涤纶工业丝行业分析报告

...............涤纶工业丝行业分析报告TOC\o"1-4"\h\z\u\h目录一、涤纶工业丝应用广泛，行业景气度暂时低迷 4\h1、涤纶工业丝应用广泛，是涤纶纤维中的小品种 4\h2、涤纶工业丝处于9年来的景气低谷 4\h3、涤纶工业丝行业上市公司2012前三季度业绩下滑 5\h二、宏观经济下行及产能集中投放导致行业景气低迷 7\h1、需求：国内外需求增速下滑 7\h（1）内需：国内固定资产投资增速放缓 8\h（2）外需：海外市场低迷 9\h2、供给：产能集中投放 10\h（1）行业由成长期迈入成熟期 10\h（2）产能集中投放加剧行业竞争 11\h3、景气度下行拖累产品价格 12\h三、涤纶工业丝前景依然看好 13\h1、产业用纺织品前景看好 13\h2、涤纶工业丝性价比高 15\h四、涤纶工业丝行业景气周期与发展趋势 18\h1、宏观经济的回暖 18\h2、新增产能减少 18\h3、车用丝进入壁垒较高 19\h（1）普通丝步入微利时代，未来还看车用丝等差别化领域 19\h（2）车用丝需求前景依然向好 21\h（3）车用丝进入壁垒高，关注优势企业 23\h4、熔体直纺技术取得突破 24\h五、投资建议：海利得VS尤夫股份 26\h1、海利得：车用差别化丝领军企业 27\h2、尤夫股份：未来两年产能快速扩张 29\h3、杜邦比率分析 31\h六、风险分析 32\h1、世界经济的不确定性 32\h2、行业内竞争加剧 32\h3、汇率、原油价格波动 33...............一、涤纶工业丝应用广泛，行业景气度暂时低迷1、涤纶工业丝应用广泛，是涤纶纤维中的小品种涤纶工业丝是指高强、粗旦的涤纶长丝纤维，一般用于制造产业用纺织品。它具有强度高、模量大、耐热性好、耐冲击、耐疲劳性能好等优点，是工业用纺织品和橡胶骨架的良好材料，广泛应用于输送带、胶带、帆布、广告灯箱布、蓬盖布材料、建筑及土工用纺织建材、帘子布、汽车安全带等领域。普通高强型（HT）纤维是占比最大的涤纶工业丝品种，占全部产能的62%；低收缩、超低收缩型（LS、SLS）次之，占比19%；其次是用于子午线轮胎的高模低缩丝（HMLS），占比18%；海水丝、阻燃丝等特殊功能型丝产能占比较小。2011年我国实现涤纶工业丝产量95万吨，占涤纶纤维总产量的3.4%。2、涤纶工业丝处于9年来的景气低谷涤纶工业丝行业景气度自2011年起开始下行，表现为企业盈利能力持续下降，显著低于历史平均水平，目前处在9年来的景气低谷。我们以上市时间较早的海利得公司为例，将其投入资本回报率（ROIC）作为衡量行业盈利能力的指标：2011年以来，涤纶工业丝企业的盈利能力快速下滑，显著低于历史平均水平，目前正处于2004年以来的低位。2001-2011年，涤纶工业丝行业产能从7.4万吨扩大到136.3万吨，年复合增长率达33.82%。在行业景气程度较高的2005-2006年，产能增速达到顶点。近几年宏观经济下行，产能投放却没有减少，产能集中投放造成行业内竞争加剧，企业盈利能力显著下降，行业景气度下行。3、涤纶工业丝行业上市公司2012前三季度业绩下滑以涤纶工业丝为主营业务的有两家上市公司：海利得和尤夫股份。因行业景气下行，涤纶工业丝上市公司业绩降幅较大。2012前三季度，行业两家上市公司整体营业收入同比下滑11.67%，净利润同比下滑55.88%。