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袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇薆薄罿莆莆衿袅羃蒈蚂螁羂薀袇肀羁芀蚀羆羀莂袆袂聿蒅虿螈肈薇蒁肆肈芆蚇肂肇葿蒀羈肆薁螅袄肅芁薈螀肄莃螃聿肃蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁莀螀蚃膀薂薃肂腿节袈羈膈莄蚁袃膇蒆袇蝿膆蕿虿肈芆芈蒂羄芅莁蚈袀芄蒃蒁袆芃节蚆螂节莅蕿肁芁蒇螄羇芀蕿薇袃芀艿螃膁螁螄羈蒀螁袆膄莆螀聿羆莂蝿螈节芈莅袁肅膄莄羃芀蒂莄蚃肃莈莃螅芈芄蒂袇肁膀蒁罿袄葿蒀蝿肀蒅葿袁羂莁葿羄膈芇蒈蚃羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈薅羀膄芄薄蚀羇膀薃袂膃膆薃羅肆蒄薂蚄芁莀薁螇肄芆薀衿艿膂蕿羁肂蒁蚈蚁袅莇蚇螃肀芃蚇羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羁蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂蚂膅膁螁螄羈蒀螁袆膄莆螀聿羆莂蝿螈节芈莅袁肅膄莄羃芀蒂莄蚃肃莈莃螅芈芄蒂袇肁膀蒁罿袄葿蒀蝿肀蒅葿袁羂莁葿羄膈芇蒈蚃羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈薅羀膄芄薄蚀羇膀薃袂膃膆薃羅肆蒄薂蚄芁莀薁螇肄芆薀衿艿膂蕿羁肂蒁蚈蚁袅莇蚇螃肀芃蚇羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羁蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂蚂膅膁螁螄羈蒀螁袆膄莆螀聿羆莂蝿螈节芈莅袁肅膄莄羃芀蒂莄蚃肃莈莃螅芈芄蒂袇肁膀蒁罿袄葿蒀蝿肀蒅葿袁羂莁葿羄膈芇蒈蚃羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈薅羀膄芄薄蚀羇膀薃袂膃膆薃羅肆蒄薂蚄芁莀薁螇肄芆薀衿艿膂蕿羁肂蒁蚈蚁袅莇蚇螃肀芃蚇羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羁蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂蚂膅膁螁螄羈蒀螁袆膄莆螀聿羆莂蝿螈节芈莅袁肅膄莄羃芀蒂莄蚃肃莈莃螅芈芄蒂袇肁膀蒁罿袄葿蒀蝿肀蒅葿袁羂莁葿羄膈芇蒈蚃羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈薅羀膄芄薄蚀羇膀薃袂膃膆薃羅肆蒄薂蚄芁莀薁螇肄芆薀衿艿膂蕿羁肂蒁蚈蚁袅莇蚇螃肀芃蚇羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羁蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂蚂膅膁螁螄羈蒀螁袆膄莆螀聿羆莂蝿螈节芈莅袁肅膄莄羃芀蒂莄蚃肃莈莃螅芈芄蒂袇肁膀蒁罿袄葿蒀蝿肀蒅葿袁羂莁葿羄膈芇蒈蚃羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈薅羀膄芄薄蚀羇膀薃袂膃膆薃羅肆蒄薂蚄芁莀薁螇肄芆薀衿艿膂蕿羁肂蒁蚈蚁袅莇蚇螃肀芃蚇羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羁蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂蚂膅膁螁螄羈蒀螁袆膄莆螀聿羆莂蝿螈节芈莅袁肅膄莄羃芀蒂莄蚃肃莈莃螅芈芄蒂袇肁膀蒁罿袄葿蒀蝿肀蒅葿袁羂莁葿羄膈芇蒈蚃羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈薅羀膄芄薄蚀羇膀薃袂膃膆薃羅肆蒄薂蚄芁莀薁螇肄芆薀衿艿膂蕿羁肂蒁蚈蚁袅莇蚇螃肀芃蚇羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羁蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂蚂膅膁螁螄羈蒀螁袆膄莆螀聿羆莂蝿螈节芈莅袁肅膄莄羃芀蒂莄蚃肃莈莃螅芈芄蒂袇肁膀蒁罿袄葿蒀蝿肀蒅葿袁羂莁葿羄膈芇蒈蚃羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈薅羀膄芄薄蚀羇膀薃袂膃膆薃羅肆蒄薂蚄芁莀薁螇肄芆薀衿艿膂蕿羁肂蒁蚈蚁袅莇蚇螃肀芃蚇羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羁蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂蚂膅膁螁螄羈蒀螁袆膄莆螀聿羆莂蝿螈节芈莅袁肅膄莄羃芀蒂莄蚃肃莈莃螅芈芄蒂袇肁膀蒁罿袄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压力在多大程度上推动企业更积极地保护环境，并认识到改进环境管理是企业经济上成功的一个基本影响因素。