跨国并购协同效应研究

跨国并购协同效应研究以汽车产业为例 业并购的本质是在市场机制下，为取得其它企 业的控制权而进行的产权交易活动。 并购作为市场经济高度发展的产物已成为西方发达国家普遍出现的一个重要经济现象。在市场经济发达国家，并购已经成为企业拓 展经营，实现生产和资本的集中，达到企业外部增长目标的重要手段之一。 随着我国逐步兑现入世承诺，市场开放程度不断 提高，企业之间的竞争将更趋激烈，目前的垄断行业如电信、民航、铁道和电力等 都将逐步放开，各行业迟早都将面临来自跨国公司的挑战和冲击，不少企业有可能被 国内或国外的竞争对手兼并。与此同时，中国企业也开始走出国门，涉足跨国并购领 域，对于优势企业而言，跨国并购已经成为扩展海外市场的重要方式。然而，我国企 业的跨国并购尚处于初级阶段，在跨国并购投资活动中，如何解决识别协同效应、追 求协同效应、实现协同效应，对于搞好我国企业跨国并购具有十分重要的理论和现实意义。 本文基于上述背景和事实， 首先对跨国并购及其协同效应的相关理论进行了梳理，在此基础上，将协同效应归纳为替代效应、互补效 应和增进效应；然后通过历史资料的整理，总结了历史上已经完成的两次汽车业跨国 并购浪潮，并分析了汽车业跨国并购在经营、管理、财务和无形资产协同方面的独特 表现；接着本文以戴姆勒克莱斯勒并购案和上汽双龙并购案为例，分析比较了汽车 业跨国并购协同效应的正反案例。在戴姆勒克莱斯勒并购案中，并购双方管理风格 上的冲突，经营理念上的不合，财务协同上的不匹配以及深层次的文化冲击是导致被 业界寄予希望的跨国“联姻”失败的原因。相比之下，上汽在处理双龙并购案时，采 取了较为柔和的方式，使得双方在管理理念、经营思路和财务处理上达成了一致，虽 然并购初期也产生了不小的摩擦，但最终取得了良好的协同效应。遗憾的是，由于不 可抗力的全球经济衰退，目前双龙的经营陷入困境，但上汽为此付出的努力和取得的 成就是值得肯定的。最后，本文结合我国国情，就中国汽车业未来的发展提出建议， 按照党中央和国务院提出的“十大产业振兴规划”中“坚持自主创新”和“坚持产业 升级”这两个基本原则，在行业主管部门和行业协会的有序领导下，通过产业重组， 发挥核心企业的规模优势，加大新能源汽车的开发力度，使我国汽车业逐步掌握核心 技术，在新能源技术平台上，达到发达国家的先进水平。 关键词 ：跨国并购 汽车产业 协同效应 跨国并购协同效应研究以汽车产业为例 by is to of As of of in In on to s of be In of of a of be by or At in of to is at up up on be to to of in In of in in of In s to in in in of it is a is in to of s be In in we s be of to on on 以汽车产业为例 1目录 第一章 绪论 . 1 究背景以及问题的提出 . 1 究的现实意义与研究重点 . 1 文的创新点和不足 . 2 文的结构与布局 . 3 第二章 跨国并购及其协同效应的相关理论 . 4 国并购的含义和性质 . 4 国并购的定义与类型 . 4 国并购的动机与成因 . 7 国并购的绩效与评价 . 10 国并购协同效应的产生、识别与评价 . 13 国并购协同效应的产生 . 14 国并购协同效应的计量模型 . 15 国并购潜在协同效应的识别 . 17 国并购协同效应的综合评价 . 21 国并购协同效应的价值生成分析 . 21 第三章 汽车业跨国并购协同效应特征分析 . 25 . 25 . 28 营协同效应 . 