GDP。,这个恒等式表明完成一定的交易量需要多少货币量。如果V（取决于人们的支付习惯、信用的发达程度、运输与通信条件等）是一个相对稳定的常数，那么M=PY/V。其中，Y取决于资本、劳动和自然资源的供给状况以及生产技术等非货币因素，相对也较稳定。因此，只要货币量发生变化，马上就会反映到物价上来，即货币量决定物价水平。,（二）剑桥方程式（英国 马歇尔与庇古） M=k*PY 不能将k简单地等同于1/V。 在货币需求动机方面，剑桥学派认为货币不仅可以满足人们的“交易需求”，它还是一种财富的“贮藏手段”。方程中强

3、调，由于人们想拥有的财富与收入水平成比例，因而相应的货币需求与PY成正比，即K表示总收入中人们愿意以货币形式持有的比重。,以上两种传统的“货币数量论”虽然有一些区别，但它们都认为在短期内，实际产出水平Y、货币流通速度V及K都是相对稳定的。在这种情况下，名义货币量的变化反映为物价水平的变化，货币数量过多只会引发通货膨胀，而对实际产出和实体经济没有影响（货币中性）。 经济实践证明，货币流通速度会产生变动，推翻了传统货币数量论的假定条件。,二、凯恩斯货币需求理论（*） 凯恩斯严格区分了“名义货币需求”与“实际货币需求”，他认为需要货币是看重其实际购买力和贮藏价值，故其解释的是实际货币需求量M/P的决

4、定。 对货币的需求，又称“流动性偏好”，是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币（M1）来保持财富的心理倾向。这概念由凯恩斯提出。,（一） 货币需求动机 凯恩斯认为，人们需要货币是出于以下三类不同的动机： 1、交易动机：即个人和企业为了正常的交易活动而需要持有部分货币（作周转金）。此时，货币需要数量主要取决于收入。收入越高，交易数量越大，为应付日常开支所需的货币量就越大。 2、谨慎动机：又称预防性动机，是指为预防诸如事故、疾病、失业等意外开支而需要事先持有一部分货币的动机。此时，货币需要数量主要取决于人们对意外事件的看法，但也和收入成正比。,如果用L1表示交易动

5、机和谨慎动机所产生的全部实际货币需求量，用y表示实际收入，则这种货币需求量和收入的关系可表示为： L1= L1（y） 或者 L1= ky 其中k是货币的交易需求量对实际收入的反应程度，也可叫货币需求的收入弹性，可简单表达为：k = L1 / y 。y为具有不变购买力的实际收入。 L1 = ky式反映出货币的交易需求量与实际收入的同方向变动关系。,3、投机动机。投机动机是指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有货币的动机。 凯恩斯假定： （1）可供人们选择的金融资产只有两种：货币和债券； （2）人们心目中对于利率的看法都有一个正常值水平。,证明：由于债券价格高低与利率的高低成反比， 即期利率

6、r（低于正常值）预期利率未来债券价格 即期货币需求L2 总之，对货币的投机性需求取决于利率，如果用L2表示货币的投机需求，用r表示利率，则这一货币需求量和利率的关系可表示为： L2 = L2 （r） 或 L2 = - hr 这里，h是货币投机需求的利率系数，负号表示货币投机需求与利率变动有负向关系。,（二）流动性陷阱（P88） 当利率极低时，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。人们不管有多少货币都愿意持有手中，这种情况称为“流动偏好陷阱”。,右图中，当利率达到r0时，人们不管有多少货币都愿意持有手中。故货币需求

7、曲线L上的A点之右的水平区段，就是“流动偏好陷阱”。,r,L,L2,r0,A,O,r,r0,r,r0,r,（三）货币需求函数 1、货币的交易需求函数 由于出于交易动机与预防性动机的货币需求量都取决于收入，货币的交易需求量与收入关系的具体表达式为： L1 = ky 2、货币的投机需求函数 货币的投机需求取决于利率，具体表达式为： L2 = - hr,3、货币总需求函数 对货币的总需求就是对货币的交易需求与对货币的投机需求之和，因此，货币的需求函数L就表示为： L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr （1） L=（ky-hr）P （2） （1）代表实际货币需求函数， （2）代表名义货币