这项分析的结果对政策制定者有重要的作用，帮助他们寻求促进企业领导层、政策分析家和社会大众确定社会政策以及利益相关者在根本上改变企业开展业务的方式，以及更受这些因素影响的企业类型。此外，现有的或预期的强制性指挥和控制规章能够为环保组织提供激励机制，在企业内部实际实施。但是，人们对强制性条例的关注由于其不灵活和高成本已经大大减少。过去的文献越来越多的理论文献分析了企业主动进行环境保护相对于强制性条例的社会效率。本文表明，企业可能通过奖励自愿改善环境的行为，因为他们能导致直接和间接形式的私人利益回报。这些利益可能产生于企业针对强制性标准先发制人的行动以及针对排污税进行的自愿减排。卢茨、里昂和麦克斯韦分析了未来章程对企业自愿生产环保产品提供奖励的可能性，麦克斯韦、里昂和哈克特研究了企业自我约束的奖励和福利，所罗拉和GANGOPADHYA证明了消费者愿意为环保产品支付保险费的意愿导致企业更加遵守环保制度。一些研究试图研究企业参加由环保局设立的志愿者项目的动机，如美国的33/50号项目和美国的气候挑战项目。这些研究表明，参加通过美国环保局新闻稿、简报被社会认可的以及受美国环保局资助和技术援助的项目对预防污染有十分重要的作用。KHANNA、QUIMIO和BOJILOVA向我们说明，企业收到的消极的股市回报是社会对企业不良环保表现的回应，这导致企业自愿减少现场排放污染物。一些研究特别分析了企业内部组织变化的动机，如采取环境友好做法的决定。HENRIQUES和SADORSKY研究企业采取这样的做法或环保计划的影响因素。KING和LENOX分析了美国化学工业企业参加化学制造商协会的责任关怀计划并接纳其行为准则。HENRIQUES和SUDORSKY使用强烈感知到来自于消费者、政府和社区的压力的企业排名作为解释性变量。KING和LENOX研究是否环保表现差并被社会更加关注的企业更有可能加入责任关怀计划。关于影响企业建立环境成本管理体系影响因素的分析很少，尤其是在美国。DASGAPTA、HETTIGE和WHEELER分析了墨西哥企业采用ISO14001环境管理做法的程度。他们表明，环境成本管理体系的建立受企业规模、员工素质以及管理水平的显著影响，而企业落伍的技术和社会间接的压力的作用并不重要。下一部分为本文提供了实证分析的基础概念框架。此框架以建立了高质量环境管理体系企业的奖励情况作为资源，建立一套广泛的解释性变量。这些变量包括负债、遵循强制性条例的威胁以及获取建立在环境属性基础上的产品差异的竞争优势。第三部分和第四部分分别介绍了基于这些假设的实证方法和数据描述。第五部分介绍了实证的结果，随后介绍了本文的结论。概念框架我们把企业产生的污染物质（如化学品）用X表示，把投入的资本性设备用K表示，把产出用Y表示。再生产过程中用到的污染物质X的有效性用表示。企业产生的产出Y是企业大量的投入在生产（X）中的有效利用和存量资本K的函数YFX,KFX0,FK0,FXX0,0,0。但是，PQ的规模在企业之间可能不同。生产最终消费品并且直接面对消费者的企业更能从“绿色消费”中获益。这里讨论的主要问题是，企业认识到这种情况并努力寻求环境友好的声誉，而不是消费者是否确实能够区分企业是否遵循环境友好的做法。企业在投入市场上被假设成是价格接收者。投入变量的单位成本是W。年均成本被假设成是企业环境管理质量下降的函数，用RQ表示。一些研究表明，投资者对信息披露中环保表现差的企业有消极的反应，这很可能导致企业股票市场上的负面影响，使其在资本市场上的成本上升。这个消极反应很可能是因为投资者对企业不良的环保表现，由于执法行动导致更大的风险和来自美国环保局执行减少污染的战略形成的压力，以及更大的环境负债和环境诉讼风险。这些企业在资本市场在资本市场上可能有更高的成本。