期货投资分析试题解析

期货投资分析试题解析1.当前股票价格为 30元， 3个月后支付红利 5元，无风险年利率为 12（连续复利计息 ）。若签订一份期限为 6个月的股票远期合约，则远期价格应为（ ）元。考点：支付已知现金收益资产的远期定价，第一章、教材 P9-P10解析： 支付已知现金收益资产的远期定价的公式为： F理论 =(S-P(-rt)*ERT=(30-5E(-0.03)E(0.06) 答案： AA. (30-5E(-0.03)E(0.06) B. (30+5E(-0.03)E(0.06) C. 30E(0.06)+5E(-0.03) D. 30E(0.06)-5E(-0.03)2.根据相对购买力平价理论，一组商品的平均价格在英国由 5英镑涨到 6英镑，同期在美国由 7美元涨到 9美元，则英镑兑美元的汇率由 1.4 : 1变为（ ）。考点 :外汇期货 _相对购买力平价，第四章、教材 P177A. 1.5 : 1 B. 1.8 : 1 C. 1.2 : 1 D. 1.3 : 13.钢厂生产 1吨钢坯需要消耗 1.6吨铁矿石和 0.5吨焦炭。根据下表，钢坯生产成本为（ ）元 /吨。考点 :钢铁冶炼成本，第四章、教材 P135解析：有公式可知：钢坯生产成本 =铁矿石费用 +焦炭费用 +生铁制成费 +粗钢制成费 =3300*1.6+0.5*1800+400+600=3780轧钢费是指把钢板轧成螺纹钢的费用，因此不计入。答案： CA. 2980 B. 3280 C. 3780 D. 3980单位：元 /吨 铁矿石 焦炭 生铁制成费 粗钢制成费 轧钢费价格 3300 1800 400 600 2004.当前沪深 300指数为 3300，投资者利用 3个月后到期的沪深 300股指期货合约进行期现套利。按单利计，无风险年利率为 5%，红利年收益率为 1%，套利成本为 20个指数点。该股指期货合约的无套利区间为（ ）。考点：支付已知收益率资产的远期定价，第一章、教材 P10解析： 支付已知现金收益资产的远期定价的公式为： F理论 =S*E(R-D) T=3300E(5%-1%)*3/12=3333无套利区间 = F理论 - 套利成本， F理论 +套利成本 =3333-20,3333+20=3313, 3353答案： DA. 3293， 3333 B. 3333， 3373 C. 3412， 3452 D. 3313， 33535.2011年 5月 4日，美元指数触及 73。这意味着美元对一篮子外汇货币的价值（ D ）。A.与 1973年 3月相比，升值了 27% B.与 1985年 11月相比，贬值了 27% C.与 1985年 11月相比，升值了 27% D.与 1973年 3月相比，贬值了 27%解析：考察 分析 中 P40，美元指数基期的指定与报价 。书中例子：美元指数基期的基数规定为 100.00，这意味着任何时刻的美元指数都是同 1973 年 3 月相比的结果。比如，报价为 105.50 ，意味着与 1973 年 3 月相比，美元对一篮子外汇货币的价值上升了 5.50% ;如果报价为 85.75 ，则意味着与 1973 年 3 月相比，美元对一篮子外汇货币的价值贬值了 14.25% 。6.美国供应管理协会（ ISM）发布的采购经理人指数（ PMI）是预测经济变化的重要的领先指标。一般来说，该指数（ B ）即表明制造业生产活动在收缩。A.低于 57% B.低于 50% C.在 50%和 43%之间 D.低于 43%解析：考察 分析 中 P38， ISM采购经理人指数用于判定经济周期。 书中原话：ISM 采购经理人指数对于评估经济周期的转折较为重要。它以百分比为单位，常以 50% 作为经济强弱的分界点。