中国对外直接投资特征分析

中国对外直接投资分析王文雷摘 要：改革开放以来，中国对外直接投资快速增长，特别是“走出去”战略的深入实施直接带动了我国对外直接投资的跨越式发展。本文从投资规模、地区分布、投资行业和资金来源等方面深入分析了中国对外直接投资的特点及原因，对中国对外直接投资存在的问题提出了一些基本的对策。关键词：对外直接投资 投资规模 地区分布 一、引言加入 WTO 以来，中国正在成为世界最大的海外投资国之一（Unctad，2004） 。据商务部、国家统计局、国家外汇管理局发布的2010 年度中国对外直接投资统计公报 ，2010 年，中国对外直接投资净额（流量）为 688.1 亿美元，同比增长 21.7%，连续九年保持增长势头，年均增速为 49.9%。其中，非金融类 601.8 亿美元，同比增长 25.9%；金融类 86.3 亿美元。根据联合国贸发会议2011 年世界投资报告 ，2010 年中国对外直接投资占全球当年流量的 5.2%，位居全球第五，首次超过日本（562.6 亿美元） 、英国（110.2 亿美元）等传统对外投资大国。尽管我国对外直接投（ODI）增长较快，但这种较快增长势头是否可以持续？哪些因素制约着我国 ODI 的增长速度和质量？我国 ODI 有哪些特征和问题？这些问题都是值得思考的。因此有必要深入全面分析我国 ODI 特征及其成因，从中发现投资过程中的问题，并结合我国现状提出具有针对性的政策措施，这些是本文研究的出发点。二、我国对外直接投资的发展阶段及现状1. 我国对外直接投资的发展阶段从 19822010 年间我国对外直接投资流量和存量的发展趋势来看，主要经历了三个阶段：第一阶段（19821991 年） 。这一阶段对外直接投资主要是试验性的，并且在国家严格管制以及资金稀缺的条件下进行的。几乎所有的对外直接投资项目都是国有贸易公司及其他国有企业在政府主导下进行的。但投资额在整个时期很小，平均每年流量为 5.3 亿美元，到 1991 年底对外直接投资存量约为 53 亿美元。这一阶段，中国的跨国公司主要是垄断行业经营的大型国有企业，如金融服务业、航运业、国际贸易以及自然资源行业。最具代表性的企业有中信集团、中远集团、中国建筑工程总公司、中石油、中石化、中化集团、中海油、中国五矿和中粮集团等。第二阶段（19922002 年） 。这一阶段中国对外直接投资发展迅速，每年平均流量为28.9 亿美元，截止 2002 年底对外直接投资存量 372 亿美元。这一阶段中国对外直接投资流量波动幅度较大，这反映了国内、国际上政治经济环境的变化。第三阶段（2003 年至今） 。2003 年以来，中国对外直接投资的增长率和投资额急剧上升。近几年中国对外直接投资流量年均达 208.64 亿美元，存量也从 2003 年的 330 亿美元上升到 2010 年的 3172.1 亿美元。以跨国并购方式的对外直接投资显著上升，2010 年达到297 亿美元，同比增长 54.7%。2.我国对外直接投资现状2.1 投资总额不断扩大，相对规模较小2003 年以来，我国对外投资进入快速发展阶段，对外直接投资总量不断增加，增长率也保持较高水平， 2010 年，中国对外直接投资净额（流量）为 688.1 亿美元，同比增长21.7%，连续九年保持增长势头，年均增速为 49.9%。其中，非金融类 601.8 亿美元，同比增长 25.9%；金融类 86.3 亿美元。根据联合国贸发会议2011 年世界投资报告 ，2010 年中国对外直接投资占全球当年流量的 5.2%，位居全球第五，首次超过日本（562.6 亿美元） 、英国（110.2 亿美元）等传统对外投资大国。2011 年前三季度我国境内投资者共对全球的 130 个国家和地区进行了直接投资，累计实现全行业对外直接投资 445.7 亿美元，其中非金融类对外直接投资 407.5 亿美元，同比增长 12.5%，占 91.4%；金融业对外直接投资 38.2 亿美元，占 8.6%。