《ceo财务管理》作业要求1(1)

厦门大学 EMBA 2010 级贵州秋季班 CEO 财务管理课程作业要求 一、 作业题目： 小组讨论案例“佛山照明的高现金股利政策”，并回答下列问题： 1、中国上市公司普遍不发或少发现金股利的背景下，佛山照明却以高现金 股利发放为其股利政策，为 什么？ 2、这个被市场人士称为“另类”的公司，流通股股东似乎对公司一贯的高股 利政策并不领情，二级市场 股价表现平平， 为什么? 3、尽管佛山照明 1994- 2000 年之间的现金股利支付率还比较稳定，但是现 金股利占公司自由现金流量的比例却极不稳定，佛山照明发放现金股利的决策 背景究竟如何? 4、1994 年-2000 年，佛山照明一面 发放现金股利， 总额约 7 亿元；一面又在 IPO 以后 进行股票再融资， 总额约 11 亿元。一般而言， 发放现金股利表明其缺乏 投资机会，股票融资的信号 则相反， 为什么佛山照明会同时发放股利和股权再融 资? 5、佛山照明的现金股利是否向市场传递了信号？传递了什么信号？ 6、2007 年佛山照明的股价史无前例的获得了上升，其主要原因是什么？为 什么一家公司专注于主营业务时，股价反而表现平平，而在宣告通过证券市场进 行投资时，股价却获得了上升？ 根据所学知识，各小组展开讨论，并按照您的 观点进行分析。 二、作业要求： 1)以 wrod 格式完成； 2)字体：宋体， 12 号字，1.5 倍行距； 3)2011 年 4 月 27 日 24：00 前，各组组长将作业发 E-mail 到官老师邮箱。 作业必须写在“厦大 EMBA 专用答题纸”上（见附件查阅）。谢谢！ 三、提交方式： E-mail: （官晓艳老师邮箱） 注：申请缓交作业的学生，必须在规定的一个月之内向班主任提交“缓交作业申 请”，待班主任批准后方可生效。同 时申请缓交作业 的时间不可超过 10 天， 否则将视为拒交作业或扣学分处理。 1 公司经营状况良好，现金流充足；高现金股利政策可以吸引投资，维持股东的 投资积极性。 2 高股利政策增加公司的现金流支出，降低公司价值；与中国当时整个二级市 场状况相关，中国股票市场投机严重，缺乏价值投资的环境，大众 对于发 放股利视为利空因素 3、 第一，从公司自身因素来分析 , 佛山照明每年都有盈余,主营业务利润稳步增 长,净利润总体也在增长,从 1993 年的 9471 万元增加到 2003 年的 22632 万元。 平均每年增长 12.6(1995、1996 年度增加幅度大.主要是这两个年度对外投资收 益或其他业务利润较多。几乎占到利润总额的一半)。上市 11 年来,几乎每年的每 股收益都高于 0.45 元,可以说是中国股市的常青树。而且佛山照明具有较强的长 期偿债能力.资产负债率很低,只有 10左右,偿债能力在同行业中名列前茅;短期 偿债能力过硬,流动比率很高,远远高于安全线 2 以上。这样可以保证公司及时支 付现金股利并能保障债权人的利益。佛山照明经营活动现金流量净额充足.公司 经营活动产生的现金流量净额远大于实发红利所支付的现金。公司有足够的现 EMBA 中心 厦门大学管理学院 EMBA中心 金用来进行股利分配。而且佛山照明这几年货币资金宽裕,具有很强的变现能力. 最近三年的现金比率平均在 3.5 以上.所以即使支付现金股利还能保证公司基本 的现金持有量。另外,公司这几年对外投资机会不多。最近三年长期投资反而有所 减少,所以公司剩余现金较多,能保持稳定的股利支付率。 第二,股东因素。股东投资公司的目的是为了获得收益.包括股利收入和资本 利得。为 了保证股东投资目的的实现.公司股利政策必须保证以高效益回报投资 者,提高股东的投资报酬率,增强投资者信心.从而保持公司与股东之间的良好财 务关系。佛山照明经过连续 几年的高额派现,毫无疑问,吸引了足够多的倾向于现 金股利的投资者。现在如果突然改变股利政策将会对公司产生不利影响.因为公 司一旦改变了股东认同的股利政策,投资者会“用脚投票”, 出售公司的股票,使公 司的市场价值下降。另一方面 ,这也是佛山照明对投资者负责,是股东意识强的表 现,这一点更难能可贵。 第三，在现实生活中,由于信息的不对称.公司管理层拥有关于企业未来发展 的优势信息。但由于交易成本 过高.投资者往往不能直接获得这些信息。当管理层 对公司未来发展前景看好时.他们可能不仅仅是宣布这个好消息.还会通过支付现 金股利来证实此消息。因为 公司对外公布的会计利润并不一定能恰当地反映出 企业的经营利润.而现金股利的支付却在一定程度上传递了会计利润反映不出的 信息。换 句话说.公司管理 层把现金股利的支付当做一种信号,向投资者传递他们 的优势信息。而佛山照明采用 长期稳定的现金股利政策就是向投资者传递他们 的优势信息.即企业的未来状况要比下降的盈利所反映的状况要好.同时也向投资 者传递公司经营业绩稳定、 风险较小的信息。 这也是佛山照明采用上述股利分配 政策的原因。 4、（1）公司第一大股东佛山市委国资办持有的股份是非流通性的，缺少明确的市 场价格，通过派发高额现金股利可以合法套现，同 时避免了摊薄股份，控制 权不 至于丧失，从而保证未来更大的收益。高额现金股利政策也保证了股东利益。 （2） 发放高额现金股利想投资者传递出公司盈利能力强，并且对股东负责的信号，能 够吸引倾向于现金股利政策投资者和长期投资者；（3）发放高额现金股利，势必 占用公司很多现金流量，影响公司新建项目的进展，通过股票再融资可以补充现 金流量，保证公司新建项目及长期投资等。 （4）的由于国资办与地方政府关系密切， 地方政府有意从上市公司得到更多资源，补充地方财政。 5、