一般理解，当 ISM采购经理人指数超过 50% 时，制造业和整个经济都在扩张 ;当该指数在 50% 以下但在 43%以上时，生产活动收缩，但经济总体仍在增长 ;而当其持续低于 43% 时生产和经济可能都在衰退。易错点：混淆生产衰退和经济衰退的划分界限。7.“十一五 ”时期，我国全社会消费品零售总额增长 98.3%。按照销售对象统计， “全社会消费品零售总额 ”指标为（ C ）。A.城镇居民消费品总额 B.社会集团消费品总额 C.城乡居民与社会集团消费品总额 D.城镇居民与社会集团消费品总额解析：考察 分析 中 P34，社会消费品零售总额的概念。 书中原话：社会消费品零售总额是指国民经济各行业直接售给城乡居民和社会集团的消费品总额。它是反映各行业通过多种商品流通渠道向居民和社会集团供应的生活消费品总量，是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气程度的重要指标。易错点： “ 城镇 ” 和 “ 城乡 ” 看错。8.在下列需求曲线中，表示弹性最大的是（ ）。A. B. C. D.解析：考察 分析 中 P72，需求的价格弹性。需求的价格弹性 =需求量的变化 /价格的变化。需求弹性大于 1，需求富有弹性；需求弹性小于 1，需求缺乏弹性；从图形上看，直线投影到 X轴的部分与投影到 Y轴的部分相比， X轴的投影越大，需求越富有弹性，这一方法也可以用于判断供给的价格弹性。四个图形中， A的需求曲线完全投影到 X轴上，需求弹性无限大。 故选 A。易错点：1. 分子分母搞混。2. X轴表示需求量， Y轴表示价格，易搞混。9.促使我国豆油价格走高的产业政策因素是（ D ）。A.降低豆油生产企业贷款利率 B.提高对国内大豆种植的补贴 C.放松对豆油进口的限制 D.对进口大豆征收高关税解析：考察产业政策对豆油价格的影响。A 降低豆油生产企业的贷款利率，是降低了企业的融资成本，有利于企业扩大再生产，从而提高了豆油的供应量，对豆油价格利空。B 提高对国内大豆种植的补贴，会提高农民种植大豆的积极性，有利于大豆产量的增加，从而降低豆油的生产成本，对豆油价格利空。C 放松对豆油进口的限制，会使豆油进口量上升，从而提高国内豆油的供应，利空豆油价格。D 对进口大豆征收高关税，提高了大豆的进口成本，利多豆油价格。10.预期标的资产价格会有显著的变动，但后市不明朗，投资者适合采用的期权交易策略是（ A ）A.买入跨式（ STRADDLE）期权 B.卖出跨式（ STRADDLE）期权 C.买入垂直价差（ VERTICAL SPREAD）期权 D.卖出垂直价差（ VERTICAL SPREAD）期权解析：考查期权策略适用范围。需了解这四种策略的构造方式及损益图。买入跨式期权构造方式为同时买入相同执行价格，相同到期日的看涨和看跌期权各一手，其损益图为显然，后市标的资产有显著波动，不论是向上或是向下，该策略均可获益解析： 卖出跨式期权构造方式为同时卖出相同执行价格，相同到期日的看涨和看跌期权各一手，其损益图为显然，后市标的资产有显著波动，不论是向上或是向下，该策略均有损失产生解析： 买入垂直价差期权包括牛市看涨期权价差策略和熊市看跌期权价差策略，其中牛市看涨期权价差策略构造方式为买入一手低执行价格看涨期权，同时卖出一手高执行价格看涨期权，损益图为熊市看跌期权价差策略构造方式为买入一手高执行价格看跌期权，同时卖出一手低执行价格看跌期权，其损益图为显然，牛市看涨期权价差策略只适用于牛市，熊市看跌期权价差策略只适用于熊市解析： 卖出垂直价差期权包括牛市看跌期权价差策略和熊市看涨期权价差策略，其中牛市看跌期权价差策略构造方式为买入一手低执行价格看跌期权，同时卖出一手高执行价格看跌期权，损益图为熊市看涨期权价差策略构造方式为买入一手高执行价格看涨期权，同时卖出一手低执行价格看涨期权，其损益图为显然，牛市看跌期权价差策略只适用于牛市，熊市看涨期权价差策略只适用于熊市11.