如图 1。 （2011 年 19 月）01002003004005006007008000204060801001202006 2007 2008 2009 2010 2011对 外 直 接 投 资 额 （ 亿 美 211.6 265.1 559.1 565.3 688.1 445.7非 金 融 类 投 资 额 （ 亿 美 176.3 248.4 418.6 478 601.8 407.5对 外 直 接 投 资 增 长 （%） 25.3 111 1.1 21.7非 金 融 投 资 增 长 （%） 40.9 68.5 14.2 25.9 12.5图 1：2006 2011（19）年我国对外直接投资情况数据来源：中国对外直接投资统计公报我国对外直接投资总量虽然有了很大发展，但与发达国家相比还存在较大差距。2010年全球外国直接投资流出流量 1.32 万亿美元，年末存量 20.4 万亿美元，中国占比分别为5.2%和 1.6%，流量排名第五位，存量排名第 17 位，与我国的发展地位还是不太相符。图 2：2010 年中国与全球主要国家（地区）流量对比数据来源：2011 年世界投资报告图 3：2010 年中国与全球主要国家（地区）存量对比数据来源：2011 年世界投资报告但与利用 FDI 相比，我国 ODI 规模仍较小，投资比率效率较低。改革开放 30 多年来，我国平均投资比率仅为 0.18，不仅低于发达国家 1.32 及世界平均水平 1.03 的平均投资比率效率，而且低于发展中国家 0.35 的平均投资比率效率，这说明尽管我国 ODI 发展较快，但整体投资比率效率较低，我国以直接投资的形式融入经济全球化的程度尚待深化。00.511.522.52003 2004 2005 2006 2007 2008 2009中 国 投 资 比 率 效 率 （ %） 世 界 投 资 比 率 效 率 （ %）发 达 国 家 投 资 比 率 效 率 （ %） 发 展 中 国 家 投 资 比 率 效 率 （ %）图 4：20032009 年中国与全球投资比率效率对比数据来源：根据中国对外直接投资统计公报整理2.2 投资覆盖率进一步扩大，行业多元聚集度较高至 2010 年末，中国在全球 178 个国家（地区）共有 1.6 万家境外企业，投资覆盖率达到 72.7%，其中对亚洲、非洲地区投资覆盖率分别达 90%和 85%。表 1 20032010 年中国对外直接投资覆盖情况年份 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010境内投资者数量（个） 3439 5163 5400 5600 7000 8500 12000对外投资国家数量（个） 139 149 163 172 173 174 177 178设立境外企业数（个） 3000 4320 6426 9200 10000 12000 13000 16000数据来源：中国对外直接投资统计公报2.3 并购成为对外直接投资的主要方式90 年代后期，得益于“走出去”战略的实施，特别是“入世”成功，越来越多的企业将海外并购当做对外直接投资的主要方式。跨国并购无论是从次数来看，还是从涉案金额来看，都有较大发展。特别是在进入 2008 年后，中国企业的跨国并购交易额迅速上升，在当年中国对外投资总额中占 49%。并且，中国企业的跨国并购在世界并购市场上所占份额已经超出了中国对外直接投资市场的份额，在发展中国家并购交易中所占份额突出，已达到 20%。在金融危机肆虐的 2008、2009 年，中国企业的跨国并购表现尤为引人注目。在 2008年全球跨国并购额比上年下降 34.7%的颓势背景下，中国的非金融行业跨国并购却比上年增加了 225.4%。进入 2009 年后，中国企业的跨国并购交易表现不仅好于同期全球跨国并购交易，而且于前三季度出现逆市急升，特别是在第三季度出现大量成交。