海利得2012前三季度实现营业收入14.56亿元，同比下降20.33%；实现归属于上市公司股东的净利润0.80亿元，同比下降52.68%，实现每股收益0.18元。3Q2012，公司实现营业收入5.19亿元，同比下降13.88%，实现归属于母公司股东的净利润0.27亿元，同比下降50.68%，环比上升102.64%，实现每股收益0.06元。尤夫股份2012前三季度实现营业收入6.84亿元，同比增长14.87%；实现归属于上市公司股东的净利润0.15亿元，同比下降67.88%，实现每股收益0.06元。3Q2012，公司实现营业收入2.52亿元，同比增长27.45%，实现归属于母公司股东的净利润916万元，同比下降21.83%，环比上升3994.79%，实现每股收益0.04元。自2011Q2开始，行业内上市公司净利润开始同比下降，2011Q2-2012Q3，海利得净利润同比增速分别为118.75%、21.02%、-43.49%、-33.39%、-75.70%、-50.68%；尤夫股份同比增速分别为39.51%、-24.36%、-154.80%、-74.48%、-98.32%和-21.83%。海利得连续4个季度同比下降，尤夫股份连续5个季度同比下降。虽然行业内上市公司业绩已经连续至少4个季度同比下降，但就3Q2012的业绩来看，环比有所改善。3Q2012，海利得实现营业收入5.19亿元，环比上升14.56%，实现营业利润0.32亿元，环比上升508.76%，实现归属上市公司股东净利润0.27亿元，环比上升102.64；%尤夫股份3Q2012实现营业收入2.52亿元，环比上升8.16%，实现营业利润318万元，环比上升622.69%，实现归属上市公司净利润0.09亿元，环比上升3994.79%。整体而言，涤纶工业丝行业景气度仍处在低谷，业绩同比下降，但环比上升，行业基本面有所改善。二、宏观经济下行及产能集中投放导致行业景气低迷我们认为，宏观经济下行导致需求不振、行业产能集中投放导致供给过剩，是2011Q2以来行业景气度低迷的主要原因。1、需求：国内外需求增速下滑涤纶工业丝行业受宏观经济影响非常大。我国涤纶工业丝除部分直接出口（约26%）外，其余主要用于生产吊装带、子午线轮胎、土工材料等产品，受海外需求、国内投资增速等宏观经济景气程度影响非常大。2011年以来，宏观经济下行，工业增加值增速下降，轮胎生产与制造增速放缓、工业丝产品出口不振，对涤纶工业丝的需求下降，行业景气度下行。（1）内需：国内固定资产投资增速放缓受房地产调控、固定资产投资增速放缓影响，涤纶工业丝下游产品土工材料、吊装带、轮胎等销售下滑。以线绳缆制品、纺织带和帘子布为例，其收入增速自2011年开始逐渐下降，显示国内市场需求放缓。（2）外需：海外市场低迷我国涤纶工业丝约有26%（2011年统计）直接用于出口，欧洲、亚洲、北美是主要地区。2012年1-9月，欧洲、亚洲、北美分别占涤纶工业丝总出口量的34%、26%和22%，合计占比超过80%。因欧债危机发酵，欧美经济增速下行。欧元区自2011年以来，月进口商品金额增速逐渐下降到个位数，显示欧洲经济增速放缓，进口商品需求下降。主要经济体的需求低迷，影响了涤纶工业丝产品的出口。海关数据显示，2012年以来，涤纶工业长丝累计出口增速从2011年初的30%以上，下滑到不足5%；累计出口金额从2011年初的70%下滑到到负增长，显示出口增速同比放缓，出口金额同比下降，海外市场需求低迷。...............2、供给：产能集中投放（1）行业由成长期迈入成熟期从行业生命周期的角度，经过20多年的高速发展，涤纶工业丝行业已经从成长期迈入成熟期，具体表现为：行业产能规模很大，市场竞争激烈，普通产品步入微利时代，差异化和技术优势成为企业生存发展的关键。