28 理协同效应 . 29 务协同效应 . 29 形资产的协同效应 . 30 第四章 汽车业跨国并购协同效应案例分析 . 31 姆勒. 购背景 . 31 购过程 . 35跨国并购协同效应研究以汽车产业为例 购后的企业整合与绩效 .姆勒克莱斯勒并购失败的总结 . 39 海汽车海外并购案例分析 . 51 购背景和过程 . 52 同效应模型分析 . 56 汽并购双龙协同效应总结 . 60 第五章 中国汽车业提高跨国并购协同效应的战略和对策 . 63 国汽车业发展现状 . 63 国汽车业获取跨国并购协同效应面临的问题及其制约因素 . 67 国汽车业获取跨国并购协同效应的战略和对策 . 69 业技术系统的整合发挥技术协同效应 . 69 业管理系统的整合提高管理协同效应 . 70 业财务系统的整合降低整体经营成本 . 71 业文化系统的整合创造和谐文化氛围 . 71 挥行业主管部门和行业协会的指导和协调作用 . 72 第六章 总结与展望 . 74 结 . 74 融危机下的汽车业重组 . 76 致谢 . 79 参考文献 . 80 附录：攻读硕士学位期间发表的论文目录 . 85 原创性声明 . 86 论文使用授权声明 . 86跨国并购协同效应研究以汽车产业为例 1第一章 绪论 究背景以及问题的提出 企业并购的本质是在市场机制下，为取得 其它企业的控制权而进行的产权交易活动。 并购作为市场经济高度发展的产物已成为西方发达国家普遍出现的一个重要经济现象。在市场经济发达国家，并购已经成为企业拓展经营，实现生产和资本的集中，达到企业的外部增长目标的重要手段之一。 诺贝尔经济学奖获得者，纵观美国著名大企业，几乎没有哪一家不是以某种方式，在某种程度上应用了兼并、收购而发展起来的。”企业并购活动开始于 19 世纪末20世纪初，进入 20 世纪 90 年代以后，企业并购愈演愈烈，规模越来越大，时间之广泛均是前所未有 的，1990 年全球并购规模达到 5000 亿美元，占当年世界 2%，2 007 年全球并购规模更是达到 亿美元，占当年世界然而，并非所有的跨国并购都是成功的，麦肯锡咨询公司最近的研究成果显示，一项收购计划有61%的失败概率，并不是所有的收购都能为资金投入者带来足够的回报。根据麦肯锡咨询公司对公司的兼并所做的大规模调查，并购10年后，只有近1/4的公司重新赚回了用于兼并及与此相关的费用。12007年5月，被誉为全球最大的汽车行业“联姻”戴姆勒公司和克莱斯勒公司在经历将近 10 漫长而痛苦的磨合之后最终分道扬镳。上述事实说明，企业间的并购，不一定能够产生良好的协同效应，因此，如何选择跨国并购的对象，管理并购以后的整合，是协同效应得到充分发挥，成为本文研究的问题。 随着我国逐步兑现入世承诺，市场开放程度不断提高，企业之间的竞争将更趋激烈，目前的垄断行业如电信、民航、铁道和电力等都将逐步放开，各行业迟早都将面临来自跨国公司的挑战和冲击，不少企业有可能被国内或国外的竞争对手兼并。与此同时，中国企业也开始走出国门，涉足跨国并购领域，对于优势企业而言，跨国并购已经成为扩展海外市场的重要方式。然而，我国企业的跨国并购尚处于初级阶段，在跨国并购投资活动中，如何解决识别协同效应、追求协同效应、实现协同效应，对搞好我国企业跨国并购具有十分重要的理论和现实意义。 究的现实意义与研究重点 企业并购能否带来协同效应是衡量并购成败的关键，协同效应的产生，不仅取决于目标企业的选择，而且与协同效应的大小及其在并购双方的分配、企业并购后的协同效应管理有密切关系。协同效应可以分解为管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应三个方面，其产生的前提和条件也各不相同。