2010 年，中国企业以并购方式实现的直接投资 297 亿美元，同比增长 54.7%，占流量总额的 43.2%。并购领域涉及采矿、制造、电力生产和供应、专业技术服务和金融等行业。中国境外直接投资的当期利润再投资 240 亿美元，较上年增长 48.9%，所占流量比重由上年的 28.5%上升到34.9%。跨国并购交易的逆势上扬，对于我国对外直接投资整体局面的平稳发展具有特别重要的作用。表 2 20032009 年中国及全球绿地投资及并购投资项目数对比年份 全球绿地投资数（个） 中国绿地投资数（个） 中国占比 （%） 全球并购投资 数（个） 中国并购投资数（个） 中国占比 （%）2003 9450 108 1.14 3004 31 1.032004 10242 98 0.96 3683 44 1.192005 10551 140 1.33 5004 45 0.92006 12248 131 1.07 5747 38 0.662007 12210 202 1.65 7018 61 0.872008 16147 256 1.59 6425 69 1.072009 13727 303 2.21 4239 97 2.29数据来源：根据公开资料整理2.4 对外直接投资行业分布相对集中中国对外直接投资的九成流向服务业、金融业、批发和零售业、采矿业、交通运输业和制造业。2010 年，中国对外直接投资流向租赁和商贸服务业 302.8 亿美元，同比增长47.9%，占 44%；金融业 86.3 亿美元，同比下降 1.1%，占 12.5%；批发和零售业 67.3 亿美元，同比增长 9.6%，占 9.8%；采矿业 57.1 美元，同比下降 57.2%，占 8.3%，主要是石油天然气开采、有色金属开采业、黑色金属矿采选业；交通运输、仓储和邮政业 56.6 亿美元，同比增长 173.8%，占 8.2%，主要是水上运输业、其他运输服务业和航空运输业等投资；制造业 46.6 亿美元，同比增长 108.2%，占 6.8%，主要是交通运输设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及制品制造业等投资。0 50 100 150 200 250 300 350租 赁 和 商 贸 服 务 业金 融 业批 发 和 零 售 业采 矿 业交 通 运 输 业制 造 业建 筑 业房 地 产 业科 学 研 究 /技 术 服 务 和 地 质 勘 探 业电 力 /煤 气 及 水 生 产 和 供 应 业农 /林 /牧 /渔 业信 息 传 输 /计 算 机 服 务 和 软 件 业居 民 服 务 和 其 他 服 务 业住 宿 和 餐 饮 业其 他 行 业302.886.367.357.156.646.616.316.110.2105.35.13.22.23图 5： 2010 年中国对外直接投资行业分布情况数据来源：中国对外直接投资统计公报2.5 地区分布不均衡，主要集中于亚洲和拉丁美洲从地区分布看，2010 年对欧洲、北美洲、拉丁美洲的投资继续保持快速增长的态势，对非洲的投资较上年增长四成。对欧洲的投资在 2009 年增长 2.8 倍的基础上再次实现成倍增长，流量达到 67.6 亿美元，同比增长 101.6%，占流量总额的 9.8%，较上年提升了四个百分点，主要流向卢森堡、瑞典、俄罗斯、德国、匈牙利、英国、挪威等国家。北美洲 26.2亿美元，较上年增长 72.2%，占 3.8%，主要流向美国、加拿大。拉丁美洲 105.4 亿美元，较上年增长 43.8%，占 15.3%，主要流向英属维尔京群岛、开曼群岛、巴西、秘鲁等。非洲21.1 亿美元，较上年增长 46.8%,占 3.1%，主要分布在南非、刚果、尼日尔、阿尔及利亚、尼日利亚、肯尼亚等。