浅析互联网企业引进风险投资策略

吉 林 工 商 学 院毕 业 论 文题目名称：院 系：专 业：学生姓名：学 号：指导教师：工商管理学院工商管理张成海420709401051拱宪军浅析互联网企业引进风险投资策略以阿里巴巴、PPG 为例2013 年 5 月 29 日毕业论文原创性声明本人郑重声明：所呈交毕业论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。论文作者签名： 2013 年 5 月 29 日摘 要：“一部 风险投资在 华史就是一部中国互联网史” ，互联网企业在中国的发展与风险投资密不可分。很多互联网企业在引进风险投资的过程中会存在一系列的问题，而阿里巴巴则是成功运用 风险投资迅速发展的一个典型互联网企业。本文首先对风险投资在中国互联网行 业的发展现状进行简要的介绍，包括发展历史以及发展规模，以方便读者了解风险投资 与互联网密不可分的关系。其次， 对互联网企业引进风险投资过程中存在的一些问题进 行分析。最后， 针对上述问题，借鉴阿里巴巴的成功 经验，主要是马云的经营智慧，提出问题的解决之道， 为互联网企业引进风险投资提供策略参考， 这也是本文的主要目的所在。关键词：互联网；风险投资；阿里巴巴浅析互联网企业引进风险投资策略以阿里巴巴、PPG 为例Abstract: “A risk investment in China is a history of the Chinese Internet history“, and the development of risk investment in the Internet enterprises in China are inseparable. Many Internet companies will have a series of problems in the process of risk investment, and Alibaba is a typical Internet enterprise successful use of the rapid development of the risk investment. In this paper, firstly the present development situation of risk investment in Chinas Internet industry are briefly introduced, including the development history and the scale of development, to facilitate the reader to understand the relationship of venture capital and the Internet closely. Secondly, the Internet companies to introduce some problems existing in the venture investment analysis. Finally, aiming at the above problems, learn from the successful experience of Alibaba, is mainly Ma Yun wisdom, puts forward a solution to the problem, provide policy reference for Internet enterprises to introduce the risk investment, this is where the purpose of this major.Keywords: Internet; Venture investment; AlibabaThe introduction of venture investment strategy of Alibaba and PPG as an example of Internet enterprise目 录一、风险投资在互联网行业中的发展现状 .