以上海汽车等汽车企业的并购案为例，虽然经过整合，国内的汽车制造业已经形成的一定的规模优势，但相比欧美日等发达国家的汽车制造业巨擎，无论在技术还是在规模方面，都存在一定的差距。然而，经过改革开放三十年来的发展，中国的整体实力已有明显加强，不仅拥有了劳动力成本上的比较1王谦：中国企业跨国并购协同问题研究；经济科学出版社 2006 年 7 月； 跨国并购协同效应研究以汽车产业为例 2优势，而且在在科学、技术和资本方面等方面的也初具实力，可以预见，在不久的将来，中国企业，尤其是占有科技和资本优势的领先企业，必将通过跨国并购这一手段，在全球化的浪潮中实现企业的国际化经营目标。 本文基于上述背景和原因，从跨国并购的协同效应理论入手，对跨国汽车并购案例进行分析，并比较上汽已经进行的并购案，通过分析，总结汽车产业跨国并购协同效应产生的前提条件、评估方法和产生过程，对未来我国汽车行业跨国并购过程中应如何提高协同效应及并购后协同效应的实现提出有益的建议。 文的创新点和不足 本文拟采用的研究方法有归纳法、演绎法和财务指标分析法。通过归纳，对并购、跨国并购、汽车产业跨国并购和其他海外投资方式进行归纳总结，得出一般规律性的知识。通过演绎并结合财务指标，分析典型案例，找出个案中的特点，同时结合我国国情，总结经验和教训。最后，采用理论指导实践的方法，结合我国目前已经开展的汽车产业跨国并购案例，提出具有指导性的建议。 本文的创新之处体现在以下三个方面。1、首先本文的研究角度是跨国汽车行业并购的协同效应问题，从选题本身而言，就是带有一定的创新，国内外的研究，多从跨国并购整体着手，单就汽车行业本身而言，现有的研究罕有涉及行业并购的协同效应，即使涉及，也多从理论与政策方面入手，单就协同效应看，也为数甚少。然而，判断一项并购成败的关键是看并购能否产生“1+12 ”的协同效应，因此，从并购最关键的问题入手，可以使研究的方向性和可行性更强；2、在理论方面，本文在前人研究的基础上提出跨国并购的“协同效应增进效应+互补效应+替代效应”这一崭新的观点。3、在计量协同效应方面，本文拟采用协同效应计量模型对一个典型案例和上汽并购案并进行比较研究。 在可行性方面。首先，并购在西方成熟市场经济国家已经有上百年的历史，与此同时自我国改革开放以来，尤其是建立证券市场以后，并购已经成为企业发展壮大的重要方式之一。虽然作为新兴加转轨的市场经济国家，我国企业的实力与所在行业的跨国巨头还存在着一定的差距，但在某些行业，优势企业已经具备了与国际巨头抗衡的能力，这些企业开始涉足跨国并购领域，如联想并购海汽车并购韩国双龙汽车，这些案例中，既有成功的，也有失败的。无论是成功的案例还是失败的案例都为本文的研究工作提供了丰富的素材。就本文而言，所选取的戴姆勒龙案具有代表性和可比性。 然而遗憾的是，从写作角度而言，本文是以个案分析为基础，在普遍性方面稍显欠缺，这与笔者对于并购这个新兴课题涉足不深有关。另一方面，笔者的资料来源都是现有文献记载，缺少第一手参与的实践材料，难免在时效性上存在不足。客观方面，主要是国内目前对于并购数据统计还未形成体系，即使有此类数据，也多是涉及国内市场的并购数据，至今，国内还无完整的中国企业跨国并购数据库，这使得本文在选题的时候跨国并购协同效应研究以汽车产业为例 3不无遗憾的只能通过个案分析进行。这是笔者在将来从事实践和研究时应注意改进的方面。 文的结构与布局 本文研究的内容有以下几个部分组成。首先，本文对汽车产业跨国并购的有关概念进行界定；分别对企业并购和跨国并购、汽车产业跨国并购等基本概念进行归纳和总结。为全文的分析和研究提供理论框架。