香雪制私募债券推介材料

,2012年广州市香雪制药股份有限公司公司债券推介材料,目 录,本期债券基本情况,1.1 本期债券基本要素,1.2 募集资金用途,1.1 本期债券基本要素,1.2 募集资金用途,本期债券募集资金总额不超过5.40亿元，根据公司的财务状况和资金需求情况，按照募集资金预计到位时间，初步计划募集资金全部用于补充营运资金等用途。,对于发行人负债结构的影响 本期债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，发行人合并报表的资产负债率水平将由2012 年3 月31 日的29.47%增加至44.68%。发行人短期偿债能力的影响 本期债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，公司合并报表的流动比率及速动比率将分别由2012 年3 月31 日的2.69、2.42 降至1.68、1.57。,发行人基本情况,2.1 发行人概况,2.2 发行人主营业务,2.3 发行人所在行业情况,2.4 发行人经营优势,2.1 发行人概况,1997年12月，公司由广州市萝岗制药厂整体改制设立为股份有限公司，注册资本为4，500万元。,2010年12月，公司公开发行人民币普通股3100 万股，并在深圳证券交易所上市交易，注册资本变更为人民币12,300 万元。,截至2012年3月末，公司总股本为24,600万股,其中昆仑投资持有34.79%的股权，是公司控股股东。,成立,发展,变革,扩张,昆仑投资、创视界媒体,截至2012年5月28日，公司总股本为29，520.00万股。,2.2 发行人主营业务,公司主营业务构成 公司业务主要分成医药制造、医疗器械和饮料三个板块，目前产品主要为抗病毒口服液、板蓝根颗粒、医用胶和上清饮凉茶等。2011 年公司共实现营业收入6.16 亿元，三个板块收入占比分别为87.82%、4.89%和6.19%。,发行人下属全资及主要参股子公司情况,2.3 发行人所在行业情况,行业发展现状 “十一五”期间，中国医药工业保持高位运行，总产值年复合增长率达到了20.86%，远高于同期的GDP增速。2011 年111 月，中国医药工业全年累计完成总产值13,368.06 亿元，同比增长29.02%，增幅较上年同期上涨2.31 个百分点。行业前景 未来医药工业乃至整个医药行业将由以下几因素推动而持续增长：人口结构老龄化、农村城镇化、居民保健意识不断增强将推动药品需求持续增长；而随着医改政策逐步落实，行业配套政策的逐渐完善，将推动医药市场大幅扩容，因此也将促成行业的快速发展。,医药工业,1、近几年中成药制造行业发展较快，行业产品利润率普遍较高 “十一五”期间中成药制造业年产值增速超过了20%，2010 年总产值达到了2,587.05 亿元，同比增长22.51%，行业毛利率达到了35%。2、国家政策重点扶持中药行业，“十二五”期间政策效应将逐步凸显，产业整体水平将会有明显提升 在此期间，全国各地在政策的推动下纷纷加大了中药项目的投资，考虑到中药项目通常有12 年的建设期，回报周期较长，预计在未来3-5 年内陆续显示出效果，届时中国中药产业整体水平有望获得较大的提升。3、近年来中药材价格呈现普涨格局，原辅料价格波动加剧，制药企业经营风险增加，行业整合加速 在原辅料价格轮番上涨的过程中，部分中小企业可能出现减产甚至面临淘汰，行业整合将进入加速期。长期来看，拥有自建原料基地将是药企对抗上游价格冲击的有效手段。,中成药制造,20042011.111 月份中国医药工业产值及增速情况,香雪制药,2,3,4,1,有效、广泛、通畅的营销渠道优势,完善的质量保证体系,较强的科研创新能力助推公司高速发展,享有较高知名度与美誉度的中成药品牌优势,建立科学的营销网络、实施符合市场的策略才能将品牌转化为效益。通过长期培育，目前公司建立了一支经验丰富、市场开拓能力突出的一流销售队伍。公司营销管理团队成员均为经过专业训练的实践经验丰富的销售管理人员，经过长期的探索，公司在组织设置、客户管理、渠道管理、销售人员管理等方面已形成一套有效的营销管理模式。,公司一直把产品质量作为企业生存、发展的基石，对已经投产的各种产品建立和健全了强有力的质量标准保证体系。相关药品、产品生产线严格按照 GMP要求进行设计，并选用国内外较先进的生产工艺设备和良好的科研检测装置，产品质量稳定。公司产品历次市场抽检合格率均为100%，无重大质量事故发生，在市场上享有良好声誉。,公司高度重视对产品研发的投入和自身研发综合实力的提高。公司是广东省科技厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局认定的高新技术企业，拥有一支高层次的科研队伍。公司是我国抗病毒口服液国家标准编制的重要参与单位，首创抗病毒口服液指纹图谱，在抗病毒口服液用于“红眼病”、“手足口病”等新适用症方面的研究工作已取得了重大的突破。,香雪制药在广东省、华南甚至全国市场都具有较大影响力，民众的美誉度、忠诚度都非常高。公司主导产品抗病毒口服液连续在2009 年和2010年“全国健康行业最具影响力品牌评选”中被评为“最具影响力感冒发热类药”。,2.4 发行人经营优势,发行人财务分析,3.1 资产和负债水平分析,3.2 营运能力分析,3.3 盈利能力分析,3.4 偿债能力分析,3.5 现金流分析,3.1 资产和负债水平分析,报告期内，报告期内，公司资产规模快速增长。 2012年以前，公司资产负债率逐年下降。随着股利分配的实施，2012年一季度资产负债略有回升。