幼稚期：80年代末90年代初开始，国内小部分企业通过引进国外先进设备，少量生产工业丝产品，截止2000年底，涤纶工业丝行业共计有7.4万吨。这一时期，行业生产的产品主要用于满足国内需求，出口很少，行业还处于发展的初级阶段。成长期：2000年开始，行业开始高速扩容。一方面，产能从2001年的7.4万吨增长到2010年的136.3万吨，年复合增长率达33.82%；另一方面，产品技术含量和品质稳步提高，出口增长很快，2001-2010年出口年复合增长率达到62.53%。这一时期涤纶工业丝行业增速较快，已开始承接国际需求，盈利能力较好。成熟期：2011年至今，行业步入相对成熟的阶段。一方面，中国涤纶工业丝总产能已占全球总产能50%以上，传统普通高强丝因产能集中投放，市场竞争日益激烈，已步入微利时代；另一方面，下游产业用纺织品行业对涤纶工业丝性能要求不断提高，对高端产品需求日益增大，差别化、功能性已成为国内涤纶工业长丝行业的发展方向。（2）产能集中投放加剧行业竞争最近两年行业涤纶工业丝产能集中投放。我国涤纶工业丝行业自2001年起快速增长，产能从7.4万吨扩大到2011年的136.3万吨，年复合增长率达到33.82%，占全球总产能的比例已经超过50%。2011年产能较2009年上升60.8万吨，增幅为80.53%，近年来产能的集中投放，加剧了行业内的竞争。产能集中度高。2011年，前五大厂商产能占涤纶工业丝行业总产能55.47%，行业集中度较高。目前在建的产能有尤夫一期14万吨，计划中的产能包括尤夫二期6万吨、古纤道40万吨，预计未来行业产能集中度将进一步提高。2012年以后产能增速放缓。自2012年无新增产能，2014虽有较大的计划产能，不过企业的实际投资情况还要视行业景气程度而定。我们认为，未来几年行业产能投放的速度将有所放缓。3、景气度下行拖累产品价格受国内外需求不振、产能集中投放导致供给过剩影响，涤纶工业丝产品价格从2011年初的1.73万元/吨的高位，跌至2012年三季度的1.36万元/吨。2012年产品价格一直在1.3-1.5万元/吨左右徘徊。2012年前三个季度，涤纶工业丝价格分别为1.52、1.39、1.36万元/吨，价差分别为4329、4004、3908元/吨，价格、价差均有所下降。三、涤纶工业丝前景依然看好虽然涤纶工业丝行业仍处在低迷之中，但基于产业用纺织品行业前景向好、涤纶纤维性价比突出的特点，我们预计未来对涤纶工业丝的需求仍可保持较快增长，行业的前景依然向好。1、产业用纺织品前景看好产业用纺织品是涤纶工业丝的主要下游。产业用纺织品是区别于服装、家用纺织品，经专门设计、具有工程结构特点，应用于工业、医疗卫生、环境保护、土工及建筑、交通运输、航空航天、新能源、农林渔业等领域的纺织品，和国民经济发展的各个行业都关系紧密。产业用纺织品是现代纺织工业的代表性行业，也是衡量国家纺织工业核心竞争力和科技水平的重要标志之一。2011年各类产业用纺织品纤维加工量见下表所示：我国产业用纺织品发展滞后于发达国家。近年来，发达国家传统纺织服装行业不断萎缩，但产业用纺织品发展势头强劲，美、日产业用纺织品占纺织纤维加工量比例已超过40%。