尔后，对近年来国际汽车产业跨国并购浪潮进行分析。重点分析戴姆勒龙并购案，分析其并购以后产生的协同效应，从中总结出具有规律性的特征并对未来我国汽车产业跨国并购提出建议。 在论文的布局方面，本文共分五章。第一章为绪论，提出本文的写作背景和研究问题，研究意义和研究重点，拟采用的研究方法，创新点和不足。第二章为跨国并购及其协同效应的相关理论，总结和归纳跨国并购及协同效应的相关理论，协同效应的产生，协同效应的计算方法。第三章为汽车业跨国并购协同效应分析，总结了汽车产业跨国并购协同效应的独特表现。第四章为案例分析，重点分析了戴姆勒过对比分析，寻求这两次并购案例成功和失败的原因。第五章为中国汽车制造业提高跨国并购协同效应的战略和对策，针对第四章所得出的结论，结合我国的实际情况，对未来我国同类型的并购提出意见和对策。第六章为总结与展望，对全文作总结并展望我国汽车产业的发展前景。 跨国并购协同效应研究以汽车产业为例 4第二章 跨国并购及其协同效应的相关理论 国并购的含义和性质 国并购的定义与类型 跨国并购一词是跨国兼并与收购的简称，是指一国企业（并购方）为了实现特定目的，通过一定的渠道和支付方式，购入另一国的企业（目标方）的资产或足以行使经营控股权的股份，取得该企业所有权或实际控制权的商业行为。它包括跨国兼并（收购（个方面的内容。跨国兼并是指原分属于两个不同国家的企业结合成一个新的法人实体；而跨国收购是指东道国企业的控制权转移给外国公司，前者成为后者的子公司或控股公司。收购者或购买者所在国家称为“母国”，被收购者所在国家则称为“东道国” 。跨国收购按照股权比例可以分为少数股权收购（10% 、多数股权收购（50%和全额收购（100%）三种，低于 10%的股权收购 不属于跨国并购范畴，通常只作为证券投资（P 。这种分类，符合联合国贸易与发展会议关于跨国并购的统一计算口径（000）。 跨国兼并与跨国收购的区别在于：在跨国兼并中，被兼并方的法律实体不复存在，并购双方结合成一个新的法人实体；而在跨国收购中，被并购方原来的法律实体地位继续存在，只是改变其产权或经营管理权归属。跨国兼并又可以分为跨国合并和跨国吸收兼并两种类型。二者的区别在于：在跨国合并中，不存在一方吞并另一方的问题，没有兼并方和被兼并方的区别，合并以后，双发的法律实体地位都不复存在，取而代之的是新的企业名称，即 A+B=C，如 1998 年，英国石油公司和美国阿莫科公司合并以后，启用新的公司名称英国石油及同年的戴姆勒和克莱斯勒合并成为戴姆勒跨国吸收兼并中，被兼并方丧失了法律上的实体地位，即A+B=奥迪汽车公司在被大众汽车公司收购以后，奥迪只是作为大众旗下的一个品牌。可见，跨国吸收兼并与跨国收购十分相似。据联合国贸易与发展会议统计，20世纪90年代以来，在全球的跨国并购中，跨国收购占绝大部分，跨国兼并仅占跨国并购的不到3%，以至于在实际意义上，跨国并购基本上就意味着跨国收购（000）。 从宏观层面上看，跨国并购是在国内并购的基础上发展起来的，是生产国际化和经济全球化发展到一定阶段的产物。近20年来，全球并购额以每年42%的速度迅猛增长。1987年全球跨国并购总额不到1000亿美元；1995年为1866亿美元；而到了2000年，超过 1 万亿美元，达到 亿美元。尽管从 2001 年开始，跨国并购投资总额略有下降，但在世界对外直接投资中所占的比重却一直稳步上升。上升到 2001 年的 见表 2跨国并购已经取代“绿地投资” （为国际投资的主要方式。从微观层面上看，它是企业根据全球经济环境和内部组织结构的变化及时对自身的体制、结构、功能和规模进行的一种组织变革和制跨国并购协同效应研究以汽车产业为例 度创新。通过收购，投资者能够迅速进入国外市场，并利用目标企业现成的生产设备、技术、 管理和品牌、 营销渠道， 在短时间内推出产品和服务， 形成规模经济， 产生规模效益。但并购方式的不利之处在于难以准确估算目标企业的资产价值和后续投资支出，经营风险的测算较为模糊，整合的难度甚至大于收购过程。 作为一种复杂的国际经营活动，跨国并购可以 按不同的标准进行各种分类。 （见 图2图 2国并购分类 按跨国并购双方的行业相互关系分类，跨 国并购可以分为水平跨国并购（ &A） 、垂 直跨 国 并 购 （ &A）和混合跨国并购（&A） 。水平跨国并购是指两 个 以 上 国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购。 水 平 跨国并购的目的是扩大世界5跨国并购协同效应研究以汽车产业为例 市场的份额， 增强企业的国际竞争力， 提高世界垄断地位， 获取高额垄断利润。 在这类并购中， 由于并购双方有相同的行业背景和经历， 所以比较容易实现整合。 但是由于这类并购 （尤其是大型跨国公司的并购） 容易产生垄断， 限制竞争， 因此各国都密切关注并约束这类并购交易， 即使批准也附加一些约束条件。 垂直跨国并购是指处于产业链不同阶段， 生产上具有关联性并分属于两个或两个以上国家的企业间的并购。 此类并购的动机通常是跨国公司强化其内部优势， 降低交易成本， 避开贸易壁垒等。 混合跨国并购是指两个以上国家处于不同行业的企业之间的并购， 目的是为了实现全球发展战略和多元化经营战略， 分散经营风险， 增强企业在世界市场上的整体竞争实力。 从交易成本理论的角度可以把跨国公司通过混合跨国并购建立的多部门组织， 视作一个内部化的资本市场， 通过统一的战略经营决策， 使不同来源的资本能够集中管理、 统一配置、 优化组合、 从而投向高盈利的部门。 这种资本市场由管理协调取代市场协调而得以内部化， 可以降低交易成本、 提高资源的利用效率。 按并购公司和目标公司是否接触可以划分为直接跨国并购和间接跨国并购。 直接跨国并购， 又称协议收购或友好接管， 是指并购公司与目标公司直接接触， 发出收购要约。 然后， 双方通过一定程序进行磋商， 共同商定完成并购的各项条件， 最后根据协议完成所有权的转移。 间接并购的概念比较模糊， 有的学者认为间接并购是指通过投资银行或其他中介机构完成的并购交易1。 而另一种解释是 指收购公司首先设立一个子公司或控股公司， 然后再以子公司名义并购公司。 其分为三角并购和反三角并购两种方式。 三角并购是指收购公司先设立一个子公司或控股公司， 然后用这个公司来收购目标公司。 此时， 目标公司的股东不是收购公司， 因此收购公司对目标公司的债务不承担责任， 而由其子公司或控股公司负责。 收购公司的投资是象征性的， 资本可以很小， 因此这类为了完成收购目的而设立的公司又叫做空壳公司 （。收购公司一般是股份有限公司， 其股票和债券是失效的。 采取三角并购， 可以避免股东表决的繁杂手续， 而母公司的董事会则有权决定子公司的并购事宜， 简单易行、 决策迅速。 反三角并购相对比较复杂， 并购方首先设立一个全资子公司或控股公司， 然后该子公司被目标公司并购， 并购方用其拥有的子公司股票交换目标公司新发行的股票， 同时目标公司的股东获得现金或收购公司的股票， 以交换目标公司的股票。 结果是目标公司成为收购公司的全资子公司或控股公司。 按目标公司是否上市， 跨国并购可划分为私人公司并购和上市公司并购。 私人公司并购， 又称非上市公司并购， 是指并购公司通过资产购买的方式对未上市的公司进行并购。 