纺织行业资本结构影响因素研究

单位代码 10709 分类号 F275.5 硕士学位论文论文题目：纺织行业资本结构影响 因素研究 专 业： 会计学 姓 名： 指导教师： 完成日期： 2010 年 12 月 摘 要纺织行业作为我国传统优势行业，不仅仅在国民经济发展中占据着重要的地位，而且纺织产品是人们日常用品中不可缺少的一部分，因此纺织行业快速平稳的发展对我国经济平稳的运行和物价的稳定有着至关重要的作用。然而近年来，面对人民币持续升值、国内宏观调控政策效果集中释放、生产要素价格全面上涨以及国际市场需求疲软的严峻发展环境，我国纺织业正在经历前所未有的困难局面。当前，我国纺织企业的资本结构是否合理？影响我国纺织企业资本结构的因素有哪些？如何选择行业的资本结构才能够提高企业的市场价值？这是一个关系到我国纺织业改革继续顺利进行的重要课题，需要理论界的进一步深入研究。本文以经典资本结构理论为基础，通过统计性描述的方式用数据说明我国纺织行业当前的资本结构现状，并阐述了影响我国纺织企业资本结构的影响因素。随后，本文采用资本结构动态调整模型对我国纺织行业资本结构的动态调整过程做了较为详细分析。实证结果表明，纺织企业的规模和可抵押资产价值与资本结构显著正相关；纺织企业的成长机会、盈利能力和非国有程度与资本结构显著负相关；而企业股票的流动性、总资产周转率和税负与资本结构无显著影响；在资本结构调整速度方面发现，企业规模、成长机会、盈利能力和企业的实际负债率与最优负债率之间的差距与资本结构调整速度显著正相关；2003 年至 2008 年期间，我国纺织行业资本结构的平均调整速度为 0.07，平均最优资本结构为 0.49。同时本文的实证结果还表明资本结构动态调整模型比静态模型更具解释力。关键词：纺织企业、资本结构、动态调整模型、影响因素A Study on Influence Factors of the Capital Structure of Chinese Textile Enterprises ABSTRACTThe choice of capital structure is the core of the enterprises financial decision-making, the results showed that the capital structure of many different industries there are significant differences in capital structure. But many theoretical and empirical researches to the industry as a significant factor alone explore its impact on the capital structure .The research of the capital structure of a particular industry is rather scarce. The textile industry as our traditional industries, through a series of restructuring the transformation process is gradually becoming mature. Compared with other industries, the industry has had a significant feature. To remove the interference factors in multiple industries and research industries, this paper carries out an in-depth study on the capital structure of this industry.This paper first reviews the basic theories of western capital structure, focusing on the review of capital structure theory of the trade impact on the capital structure of the theoretical and empirical literature. Then through the use of statistical, it describes the capital structure of the textile industry. On this basis, explained the influence factors of the capital structure, and then by using the dynamic adjustment model, this paper do a detailed analysis to the dynamic adjustment process of Capital Structure of Chinas textile industry.The empirical results show that, the size of the business and total asset turnover, had a significant positive correlation with capital structure; Profitability, non-state level, growth opportunities, and fixed assets had a significant negative correlation with capital structure; The liquidity of