（01）（一）风险投资理论研究概况.（01）（二）风险投资进入我国互联网行业的发展历史.（02）（三）投资我国互联网行业的风险投资企业的规模.（02）（四）阿里巴巴引进风险投资的成功案例.（03）（五）PPG 风险投资的悲剧.（04）二、互联网企业引进风险投资存在的问题及分析 .（04）（一）对风险投资商的筛选存在问题.（04）（二）投资结构不合理，长期投资少，短期投资多.（05）（三）经营目标不专一，无法赢得风险投资商的信任.（05）（四）企业重大战略实施容易受到投资商的控制.（06）三、解决互联网企业引进风险投资问题的策略 .（06）（一）慎重选择，重视风险投资商的品牌影响力.（06）（二）选择策略投资者，寻求长期合作.（07）（三）坚持企业的经营理念赢得风险投资商的信任.（07）（四）经营者要掌握控制权.（07）参考文献 （09）致谢. (10)吉林工商学院本科毕业论文1一、 风险投资在互联网行业中的发展现状(一) 风险投资理论研究概况风险投资起源于美国，在上世纪的 60、70 年代以后，一些追求高风险、高回报的投资人，通过对处于发展初期或成长期的企业投入资金，并期望在企业创业成功后收取高额的回报。它与传统的抵押贷款不同，创业者如果经营失败了，他不需要偿还投资人的任何债务，而对于投资人而言，他所投入的钱就是打水漂了，将血本无归。风险投资无论是对投资人还是创业者都拥有巨大的吸引力，近几十年来发展十分迅速。关于风险投资的定义不同的时期、国家、学者的规定都不统一，综合起来可以分为狭义和广义两种情况。1. 狭义的风险投资概念具有代表性的是美国风险投资协会（National Venture Capital Association， NVCA）对风险投资所下的定义：风险投资是指由专业机构提供的并投资于新兴、有巨大增长潜力的企业并参与其管理的权益资本。另外有一些学者给出了类似的概念。Scott（1997）认为风险投资是一种投资于新兴的、有良好增长潜力但又缺乏资金的小型企业；Tykvova(2000) 将风险投资定义为：风险投资是一种投资于未上市的、发展迅速、通常是技术性的私人企业的权益资本；Kortum 与 Lerner(1998)认为风险投资是一种投资于新兴的私人企业权益资本，风险资本家既是资金提供者，又通过担任企业顾问或者经理等职务参与企业管理。2. 广义的风险投资概念欧洲风险投资协会（European Venture Capital Assocition，EVCA）将风险投资定义为风险投资是一种由专门的投资公司向有巨大发展潜力的成长性、扩张性、或重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为。3. 国内关于风险投资的定义我国经合组织科技委员会 1996 年在发表的风险投资与创新中将风险投资定义为：风险投资也被成为创业投资，是指通过向不成熟的创业企业提供股权资本，并为其提供管理和经营服务，期望企业在发展到相对成熟后，通过股权转让，收取高额中长期受益的投资行为。从上述定义中可以看出，尽管不同的学者和组织对风险投资的定义不尽相同，但都道出了风险投资所具备的几大特点。 （1）投资对象是处于发展初期具有发展潜力的中小型企业，尤其是科技型企业。因为这些企业急需发展资金而且发展空间大，风险投资所能获得的潜在收益也巨大，因而，这类企业深受风险投资组织的青睐；（2）投资时间长，一般为 3 到 5 年，多采用股权投资方式；（3）对所投企业提供资金的同时还提供相应的管理经营服务，因为企业成功与否直接关系到投资人的利益所在。风险投资经过几十年的发展，其所涉及的领域越来越广，投资范围不断扩大，近十几年来，广泛地进入了互联网行业。互联网作为新兴的行业，从上世纪 90 年代以来一直保持着高速发展的趋势，为社会创造了大量的财富，也造就了大批传具有创造力的企业。互联网企业所具备处于发展初期、具有巨大的潜力的特点正好符合风险投资组织所追求的投资标准，因而互联网行业从起步阶段至今从来没离开过风险投资的影子，本文正是基于互联网与风险投资密不可分的关系，通过阿里巴巴、PPG 两个电子商务公司的案例来阐述互联网企业引进风险投资策略。