这类并购一般是通过公司股东之间直接的， 非公开的协商方式进行的， 只要目标公司的大部分股东同意出售其持有的股份， 目标公司的控制权即宣告转移， 并购完成。 上市公司并购是指并购方通过在证券交易所对上市的目标公司股票进行收购 （原则上应超1史建三：跨国并购论 M；上海：立信会计出版社。1999，114 6跨国并购协同效应研究以汽车产业为例 过 10%）。 按支付方式， 跨国并购可分为股票替换、 债券互换、 现金收购以及三种方式混合使用。 股票替换是指并购公司增发本公司股票， 以增发的股票替换目标公司原有股票， 完成收购。 股票收购的特点是目标公司的股东并不因此而丧失所有权， 而是被转移到并购公司， 从而成为并购公司的新股东。 债券互换是指并购公司增发债券， 以代替目标公司的债券， 使目标公司的债务转换到并购公司 （或直接承担目标公司的债务） 。 凡 不涉及发行证券的公司并购都可被视作现金收购。 现金收购较为简单， 并购方支付了协议规定的现金后即取得目标公司的所有权， 而目标公司的股东一旦标的所规定的金额， 即丧失对目标公司的所有权。 国并购的动机与成因 通过比较跨国并购和 “绿地投资” 这两种对外直接投资方式， 大型公司进行跨国并购的动因大致可以归纳为以下几类（见图 2。 图 2国并购的动机与成因 1、 保 证速度。巴克利（B 1987）1、塔图格鲁和格雷斯特（ 998）2认为快速进入国外市场和控制重要的中 间投入品供应的需要通常是企业选择并购方式而放弃新设投资的重要原因。 这是跨国公司采用跨国并购的首要原因。 （1 ） 企业在境外扩张时， 并购通常是达到预期目标的最快途径。 例如， 如果进入市场的时机至关重要， 收购一家拥有现成营销网络和售后服务体系资源的企业要比在当地新建分销网络更为有利； （2 ） 对进入某个市场或某个新技术领域较晚1P, J., 1987: of M. 6, 552E. & K. W., 1998: An of DI J. 7, 2037跨国并购协同效应研究以汽车产业为例 的企业来说，并购提供了一种后发优势； （3 ）在技术变化迅速、竞争激烈的行业，例如信息产业， 时间的压力与紧迫感尤为突出， 市场竞争的加剧和产品生命周期的缩短， 使得企业对于商机做出迅速反应的必要性增强， 而先于竞争对手采取行动是制胜的关键。先行者的优势在一定程度上决定了未来竞争的胜利。 2、 获取战略资源。 许多学者认识到不同的境外扩张方式要求的资源保证不同，最早对资源保证和企业国际经营活动进行系统性研究的是丹尼尔斯（ 970）1和 弗 农 （ 1983）2。资源被认为是一组配置到其他用途将会带来成本的有价值资产。 跨国公司境外扩张的选择受到资源禀赋和控制力偏好的影响， 这些影响直接导致企业采取独资、 合资、 合作或并购方式。 当企业在找不到到愿意共享所需要资源的合作伙伴或者企业本身不愿合作伙伴分享内部资源时， 将优先选择并购方式。 采取并购方式， 而不选择内部增长的第二个主要原因是战略资源 （如R &利、商标、当地特许权或许可权以及供应与分销网络）难以复制，自行开发的费用昂贵。 “这些资源对于维持和增加企业的生产能力和收入，加强企业的动态优势都是至关重要的。”33、 追 求 协 同效应 。 西方学 者 对并购 的 协同效 应 提出过 许 多不同 的 分类。 如 鲁梅 尔 特 （ 1974）4将协同效应分为“财务协同效应和经营协同效应” 。普斯克 （ 1988）5认为并购双方存在三类协同效应， 分别是 “一般性协同效应、专属性协同效应和特定性协同效应” 。 拉 森 （ 1989）6认为并购所产生的协同效应可划分为四种类型， “市场力量协同， 经营协同， 财务协同和管理协同。 ”我国学者王长征 （ 2000）7根据两个组织价值链的相似性和相互间的关系将并购产生的协同效应分成“增加效应、加强效应、转移和扩散效应以及互补效应” 。笔者根据前人的研究成果， 将协同效应归纳为以下两种： （1 ） 静 态协同 （如在某一时点上成本的降低或收入的提高） 。静态协同包括：管理资源的综合利用，如并购后并购双方的管理系统可以合并为一个系统， 相似的管理部门加以合并， 以新的管理系统对合并后的公司进行管理； 共享彼此的营销和售后服务网络以增加收入； 采购规模的扩大， 并购后的企业规模一般会扩大， 这就增加了定价权优势； 生产中的规模经济导致成本下降； 重复的生产、 研发等活动得以削减。 对于资本密集和技术密集型行业， 一般属于寡头垄断市场结构， 竞争压力加强、 价格下降、 生产能力过剩的企业，追求静态的协同效果具有特别重要的意义。 （2 ） 动态协同 （如增强企业的创新能力） 。1J. D., 1970: in 1 (1), 1252R., 1983: 3M, 1993, 3254M. 1974, 2075: M, 1988, 1296A of M. 1989, 1247王长征：企业并购整合（基于企业能力论的一个综合性理论分析框架） M，武汉大 学出版社， 2002， 8跨国并购协同效应研究以汽车产业为例 动态协同涉及到互补性资源和技能的配合， 以提高企业的创新能力， 从而对销售额、市场份额和利润产生长期积极的影响，这在信息产业和制药业是尤其明显的。 无论对国内并购还是对跨国并购， 通过协同效应提高效率的动机都是适用的。但相比国内并购， 在跨国投资的情况下， 企业根据不同的区位优势对生产进行优化组合， 在全球进行专业化配置以改善公司业绩的范围比国内并购大得多， 这也是企业实现范围经济的途径。 4、 追求规模经济。我国学者干春晖（2 004）1认为规模经济性主要包括两个方面的内容： “一是企业的生产规模效益， 二是企业的经营规模效益” 。 在经济全球化背景下， 企业规模已成为一个起决定性作用的战略变量， 特别对存在规模经济， 需要巨额研发费用和依靠扩大分销网路进行经营活动中更是如此。 同时， 企业的规模还具有保护作用，规模越大的企业，在资本市场上越是具有收购和反收购的能力。随着规模的扩大， 企业还能创造出财务、 管理和经营的协同效应， 从而降低经营的脆弱性。在融资过程中同样存在着规模经济性，企业的规模越大，融资数额越多，也就意味着能够以较低的成本进行融资。 规模的另一个优势是， 在各个地区和领域从事多种经营的大公司拥有获得与使用信息和创新机会方面的优势。 更重要的是， 规模能够使企业与技术环境的不确定性保持一致， 这是知识经济的要求， 特别是高新技术行业， 拥有互补技术的企业彼此拓展经营空间是规模经济与技术环境不确定性的内在要求。 5、 寻求新的市场和市场力量。我国学者史建三博士（1 999）2在其所著的跨国并购论 中， 提出了 “选择偏好论跨国直接投资特定动机对跨国并购的偏好” 。在 “选择偏好论” 中， 史建三博士提出了在跨国公司六种具体不同的动机下， 跨国直接投资会选择并购的方式， 而不是直接投资方式， 其中之一就是 “市场争夺型特定动机对跨国并购的偏好” 。3寻求新的市场和获取新的市场力量一直是企业长期关注的目标， 特别是在国内市场饱和的情况下， 企业的发展有赖于拓展国外市场。 无形资产的交易成本很高， 因此渴望快速掌握关键无形资产所有权的企业， 如核心技术、 专利技术等， 往往选择通过直接并购的方式。 采取 “绿地投资” 需要耗费的时间较长， 而通过跨国并购可以迅速获得新的市场机会， 在不增加行