stock and tax had no significant effect. In the Speed of structural adjustment in the capital, the size of the business, growth opportunities and the gap between the actual debt ratio and the optimal debt ratio had a significant positive correlation with the Speed of structural adjustment; Nearly 6 years, the average capital structure adjustment speed of Chinas textile industry is 0.07. The empirical results also show that the dynamic model do better on the explain the enterprise capital structure.Lu Li(Account Major)Directed by Professor Yang Bing and Zhou LeiKey Words: Textile industry、Capital Structure、Dynamic adjustment model、Influence Factors 目 录1 绪论 .11.1 研究背景 .11.1.1 理论背景 .11.1.2 现实背景 .21.2 研究的目的与意义 .51.3 研究现状及成果 .51.4 研究内容及框架 .61.5 研究方法 .72 资本结构理论综述 .92.1 传统资本结构理论 .92.2 现代资本结构理论 .102.2.1MM 理论 .102.2.2 权衡理论 .132.2.3Miller 市场均衡模型 .142.2.4 对现代资本结构理论的评价 .152.3 新资本结构理论 .172.3.1 代理成本理论 .182.3.2 新优序融资理论 .202.3.3 信号模型 .202.2.4 对新资本结构理论的评价 .222.4 后资本结构理论 .232.4.1 控制权理论 .232.4.2 产业组织理论 .232.5 小结 .243 纺织业资本结构现状及影响因素分析 .263.1 纺织业分类及特点 .263.1.1 纺织行业的定义及分类 .263.1.2 纺织行业的特点 .273.2 纺织行业资本结构现状 .283.3 纺织企业资本结构影响因素分析与假设 .313.3.1 企业规模 .313.3.2 成长性 .323.3.3 企业税负 .323.3.4 盈利能力 .333.3.5 资产抵押价值 .333.3.6 企业股权结构 .343.3.7 营运效率 .354 动态资本结构理论及模型 .364.1 动态资本结构理论 .364.2 动态调整模型的建立 .364.3 动态调整模型文献综述 .384.3.1 动态资本结构理论的验证 .384.3.2 基于动态调整模型的企业资本结构研究 .384.3.3 资本结构调整速度及其影响因素 .405 纺织企业资本结构影响因素实证研究 .425.1 模型变量设计 .425.1.1 被解释变量的设计 .425.1.2 解释变量的设计 .425.1.3 调整速度模型的变量设计及相关假设 .445.2 样本的选取 .445.3 统计分析与数据处理 .455.3.1 统计分析方法 .455.3.2 因子分析结果 .455.3.3 动态调整模型估计及分析 .485.3.4 调整速度分析 .505.3.5 调整速度、最优资本结构分析 .515.4 实证分析结论 .516 结论与建议 .536.1 主要研究结论 .536.2 纺织企业资本结构优化建议 .536.2.1 纺织企业资本结构优化的基本要求 .546.2.2 对我国纺织企业外部融资环境优化的建议 .556.2.3 对我国纺织企业内部战略优化的建议 .566.3 创新点、不足以及进一步研究方向 .566.3.1 本文创新点 .566.3.2 本文存在不足 .566.3.3 进一步研究的方向 .56参 考 文 献.58学位期间发表文章西安工程大学学位论文知识产权声明西安工程大学学位论文独创性声明致 谢1 绪论11 绪论自 1958 年 MM 定理问世以来，企业资本结构问题就受到了金融学家们的持续关注。但是迄今为止，现有的资本结构理论仍然不能十分肯定的提出决定企业资本结构的方法，现有的实证研究也表明理论解释和实践观察之间还存在着非常大的距离。企业是否存在最优的资本结构？影响企业资本结构的因素有哪些？现实中企业的资本结构是如何选择的？企业资本结构的优化管理应该如何进行？这些问题仍然是一个个未解的难题。1.1 研究背景1.1.1 理论背景企业资本结构理论作为企业金融理论和现代公司理论的重要组成部分，主要研究的是资产负债表中负债与权益项目的构成关系以及影响其构成的因素。现代资本结构理论开始于 Modigliani 和 Mille 基于新古典理论假设下，对企业资本构成、资本成本及企业价值的关系研究。Modigliani 和 Mille 研究发现，在没有交易成本、税收体制和代理成本的影响下，企业的资本结构对企业市场价值是无关紧要的。但由于MM 定理是在完美市场假设条件下进行的，而现实中该环境并不存在，一旦考虑到市场摩擦等因素时，企业的资本结构就可能会对企业价值产生重要的影响。随着产业组织理论、信息经济学及新制度经济学等基础经济学理论的发展，企业资本结构的选择被赋予了更多的经济学意义。如从契约理论的角度上看，企业资本结构是投资者、经营者和债权人利益契约的结果，而这些利益契约除了会影响到企业的资本结构外还影响着企业治理结构的构成；从信息经济学的角度上看，企业选择不同的资本结构反映了企业内部信息，企业选择资本结构的行为实际上是在传递企业内部信息。在