所以，我们认为环境管理不善的企业为筹借资金要付出更多的成本，因此，RQ0,FK0,FXX0,0,0THEMAGNITUDEOFPQ,HOWEVER,COULDVARYACROSSFIRMSFIRMSTHATAREPRODUCINGFINALGOODSANDDEALINGDIRECTLYWITHCONSUMERSMAYPERCEIVELARGERBENEFITSFROMGREENCONSUMERISMTHANTHOSEPRODUCINGINTERMEDIATEGOODSTHERELEVANTISSUEHEREISNOTWHETHERCONSUMERSAREINDEEDABLETODIFFERENTIATEPRODUCTSBASEDONTHEENVIRONMENTALPRACTICESFOLLOWEDBYFIRMSBUTWHETHERFIRMSPERCEIVETHATTOBETHECASEANDTHEREFORESEEKTOBUILDANENVIRONMENTALLYFRIENDLYREPUTATIONTHEFIRMISASSUMEDTOBEAPRICETAKERINTHEINPUTMARKETTHEPERUNITCOSTOFTHEVARIABLEINPUTISWTHEANNUALIZEDCOSTOFCAPITALISRQANDISASSUMEDTOBEADECREASINGFUNCTIONOFAFIRMSQUALITYOFENVIRONMENTALMANAGEMENTANUMBEROFSTUDIESHAVESHOWNTHATINVESTORSREACTNEGATIVELYTODISCLOSURESABOUTPOORENVIRONMENTALPERFORMANCEBYFIRMSANDTHATTHISLEADSTOASIGNIFICANTNEGATIVEIMPACTONTHESTOCKMARKETRETURNSOFTHEFIRMSWHICHISLIKELYTORAISETHEIRCOSTOFRAISINGCAPITALINTHEMARKETHAMILTON,1995KONARANDCOHEN,1997KHANNA,QUIMIOANDBOJILOVA,1998THISOBSERVEDNEGATIVEREACTIONISPOSSIBLYBECAUSEINVESTORSVIEWFIRMSTHATARENOTENVIRONMENTALLYFRIENDLYASBEINGMORERISKYSINCETHEYAREMORELIKELYTOFACEPENALTIESDUETOENFORCEMENTACTIONSANDGREATERPRESSUREFROMTHEUSEPATOIMPLEMENTSTRATEGIESFORREDUCINGTHEIRWASTEGENERATIONINTHEFUTUREANDAGREATERRISKOFENVIRONMENTALLIABILITIESANDLAWSUITSGAO,1994SUCHFIRMSARELIKELYTOHAVEAHIGHERCOSTOFRAISINGCAPITALINTHEMARKETWETHEREFOREASSUMETHATFIRMSWITHPOORENVIRONMENTALMANAGEMENTPRACTICESHAVETOPAYAHIGHERPRICEFORBORROWINGCAPITAL,THEREFORERQ0DESCRIPTIONOFDATAPRIMARYDATAONMANAGEMENTPRACTICESUSEDINTHISSTUDYAREOBTAINEDFROMTHECORPORATEENVIRONMENTALPROFILEDIRECTORIES1994AND1995,COMPILEDFROMASURVEYOFSHENCETHEYPREFERTOBEPENALIZEDRATHERTHANBEINCOMPLIANCEWITHREGULATIONSSUCHFIRMSMAYALSOCONSIDERTHEMSELVESASHAVINGAHIGHERLIKELIHOODOFRECEIVINGPENALTIESINTHEFUTUREIFTHEYDONOTMAKEEFFORTSTOIMPROVETHEIRENVIRONMENTALPERFORMANCEDATAONTHECIVILPENALTIESRECEIVEDBYAFIRMUNDER10DIFFERENTENVIRONMENTALSTATUTESWEREOBTAINEDFROMTHEIRRCDIRECTORYTHEVARIABLECIVILPENALTYISADUMMYVARIABLEEQUALTO1,IFTHEFIRMRECEIVEDATLEASTONECIVILPENALTYFORVIOLATIONWITHANYOFTHEENVIRONMENTALSTATUTESINFORMATIONONTHENUMBEROFTIMESAFACILITYWASINSPECTEDISOBTAINEDFROMUSEPA4PUBLICLYAVAILABLEDATABASEIDEA,INTEGRATEDDATAFORENFORCEMENTANALYSISTHEIDEAISACOMPREHENSIVESINGLESOURCEOFENVIRONMENTALPERFORMANCEONREGULATEDFACILITIESWITHINUSEPAITINCLUDESINSPECTIONSMADEONFIRMCOMPLIANCEWITHVARIOUSENVIRONMENTALSTATUTESSUCHASTHECLEANWATERACT,EMERGENCYPLANNINGANDCOMMUNITYRIGHTTOKNOWACT,EMERGENCYRESPONSENOTIFICATIONSYSTEMANDTHETOXICSUBSTANCESCONTROLACTTHEVARIABLEINSPECTIONSISADUMMYVARIABLEEQUALTO1,IFTHEFIRMWASSUBJECTTOATLEASTONEINSPECTIONINTHECOURSEOFAYEARTOCAPTURETHESTRINGENCYOFTHEEXISTINGREGULATORYENVIRONMENTFORAFIRMTHERATIOOFPOLLUTIONABATEMENTCOSTSANDEXPENDITURESFORTHEINDUSTRYTOTOTALINDUSTRYSHIPMENTSPACE/INDUSTRYSALESATTHETWODIGITSICLEVELISCONSTRUCTEDPOLLUTIONCAPITALEXPENDITURESINCLUDEEXPENSESASSOCIATEDWITHTHEPURCHASEANDEXPANSIONOFPLANTANDEQUIPMENTUSEDTOCONTROLAIRANDWATERPOLLUTANTSANDSOLIDWASTEABATEMENTCOSTSCONSISTOFALLCOSTSANDEXPENSESNECESSARYTOOPERATEANDMAINTAINPOLLUTIONABATEMENTEQUIPMENTTHEVALUEOFTOTALINDUSTRYSHIPMENTSISDEFINEDASTHERECEIPTSFORALLPRIMARYANDSECONDARYPRODUCTSMANUFACTUREDANDSHIPPED,SERVICESRENDEREDANDRESALEOFPRODUCTSBOUGHTANDRESOLDWITHOUTFURTHERPROCESSINGFIRMSTHATBELONGTOINDUSTRIESTHATAREHEAVILYREGULATEDASINDICATEDTHEIRPACETOINDUSTRYOUTPUTRATIOARELIKELYTOHAVEHIGHCOSTSOFCOMPLIANCEANDGREATERINCENTIVESTOIMPROVETHEIRENVIRONMENTALMANAGEMENTTHESEDATAAREOBTAINEDFROMTHEANNUALSURVEYOFPOLLUTIONABATEMENTCOSTSANDEXPENDITURESCOMPILEDBYTHEBUREAUOFCENSUSINORDERTOPROXYTHEINCENTIVESTOSEEKSTRATEGICADVANTAGESOVERCOMPETITORSBYREDUCINGEMISSIONSOFHAZARDOUSAIRPOLLUTANTSAHEADOFTIMETHROUGHIMPROVEDENVIRONMENTALMANAGEMENT,WEUSETHERATIOOFHAZARDOUSAIRPOLLUTANTSTOTHETOLLONSITETOXICRELEASESHAP/ONSITERELEASESTITLEIIIOFTHE1990CAAAMENDMENTSHASLISTED189TOXICCHEMICALSTHATWILLBEREGULATEDUNDERTHENATIONALEMISSIONSTANDARDSFORHAZARDOUSAIRPOLLUTANTSNESHAPFIRMSHAVEBEENAWARESINCE1990THATAIREMISSIONSOFTHESECHEMICALSWILLBESUBJECTTOMAXIMUMAVAILABLECONTROLTECHNOLOGYMACTSTANDARDSTHATWOULDBEBASEDONEMISSIONSLEVELSALREADYACHIEVEDBYTHEBESTPERFORMINGSIMILARFACILITIESUSEPA,2000REDUCINGTHESEPOLLUTANTSAHEADOFTIMEUSINGFLEXIBLEMETHODSISEXPECTEDTOLOWERTHEFUTURECOSTSOFCOMPLIANCEANDMAYALSOGIVETHEFIRMASTRATEGICADVANTAGERELATIVETOITSCOMPETITORSIFITSPERFORMANCEINFLUENCESTHESTANDARDSTHATARESETFOROTHERFIRMSWEWOULDTHEREFOREEXPECTTHATFIRMSWITHALARGERRATIOOFHAPTOONSITETOXICDISCHARGESAREMORELIKELYTOADOPTACOMPREHENSIVEEMSTHEDATAONHAPEMISSIONSBYFIRMSWEREOBTAINEDFROMTHETRIAFTERAGGREGATINGACROSSALLCHEMICALSCATEGORIZEDASHAPANDACROSSALLFACILITIESBELONGINGTOAPARENTCOMPANYMARKETPRESSURESMARKETPRESSURESEMANATEFROMCONSUMERS,INVESTORSANDCOMPETINGFIRMSFIRMSTHATPRODUCEFINALGOODSANDAREINCLOSERCONTACTWITHCONSUMERSARELIKELYTOFEELGREATERPRESSUREORBENEFITMOREFROMIMPROVINGTHEIRENVIRONMENTALFRIENDLINESSTHUS,STRATEGICCONSIDERATIONSTOIMPROVEMARKETSHAREORCHARGEPREMIUMPRICESFROMGREENCONSUMERSMAYMOTIVATECORPORATEENVIRONMENTALMANAGEMENTAMONGSOMEFIRMSWEUSETHE4DIGITSECONDARYSICCODEOFTHESAMPLEFIRMSTOCLASSIFYTHEMINTOFINALGOODSANDINTERMEDIATEGOODSFIRMSAREREPRESENTEDBYADUMMYVARIABLEFINALGOODEQUALTO1,IFTHATFIRMISPRIMARILYSELLINGFINALPRODUCTSSUCHASPHARMACEUTICALPREPARATIONS,COSMETICS,ANDFOODPRODUCTSCONSUMEDDIRECTLYBYCONSUMERSITALSOINCLUDERETAILSTORES,RESTAURANTSANDBANKSTHATPROVIDEDIRECTSERVICESTOCONSUMERSFIRMSWITHAHIGHERCAPITALSTOCKPERUNITOUTPUTAREMORELIKELYTOBECONCERNEDABOUTNEGATIVEINVESTORREACTIONSABOUTTHEIRENVIRONMENTALPRACTICESANDPERFORMANCEWEPROXYTHISIMPACTBYTHESALESASSETRATIOFORTHEFIRMANDEXPECTTHATFIRMSWITHAHIGHERVALUEOFTHISRATIOWILLHAVELOWERINCENTIVESTOADOPTAMORECOMPREHENSIVEENVIRONMENTALMANAGEMENTSYSTEMTHEIMPACTOFMARKETSTRUCTUREOFTHEINDUSTRYONINCENTIVESFORENVIRONMENTALMANAGEMENTISMEASUREDBYTHEHERFINDAHLHIRSCHMANINDEXHHI,WHICHEQUALSTHESUMOFTHESQUAREDPERCENTAGESOFMARKETSHARESOFEACHFIRMINTHEINDUSTRYAHIGHVALUEOFHHIIMPLIESTHATTHEINDUSTRYISMORECONCENTRATEDANDLESSCOMPETITIVETHANONEWITHLOWHHITHEIMPACTOFEXPOSURETOGLOBALCOMPETITIONANDAWIDERPRESSURETODIFFERENTIATEITSPRODUCTSONAFIRMSINCENTIVESFORADOPTINGANEMSISCAPTUREDBYTHERATIOOFITSFACILITIESTHATAREINFOREIGNCOUNTRIESTOITSTOTALFACILITIESMULTINATIONALSTATUSACOUNTOFTHENUMBEROFUSANDNONUSFACILITIESFOREACHPARENTCOMPANYISOBTAINEDFROMVARIOUSCORPORATEDIRECTORIESFIRMSPECIFICCHARACTERISTICSASSUGGESTEDBYTHETHEORETICALANALYSIS,FIRMSPECIFICCHARACTERISTICS,SUCHASITSPOLLUTIONOUTPUTRATIO,TECHNICALKNOWLED