8、需求函数。,4、货币总需求函数及其图形表示,5、货币需求量与收入同向变动 6、货币需求量与利率反向变动,BACK,6.2 货币供给过程: 中央银行与商业银行,一、货币供给 狭义货币供给（M1）含义 货币供给是一个存量的概念，它是一个国家在某一时点上所保持的不属于政府和银行所有的硬币、纸币（通货）和银行活期存款的总和。,由于货币供给量是由代表国家对金融运行进行管理的中央银行控制的，所以货币供给是一个外生变量，图形上表现为一条垂直于横轴的直线。货币供给增加，货币供给曲线向右平行移动。,O,r,m,m=M/p,r,O,r,O,r,O,r,m=M/p,m=M/p,货币从哪里来的？讨论一个国家的“银行体

9、系”怎样运行？,（一）银行体系（P89专栏6-1） 按照各种金融机构在金融体系中的地位、作用及业务性质划分,（二）商业银行 主要业务 负债业务：吸收存款 资产业务：放贷（making loans）和投资 中间业务：委托支付等事项 （三）中央银行（central bank） 一国最高金融当局，统筹管理全国金融活动，实施货币政策以影响经济。,三个职能： 1、发行国家货币； 2、作为银行的银行，为商业银行提供贷款、集中保管存款准备金，还集中办理全国的结算业务。 3、作为国家的银行，代理国库，为政府提供资金，代表政府与国外发生金融业务关系，执行货币政策，监督、管理全国金融市场。,二、中央银行对基础货币

10、的控制 (一)几个基本概念 1、活期存款（D）：事先不用通知就可随时提取的银行存款。 2、存款准备金（R） ：商业银行经常保留的供存款提取用的一定金额，称为存款准备金。 3、法定存款准备金（Rd）：按照一个固定比例（小型银行17%，大型银行15%）上交给中央银行的准备金叫做法定存款准备金。 4、法定存款准备金率（rd）：（Rd）与（D）的固定比例叫做法定存款准备金率， rd =Rd/D。 5、超额准备金（Re）：银行留存的超过法定准备金要求的准备金。,（二）基础货币与存款创造 1、 基础货币：中央银行总负债中有很大一部分是储备货币，又称为基础货币，是指货币发行（流通中的现金）与商业银行的存款准

11、备金（包括法定准备金与超额准备金）。由于基础货币会派生出货币，因此是一种高能量的货币，又被称为高能货币。（P92） 2、货币（存款）创造：是一种金融现象，是指一笔活期存款在银行体系内流转，会转化成数倍的银行存款，进而影响货币供应量的过程。,（三）商业银行体系的货币创造过程(假定法定准备金率为20%，所有货币收入都存活期，支票支付),活期存64,存款总和=100+80+64+51.2+ =100（1+0.8+0.82+0.83+ 0.8n-1） = 100/（1-0.8） =500 从上式的推导可以看出，货币创造乘数为5。 （四）货币创造乘数的一般推导 一般地，用D表示存款总和，用R表示原始存款

12、，用rd表示法定准备金率，则有：,（五）货币创造乘数为 成立的前提条件 第一，商业银行没有超额储备。即商业银行得到的存款扣除法定准备金后全部放贷出去。 1、超额准备金对存款的比率为超额准备金率，用re表示 2、考虑有超额准备金时，货币创造乘数公式为,3、市场利率上升，超额准备金率下降，乘数变大。 第二，银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全以支票形式进行。 若客户将得到的存款不全部存入银行，而抽出一定比例的现金，就会形成一种漏出，货币创造乘数就会变小。,（六）货币创造乘数的完整公式 基础货币 = 商业银行在中央银行的存款（法定准备金） + 商业银行的库存现金（超额准备金） + 流通中的现金

13、若用Cu表示流通中的现金，Rd表示法定准备金，Re表示超额准备金，H表示高能货币，则：H = Cu+ Rd + Re，这是商业银行借以扩张货币供给的基础。,货币供给：货币总供给是通货（Cu）与活期存款（D）之和，即严格意义上的货币供给M1，即：M= Cu + D，则货币创造乘数为（P95）,6.3 货币市场均衡与LM曲线 一、 均衡利率 货币供给等于货币需求时的利率水平。,若利率在r0 以下： r太低 m L 货币不够用卖出债券债券价格下跌 r L m = L,二、货币供求曲线与利率的变动,（一）货币需求曲线的移动 如果对货币的交易需求增加，货币需求曲线就会向右上方移动；反之则向左移动。 （二