（二）风险投资进入我国互联网行业的发展历史“一部风险投资在华史就是一部中国互联网史”道出了中国互联网行业与风险投资不可分的密切关系。1999-2002 年，中国互联网进入了第一轮风险投资热潮。以新浪、搜狐、网易三大门户网站成功融资上市为标志，国外风险投资商纷纷向中国的互联网界创业者慷慨解囊，从 1999 年下半年起，大批的海归派携带大量的风险投资创立了大量的网络公司。由于照搬国外的网站模式，又缺乏有效的管理方法，很快互联网泡沫破灭，大批互联网公司倒闭，海外风险投资商也陆续撤出中国，中国互联网进入了艰难的寒冬期。2003 年，中国互联网度过寒冬期，开始复苏，迎来了新一轮的风险投资热潮。据统计，2004 年，由美国风险资本在中国达成的交易达到 43 宗，创 10 年来最高水平，2005 年聚积在中国互联网上的资本高达 20 亿美元，盛大、百度、腾讯等互联网的宠儿都借助风险投资走上了蓬勃发展的道路。2007 年，阿里巴巴、巨人网络、完美时空的成功上市，直接推动了互联网行业投资规模的上升，使互联网投资持续升温。2011 年，移动互联网引发新的投资热潮。据 China Venture 统计数据显示，2011年中国移动互联网行业共有 59 家获得风险投资，经披露的融资规模达 4.7 亿美元，移动互联网时代已经来临。(三） 投资我国互联网行业的风险投资企业的规模据投资中国 2013 年 1 月 14 日发布的数据显示，2012 年我国互联网行业共获得投资总额 39.50 亿美元，同比下降 55.5。China Venture 投中集团对 2011 年以前我国的私募融资规模排名前 20 的互联网企业进行了统计（见表 1） ，融资数额之大，显示了风险投资对我国互联网行业发展的重要性。吉林工商学院本科毕业论文3表 1 中国互联网行业私募融资规模 20 大企业统计表资料来源：投资中国 CVSource www.ChinaV（四） 阿里巴巴引进风险投资的成功案例第一轮融资，解决燃眉之急。1999 年，阿里巴巴创立之初，是由最初的创立者们企业 行业分类 融资金额 投资机构京东商城 电子商务 5.31 亿美元 今日资本/雄牛资本/老虎基金千橡 网络社区 4.88 亿美元 泛大西洋投资/DCM/联想投资/Technology Crossover Ventures/Accel/SBI 控股/软银集团/Joho Capital聚力传媒 网络视频 3.06 亿美元 蓝驰创投/德丰杰龙脉/德丰杰/ 软银中国/赛富基金/软银集团VANCL 电子商务 1.82 亿美元 赛富基金/IDG 资本/联创策源/启明创投/老虎基金新浪 综合门户 1.8 亿美元 中信资本/红杉中国/方源资本优酷网 网络视频 1.6 亿美元 发拉拢资本/成为基金/贝恩资本/Sutter Hill Ventures/Maverick Capital/摩根士丹利土豆网 网络视频 1.6 亿美元 IDG/纪源资本 /集富亚洲/General Catalyst Partners/KTB/今日资本/JAIC/Venrock/凯欣亚洲/淡马锡好耶广告 网络广告 1.56 亿美元 Oak Investment/IDG 资本/银湖巨人网络 网络游戏 1.25 亿美元 海纳亚洲/复星/渣打直投麦考林 电子商务 1.23 亿美元 华平/红杉中国/清科创投/洪山美国久游网 网络游戏 1.21 亿美元 凯雷/基亚娜/招商局富鑫/新天域资本/淡马锡阿里巴巴 电子商务 1.12 亿美元 软银集团/JAIC/富达亚洲/华盈创投/纪源资本/银瑞达/高盛/汇亚多玩网 网络游戏 1.08 亿美元 晨兴创投/思伟投资/纪源资本/ 老虎基金搜房 行业网站 8850 万美元 IDG 资本 /高盛 /GA/Apax梦芭莎 电子商务 8700 万美元 崇德资本/清科创投/金沙江创投/ 老虎基金58 同城 分类信息 8577 万美元 赛富基金/DCM/ 华平智联招聘 网络招聘 8070 万美元 兰馨亚洲/联想投资/智基创投/麦格理易传媒 网络广告 8000 万美元 金沙江创投/Richmond兰亭集势 电子商务 6244 万美元 联创策源/金沙江创投/挚信资本尚阳科技 网络服务 5800 万美元 华登国际/英特尔投资/NEW/DCM共同筹集的 50 万元作为启动资金开始的，然而 50 万元很快就花的差不多了，阿里巴巴面临着资金的瓶颈。