关于人民币国际化及外汇储备问题

人民币国际化的利弊一、什么是人民币的国际化人民币国际化是指人民币能够跨越国界,在境外流通,成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。人民币境外流通的扩大最终必然导致人民币的国际化,使其成为世界货币。人民币国际化的含义包括三个方面:第一,是人民币现金在境外享有一定的流通度;第二,也是最重要的,是以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具,为此,以人民币计价的金融市场规模不断扩大;第三,是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准,其中最主要的是后两点。二、中国经济规模的扩大和实力的增强使人民币国际化已渐成趋势在一个市场中,一种货币作为价值尺度将大大减少贸易和资本流动中的交易成本,为该地区创造更多的贸易机会,提高交易的规模、效率和国家福利。中国已成为世界第二大经济体,跨境贸易人民币结算试点以来,港澳、东盟、及俄罗斯接受人民币程度不断提高。中国与亚洲经济一体化程度将产生对共同价值标准的需求。人民币地位的提升将是一个必然结果,亚洲出现人民币替代其他货币的现象也将成为可能。目前人民币在部分发达国家的部分地区也开始流通和兑换。可以说中国经济发展的过程就是人民币流通扩大的过程。经济发展的速度越快,流通的范围就越广、数量就越大。中国大国经济特点的形成和国际化程度的提高,增强了国际经济交易参与者和普通公众对人民币的信心,从而增加了对人民币的需求。如果中国的经济增长是可持续的,普遍接受性也会大大提高,人民币将必然会成为国际通货。人民币国际化趋势应该是市场选择的结果,但仍存在难以支撑人民币迅速实施国际化进程的诸多问题。如利率市场化问题、人民币汇率机制完善问题、资本项目可自由兑换问题等。要真正实现人民币的国际化,必须有稳定的政治和持续发展的宏观经济、健全的微观机制和市场经济体系、健康的金融体系、有效的金融监管、有利的国际环境等前提条件。三、 对中国有利的方面1. 进一步促进中国边境贸易的发展。边境贸易和旅游等实体经济发生的人民币现金的跨境流动,在一定程度上缓解了双边交往中结算手段的不足,推动和扩大了双边经贸往来,加快了边境少数民族地区经济发展。另外,不少周边国家是自然资源丰富、市场供应短缺的国家,与中国情况形成鲜明对照。人民币流出境外,这对于缓解中国自然资源短缺、市场供应过剩有利。2. 减少汇价风险,促进中国国际贸易和投资的发展。对外贸易的快速发展使外贸企业持有大量外币债权和债务。由于货币敞口风险较大,汇价波动会对企业经营产生一定影响。人民币国际化后,对外贸易和投资可以使用本国货币计价和结算,汇率风险将随大大降低,这可以进一步促进中国对外贸易和投资的发展。同时,也会促进人民币计价的债券等金融市场的发展。人民币的国际化有利于解决汇率两难的困境。中国经济的持续增长及贸易顺差持续增加导致了外汇储备的持续增大,为了应对汇率波动的宏观金融风险,政府也必须持有大量的外汇储备。外汇储备的剧增导致了人民币升值压力剧增。从而影响以制造业为主的中国经济。对于经济大国而言,如果本币不能顺应本国贸易增长的趋势,成为开放的国际金融市场与贸易的计价货币,那么该国货币也就不可能成为主要国际储备货币。3. 获得国际铸币税收入。实现人民币国际化后最直接、最大的收益就是获得国际铸币税收入。铸币税可以理解为储备货币的发行利润,是指发行者凭借发行货币的特权所获得的纸币发行面额与纸币发行成本之间的差额。发行世界货币相当于从别国征收铸币税,用之于本国。只需印发钞票就可购买别国的资源。目前中国拥有数额较大的外汇储备,实际是相当于对外国政府的巨额无偿贷款,同时还要承担通货膨胀税。人民币国际化后,中国不仅可以减少因使用外汇引起的财富流失,还可以获得国际铸币税收入,为中国利用资金开辟一条新的渠道。4. 提升中国国际地位,增强中国对世界经济的影响力。