企业研究论文-经理股票期权制的实现条件分析.doc

企业研究论文-经理股票期权制的实现条件分析内容摘要：目前股票期权制带来的收益在西方高级管理人员的收入中所占比重越来越大，其薪酬结构已经取代了传统薪酬结构。在我国，股权激励也越来越受到重视，许多高科技企业、民营企业都实施了经理股票期权计划。本文从我国的实际出发，分析了我国实行经理股票期权制的条件，指出我国还不完全具备实行经理股票期权的条件。关键词：经理股票期权实现条件企业实行经理股票期权时，会受到其外部和内部条件的限制和制约。在这些条件的约束下，经理股票期权通过股票价格将股东与经理之间的利益联系到一起。经理通过自身的努力，提高公司的经营业绩，使公司的价值上升，相应的股票价格上升，经理获得了期权收益，实现了其个人利益最大化的目标；股东由于股票价格上升使其持有的股票升值，也达到了利益最大化的目标。反之，经理的期权没有收益，无法实现其个人利益最大化的目标，股东也无法达到了利益最大化的目标。因此，经理股票期权可以使经营者利益与股东保持一致。具体如图1所示。外部条件经理股票期权所要求的外部条件是指企业无法控制的外部约束条件，这些条件限制了经理股票期权的运用及其激励效果。（一）有效的股票市场股票期权制度能够对公司经理人员进行有效激励的前提是股价在相当程度上反映上市公司的未来的盈利能力。在有效的股票市场中，股票价格能够客观、正确地反映出公司的发展状况及发展潜力。健全的股票市场把管理人员不良行为的后果包括在股票价格中，给股东提供了公司经营的的信息。如果该公司的股价比不上竞争对手的价格，管理人员的无能和偷懒行为就被反映出来。股东通过股票市场“用脚投票”对经营者施加压力，使经理人员尽量选择能够增大企业利益的决策，否则就会被市场淘汰。因此股票期权制度的实行必须以结构合理、高度有效的股票市场为依托。经理股票期权在美国得到广泛应用的一个原因是其资本市场十分发达,因而股票价格基本上能够作为经理人员业绩衡量的一个指标。而我国的资本市场只有短短十年的历史，内幕交易、操纵股价、信息披露失真的现象比比皆是。国家宏观政策或重大信息的发布都会对股市产生很大的影响，以致出现“政策市”和“消息市”。在这样的股票市场上，股票价格信号传递功能还相对较弱。股票价格失真现象比较严重，公司的股票市场价格与公司实际经营业绩的相关性不大。使得股票市场丧失了对经理人员的评价功能。削弱了股票期权的激励作用，甚至导致股票期权受益人直接参与市场操作。在这样波动剧烈与不成熟的新兴股票市场中，上市公司的经营者无法准确地预期其获得的期权的未来价值与股票增值，以股票价格作为测量上市公司经理人员业绩的手段显然并不可行。（二）有关法律法规的支持实行经理股票期权制必须在相关法律法规的支持下才能有效的运转。我国尚没有一部类似于美国国内税务法则的国家法律中涉及到经理股票期权制度的基本构架与实施细则，也缺乏类似于美国证券交易法中关于经理股票期权行权与交易的法律条款，因此，目前我国企业实行的股票期权计划可以说是在法律真空中运作的。现行股票发行制度和上市公司股票回购的政策限制，使上市公司无法通过正常的增资扩股来获得实施期权计划所需的股票。我国公司法、证券法、合同法等法律对实行股票期权计划没有明确的规定,甚至有些条款还构成了对实行股票期权计划的障碍。我国的证券法规规定个人持股不能超过公司总发行股份的0.5%，而如此低的持股比例将很难产生激励作用。国家股与法人股的非流通性，使上市公司无法通过国家股转让或国家股红股赠与、配股权转让等手段获得可流通的股票。关于高级管理人员持股与出售的政策性限制也使股票期权计划的设计变得困难重重。（三）有效的经理市场经理市场给予了管理人员一个市场价位。通过经理市场来选择经营者，是有效实行经理股票期权的重要条件。竞争性的经理市场有利于对经营者的激励和约束。在有效的经理市场上，不负责的或低能的经理得到的是低工资低职位，而勤奋和有能力的经理会得到较快的晋升和较优越的报酬。目前我国缺乏健全的经理市场。据调查,81.5%的国有企业董事长、总经理仍由政府主管部门任命,而按此办法选拔上来的经理人员注重的不是企业的经营效益,而是职位的升迁,这与股东的利益存在分歧。企业的经营业绩并不一定是在任经营者的经营业绩，或者国有企业的亏损并不一定是由在任经营者所造成的。这时股票期权的激励作用就有可能被消灭，成为经理谋取私利的工具，而且由主管部门或大股东选择任命的经理往往并非最佳人选。股票期权在这种情况下无法充分发挥其作用。内部条件在现代公司中，公司管理人员与公司所有者之间是一种委托代理关系，而代理人比委托人通常掌握更多的信息。在这种情况下，公司管理人员就有可能利用所有者(通常是国家)信息的不完全性和企业经营活动的不确定性弄虚作假，从而使股票期权激励的目的难以达到。因此，要规范法人的治理和监督机制。在企业内部要尽快形成对全体股东负责的经营理念，以及在这个理念基础上的权力制衡机制。（一）内部治理结构分权制衡的董事会、监事会、股东大会及经理层是经理股票期权的操作基础。上市公司股权结构是公司治理的重要内容，对上市公司的绩效有直接的影响。我国上市公司大部分由国企改制而来，国有股权比例过高，股权结构不合理，国家股、法人股绝对控股。公司治理一方面呈现出“超强控制”，国家绝对控股削弱了其他股东在公司治理安排上的权利，这与公司治理的市场性安排存在较大的冲突，使公司治理中董事会、监事会及经理的安排易受国家的行政干预。持股比例过高的国有股股东不仅可以影响股东大会的决议，更可以通过选举“自己人”为董事，来决定董事会的运作，从而影响董事会对经理层的选聘。因此，董事会、经理层的决策、经营活动受到限制。目前国家股和法人股无法在股票市场上流通，使得上市公司的公司治理中缺乏对经理层的有效激励和约束。公司治理还不健全，期权操作的基础不牢固，监督制衡的有效性比较低,股票期权激励的作用难以发挥。在这种条件下，股票期权的效用将大打折扣。（二）经理股票期权的运作程序只有规范的经理股票期权操作程序，才能使其发挥出激励经营者，并使其与股东利益一致。经理股票期权是一个建立在关键业绩指标与股票期权挂钩的薪酬机制，是一个完整的过程。完整、规范的薪酬体系应包括年度战略目标的制定、重大战略举措的执行、对经理的业绩评估和薪酬机制的最终实施等几个方面的内容。公司每年制定自己的战略规划，并以战略规划为基础确定关键业绩指标。有了系统的关键业绩指标考核体系，才能使薪酬机制真正实现其提升业绩、创造股东价值的作用。经理人员的关键业绩指标包括：股票价格、净现金流和公司的投资资本回报率等。目前我国对股票期权计划的实施主体资格、期权计划的有效期、股票期权的发放额度、行权价格、等待期、行权日、股票来源等重要问题均未做出明确的规定,推行股票期权计划时容易出现混乱的局面。通过以上对经理股票期权实现条件的分