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基于企业生命周期的企业资金管理研究 摘要：企业资金管理是财务管理中最重要的核心之一，结合企业生命周期理论来实施资金管理具有其必要性。A修船厂是一家大型的合资修船企业，自企业成立之初，就开始企业财务管理制度的搭建，经过十余年的努力，仍然存在较多不足。本文从A修船厂目前资金管理办法入手，分析其存在的不足，强调基于企业生命周期进行资金管理研究的必要性，通过对A修船厂资金管理体系的案例剖析与体系探索，为我国企业资金管理体系的进一步发展提供借鉴。 下载 关键词：资金管理；生命周期；修船企业 2008年金融危机严重打击了全球航运业，对修船业也造成了实质性的伤害。根据中国船舶行业信息，2011年1-11月全国船舶修理企业主营业务收入同比下降5%-20%，利润下降幅度达20%-70%。如果想在不利的环境下扭转境况，除了规范市场秩序以外，更多的需要行业内各企业的自身努力，通过提高企业修船技术来增强企业竞争力，通过加强企业财务管理，尤其是资金管理来提高企业效益。近些年，不断有企业提出“企业管理以财务管理为中心，财务管理以资金管理为中心”，在这一思想的指导下，有的起步比?晚的船务公司异军突起，通过较先进的管理体制和完善的资金管理模式，克服了技术水平的不足，获得较猛的发展势头。 一、A修船厂资金管理现状分析 （一）A修船厂基本情况 A修船厂是一家主要从事国内外各类大型船舶修理及改装业务的合资企业，成立于1994年1月，1995年11月正式对外开业，现已形成“五坞八泊位”的生产格局和年修理300艘左右万吨级以上船舶及3座海洋平台的生产能力。 （二）A修船厂资金管理存在的问题 在经营过程中，A修船厂现有的资金管理办法发挥了不小的作用，但是仍然存在一些未能解决的问题，比如资金管理有效性问题、收益性问题以及安全性问题。 1.资金管理对决策的有效性问题 资金管理对于经营决策的支持作用部分体现在现金预算的有效性上。目前A修船厂现金预算虽然在预算管理制度里有所规定，但是执行效果不佳，预算与实际支出经常出现差异，无法保障该厂正常的生产经营，由于现金预测的失效，企业并不能确定日常现金持有量，财务人员没有一定的标准或者模型确定备用金，工作中一般由财务经理根据经验判断确定，这样就存在一定的随意性和风险性，反过来不利于决策的制定和实施。 2.资金收益性的问题 目前A修船厂除了固定资产的投资外，没有进行其他任何投资性的理财行为，多余的资金存入银行或者作为部分备用金留在公司，资金收益较低，利用不足，在一定程度上影响企业的整体效益。 3.资金安全性的问题 汇率风险是A修船厂面临的第一个资金安全问题。该修船厂业务大多以外轮修理为主，修理费用全部以美元结算，周期较长的项目账款回收期较长，所以所受汇率影响较大。虽然该修船厂目前通过出口信用保险避免了一些汇率波动的损失，但是不断升值的人民币使得企业所处的外部环境变得愈加复杂，A修船厂承受着来自外汇现金管理的压力。 另一个较为突出的资金安全问题是银行融资带来的财务风险。A修船厂外部融资主要靠银行贷款，这种方式风险比较低，但是渠道单一，风险集中。带息债务的增加，必然给修船厂带来资本结构单一和一定的财务风险。 （三）对A修船厂资金管理问题的总结 上述资金管理办法存在的问题，概括起来就是资金管理有效性问题。基于企业生命周期的资金管理有利于提高资金管理效率，真正实现资金管理，根据不同周期风险特征确定的投融资政策，一方面能满足资金需求，另一方面又能保证资金的流动和收益，提高资金利用率；通过对生命周期的分析，还能使企业更好地应对不同时期的风险，实施风险控制，保证资金安全与资金管理顺利实施。因此，有必要基于企业生命周期对资金管理进行研究。 二、A修船企业资金管理的对策 （一）优化资本结构，拓展融资渠道 目前A修船厂投资资金并不充裕，难以进行下一步大规模的投资和扩张，国家信贷规模紧缩，利率的上升增大了融资困难和财务成本，A修船厂应适度减少间接融资的比重，增加直接融资比重，可以选择资本市场、债券市场、信托市场、票据市场、保险资金等进行多元化融资，确保企业资金需求，并且降低财务费用、改善财务报表。 除此之外，其他一些形式新颖的融资方式同样可以帮助A修船厂获得资金来源，例如应收账款的保理、票据的贴现、委托贷款等。