美元、欧元、日元等货币之所以能够充当国际货币,是美国、欧盟、日本经济实力强大和国际信用地位较高的充分体现。人民币实现国际化后,中国就拥有了一种世界货币的发行和调节权,对全球经济活动的影响和发言权也将随之增加。同时,人民币在国际货币体系中占有一席之地,可以改变目前处于被支配的地位,减少国际货币体制对中国的不利影响。四、对中国不利的方面货币国际化是一种权利与义务的国际化,它对发行国是一把“双刃剑”,在带来收益的同时必然产生相应的成本。1. 增加宏观调控的难度。人民币国际化后,国际金融市场上将流通一定量的人民币,其在国际间的流动可能会削弱中央银行对国内人民币的控制能力,从而影响国内宏观调控政策实施的效果。比如,当国内为控制通货膨胀而采取紧缩的货币政策而提高利率时,国际上流通的人民币则会择机而入,增加人民币的供应量,从而削弱货币政策的实施效应。2. 加大人民币现金管理和监测的难度。人民币国际化后,由于对境外人民币现金需求和流通的监测难度较大,将会加大中央银行对人民币现金管理的难度。同时人民币现金的跨境流动可能会加大一些非法活动如走私、赌博、贩毒的出现。伴随这些非法活动出现的不正常的人民币现金跨境流动,一方面会影响中国金融市场的稳定,另一方面也会增加反假币、反洗钱工作的困难3. 对中国经济金融稳定产生一定影响。人民币国际化使中国国内经济与世界经济紧密相连,国际金融市场的任何风吹草动都会对中国经济金融产生一定影响。特别是货币国际化后如果本币的实际汇率与名义汇率出现偏离,或是即期汇率、利率与预期汇率、利率出现偏离,都将给国际投资者以套利的机会,刺激短期投机性资本的流动,并可能出现像 1997 年亚洲金融危机时产生的“群羊效应”,对中国经济金融稳定产生一定影响。五、结论一国货币的国际化,对货币发行国宏观经济结构和金融体系会带来全面深刻的影响,在享有世界“铸币税”权益的同时,也将使本国的金融体系更加市场化、更加国际化、更加透明。从一定意义上说,这也意味着金融市场的风险因素在显著增加。尽管一国货币国际化会给该国带来种种消极影响,但长远看,国际化带来的利益整体上远远大于成本。美元、欧元等货币的国际化现实说明,拥有了国际货币发行权,就意味着制定或修改国际事务处理规则方面的巨大的经济利益和政治利益。人民币的国际化也会对西方国家的地缘政治格局产生深远的影响。人民币国际化所 需 条 件作 为 位 居 全 球 前 三 的 大 经 济 体 ， 中 国 的 主 权 货币 具 有 成 为 国 际 货 币 的 可 能 性 。 全 球 金 融 危 机 已 从经 济 基 础 和 政 府 信 用 两 方 面 造 成 美 元 本 位 制 基 础 的松 动 ， 给 人 民 币 国 际 化 带 来 了 机 会 。 但 是 人 民 币 国际 化 的 成 功 需 要 三 个 基 本 条 件 ： （ 1） 经 济 的 可 持 续 发 展 。 这 一 条 件 有 赖 于 中 国经 济 转 型 的 成 功 ， 以 本 土 消 费 市 场 的 拓 展 、 技 术 进步 、 产 业 升 级 和 经 济 运 行 效 率 的 提 高 为 主 要 特 征 ； （ 2） 具 有 健 全 的 以 保 护 产 权 为 核 心 的 市 场 经 济基 础 性 制 度 。 这 涉 及 政 府 职 能 的 转 变 和 相 对 独 立 的立 法 和 司 法 程 序 ； （ 3） 建 立 亚 洲 最 重 要 的 国 际 金 融 中 心 ， 也 即本 土 拥 有 规 模 巨 大 、 流 动 性 、 安 全 性 和 成 长 性 兼 具的 现 代 化 金 融 市 场 体 系 。 在 创 造 这 些 基 本 条 件 的 同 时 ， 渐 进 的 人 民 币 国际 化 仍 可 择 机 推 进 ： （ 1） 通 过 海 外 销 售 渠 道 的 建 设 和 产 品 质 量 的 提升 ， 增 强 海 外 客 户 对 中 国 产 品 的 依 赖 性 ， 同 时 辅 以人 民 币 贸 易 融 资 以 推 进 出 口 产 品 的 人 民 币 计 价 与 结算 ； （ 2） 快 速 提 升 金 融 服 务 业 的 国 际 化 程 度 。 