即使在这样的情况下，马云还是一度拒绝了 38 家投资商，因为马云希望从投资商那里得到的不仅仅是资金，更重要的是除了资金以外的因素，例如帮助阿里巴巴开拓海外市场，可以进行进一步的投资等。直到蔡崇信的加入，1999 年10 月，阿里巴巴得到了以高盛为主的投资机构的 500 万美元的风险投资，帮助阿里巴巴度过了资金危机。第二轮融资，安全渡过互联网寒冬。阿里巴巴刚吸收到第一笔融资不久，日本软银的总裁孙正义也关注上了阿里巴巴，二人接触后不久便顺利地达成了协议，2000 年1 月，日本软银向阿里巴巴投资了 2000 万美元。很快，2000 年 4 月纳斯达克指数暴跌，互联网进入了长达两年的低谷，正是软银的这一大笔投资使得阿里巴巴能够顺利挺过互联网的寒冬。第三轮融资，成功上市。2004 年 2 月，阿里巴巴获得软银、新加坡科技发展基金等四家投资商的 8200 万美元的战略投资。2005 年 8 月，雅虎、软银再度向阿里巴巴投资数亿美元。阿里巴巴利用这些资金创办了淘宝网、支付宝，收购了雅虎中国，并于2007 年在香港挂牌上市，登上全球资本市场，共计融资 16.95 亿美元，接近谷歌记录（19 亿美元） 。（五） PPG风险投资的悲剧PPG 是成立于 2005 年 10 月的一家服装网络直销公司，它凭借其创新的商业模式，突破了传统的服装行业的营销模式，没有工厂，没有销售门店，只有几个小仓库，它通过一个强大的 IT 网络将仓储、采购、生产、物流、销售连接起来形成一个闭环的供应链。顾客通过网络下订单，PPG 通过合作的厂商迅速加工生产，然后发到顾客手中。整个过程下来降低了大量的生产、运输及仓储等方面的成本有足够的让利空间让顾客享受到真正物美价廉的商品。PPG 创立之初，以其独特商业模式很快收到了风险投资商的信任，可谓如鱼得水。2006 年 8 月，集富亚洲、华盈创投入股 PPG，2007 年 4 月，集富亚洲、华盈创投、凯鹏华盈向 PPG 注入资金 5000 万美元，2008 年 3 月，三山投资入股 PPG1500 万美元。可以说，PPG 从成立开始一直是资金不断，因而开始疯狂地投入广告，试图打造强有力的品牌优势，马云说过钱太多了未必是件好事确实如此。2007年 PPG 的广告费高达 2.3 亿人民币，而相比之下 PPG 当年的销售额为 6600 万元，其投广告的魄力可媲美当年的秦池酒业了。此外由于 PPG 对服装的生产重视不够，导致大量的产品质量问题，另外还存在着定还缺货、换货迟缓、呼叫中心服务问题、抛售库存问题等一些列的问题存在，最终导致了曾被称为“服装业的戴尔”的 PPG 关门大吉。可以说 PPG 的商业模式是好的，所以 PPG 虽然失败了但它的许多模仿者却后来居上，凡客就是最典型的例子，PPG 的失败就在于其对整个供应链的管理方面存在着诸多的问题，这也为后来者提供了良好的借鉴。吉林工商学院本科毕业论文5二、互联网企业引进风险投资存在的问题及分析（一） 对风险投资商的筛选存在问题互联网作为一个“烧钱”的行业，创业之初能否募集到足够的资金来实现创业者的梦想至关重要。于是一些创业者就带着“有奶就是娘”的思想，千方百计地去迎合投资者，给钱就要。这其实是一个危险的行为，首先，企业发展不是一次融资就可以的，一些投资商由于资金有限可能无法完成追加投资，会给企业的后续发展带来诸多不便；其次，好的投资公司除了满足创业者的资金需求外，还能为创业者提供市场开拓、管理支持等诸多帮助，相比那些只能提供钱的投资商要好的多。因而对于风险投资商的选择，需要考虑的问题很多，而不是单纯的能否提供资金的需求，自身企业的规模，所需要的投资规模，风险投资商的规模和投资特点以及管理模式等一系列的问题都要考虑，最后需要选择的是适合自己企业的风险投资商，只有互相匹配适合才是绝佳。