我国产业用纺织品加工量目前只占纺织纤维加工总量的21%，发展滞后于发达国家。产业用纤维占比逐年上升。我国纺织纤维加工量结构在不断优化，产业用纤维占比逐年上升。1990年化纤三大应用领域服装用、家纺、产业用纤维比例为77:15:8，到2000年变化为69:20:11，2007年比例为52:33:15。2011年，全国纺织行业纤维加工总量4310万吨，其中产业用纺织纤维910.2万吨，比例为21.1%。产业纺织品占纺织纤维加工总量比例逐年上升，发展前景向好。...............国家重视产业纺织品领域发展。2009年4月颁布的《纺织工业调整和振兴规划》提出“加快产业用纺织品的开发应用”。2011年由国家三部委联合发布的《产业用纺织品“十二五”发展规划》，规划提出：“十二五”末，产业用纺织品纤维加工总量达到1290万吨左右，年均增长9.5%；高性能纤维用量由目前的5万吨提高到10万吨；产业用纺织品纤维加工总量占纺织行业纤维加工总量的比重由目前的20%提高到25%左右；行业总产值达到1万亿元左右，年均增长15%左右。虽然中国不一定能达到发达国家的水平，但提高产业用化纤的比例将是未来的发展方向，这一点是确定的，因此，未来相当一段时间内产业用化纤将是我国化纤行业持续的增长点。2、涤纶工业丝性价比高涤纶工业丝综合性能突出。涤纶工业长丝具有高强度、高模量、尺寸稳定、耐磨、耐老化、耐化学腐蚀、耐疲劳性好、加工性能好的特点，综合性能突出，是产业用纺织品的重要原材料。涤纶工业丝应用领域广泛。如下表所示，在列出的50种产业用纺织品中，涤纶、尼龙和芳纶是应用最为广泛，其中涤纶工业丝用途有37种，排名第一。随着涤纶工业长丝向差别化、功能性方向发展，其应用范围势必会更加广阔。涤纶工业丝价格便宜。相对于锦纶、粘胶、腈纶等纤维，涤纶纤维价格较低。考虑到涤纶纤维的物理性能也十分突出，在对材料没有特殊要求的情况下，涤纶制造的产业用纺织品有更高的性价比。涤纶原料自给率较高。涤纶工业丝最主要的原料是PTA（精对苯二甲酸）。2011年，我国PTA产量为1670万吨，进口653万吨，自给率为72%。未来数年我国PTA还有很大的产能投放，届时原料将完全实现自给。锦纶工业丝原料CPL（己内酰胺）自给率长期维持低位，2011年我国CPL产量53.6万吨，进口63.3万吨，自给率只有46%。CPL未来新增产能有限，预计自给率仍将维持在较低水平。芳纶生产技术难度大，投资成本高，产能主要集中在美国、日本等国，长期依赖进口。综合对比，涤纶原料自给率较高，能很好的满足产业用纺织品行业发展所带来的原料供给瓶颈。行业前景仍值得期待。涤纶纤维产品价格较锦纶、粘胶、锦纶等便宜，原料自给率也较高，性价比突出，是理想的产业用纤维原料。我们看好涤纶工业丝未来的发展，虽然目前行业仍处在低迷之中，但随着产业用纺织品行业的发展、涤纶在产业用纤维中使用比例不断提升，我们预计未来对涤纶工业丝的需求仍可保持较高增长，行业前景仍值得期待。四、涤纶工业丝行业景气周期与发展趋势我们从周期性和发展趋势出发，重点关注可能导致行业复苏的关键因素和结构性机会。从周期性的角度出发，行业复苏的关键因素可能来自于两个方面：宏观经济的回暖、新增产能趋缓；从行业发展趋势的角度，我们关注在车用丝、熔体直纺技术等领域具备优势的企业。1、宏观经济的回暖宏观经济回暖改善下游需求，带动行业景气度回升。宏观经济改善将带动汽车、固定资产投资增速的提升，进而提升对涤纶工业丝产品的需求。