一家国内公司在 6个月后将从德国进口一批设备，为此需要一笔欧元，图中反应了欧元兑人民币走势，为了对冲汇率波动的市场风险，合理的策略是（ C ）A.买进外汇看跌期权 B.卖出外汇看跌期权 C.买进外汇看涨期权 D.卖出外汇看涨期权欧元兑人民币汇率走势解析：考查期权套期保值策略，需了解买期保值，卖期保值相关策略及适用方式。首先明确，该题中的外汇期权指欧元兑人民币期权。国内公司需要买入欧元，担心欧元后期升值所带来的风险，所以要采用买期保值策略，只能是买入外汇看涨期权，或者是卖出外汇看跌期权，而买入外汇看涨期权相对于卖出外汇看跌期权来说有优势：若欧元升值，看涨期权多头的权利金将随欧元升值而不断增长，保值力度大，损失仅仅是权利金，而卖出看跌期权仅仅能得到权利金，保值力度小，很难有效对冲汇率风险注：若此题为多选题，则卖出外汇看跌期权也可以选择12.当股票价格为 40元， 3个月后股价可能上涨或下跌 10%，无风险年利率为 8%（按单利计）。则期限为 3个月、执行价格为 42元的该股票欧式看涨期权的价格约为（ A ）A.1.18 B.1.67 C. 1.81 D. 1.19解析：考察二叉树定价模型。需了解二叉树定价公式及各参数算法 .根据二叉树模型定价公式，看涨期权价格 ，其中 我们只需要分别算出各个参数，然后代入公式即可求出期权价格。现在股票价格，执行价格 三个月后股价若上升，则 ， 若三个月后股价下跌，则 ，基于以上参数， 并注意到题目中的期权是 3个月后到期（计算时一定要注意！） ，那么我们可以得到将各个参数代入二叉树定价公式，最终可算出看涨期权价格为 13.在布莱克 -斯科尔斯 (BLACK-SCHOLES)期权定价模型中，通常需要估计的变量是（ B ）A.期权到期时间 B.标的资产的波动率 C.标的资产的到期价格 D.无风险利率解析：考查 B-S模型基本知识，需了解各个变量的意义。B-S公式中，看涨期权价格 ，其中 ， 表示以 ， 计算的标准正态分布值。可以看出， B-S模型中涉及的 5个参数包括：到期时间 T，无风险利率 r，标的资产即期价格 S，执行价格 X，标的资产的波动率 （西格玛）选项中的到期时间，无风险利率是已知的，无需估计，标的资产的到期价格不是 B-S模型中的变量，自然被排除。而标的资产的波动率是需要估计的，通常利用统计方法估算出标的资产价格的历史波动率，将其作为 B-S模型的波动率参数14.投资者买入一个看涨期权，执行价格为 25元，期权费为 4元。同时，卖出一个标的资产和到期日均相同的看涨期权，执行价格为 40元，期权费为 2.5元。如果到期日标的资产的价格升至 50元，不计交易成本，则投资者行权后的净收益为（ B ）A.8.5 B.13.5 C.16.5 D.23.5解析：考查期权交易损益状况的计算，需了解期权交易基本计算方法。投资者构造的是牛市看涨期权价差策略，最大风险 =净权利金 =2.5-4=-1.5最大收益 =（高执行价格 -低执行价格） +净权利金 =40-25-1.5=13.5很显然，若到期时价格涨至高执行价格 40元以上，就可以获得 13.5元的净收益，而题目中给出的到期价格为 50元，在执行价格 40元之上，那么投资者的净收益为 13.5元15.大豆期货看涨期权的 DELTA值为 0.8，这意味着（ A ）A. 大豆期货价格增加小量 X，期权价格增加 0.8X B.大豆期货价格增加小量 X，期权价格减少 0.8XC.