这种筛选的过程一方面创业者需要了解大量的风险投资企业的信息，其次要多接触，亲自找投资商洽谈，就像处对象一样，经过长期的观察选择以为最合适的伴侣，最后走上幸福的殿堂。（二） 投资结构不合理，长期投资少，短期投资多许多投资机构尤其是小规模的投资机构，投资后希望尽快套现，以短期运营为主。创业者在创业初期，企业自身规模小，缺乏资金，企业的资金风险大，为了尽快获得资金帮助企业运营，他们很少会从长远的发展角度考虑扩充企业的规模，因而愿意选择短期的投资商，这十分不利于企业的长远发展。对于小企业或者初期的创业者而言，选择短期投资也并非全是盲目吸收资金，他们有很多无奈的难处，因为自身的实力问题，获得大的投资商的长期战略投资难度很大。但是，如果创业者的创业思维够好，想法够成熟，凭借优秀的计划书也还是可以获得优秀投资机构的青睐的。纵观 PPG 的整个融资过程，我们会发现风险投资之所以开始大力的支持 PPG 完全是因为相中了其创新的商业模式，有着可观的利润的存在。但是，投资商们只是在势头好的情况下拼命的砸钱，却没有想到作为一个创业之初的互联网企业，PPG 所真正需要的应该是成熟的管理模式，好的创意加上有力的资金支持，再具备有效的管理方式，PPG 一定会势头越来越好的。在 PPG 出现问题的时候，风险投资机构想到的是尽快撤出即使是赔钱，却没能与企业一起并肩作战共同克服困难。解决投资结构不合理的问题，除了创业者自身的不懈努力之外，政府也应出台相应的政策，鼓励创业。（三） 经营目标不专一，无法赢得风险投资商的信任市场经济下，利润最大化是大多数企业所极力追求的，所以，没有坚定的立场，只有永久的利益。PPG 是曾在中国风靡一时的电子商务公司，成立于 2005 年 10 月，业务模式是网上销售衬衫，成立之初，经过大力的广告宣传以及轻资产、减少流通环节的概念，迅速占领了市场。2006 年，PPG 获得了华盈创投和极富亚洲的第一轮 5000万美元的风险投资，次年 4 月份又获得了第二轮千万美元的投资，2007 年底，三山投资公司向 PPG 投了 1500 万美元的资金，可以说 PPG 倍受投资商的青睐，前途无限。然而好景不长，2009 年末，曾被称为“服装业的戴尔” 、 “轻公司的样板”的 PPG 关门大吉了，在 2009 年搜狐 IT 评选五年来投资最失败的网站，PPG 位居榜首，成了互联网界的笑话。事后有人披露 PPG 的失败原因称认为，PPG 的创始人李亮表面上是在做电子商务，但其他配套的物流、仓储等他都做，而且不断往上面打钱，由于管理不善，另外战线拉得太长，再加上凡客诚品、优衫网等模仿者后来居上的冲击，PPG 的失败也就成为必然的了。因此，创业者要有一颗清醒的头脑，不能好高骛远，盲目自大，更不能动机不纯，一定要专一经营慢慢壮大。（四） 企业重大战略实施容易受到投资商的控制在企业创业初期，企业能获得资金对企业很重要，但企业的控制权掌握在谁的手中更重要。通常在企业的董事会中，谁投入的资金多，所占的股份也就越多，也就更有话语权，因而，在当今的企业管理体制下，投资者干涉甚至控制企业决策的事情并不少见，新浪的创始人王志东就是一个鲜明的例子。1998 年 12 月，由王志东创立的四通利方与北美华渊网合并创立了新浪网，王志东出任总裁兼 CEO。2001 年，由于新浪领导层发生分歧，王志东被免掉在新浪的一切职务。王志东作为创始人之所以会被开除，说到底还是股份的问题，2001 年 10 月，王志东在新浪所持有的 70的股份已经被转让给了制定雇员，CEO 茅道林、总裁汪延各占 30股份，另外四名雇员占有 40股份。在没有话语权的情况下，即使是创始人，被解雇也不是不可能的了，因此，作为创业者一定要认清自己与投资者的关系，不能再融资的同时把自己也卖了。三、解决互联网企业引进风险投资问题的策略（一） 慎重选择，重视风险投资商的品牌影响力对于创业者而言，除了从投资者那里拿到钱，更为重要的是获得钱之外的帮助，因为钱是每个投资者都能给的，而钱之外的东西每个投资者所能提供的却不尽相同。1999 年 2 月，由阿里巴巴最初创业的 18 个人凑了 50 万元作为公司的启动资金，但是没过几个月就花的差不多了，资金问题成了阿里巴巴的燃眉之急，阿里巴巴迫切需要获得资金渡过难关。