我们以GDP同比增速代表宏观经济景气程度，与代表涤纶工业丝行业景气度的投入资本回报率（ROIC）指标进行对比后发现，两者趋势上一致，ROIC略领先于GDP增速，说明宏观经济景气程度与涤纶工业丝行业景气程度有显著的相关性。未来宏观经济回暖将会带动涤纶工业丝行业景气度的回升。2、新增产能减少2012年行业无新增产能。过去10年，行业产能年复合增长率达33.82%，2011年较2009年产能增长60.8万吨，增幅为80.53%。从投产计划来看，2013确定投入的产能只有尤夫股份14万吨以及海利得配套帘子布的产能，其后规划的尤夫股份6万吨和古纤道40万吨装置要视市场情况而决定是否建设，我们预计未来1-2年行业新增产能有所减少，行业供给过剩的状况将得到缓解。3、车用丝进入壁垒较高（1）普通丝步入微利时代，未来还看车用丝等差别化领域涤纶工业丝按种类分为普通高强丝和差别化丝。普通高强型涤纶工业丝主要应用在吊装带、土工材料、三角带线绳等领域，是产量最大的涤纶工业丝品种。差别化丝主要分为胎用高模低缩丝、低缩丝、特殊功能丝等，主要应用在子午线轮胎、安全带、灯箱布、海水缆绳...............等领域，毛利率较高，具有一定的技术门槛，是未来涤纶工业丝的发展方向。普通工业丝已进入微利时代。普通高强丝经过连续十年的高度扩张，行业内竞争加剧，产品利润下滑，已进入微利时代。差别化丝，尤其是车用高模低缩丝因有较高的技术壁垒，产品认证时期较长，目前供应仍显不足，有较高的利润。从这个角度，差别化和高性能产品未来是行业发展的方向。差别化产品盈利性较好。差别化产品往往市场需求较好，盈利性较好。涤纶工业丝自身就是一种差别化的涤纶产品，我们通过比较涤纶工业丝与涤纶整体板块上市公司的销售毛利率、净资产收益率情况后发现，作为差别化产品的涤纶工业丝销售毛利率显著高于普通涤纶产品，ROE也总体高于普通涤纶板块，显示差别化产品相对于普通产品，有相对较稳定的市场需求和较高的盈利能力。政策鼓励差别化。根据《纺织工业“十二五”发展规划》，我国化纤产品的差别化率要由2010年的46%，提高到2015年的60%以上。差别化涤纶纤维制造业是未来几年国家重点发展的产业。（2）车用丝需求前景依然向好涤纶工业丝在车用丝领域应用包括子午线轮胎骨架、安全带丝、安全气囊丝等。子午线轮胎是目前涤纶工业丝在车用丝最大的应用领域。安全带、安全气囊目前采用涤纶工业丝的比例还很小，但增速很快，未来还有很大的发展空间。车用丝下游增长稳定。虽然今年以来普通涤纶工业丝需求低迷，拖累了生产企业的业绩，但车用高模低缩丝品种仍取得了稳定的增长。从其下游帘子布、子午线轮胎的产量增速可以看出，虽然宏观经济下行，但帘子布和子午线轮胎产量仍保持了正增长，需求稳定。特保案到期利好轮胎行业。美国是中国轮胎出口第一大市场，随着持续3年的美国轮胎特保措施到期，特别关税取消，中国输美轮胎成本有望大幅下降，增加中国轮胎的出口竞争力。未来输美轮胎可能会有较大幅度的增长，带动对涤纶工业丝的需求。子午线轮胎未来还有很大的发展空间。相比于欧洲100%、美国、日本超过90%的轮胎子午化率，我国轮胎子午率化程度还有待提高。工信部2010年公布的《轮胎产业政策》明确规划，我国新建、改扩建载重子午胎项目一次形成生产能力应达到年产120万条以上；轻型载重子午胎和轿车子午胎项目一次形成生产能力应达到年产600万条以上。并要求到2015年，乘用车胎的子午化率要达到100%，轻型载重车胎的子午化率要达到85%，载重车胎的子午化率要达到90%。