宏观政策方向不会发生根本性变化

1、宏观政策方向不会发生根本性变化在成功抵御了国际金融危机的冲击后,2009年我国经济已 经出现短线指标触底反弹、企稳回升的良好势头，但从以年 度gdp为代表的整体经济来看，我国经济还处于下滑的状态 之中，经济还运行在本轮经济周期的下降阶段。我国2007年gdp增长率为13%, 2008年gdp增长率为9. 6%, 刚刚公布的2009年gdp增长率为8. 7%。由此看，虽然2009 年成功实现了 “保8”的目标，但与2008年相比仍然是在下 降，整体经济还是处于下滑的过程中。我们认为，当前我国总体经济并没有实质转好，2010年 政府会继续保持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，宏 观政策方向不会发

2、生根本性的变化。一季度将实现整体经济触低回升当前，世界经济已经开始逐渐回暖，美国2009年三季 度gdp增长率为2.2%,是美国经济连续4个季度下滑后的 首次增长。在国际经济形势转好的情况下，2010年可能是我 国整体经济触底回升的时期。2010年一季度gdp有可能超过 2009年四季度的水平，这有利于经济进一步走出底部，实现 整体经济触底回升。一季度是银行贷款大幅度增加的时期。从历史情况看， 每年一季度商业银行都有扩大放贷的需求和冲动。去年一季 度新增信贷规模达到4. 57万亿，占到全年新增信贷9. 59万 亿的47%左右。虽然央行在1月12日上调了存款准备金率 0.5个百分点，但是商业银行

3、年初突击放贷的情况不会从根 本上发生改变。银行信贷的大规模增加，会为经济增长提供 充足的资金支持，有助于gdp的提升。春节长假有效拉动内需。一季度中有春节长假，人们会 更多地选择外出旅游、购物、聚餐，对拉动内需、提高消费 有很强的刺激作用，也给企业提供了 一个很好的机会增加销 量、扩大收入，有利于提高市场的活跃程度，有助于gdp的 增加。 gdp同比基数较低。2009年年初是我国经济受美 国金融危机影响最大的时期，2009年一季度gdp增长率下滑 到了近年来的最低点6. 2%,使得2010年一季度gdp的同比 基数较低，有利于一季度gdp增长率的提高。出口的复苏对经济增长有巨大的拉动作用。20

4、09年9月 之后，月度出口额的降幅已经开始收窄，12月份出口同比增 长率已经开始转负为正，当月出口值排在历史第4位。出口 复苏的趋势明显，不但有利于一季度gdp的大幅提升，同时 还是2010年经济增长的最大推动力。在2009年前三季度7. 7个百分点的经济增长中，投资 贡献了 7.3个百分点，消费贡献了 4个百分点，出口贡献了 -3.6个百分点。可见，在2009年出口并未对经济增长起到 推动作用，反而拉低了经济增长率。在2010年，投资对经 济的贡献度会有所下降，消费具有一定的刚性，我国整体经 济触底回升的关键还是在于出口。投资和消费对经济的贡献 估计会超过10个百分点以上，出口只要从负增长恢

5、复为零 增长，以年度gdp为代表的整体经济就足以触底反弹。2010年我国难现通胀2010年，我国可能存在物价上涨，但不会产生通货膨胀。 客观地说，从1996年之后，我国就没有出现过真正意义上 的通货膨胀。商品过剩有效抑制通胀。在1996年之后，在经济连续 下滑的情况下，我国的产能过剩，商品积压，市场有效需求 不足的情况越来越明显，我国的经济背景已经由商品短缺转 变为相对过剩。我国的经济从滞胀交替变成了滞胀并存，集 中体现这一特点的就是我国新世纪以来出现的两次物价结 构性上涨，这种物价的结构性上涨并不是真正意义的通货膨 胀。由于经济背景的转换，我国爆发单纯性通货膨胀的概率 已经大大降低。2007

6、年由于国际粮价不断上涨传导至国内， 引起国内粮价上涨，导致cpi指数的不断上升。2010年可能 会存在物价上涨，但只要国际粮价不出现类似2007年那样 的大幅上涨，就不会出现全面的通货膨胀，最多是物价的结 构性上涨。投资渠道多样化缓解资金对消费品市场的冲击。过去我 国资本市场发展不足，投资渠道单一，大量剩余资金流人消 费品市场，推动了物价的上涨。随着我国多层次资本市场的 建设和发展，投资渠道不断增加，剩余资金对消费品市场的 冲击程度降低，对物价上涨的推动作用减小。居民储蓄倾向依然强烈。由于未来不确定性增强，我国 社会中普遍存在居民被动储蓄的现象。流通中的货币虽然在 不断地增长，但其中很大一部分

7、又被居民存回了银行，投放 出来的货币在流通领域中转了一圈，又被银行吸纳，并没有 大量流向消费品市场，不会导致明显的通货膨胀。 2009 年月度cpi连续9个月负增长，出现了明显的通货紧缩迹象。 在经济面临着较大困难的情况下，我们通过扩大投资，刺激 消费，努力使cpi在2009年11月刚刚转负为正，全年cpi 增长率为-0.7%。因此在短期内还不会出现严重的通货膨胀 问题。宏观调控更注重针对性和灵活性在2009年底的中央经济会议上，政府提出要继续保持 积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调了宏观经济政 策的持续性和稳定性，并提到经济政策的针对性和灵活性运 用。2010年1月12 0,央行决定上

8、调存款准备金率0. 5个 百分点，这并不是货币政策转向的标志，是在坚持原有货币 政策方向下的灵活运用，货币政策的总体方针并未发生根本 性的改变。我们认为，2010年会控制贷款规模的过快增长，以减小货币过量投放给经济带来的通胀压力，减少扩大放贷 过程中存在的风险隐患。贷款规模会小于2009年的规模但 不会大量减少，政策和贷款的投向会发生结构性变化。在 2010年，政策的灵活运用和微调会比2009年频率更高，与 2009年单纯的政策放松相比会更加复杂。在保证经济平稳较快发展的同时，调整经济结构和转变 经济增长方式将会成为2010年经济发展的重要内容。如果说2009年是经济发展的过渡期，是各项短线指标积累的过程，那么，2010年则是经济发展的反弹期，经济很可能会触底反弹。2010年经济触底反弹的意义重大，可能意味着2008年以来总体经济下滑的阶段结束，同时