14、）货币供给曲线的移动 当政府增加货币供应量时，货币供给曲线则会向右移动；反之则向左移动。,（三）均衡利率点的移动 若货币供给不变，货币需求曲线从L移至L时，均衡利率就会从r0上升至r1； 若货币需求不变，货币供给曲线从m移至m 时，均衡利率就会从r0降至r2。,三、 LM曲线,（一）LM曲线的引出 1、利率由货币市场上的供给和需求的均衡决定。而货币供给是由代表政府的中央银行所控制，在货币供给量已经既定的情况下，货币市场均衡只能通过调节货币需求来实现。,2、假定m代表实际货币供给量，则货币市场的均衡就是m= L=L1(y)+L2 (r) = ky hr。当m为一定量时，L1增加时，L2就必须减少

15、，否则就不能保持货币市场均衡。 3、当m给定且货币市场均衡时，由m=ky-hr表示的满足货币市场均衡的国民收入y与利率r的关系，用LM曲线来表示。,假定货币的交易需求函数L1 = 0.5y，货币的投机需求函数L2 =1000-250r，货币供给量m =1250，（例子中的单位为亿美元）。货币市场均衡时，m = L = L1 + L2 ，即： 1 250 = 0.5y + 1 000250r， 整理得：y = 500 + 500r 当r =1时，y =1 000 当r =2时，y =1 500 当r =3时，y =2 000 当r =4时，y =2 500 将这些点在右坐标图上 描出来，即为LM

16、曲线。,（二）LM曲线的推导 LM曲线是从以下三个关系中推导出来的： L=m 均衡条件 L=L1 (y) + L2 (r)= ky-hr货币需求 m=m0 货币供给 即： L1 (y) + L2 (r) = ky-hr = m0 于是有： r L2(r) 均衡条件下L1(y) y,代数表达式： 这两个公式都可以用作表示LM曲线的代数表达式。由于该曲线图形的纵坐标表示的是利率，横坐标表示的是收入，因此，一般下式表示LM曲线,（三）LM曲线的斜率 在 LM曲线的代数表达式m=ky-hr或变形式中， 1、斜率k/h的大小取决于k与h 的值。 h为货币需求的利率弹性。货币需求对r 越敏感，即 h越大

17、LM曲线斜率越小 LM平缓 k为货币需求的收入弹性。货币需求对y 越敏感，即 k越大 LM曲线斜率越大 LM陡峭 r变动时，y变动较少就能满足货币市场均衡。,（四）LM曲线的三个区域 就LM曲线的两个来源来看： 在 m0 = L1 (y) + L2 (r) =ky-hr中， 因为： k值较稳定， 所以：LM曲线斜率的大小主要取决于h, 即其形状主要与L2 (r)曲线相关。LM曲线可以分成三个区域：,y,凯恩斯区域,图 LM曲线的三个区域,r3,O,r1,中间区域,r,古典区域,当利率降到很低时（r1时），货币投机需求曲线为一条水平线，LM曲线也相应有一段水平状态的区域（h为无穷大，斜率为0），

18、称凯恩斯区域。 当利率升到r3以上时，货币投机需求为0，因而LM曲线变为一段垂直状态的区域（ h为0，斜率为无穷大），被称为古典区域。,LM,（五）LM曲线的经济含义,3、LM曲线上的任何点都表示 L= m，即货币市场实现了宏观均衡。反之，偏离LM曲线的任何点位都表示 Lm，即货币市场没有实现均衡。,1、描述货币市场达到均衡，即 L=m时，总产出y与利率r之间关系的曲线。,2、货币市场上，总产出y与利率r之间存在正向关系，利率提高时总产出增加，利率降低时总产出减少。,LM曲线之外的经济含义,y,r,LM,r1,r2,y1,A,B,E2,E1,y2,Lm,同样收入， 利率过高,Lm,同样收入，

19、利率过低,LM右边，表示同样的产出利率过低，导致Lm。 LM左边，表示同样的产出利率过高，导致Lm。,BACK,6.4 LM曲线的移动与货币政策,一、水平移动： 利率不变 ，水平移动取决于mM/P;,y,r,LM曲线的水平移动,右移,左移,若P不变，M增加， 则m增加，LM右移；反之左移,若M不变，P上涨，则m减少，LM左移；反之右移,m/h,m/k,二、货币政策 政策回放 2008年应对金融危机 2008年11月5日，温家宝总理在国务院常务会议上宣布，我国的财政政策由“稳健”转向“积极”，货币政策由“从紧”转向“适度宽松”。 11月27日，中国人民银行决定将1年期存款利率由3.60%下调至2