一 方面 加 快 金 融 服 务 业 的 对 外 开 放 ， 允 许 开 设 更 多 的 外资 银 行 子 公 司 、 外 资 背 景 的 各 类 金 融 机 构 经 营 人 民币 业 务 ， 通 过 国 内 金 融 服 务 业 市 场 的 有 序 竞 争 提 高市 场 效 率 和 服 务 质 量 ； 另 一 方 面 加 快 国 内 金 融 机 构走 出 去 ， 在 亚 洲 地 区 的 传 统 金 融 业 领 域 抢 占 市 场 份额 ， 提 供 高 效 便 利 的 国 际 化 人 民 币 业 务 ； （ 3） 加 快 本 土 的 人 民 币 官 方 债 券 市 场 的 发 展 ，包 括 中 国 的 国 债 市 场 和 市 政 债 券 市 场 ， 以 及 外 国 政府 和 国 际 机 构 在 中 国 的 债 券 发 行 和 交 易 ， 并 增 强 其市 场 流 动 性 ； (4)在 人 民 币 资 本 账 户 开 放 （ 最 早 应在 2015 年 之 后 ） 之 前 稳 妥 地 推 进 以 人 民 币 QFII 和银 行 同 业 拆 借 为 主 要 形 式 的 市 场 间 接 开 放 。人民币国际化路线图(一)汇率机制改革。人民币要成为国际储备货币，自由浮动的汇率不可或缺。然而一步到位做到完全自由的浮动汇率制，既缺乏现实基础，也可能导致人民币投机活动的活跃，不利于中国经济、金融体系的稳定发展。因此可以考虑分两阶段进行，第一阶段逐步减少政府对于汇率的干预，适度扩大汇率波动幅度，让市场供求在汇率形成机制中发挥主导作用，使汇率具有充分弹性，实现真正的有管理的浮动汇率制度，其次在衡量利率市场化、资本项目开放进程及国内外经济环境的情况下，进一步取消汇率管理，最终实现汇率的完全自由浮动。(二)利率市场化。利率市场化并非单纯地放开存款利率上限和贷款利率下限，它实际上意味着从政策利率转向市场利率，建立以市场为基础的利率体系。因此在利率市场化的进程中，一方面应当促进和鼓励银行间拆借市场、企业债市场以及国债市场的发展，建立完整的利率联动体系，实现中央银行通过公开市场操作影响市场利率这一机制的良好运转。另一方面，中央银行应该依照“先长期后短期，先大额后小额”的顺序，循序渐进地放弃对商业存贷款利率的直接干预，控制短期信贷的增长速度，减少短期冲击对经济的影响。(三)人民币离岸市场建设。除建立多层次的人民币回流机制，完善人民币市场基础设施和市场规则外，离岸市场建设中的一个重要问题是香港、上海、伦敦及新加坡等离岸市场各自的定位与合作，从而发挥各自优势，避免功能重复及过度竞争。就现阶段而言，香港离岸市场由于其金融市场本身成熟度较高，金融基础配套设施较为完善，最有潜力成为人民币离岸市场的中心；上海跨境人民币业务发展迅猛，未来成长空间广阔，可在承担人民币离岸“零售”业务的同时，明确与香港在政策和市场机制层面的合作，为进一步深化发展做好客观条件的准备；新加坡则主要为东南亚各国与中国的贸易和直接投资提供人民币金融业务平台，并在中长期成为该地区投资于人民币金融产品的地区性市场；伦敦由于其所处地理位置及入场机构投资者的优势，应被定位为市场驱动型离岸市场。(四)资本项目开放。资本项目开放有助于充分、有效地利用国内外两个市场和资源，但在其开放过程中，如不注重必要的管理和引导，容易出现短期资本逆转、过度借贷等种种问题，对中国金融体系稳定造成冲击。因此资本项目开放应以金融风险防范为主体思路，首先开放风险相对较小的长期资本流动项目，提高直接投资的便利度，同时对一些影响较大、不确定性较强的项目如债券融资、证券投资等，采取额度控制的方式放开；其次适度扩大或取消部分项目的数量限制额度，进一步提高开放水平，尝试通过税收、无息存款准备金等基于价格的管制措施管理短期资本流动；最后一个阶段基本取消额度控制，实现资本项目可兑换，但允许对风险较大的项目保留必要管理。