即使在这种情况下,马云还是一度拒绝过 38 家投资商，直到高盛的加入。在这些被马云拒绝的投资商中，有一个民营企业老板，答应投资阿里巴巴 100万美元，要求每年 10的利润回报并制定相应的股份比例，马云听完对方的要求后很快就示意离开了。马云之所以如此“不识相” ，用他自己的话解释就是“除了钱，他们吉林工商学院本科毕业论文7不能为阿里里巴巴带来任何东西” 。后来由于蔡崇信的加入，为阿里巴巴带来了第一笔天使基金。1999 年 10 月，以高盛为主，富达投资、Invest AB 等多家一流投资公司参与，阿里巴巴首次引入 500 万美元的风险投资。其实高盛的投资条件比马云之前接触的一些投资公司的条件要苛刻的多，马云之所以会选择高盛，看重的是高盛的品牌及其在国际市场上的影响力，对阿里巴巴的国际化发展以及拓展海外市场至关重要，这也正是马云希望从投资者那里所得到的除了钱以外的东西。因此，创业者在选择投资者的时候，一定要慎重考虑。资金是每个投资者都具备的，但是投资者在除了资金之外的其他能力上却不尽相同，一定要选择能在最大程度上帮助公司长期发展的投资商。（二） 选择策略投资者，寻求长期合作对于互联网这一追求速度来说，会有很多投资者希望插足其中以尽快套现,这种追求短期的套现行为对于互联网企业并不是一件好事。在阿里巴巴的融资历史上，无论是创业初期马云一度决绝 38 家投资商，还是在迅速发展期与高盛、软银、雅虎的合作，阿里巴巴一贯原则就是：不与追求短期套现的投资商合作，选择有影响力的投资商，寻求战略上的长期合作，立足长远，互利共赢。（三） 坚持企业的经营理念赢得风险投资商的信任企业的经营目标，无论是长期的还是短期的，一经确定就应该由绝对的执行力，认真向目标方向努力，这是成功的创业者所必备的素质，同时也是投资商看重创业企业的重要方面。2003 年，日本软银公司总裁孙正义召集了所有他投资的公司的经营者们开会，孙正义给他们每个人 5 分钟的时间来陈述自己企业的经营现状。马云是最后一个发言的人，陈述完之后，孙正义对马云说：“马云，你是唯一一个三年前对我说什么，现在还对我说什么的人。 ”后来软银追加对阿里巴巴的投资，与阿里巴巴进行了更深层次的合作。孙正义所说指的是，三年前阿里巴巴创业之初，马云认为中国加入WTO 是迟早的事，所以阿里巴巴创立时的目标就是通过互联网帮助中国企业出口，帮助外国企业进入中国。关于帮助那些企业的问题，马云决定帮助中小企业与民营企业，这就是阿里巴巴最初的构思。在经历几年的互联网潮起潮落的起伏后，阿里巴巴的经营理念始终坚定不移，毫不动摇，这也正是孙正义所看重阿里巴巴的重要一点。目标是一个方向，方向错了，再努力也白费，因此，创业者要在认真思考之后认真制定企业的经营理念、目标，并坚定不移地贯彻下去，这样不仅可以获得投资者的青睐，也更容易成功。（四） 经营者要掌握控制权创业者一手创立企业，比投资者更了解企业的状况，也更关心企业的发展前途。投资者的目的是获得投资回报，企业是属于企业家的，所以，投资者在企业的运营过程中所扮演的应当是一个辅助的角色，企业的控制权应该掌握在经营者手中。在阿里巴巴的融资史上，每次关于股份的问题，马云的态度都是非常明确而坚决的，那就是阿里巴巴不允许任何人控股。马云说：“跟 VC 沟通过程当中，不要觉得 VC 是爷、VC 永远是舅舅。你是这个创业孩子的爸爸妈妈，你知道把这个孩子带到哪去。舅舅可以给你建议、给你钱，但是肩负着把孩子养大的职责是你，VC 不是来替你救命的，只是把你的公司养得更大。”这就是马云的“投资者是娘舅”的理论。马云不仅是这么说的，事实上也是这样做的。在 2000 年，日本软银第一轮投资后，阿里巴巴董事会进行了调整，在马云的坚持下，实行“小董事会制”，董事会只设 4 席：马云、蔡崇信、高盛、孙正义。2005 年 8 月，阿里巴巴与雅虎合作，以高盛为首的天使基金退出，于是阿里巴巴的董事会重新改组，仍然是“小董事会制”，设 4 席：马云、蔡崇信、孙正义、杨致远。随后，马云与杨致远、孙正义约定：杨致远和孙正义在阿里巴巴只能关注经济回报，不能干涉公司的