长期偿债能力较好。,负债构成方面报告期内，公司负债呈增长趋势，与公司销售规模、投资的快速增加相匹配。流动负债比例较高，存在调整负债结构的内在需求。2011年末使用了部分超募资金永久补充流动资金及偿还银行借款，使其末短期借款较年初减少40.43%。,资产构成方面报告期内，货币资金保持了较大规模的增长2011末，多项资产并购使公司固定资产大幅增长；当期募集资金项目的投入使公司在建工程大幅增加；并购带来的新增土地使用权和非专利技术使无形资产增幅达58.19% 。,发行人2009-2012年营运能力指标,3.2 营运能力分析,单位：万元,公司业务主要分成医药制造、医疗器械和饮料三个板块。2011 年公司共实现营业收入6.16 亿元，三个板块收入占比分别为87.82%、4.89%和6.19%。从销售区域来看，公司业务主要集中在广东省内，2011 年公司广东省内外收入占比分别为80.65%和18.87%。公司近年来两大主导产品（抗病毒口服液和板蓝根颗粒）市场销售情况良好，拉动公司产量提升。但是由于自有生产能力较难满足市场需求，公司一方面通过在现有生产线的基础上增加班次来进行内部挖潜，一方面公司将抗病毒口服液和板蓝根颗粒的部分生产任务委托于外部企业加工。,3.3 盈利能力分析,发行人2009-2011年的营业利润率分别为51%、38%和47%，成本费用利润率分别为62%、58%和56%，保持在较高的水平，表明发行人为取得利润而付出的代价小、成本费用控制好。总体而言，发行人在保持业务高速增长的同时，有效的控制了成本增长，为公司未来健康发展打下了良好的基础。随着主营业务的稳定增长，发行人的整体经营已经进入稳定可持续增长通道。发行人的盈利能力强，对发行人股权投资者、债券投资者的保证程度高。,发行人主要盈利能力指标,单位：万元,3.4 偿债能力分析,发行人整体债务水平不高、财务结构稳健，各项长短期偿债能力指标均保持在优良状态，对本期债券的到期按时偿付具有很强的保证能力。 短期偿债能力发行人2009-2011年的流动比率分别为0.75、3.31和3.56，自上市融资后一直保持在较高水平，表明发行人短期偿债能力强。从现金流角度来看，由于公司在经营过程中对现金收付的控制力度较好，并且主要客户的信用度较高，货款的回收情况良好，公司业务的获现能力较强，经营性现金流始终表现为净流入。 长期偿债能力从偿债指标看，发行人2009-2011年公司EBITDA 利息倍数分别为7.62 倍、7.76 倍和7.73 倍，总债务/EBITDA 指标分别为2.28、2.55 和2.38，可以看出公司盈利对债务本息的覆盖能力基本保持稳定。,3.5 现金流分析,发行人现金流量分析,单位：万元,经营活动产生的现金流量2009-2011年，受益于抗病毒口服液、板蓝根颗粒等中成药主导产品良好的销售情况，公司近年来的盈利能力逐步提高。三年的经营活动产生的现金流量净额分别为5,331.74万元、 3,752.58万元和6,237.85万元，发行人经营活动获取现金能力较强。投资活动产生的现金流量近三年发行人投资活动现金流净额均为负数，因发行人自2010完成首发上市后，2011年募集资金项目按计划推进，同时为完善产业链、丰富产品种类，完成了多起并购项目。筹资活动产生的现金流量2010年公司通过首次公开发行A股募集资金净额100327.93万元，使筹资活动产生的现金流量大幅增加。2011年公司使用部分超募资金永久补充流动资金，母公司减少了从银行贷款融资的额度，同时偿还了部分短期银行借款，故导致公司2011年筹资活动先进净流量为负。,债券评级与偿债保障,4.1 本期债券信用评级,4.2 偿债保障措施,4.1 本期债券信用评级,一、信用等级 经中诚信综合评定，本期债券的信用级别为AA，该级别反映了本期债券质量很高，信用风险很低。 。中诚信证评评定香雪制药主体信用级别为AA，评级展望为稳定。该级别反映了香雪制药偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。二、信用评级报告内容摘要（一）评级观点1、行业发展趋势良好。2、品牌优势突出。3、较强的盈利能力和较稳定的获现能力。（二）主要风险/挑战1、中药行业集中度偏低，竞争激烈，影响行业整体盈利水平；业内研发投入水平不高，同类别、低质量的产品充斥市场，不利于中药行业的长远发展。2、与国内大型中成药制药企业相比，公司在经营规模、资本实力等方面仍存在一定差距，亟需提高优势产品的产能、丰富产品线结构，提高公司的抗风险能力。3、成本上涨压力，费用增长较快。,中诚信证券评估有限公司为本期债券出具的信用评级报告摘要,4.2 偿债保障措施,1、发行人较强的经营实力、良好的盈利能力是本期债券本息按时偿付的坚实基础2009-2011 年经营活动现金流入平均为49,440.67 万元，2012 年1-3 月经营活动现金流入为17,523.46 万元。因此，从公司最近三年及一期经营活动情况来看，公司有足够的经营现金流入来保证偿付本期公司债券的利息。从公司未来发展趋势看，随着公司经营业务的扩张，经营现金流入将逐年增长，公司经营活动获得现金能力的逐步提升为本期公司债券本金偿付奠定了基础。2、如有偿债资金缺口，公司将合理调整融资结构，通过外部融资筹集资金偿还若未来年度公司经营活动收入低于预期，公司将通过向银行借款或从资本市场融资等外部融资方式筹集资金偿还到期债务。3、如有必要，公司可以出让部分流动资产筹集偿债资金，为到期债务的偿还提供更多保障截至2012年3月31日，母公司拥有流动资产77,025.8