从我们所提出的主线来看，虽然前海试验区对于人民币国际化是一种尝试性的创新，设想良好，但它的实质毕竟是开放，而非改革。因此它的设立并不符合先改革后开放的逻辑顺序。而是在国内金融市场化改革尚未取得较好进展的环境下，超前加快了资本项目开放的步伐。这就意味着，如果没有相关配套措施的及时出台，它将有可能导致某些金融风险，如境外资金套利、政府难以在前海与内地其他地区间实施资本管制等。因此，在以金融稳定为出发点的视角下，人民币国际化还需适当把握节奏，切勿操之过急，先将重点放在汇率利率机制改革上，然后再循序渐进地推进离岸市场建设和资本项目开放。人民币国际化逻辑再议站在香港回归 15 周年的节点上，中国国务院就支持深圳前海深港现代服务业合作区开发开放的有关政策请示作出了批复，支持前海实行比经济特区更加特殊的先行先试政策。在金融领域，这包括支持前海构建跨境人民币业务创新试验区、探索试点跨境贷款、支持前海企业赴港发行人民币债券等政策。其中，最受瞩目的当属跨境双向贷款，它被视为建立人民币回流、循环机制的重要突破，也是资本项目开放、人民币国际化向前推进的又一标志。事实上，改革开放三十多年来，随着中国经济总量的快速增长，以及国际市场对于人民币成为国际贸易结算、计价、投融资和储备货币需求的与日俱增，人民币国际化进程业已不断提速。回顾过去几年的数据，我们可以看到，一方面，在政策支持下，跨境贸易人民币结算金额高速增长，货币互换协议规模持续扩大；另一方面，资本项目下人民币业务不断突破，香港人民币离岸市场发展迅速。如今，前海新政的出台，则通过拓宽人民币回流渠道，进一步为人民币国际化注入了新的动力。然而，尽管人民币国际化已成为基本共识，其进程也取得了一定的成绩，但对于如何在确保宏观稳定、金融风险可控的前提下，选择人民币国际化的最优路径，仍存在较多争议。在微观操作层面上，一种货币的国际化通常包括四个步骤:资本项目开放、离岸市场建设、汇率机制改革及利率市场化。四者之间存在着一定逻辑顺序和交互关系，各个国家由于其所处外部环境及内部条件的不同，可能采取不同的开放改革顺序。目前国内对于汇率利率改革与资本项目开放之间先后顺序的讨论较多：一部分学者认为，汇率和利率改革应先于人民币资本项目开放，在金融领域，“以开放促改革”的笼统说法可能导致重犯过去盲目“闯关”的错误。也有一部分观点认为，资本项目开放有利于提高货币政策有效性，促进国内相关改革，可适当先行推进。还有一些经济学家表示，不应过于看重理论上的顺序，而应就眼前形势和市场需求，选择与之相匹配的改革或开放策略。对比分析以上三种观点，我们认为，尽管存在着所谓“计划赶不上变化”的说法，但在以维护中国经济金融稳定为首要前提、尽量降低改革开放过程中的风险和冲击的理念下，人民币国际化仍需要一个指导意义上的路径图，在实践过程中，或可以考虑依照“汇率-利率-离岸市场-资本项目”这一主线，在汇率改革先于利率改革，利率改革先于离岸市场建设，离岸市场建设先于资本项目开放的大前提下，以协调推进的方式进行。我们的理由是，如果汇率和利率改革得不到较好的实现，一旦放开资本项目管制，将很难避免大规模的跨境资本流动，直接冲击经济与金融体系的稳定，同时也很难持续推动与培育境外对人民币的需求，不利于离岸市场的发展。而根据既有国家的开放经验，不依靠离岸市场，直接开放境内资本项目管制和金融市场的国家货币，基本上没有潜力成为国际储备、结算和计价货币。文章原址：/group/topic/31032894/人民币国际化的现状人 民 币 国 际 化 是 一 个 长 期 的 战 略 。 人 民 币 作 为 支 付和 结 算 货 币 已 被 许 多 国 家 所 接 受 ， 事 实 上 ， 人 民 币在 东 南 亚 的 许 多 国 家 或 地 区 已 经 成 为 硬 通 货 。 从 近几 年 人 民 币 在 周 边 国 家 流 通 情 况 及 使 用 范 围 可 分 为三 种 类 型 ： 第 一 种 ， 在 新 加 坡 、 马 来 西 亚 、 泰 国 、 韩 国 等国 家 。 