增加多种渠道筹资，既能优化资本结构，兼顾债券融资的灵活度，又能解决资金短缺问题，推动增长。 （二）合理规划现金持有量，促进现金价值创造 A修船厂日常工作中一般由财务经理根据经验判断确定现金余额，这样就存在随意性和风险性，并且由于A修船厂业务多数以美元结算，受汇率影响大，现金流可能有较大波动，而现金短缺成本计算较难，传统模型并不适用，为了合理进行资金管理，计算最佳现金持有量，需要一种新的预测方法进行预测。 鉴于现阶段A修船厂融资方式仍是银行贷款（短期或者长期），可以考虑引入成本分析对随机模式进行优化，以此作为A修船厂现金持有量计算模型。新模型和随机模式类似，也存在现金持有量的控制上限和控制下限。 首先假设期初修船厂现金最佳持有量为R，现金日平均支出为Q，公司现金变化如下：当现金持有量处于A-B阶段时，现金持有量从R变化到0，此阶段现金并没有发生短缺，也没有突破控制上限，所以不发生现金交易，即没有用现金偿还借款，所以只存在机会成本和管理成本。当处于B-C阶段时，现金持有量为零，但是由于A修船厂具有良好信誉，在需要支出但又资金短缺时可以较快地通过短期借款来满足现金支出，直至达到最大借款量L，所以，可以认为不存在短缺成本，而存在融资成本。另外，因为借入款项，必然存在公司为管理这部分借款而发生的管理人员工资等费用，从而构成了管理成本。 应用时，首先确定现金持有成本： A-B阶段，现金持有总成本T=机会成本+管理成本 =平均持有量*机会成本率+管理成本 =（R/2）*Ki+P； B-C阶段，现金持有总成本T=融资成本+管理成本 =平均融资量*融资成本率+管理成本 =（L/2）*Kb+P； 结合持有天数所确定的权重，则整个周期现金持有总成本T =（R/2）*Ki+P*W1+（L/2）*Kb+P*W2。 式中： R为最佳现金持有量； L为最大现金融资金额，也就是现金的控制下限，可以根据公司以往现金日记账数据进行预测，允?S考虑管理人员对风险的承受能力进行适当调整； Ki为单位机会成本；Kb为融资成本率，可以采用银行同期借款利率； P为不同情况下的管理成本，这是一项固定成本，根据岗位人员工资等费用预测； T为现金持有总成本；W1、W2分别为两个阶段的权重， W1=（R/Q）/（R+L）/Q=R/（R+L），W2=（L/Q）/（R+L）/Q=L/（R+L）。 （见图1） 其次，按照偏导数的方法，求出使T最小的R和L，从而得到最佳现金持有量和控制下限。最后，按照传统随机模型计算公式得出现金控制上限H，以便于现金日常管理，即控制范围内不需进行交易。 在引入多种融资方式后，可以修改该模型，原理和此处一样，可以分析相应成本加入或修改模型。 （三）汇率风险控制 A修船厂以外轮修理为主，修理费用全部以美元结算，周期较长的项目账款回收期较长，一般在6-12个月，受汇率影响较大，目前该修船厂主要的应对方法是开展出口信用保险，享受了出口信用保险项下融资的便利，直接避免了一些汇率波动损失。但是A修船厂汇率风险控制仍有待进一步完善。 首先，人民币的不断升值使企业所处的外部环境变得愈加复杂，在应对汇率改革所带来的挑战时，A修船厂碰到很多新问题，A修船厂想要有效控制汇率风险，必须重视外汇方向人才的培养或者引进。同时适当增加其他方法进行避险，比如利用金融工具的避险，远期结售汇业务或者结构性结汇，减少外币资金持有，降低外汇净资产额度，严格结算流程，降低外汇风险。 其次，A修船厂应将事前预防和事后规避的措施相结合，将汇率风险管理贯穿于整个经营管理的始终。 三、研究结论与展望 国际贸易的繁荣与发展带来了航运业的持续增长，我国修船业借着东风，迅速崛起。然而，深入发展的同时，我国修船业资金管理的难点问题不断凸显，直接导致企业经济效益的下降，在全球经济危机之后，该现象更为严重，我国修船企业继续重整资金管理。鉴于修船业的周期性特点，以企业生命周期为基础的资金管理显得必要且重要。 结合一般企业生命周期的划分方法以及修船企业的习惯做法，确定以主营业务收入和现金流量变动作为修船企业生命周期的划分标准，并以修船企业各生命周期的特点与发展状况为基础，制订各阶段资金管理工作重心和具体措施。A修船厂要加紧资金管理，优化资本结构，积极筹集资金，加强资本运营管理，合理规划现金持有，加强现金管理，促进现金价值创造，最终推动经济恢复。 参考文献： 刘瑜，周练.SH