涤纶工业丝在子午轮胎领域将有良好的发展空间。（3）车用丝进入壁垒高，关注优势企业车用丝下游厂商对产品品质要求较高。车用高模低缩丝的下游应用产品对品质要求较高，往往要经过很长时间的产品认证才能得到下游客户的认可。只有在在符合条件的前提下，轮胎帘子布制造商和安全带制造商才会与涤纶工业长丝生产企业进行长期合作。通常下游客户一般会对这类差别化涤纶工业长丝原料作长时间的检测及为期一至二年的产品观测认证。车用丝技术和认证高壁垒已被市场所证明。目前仅有海利得等少数厂商通过了国际知名轮胎制造厂商的认证。以车用高模低收缩丝为例，海利得生产的产品规格标准为1000D/335F，市场上普遍型号为1000D/240F，说明海利得技术水平较高（F代表单纱数量，纱线中单...............纱数量越多，其柔软性越好，强度也会相应的越高，对技术的要求也会越高）。海利得的高模低收缩丝因其技术水平较高，产品价格也相对较高。正是由于车用丝较高的技术壁垒和认证壁垒，海利得成为大陆轮胎、米其林轮胎、普利司通、佳通、TRW等国际一线厂商供应商，盈利能力高于行业平均水平。重点关注技术水平优异，获得相关认证的企业。我们看好涤纶工业丝在车用丝领域的应用。基于车用丝领域有较高的技术壁垒和认证壁垒，获得相关认证的公司能够进入一线厂商的供应体系，我们重点关注有相关技术积累，能够生产高品质车用丝，获得相关认证的公司，如海利得。4、熔体直纺技术取得突破我国涤纶工业丝以切片纺（固相增黏）生产工艺为主，装置硬件设备相差不大。我国涤纶工业丝厂商装置设备主要引进自国外或中外合作，生产技术水平差别不大。大多采用的是巴马格、TMT、东丽等国际先进厂商的技术，以切片纺生产装置为主，少量采用熔体直纺（液相增黏）技术。传统切片固相增黏生产技术，其原理是将低粘度聚酯切片通过固相缩聚方法制成高粘度切片，再将高粘切片熔融，纺制成工业丝纤维。熔体直纺（液相增黏）技术直接使用PTA和MEG单体进行聚合反应纺丝。从理论上说，熔体直纺（液相增黏）相比切片纺（固相增黏）技术，少了切片的中间环节，能够降低原材料成本，增加经济效益。相对于切片技术而言，熔体直纺技术具有工艺流程短，单吨成本低的优势。但目前熔体直纺生产工业丝的技术还不成熟，表现在：熔体直纺无法得到更高的分子量。涤纶工业丝相比普通涤纶长丝有更高的旦数，因此要通过增粘技术进行加工提高其分子量。在熔融缩聚中,随着产能和相对分子质量的提高(如19000以上)，技术和经济上都要求加大投入，导致投入产出比下降。生产对技术连续性要求较高。熔体直纺技术一旦因为意外而停产，会造成很大的损失。而工业丝的高速纺丝拉伸生产线，尤其是高模低缩丝（HMLS）生产速度超过5000米每分钟，对于聚合物和熔体质量只允许有一个相当窄的变化范围,，必保持高度一致的粘度和绝对稳定的粒料湿度。当工艺达不到要求范围时,立即出现断丝量增加和更高的断头率。熔体直纺法因反应要保持较高的温度，输送过程中降解和副反应较多，容易增加产品的不连续性，降低产品品质。目前业内仅有古纤道20万吨装置和尤夫股份在建装置使用该技术，属于较大的创新。熔体直纺项目可能会面临较大技术风险，效果如何还需要进一步的观察。我们认为，一旦熔体直纺技术能够取得较大的技术突破，将对行业内采用传统固相增粘技术、生产普通丝的企业造成很大的冲击。五、投资建议：海利得VS尤夫股份以涤纶工业丝为主营业务的有两家上市公司：海利得和尤夫股份。