人 民 币 的 流 通 使 用 主 要 是 伴 随 旅 游 业 的 兴 起而 得 到 发 展 的 。 中 国 每 年 都 有 大 批 旅 游 者 到 这 些 国家 观 光 旅 游 ， 因 而 在 这 些 国 家 可 以 用 人 民 币 购 买 商品 的 购 物 店 越 来 越 多 ， 可 以 用 人 民 币 兑 换 本 国 货 币的 兑 换 店 和 银 行 也 开 始 出 现 。 在 韩 国 比 较 知 名 的 购物 商 场 、 酒 店 、 宾 馆 等 每 日 都 公 布 人 民 币 与 本 地 货币 、 本 地 货 币 与 美 元 的 比 价 。 人 民 币 同 本 地 货 币 和美 元 一 样 ， 可 以 用 于 支 付 和 结 算 。 在 韩 国 几 乎 所 有的 商 业 银 行 都 办 理 人 民 币 与 韩 币 、 人 民 币 与 美 元 的兑 换 业 务 ， 也 可 以 随 时 用 人 民 币 兑 换 欧 元 、 日 元 、英 镑 等 所 有 的 硬 通 货 。 尤 其 在 去 年 12 月 29 日 ， 中国 银 联 宣 布 ， 从 2005 年 1 月 10 日 起 正 式 开 通 “银联 卡 ”在 韩 国 、 泰 国 、 新 加 坡 的 受 理 业 务 。 使 持 卡人 在 韩 国 、 泰 国 和 新 加 坡 可 以 使 用 “银 联 卡 ”进 行购 物 消 费 、 也 可 以 在 这 些 国 家 的 取 款 机 上 支 取 一 定限 额 的 本 国 货 币 。 从 2005 年 12 月 开 始 又 在 德 国 、法 国 、 西 班 牙 、 比 利 时 、 和 卢 森 堡 五 国 率 先 开 通 了中 国 银 联 卡 ATM 受 理 业 务 。 这 一 切 ， 都 表 明 人 民 币的 国 际 地 位 进 一 步 提 高 ， 而 且 使 人 民 币 的 国 际 化 进程 得 到 进 一 步 推 进 。 第 二 种 ， 在 中 越 、 中 俄 、 中 朝 、 中 缅 、 中 老 等边 境 地 区 。 人 民 币 的 流 通 使 用 主 要 是 伴 随 著 边 境 贸易 、 边 民 互 市 贸 易 、 民 间 贸 易 和 边 境 旅 游 业 的 发 展而 得 到 发 展 的 。 人 民 币 作 为 结 算 货 币 、 支 付 货 币 已经 在 这 些 国 家 中 大 量 使 用 ， 并 能 够 同 这 些 国 家 的 货币 自 由 兑 换 ， 在 一 定 程 度 上 说 ， 人 民 币 已 经 成 为 一种 事 实 上 的 区 域 性 货 币 。 在 朝 鲜 罗 津 先 峰 自 由 经济 贸 易 区 的 集 市 贸 易 市 场 上 ， 当 地 的 摊 主 们 无 论 是销 售 中 国 的 商 品 还 是 朝 鲜 的 地 方 产 品 ， 大 都 习 惯 于用 人 民 币 计 价 结 算 。 人 民 币 在 朝 鲜 几 乎 所 有 的 边 境城 市 甚 至 在 全 境 ， 已 经 成 为 人 们 结 算 货 款 、 进 行 商品 交 易 、 当 作 硬 通 货 储 备 的 货 币 之 一 。 在 越 南 、 俄罗 斯 、 朝 鲜 、 缅 甸 等 国 家 大 多 与 旅 游 有 关 的 行 业 、部 门 以 及 商 品 零 售 业 均 受 理 人 民 币 。 并 且 逐 日 公 布人 民 币 与 本 国 货 币 的 比 价 。 随 著 中 国 与 周 边 国 家 、地 区 经 贸 往 来 的 进 一 步 扩 大 以 及 旅 游 业 的 不 断 发 展 ，人 民 币 的 流 通 和 使 用 范 围 也 越 来 越 广 ， 人 民 币 区 域化 的 范 围 也 必 将 进 一 步 扩 大 ， 区 域 性 货 币 的 地 位 也将 日 益 巩 固 ， 尽 而 推 进 人 民 币 走 向 国 际 化 。 第 三 种 ,， 在 中 国 的 香 港 和 澳 门 地 区 。 