大豆价格增加小量 X，期权价格增加 0.8XD.大豆价格增加小量 X，期权价格减少 0.8X解析：考查期权敏感性参数，需了解 DELTA（德尔塔）的基本性质。该期权为期货期权，和大豆现货价格没有直接关系，所以 C,D首先被排除。由 DELTA定义可知，大豆期货价格增加小量 X，即标的物价格变化量为 X，那么：期权价格的变化量为 0.8*X=0.8X,而对于看涨期权来说，标的物价格与期权价格呈正向关系，所以期权价格应该是增加 0.8X16.为应对 “次贷危机 ”引发的经济衰退，美国政府采取了增发国债的赤字财政政策。当国债由（ D）购买时，对扩大总需求的作用最为明显。A. 美国家庭 B. 美国商业银行 C. 美国企业 D. 美联储解析：考查货币政策中的公开市场操作的概念及对债市供给的理解。 首先，公开市场业务指的是 中央银行 通过买卖政府债券吞吐货币调节货币供应量，从而影响债券价格。其次，债市的主要供给者有政府、中央银行、金融机构和企业等。政府发债是为了弥补财政赤字从而提高政府购买力， 中央银行是利用公开市场业务 ，商业银行是为了扩大信贷规模，企业是为了扩大经营规模或者开发新产品等。17.根据法玛（ FAMA）的有效市场假说，正确的认识是（ A）。A. 弱式有效市场中的信息是指市场信息，技术分析失效 B. 强式有效市场中的信息是指市场信息，基本面分析失效 C. 强式有效市场中的信息是指公共信息，技术分析失效 D. 弱式有效市场中的信息是指公共信息，基本面分析失效解析：考查法玛的有效市场假说中有效市场的三个层次。a、 弱势有效市场 ：当期的期货价格已经充分反映了当前全部期贷市场信息，未来任何价格波动与过去的信息完全无关，任何市场变动都与 技术分析无关 。 b、 半强式有效市场 的信息：指所有的公开可获得的公共信息，即 基本面分析和技术分析方法都是无效 的。 c、 强式有效市场 中的信息： 技术面分析方法与基本面分析方法都无效 ，甚至连内幕信息的利用者也不能获得超额收益。18.联合国粮农组织公布， 2010年 11月世界粮食库存消费比降至 21%。其中 “库存消费比 ”是指（ A）的百分比值。A. 期末库存与当期消费量 B. 期初库存与当期消费量 C. 当期消费量与期末库存 D. 当期消费量与期初库存解析：本题考查库存消费比的概念。库存消费比是指本年度年末库存与本年度消费量 (使用量 )的百分比值。19.衍生品市场的投机交易方式日益多元化，包括单边单品种的投机交易、波动率交易和指数化交易等。其中的波动率交易（ ）。A. 最常使用的工具是期权B. 通常只能做空波动率C. 通常只能做多波动率D. 属于期货价差套利策略答案： A考点： 教材 297页 波动率交易定义解析： 参见教材原文“波动率交易策略可分为两类， 做多波动率 和 做空波动率 ， 常使用的工具是期权 ，也可以通过 ”期货 +止损 “来构造类似策略。 ”20.5月，沪铜期货 10月合约价格高于 8月合约。铜生产商采取了 “开仓卖出2000吨 8月期铜，同时开仓买入 1000吨 10月期铜 ”的交易策略。这是该生产商基于（ ）做出的决策。A. 计划 8月卖出 1000吨库存，且期货合约间价差过大B. 计划 10月卖出 1000吨库存，且期货合约间价差过小C. 计划 8月卖出 1000吨库存，且期货合约间价差过小D. 计划 10月卖出 1000吨库存，且期货合约间价差过大答案： C解析： 从以上实例中看出，实行的是卖近买远的策略，而这一策略的依据是两个期货合约间价差过小。21.程序化交易因其特色鲜明而越来越引起期货市场的广泛关注。在设计程序化交易系统时，正确的做法是（ ）。A. 交易系统的统计检验先于外推检验B. 交易系统的实战检验先于统计