表 3 2010 年中国对外直接投资地区分布地区 金额（亿美元） 增长（%） 占比（%）亚洲 448.9 11.1 65.3非洲 21.1 46.8 3.1欧洲 67.6 101.6 9.8拉丁美洲 105.4 43.8 15.3北美洲 26.2 72.2 3.8大洋洲 18.9 -23.8 2.7合计 688.1 21.7 100从国别看，2010 年末，中国对外直接投资前 20 位的国家（地区）存量累计达到 2888亿美元，占中国对外直接投资存量的 91.1%。2.6 对外直接投资来源不平衡与中国吸收 FDI 的格局相同，ODI 也主要来源于东部地区，20052010 年，东部地区ODI 存量占地方 ODI 总存量的比重都在 70%以上。从发展趋势上看，东部地区 ODI 存量比重呈下降趋势，而中西部地区呈上升趋势。2010 年，地方非金融类对外直接投资流量达到177.5 亿美元，同比增长 84.8%，为 2005 年的 8.6 倍，创下连续 8 年保持快速增长的记录。浙江、辽宁、山东名列地方非金融类对外直接投资流量前三位。2010 年，西部地区对外投资 23.8 亿美元，增幅高达 107.1%，中部地区对外投资 14.6 亿美元，同比下降 7.6%，其他地区对外投资 139.1 亿美元，同比增长 102.4%。0204060801002005 2006 2007 2008 2009 2010东 部 地 区 占 比 （ %） 中 部 地 区 占 比 （ %） 西 部 地 区 占 比 （ %）图 6：2005 2010 年中国对外直接投资来源分布数据来源：中国对外直接投资统计公报三、中国对外直接投资分析3.1 政策支持推动对外直接投资迅猛发展自 2002 年党的十六大报告提出坚持引进来和走出去相结合，全面提高对外开放水平以来，对外直接投资作为走出去战略的重要内容得以平稳迅速发展起来 之后，政府各部门陆续出台了各种支持对外直接投资的政策，这些政策的出台使得在多年利用 FDI 实践中积累了丰富经验的中国企业纷纷走出国门，开展对外直接投资。3.2 寻求资源和促进出口是主要动因租赁和商务服务业在我国 ODI 中所占比重很大，这类投资主要是为出口贸易服务的，会大大促进中国的对外贸易出口；对采矿业的投资具有明显的资源寻求型特点。按照邓宁（1993）对企业不同阶段投资动因的划分，中国企业的 ODI 具有发展中国家初中期阶段ODI 的一般特性。但目前我国寻求资源和促进贸易的 ODI 行业分布仅体现了我国企业的资本优势，这一优势是由国家层面上的自然优势区位优势和经济优势带来的，并不是企业后天所形成的生产技术优势，制造业 ODI 比重较小证实了这一点。目前我国制造业并不具备核心竞争力，而仅有的劳动力资源丰富和低廉的区位优势也正在改变，决定了我国制造业目前的 ODI 比重还比较小。3.3 “心理距离”和利用外资的政策、经验决定资金来源和流向按照企业渐进国际化理论，企业开展跨国经营活动，通常是按照由近及远的原则选择出口和开展跨国投资活动，从而消除“心理距离”的负面影响。在我国 ODI 早期，由于政策上仅限于专业进出口公司和省市国际经济技术合作公司从事 ODI 活动，而外贸公司多选择在原出口市场集中的地区投资，因而形成了以亚洲尤其是以东南亚为主的投资分布。同时部分内资企业为享受给予外资企业的税收优惠待遇，多采用在自由港注册后以外资身份回国投资，特别是英属维尔京群岛，资金流动管制较松，因而我国流向该地的 ODI 资金较多。与我国东部地区引进了大量 FDI 格局一致，我国进行 ODI 活动的企业也主要来自于东部。这种格局主要由政府开放政策、地理区位造成的。一方面，中西部地区由于交通、基础设施等区域优势不明显，从而在利用 FDI 中落后于东部地区；另一方面，中国改革开放率先开放了东部地区，从而导致 FDI 大多集聚于东部地区 FDI 在中国东部地区集聚，强化了东部地区企业的经营管理和投资经验的积累，进而使东部地区企业具有更强的 ODI 所有权优势。3.4 金融危机给我国并购提供机会国际金融危机，使发达国家的很多企业资