由 于 内地 和 港 澳 地 区 存 在 著 密 切 的 经 济 联 系 ， 每 年 相 互 探亲 和 旅 游 人 数 日 益 增 多 ， 人 民 币 的 兑 换 和 使 用 相 当普 遍 。 资 料 显 示 ， 目 前 在 香 港 已 有 100 多 家 货 币 兑换 店 和 近 20 家 银 行 开 办 了 人 民 币 兑 换 业 务 。 很 多宾 馆 、 购 物 商 场 、 尤 其 是 游 人 的 购 物 点 都 报 出 人 民币 与 港 币 的 汇 率 并 直 接 受 理 人 民 币 。 由 于 港 币 可 以随 时 兑 换 成 美 元 ， 实 际 上 人 民 币 也 可 以 随 时 通 过 港币 这 个 中 介 兑 换 成 美 元 。 据 专 家 估 算 ， 目 前 在 香 港流 通 的 人 民 币 已 达 700 多 亿 元 ， 成 为 仅 次 于 港 币 的流 通 货 币 ， 据 国 家 外 汇 管 理 局 研 究 人 员 调 查 统 计 ， 人 民 币每 年 跨 境 的 流 量 大 约 有 1000 亿 元 ， 在 境 外 的 存 量大 约 是 200 亿 元 。 中 国 人 民 币 供 给 量 (M2)约 为20000 亿 元 ， 这 意 味 著 境 外 人 民 币 大 约 是 人 民 币 总量 的 1%。 由 此 可 见 ， 人 民 币 已 经 在 一 定 程 度 上 被 中国 周 边 国 家 或 地 区 广 泛 接 受 ， 人 民 币 国 际 化 处 于 渐进 发 展 的 阶 段 。夏 斌 ： 人 民 币 国 际 化 要 从 多 国 汲 取 经 验 教 训美元在战争时期，价格稳定、可与黄金兑换，使其成为全球当时最重要的流动资产。一战时，当欧洲出口到拉美的商品减少后，美国的生产商立即乘虚而入。这些在战争期间建立的营销和分销网络，即使在1918 年战争结束后仍难以消除。因此美国获得了长期的贸易顺差。而战争债务和赔款在使欧洲雪上加霜的同时，在 1926 年至 1931 年，大约有 10 亿美元与战争债务相关的资金被转移给了美国。1926 年，美国拥有世界黄金供应量的近 45%，其中四分之一是自由黄金，即它超过了该国金本位法要求支持的 40%。一战后，除了 1923 年外，美国一直向海外贷出了大量的美元资金。1927-1928 年，美国又向海外借款人发行的新证券达到了高峰。这些债券由美国的投资银行，代表国外政府和公司在本国以美元定值债券形式发行。 布雷顿森林协议之前，美国向英国提供附有苛刻条件的巨额贷款(一次性给予英国 37.5 亿美元)。但是，贷款以英国批准该协议为先决条件，也就是要求英国必须承认美国在国际货币金融领域的领导权和美元在世界的霸权地位；并要求英国对美国在贸易上实行无差别待遇，英国应在贷款生效一年后取消英镑区的外汇管制，允许英镑区各国实现英镑与美元的自由兑换。1947 年，通过美元援助希腊、土耳其计划。1948 年，通过“马歇尔计划”(从 1948 年 4 月到1951 年底，美国向欧洲提供了 110 亿美元以上的援助，1951 年以后到 1953 年，欧洲又接受了 26 亿美元援助)向西欧输出美元，这一计划迈出了美元成为国际货币的关键一步。1949 年，美国为日本制定了经济复兴的“道奇路线” ，在“占领地区救济基金”和“占领地区经济复兴基金”的名义下，向日本提供了大量美元贷款和援助，同时迫使日本在经济上对美国开放。此外，美国还凭借关税及贸易总协定和布雷顿森林体系，构筑起以外汇自由化、资本自由化和贸易自由化为主要内容的全球多边经济体制，夯实了美元的国际货币地位。在上述一系列行动计划中，1944 年的布雷顿森林会议是最终确立了美元的国际货币地位。到该体系解体之前，美国经常账户一直持续顺差，通过资本项目逆差输出美元。之后，则是通过经常项目逆差输出美元。可以说，美元的国际地位是在全球金融一体化和私人资本流向新兴市场的反周期运动模式中被扶植起来的。70 年代的石油收入盈余流回到新兴市场，在 1982 年爆发债务危机后回流美国。