海利得是国内涤纶工业丝行业的领军企业，公司坚持走差别化、高性能产品路线，产品认可度高，已经成为大陆轮胎、米其林、普利斯通、佳通轮胎等国内外知名轮胎厂商的供应商，公司凭借车用涤纶工业丝的优势，延伸产业链，进入下游帘子布的业务，我们看好公司未来在该领域的发展。尤夫股份是国内主要的涤纶工业丝生产企业之一，公司优势在功能性工业长丝（拒海水型、阻燃型、活化型等）的研发与生产，并致力于拓展车用差别化丝领域。公司正投入建设20万吨差别化涤纶工业丝项目，未来将形成年产20万吨聚酯切片及差别化涤纶工业丝的生产能力。...............涤纶工业丝行业与宏观经济密切相关，鉴于下游需求仍没有明显改善，我们首次给予涤纶工业丝行业“中性”评级，但我们仍看好涤纶工业丝未来在子午轮胎线、车用安全带、安全气囊丝等领域的前景和其他新兴应用领域的拓展。我们重点关注产品品质较高、技术实力领先、有稳定供应体系、获得国内外下游厂商认证的上市公司。1、海利得：车用差别化丝领军企业海利得是我国涤纶工业长丝行业领军企业。截止2012年上半年，公司共计拥有12万吨涤纶工业丝、9.8万吨的大有光聚酯切片、1.5万吨帘子布、8000万平米灯箱布产能。在12万吨涤纶工业丝产品中，有10.2万吨为差别化丝，差别化率达到85%。涤纶工业丝产品是公司主要的收入、利润来源，2012上半年公司涤纶工业丝产品实现收入6.69亿元，占比72.30%，灯箱布产品收入1.94亿元，占比21.10%。公司坚持走差别化、高性能的发展路线。海利得致力于发展车用丝产品，加快下游帘子布等差别化、高性能产品项目的建设。上市前的2004年，公司涤纶工业长丝产能只有1.2万吨/年，2005年扩张至3万吨/年，随着募投项目的相继投产，2009年产能达到了7万吨/年，2010年另外5万吨/年新产能投产后，公司涤纶工业长丝产能达到12万吨/年，位居国内第三位。差别化、高性能涤纶工业丝产品是公司的核心竞争力。跟国内其他厂家相比，海利得涤纶工业长丝产品结构更好，高附加值产品比例领先于行业。公司差别化涤纶工业长丝因其品质、技术方面有独特的优势，在国际、国内市场占有一定的领先优势，已经成为大陆轮胎、米其林、普利斯通、佳通轮胎等国内外知名轮胎厂商的供应商。我们认为，差别化、高性能涤纶工业丝产品是公司的核心竞争力，能够使公司在日益竞争激烈的涤纶工业丝市场中保持良好的竞争地位。公司1H2011成功实施了非公开增发，募集9亿资金投向了涤纶帘子布项目，公司帘子布一期1.5万吨/年帘子布项目上半年已投产，二期的另外1.5万吨/年涤纶帘子布产能将于2012年底开始建设。虽然目前下游轮胎行业虽受制于汽车行业增速放缓，开工率出现下降，但长远看，汽车和轮胎行业的发展仍比较乐观，公司帘子布项目的发展前景值得期待。此外，公司还有配套帘子布的涤纶工业丝产能在建，我们看好公司未来在车用涤纶工业丝及帘子布领域的发展。2、尤夫股份：未来两年产能快速扩张尤夫股份是国内主要的涤纶工业长丝生产企业之一，公司重视差别化、功能性涤纶工业长丝的研发与生产，产品和技术处于国内领先水平。截止上半年公司涤纶工业丝产品实现收入3.27上半年公司涤纶工业丝产品实现收入3.27亿元，占比76.03%，其中差别化丝产品收入占47.70%。上市前的2007年，公司涤纶工业长丝产能约为2.52万吨/年，2009年扩张至5万吨/年，2011上半年，尤夫股份募投项目中的第二条高模低缩丝生产线以及