20、.52%；1年期贷款利率由6.66%下调至5.58%；同时，下调人民银行对金融机构存贷款利率。其中，法定准备金存款利率由1.89%下调至1.62%；超额准备金存款利率由0.99%下调至0.72%；再贴现利率由4.32%下调至2.97%。,货币政策工具,12月23日，1年期存款利率由2.52%下调至2.25%，下调0.27个百分点；1年期贷款利率由5.58%下调至5.31%，下调0.27个百分点；其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。再贴现利率由2.97%下调至1.80%，下调1.17个百分点。 12月25日，中国人民银行下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 2010年 1月18日起，

21、中国人民银行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社等小型金融机构暂不上调。,货币政策工具,2月25日起，人民银行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社等小型金融机构暂不上调。 3月4日，人民银行召开信贷形势座谈会。按照宏观调控的总体部署和要求，引导金融机构贷款合理均衡增长，增强风险防范意识。 5月2日，人行决定从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点（大型银行15%，小型银行17%），农村信用社、村镇银行暂不上调。 10月11日再度上调工行、中行、建行、农行、招行、民生银行的存款准备金率0.5个百分点。自10月

22、20日起，央行上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，34个月来首度加息。,货币政策工具,11月16日起，人行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 我国CPI7月至9月连续高于3%目标警戒线，10月CPI同比上涨4.4%，创25个月以来的新高。同时，近3个月人民币对外升值约2.6%。在人民币强势升值预期下，收缩流动性、控制通胀恶性发展已成货币政策调整的首要目标。,货币政策工具,（一）货币政策定义,定义：中央银行通过控制货币供应量以及通过货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行为。 扩张性货币政策：增加货币供给来促进AD的增长。 紧缩性货币政策：

23、削减货币供给来降低AD的增长。 财政政策：直接影响AD，直接作用于Y； 货币政策：通过利率变动影响AD，间接作用于Y。,（二） 货币政策的机制,货币量利率总需求与总供给,货币政策的直接目标是利率，调节货币量是手段。最终目标是总需求和总供给达到平衡。,1、公开市场业务。在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为。 （灵活性，最主要手段）,2、再贴现率政策。通过变动给商业银行及其他金融机构贷款利率来调节M。（被动性）,（三）货币政策基本工具 （调控数量）（P96-100）,决定是否发行国债是属于财政政策，而发行后的一级、二级市场上的买卖属于货币政策。,3、法定准备金率。通过提高和降

24、低准备金率来控制贷款量，增减货币供给量。（不轻易使用）,调控价格为目标： 利率政策（P100） 还有：道义上的劝告。,（四）其它工具,NEXT,中国公开市场操作：包括人民币操作和外汇操作两部分。中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与人行开展公开市场业务。 从交易品种看，人行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。 1、回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为

25、央行从市场收回流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在,未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作。 2、现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。 3、中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。,中央银行票据发行公告 2010第76号 为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2010年10月19日（周二）中国人民银行将发行2010年第九十期中央银行

26、票据。第九十期中央银行票据期限1年，发行量430亿元，缴款日为2010年10月20日，起息日为2010年10月20日，到期日为2011年10月20日。本期中央银行票据以贴现方式发行，向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标，到期按面值100元兑付，到期日遇节假日顺延。特别提示，第九十期中央银行票据缴款要素如下，收款人户名：中央银行票据（1001090），账号：23510090，支付行号：001100001509。,BACK,（三） 货币政策的实施,1、扩张货币政策。经济萧条，总需求总供给，放松银根，以增加货币供给量，降低利率。以刺激总需求，刺激经济发展。,扩张性货币政策工具：在公开市场上买进有

27、价证券，降低贴现率并放松贴现条件，降低准备率等。,2、紧缩货币政策。繁荣时期，总需求总供给，收紧银根，以减少货币供给量，提高利率，以抑制总需求，降低物价。防止经济过度增长。,紧缩性货币政策工具：在公开市场上卖出有价证券，提高贴现率并严格贴现条件，提高准备率等。,课堂复习,1.假定货币供给量和价格水平不变，货币需求为收入和利率的函数，则收入增加时：( ) A.货币需求增加，利率上升 B.货币需求增加，利率下降； C.货币需求减少，利率上升 D.货币需求减少，利率下降。,2.假定货币需求为L=Ky-hr，货币供给增加10亿美元而其他条件不变，则会使LM：( ) A.右移10亿美元 B.右移K乘以10亿美元 C.右移10亿美元除以K (即10K) D.右移K除以10亿美元 (即K10),3按照凯恩斯的观点，人们需要货币是出于（ ） A.交易动机 B.谨慎动机 C. 投机动机 D. 以上都对 4货币交易需求可由下