90 年代流向新兴市场国家的私人资本再次出现了强势，1997-1998年的东南亚金融危机又使这些资本回流美国。反周期私人资本流动机制，通过把危机因子输入到外围的发展中国家，支撑了美国不断增长的财政赤字。在日本，20 世纪 70 年代初期，出口企业为应对日元升值，政府将出口贸易改由日元结算，开始走上日元国际化道路自 70 年代初国际通货体制由固定汇率制转向浮动汇率制以来，由于日元升值，对外贸易按美元结算就使日本企业产生了汇率风险的问题。特别是船舶和机械设备出口，由于对出口信贷的比重很大，在回收债权中就不可避免地了相当的损失。所以，把出口贸易由美元结算改为日元结算，就成了日元国际化的最初动因。1970-1980 年，在日本的出、进口额中，按日元结算的比重分别由 0.9%和 0.3%，提高到了 29.4%和 2.4%。但当时日本政府担心对外收支恶化和日元汇率急剧波动可能引起日本经济的动荡，所以对日元国际化持消极态度。 。70 年代后期，由于日元升值和美元危机的发生，世界各国开始出现了日元需求。其具体表现，一是境外居民日元存款和购买日本债券、股票的数量开始增加，二是由于日本利率低，世界各国对日元外债和日元贷款的利用也开始增加了。1976-1980，在世界各国的外汇储备中，日元的比重由 2.0%提高到 4.5%。1982 年，欧洲金融资本市场的通货构成中，日元占 1.6%；在国际债券发行额中，日元债券占 5.6%；在各国银行对外资产中，日元资产占 3.7%。面临日元国际化的发展，1978 年 12 月，日本政府提出了“正视日元国际化，使日元和西德马克一起发挥国际通货部分补充机能”的方针，并采取了“大幅度放宽欧洲日元债券发行方面的限制”和“促进日元在太平洋地区流通”等政策措施。与此同时，大藏省根据日本政府的意图，正式发表了“关于日元国际化”的统一见解，提出“所谓日元国际化或国际通货化，就是日元国际性地使用和保有”转引自刘昌黎论日元国际化 。1984 年，大藏省开始主动推动日元国际化战略，这一时期日元的国际化与美国推动有关。美国出于自身的利益考虑，也极力要求日本实现金融的自由化和日元的国际化，以减轻美元作为世界避风港的压力，扭转美元不断升值的压力。日本在美国的压力下，过快地推进了日元国际化特别是与此相关的金融自由化，为后来导致国内信贷的快速上升和资产市场的泡沫埋下了伏笔。在 80 年外汇法修改的基础上，日本政府积极推动日本国内金融的自由化(尤其是利率的市场化与放松对短期金融市场的管制)，促进欧洲日元市场的自由化，并在 1986 年设立了东京离岸市场 80 年代中期前后，日元美元委员会的谈判中美国强烈要求日元国际化。为此，根据 1984 年 5 月发表的日元美元委员会报告书 ，大藏省发表了题为关于金融自由化、日元国际化的现状和展望的政策报告，正式拉开了日元国际化战略的序幕。其后，日本政府于 1986 年12 月正式建立了东京离岸市场，1988 年 1 月和 12 月先后向国外开放了日元 CP 市场和外汇 CP 市场，1989年 5 月向国内开放了中长期欧洲日元贷款，6 月对欧洲日元债券和居民的海外存款实行了自由化，积极推进了日元的国际化。 。到了 1990 年，在日本出口额中，按日元结算的比重上升到 37.5%和 14.5%，分别比 1980 年提高了 8.1 和 12.1 个百分点；在世界各国的外汇储备中，日元的比重为 8.0%，虽然仍大大低于美国的 50.6%，也低于德国马克的 16.8%，但却已超过了英镑 3.0%的 1 倍以上。1989 年 4 月，在全世界外汇交易中，日元的比重为 13.5%，与德国马克持平，仅次于美国的 45.0%，高于英镑的 7.5%和瑞士法郎的 5.0%。但当时日本的企业并没有强烈的动力使用日元结算，加上日元汇率大幅波动，长期严格控制资本项目，限制日元的输出，海外的日元“资产池”不发达，境外投资者持有日元的意愿不高。在上世纪 90 年代，日本经济陷入“十年低迷” ，日元国际化趋势出现倒退。对外贸易中按日元结算的比重在下降。1993 年，日本出口贸易按日元结算的比重虽然提高到了 42.8%，但到 2000 年 1 月，仅为36.1%，退回到了 1980 年代中期的水平；在进口方面，1995 年 3 月，按日元结算的比重虽然提高到了 24.3%，但其后又转为下降，2000 年 1 月也只回升到23.5%。1991 年以来，日元在世界各国的外汇储备中的比重一直是下降的趋势，1999 年末已下降为5.1%，不仅低于 1991 年末最高的 8.5%，而且也低于1985 年末的 7.3%。银行对外资产中日元资产的比重也出现下降。90 年代，日本全国银行的对外贷款中，日元贷款比重一直徘徊在 20%左右。2000 年 9 月末，在发达国家银行的对外资产中，日元资产的比重只为8.7%，这不仅低于 1985 年末最高的 14.1%，而且也低于 1995 年末 11.0%。国际债券中日元债的比重也在下降。在全球国际债券余额中，日元债的比重自1995 年末达到 17.3%以后，一直出现逐年下降的趋势，到 2000 年末已下降为 8.6%，只相当于 1995 年的一半。1998 年，大藏省再次提出关于推进日元国际化的政策措施 ，实施的措施包括：提高日本经济和日元国际信誉的措施包括重建日本经济，尽快解决金融机构持续增加的巨额的不良债权、消除金融危机的威胁、保持金融系统的稳定，恢复国内外对日本经济和日本金融的信任；确保日元汇率的稳定，不仅需要加强与美国和欧盟的政策协调，而且还需要加强与东亚各国的政策协调。 、进一步提高贸易和金融、资本交易中运用日元的比重包括改变按美元结算的贸易惯例；扩大日元外债，增加日元贷款，围绕日元银行票据、日元项目债券和日元借贷债权的流动化，日本增加亚洲日元债的发行，并通过资金援助的方式，增加对亚洲国家的日元贷款。2000 年，根据“新宫泽设想” ，日本向东亚各国所提供 150 亿美元资金援助，几乎全是日元贷款；扩大日元资本输出。 、进一步创造有利于外国保有和运用日元的政策环境包括改善国债市场的投资环境。以境外居民保有和运用日元资产的重要途径为中心，1999 年以来，日本政府已就国债市场的改革开放提出了如下政策措施：第一，改变政府短期证券的发行方式：从 1999 年 4 月起，开始实行短期政府证券市场公开招标的发行方式。第二，减免税收：从 1999 年 4 月 1 日起，对符合规定条件的短期贴现国债和短期政府债券的偿还收益，在发行时免征源泉税；从 1999 年 9 月 1 日起，对境外居民和外国法人认购国债的利息收入，凡符合规定条件的，都免征所得税；从 2000 年 1 月 1 日起，在国债利息课税的对象范围中，取消个别登记国债的利息。第三，增加国债商品的种类：从 1999 年 4 月起，开始发行1 年期的短期贴现国债；从同年 9 月起，开始发行 30年期的附息国债；从 2000 年 2 月起，开始发行 5 年期的附息国债；从同年 6 月起，开始发行 15 年期变动附息国债；2001 年末又开始发行 3 年期贴现国债。第四，提高国债交易的透明度：从 1999 年 1 月起，废除国债提前偿还的条款；从同年 3 月起，开始实行国债招标日程和发行额事前公示的制度。第五，提高国债市场的流动性：从 2001 年 3 月起，实行国债即时品牌统一的方式。改革证券交易的结算系统。参照欧美各国的经验，建立股票、公司债、国债等各种有价证券统一结算系统。为境外居民利用日本债券提供方便；提高企业财务的透明度；提高日本银行的服务水平。 、推进亚洲金融合作和金融联合的措施包括推进亚洲各国在货币和金融方面的合作。1999 年 11 月，103 领导人会议就加强货币和金融方面的合作达成了共识；2000年 5 月，各国财政部部长会议达成了加强各国金融合作的“清迈协议” 。消除东亚各国对日元国际化的疑虑。促进亚洲外汇市场的形成和发展，日本继续设法增加亚洲各国货币与日元的交易量，并在交易量不断扩大的基础上