第七章　长期投资决策

第七章第七章 长期投资决策长期投资决策目标一目标一 长期投资决策评价指标概述长期投资决策评价指标概述目标二目标二 静态评价指标的计算静态评价指标的计算目标三目标三 动态评价指标的计算动态评价指标的计算目标四目标四 长期投资决策评价指标的运用长期投资决策评价指标的运用目标五目标五 投资敏感性分析投资敏感性分析思考题思考题目标一 长期投资决策评价指标概述 l 长期投资决策评价指标的概念l 长期投资决策评价指标体系l 长期投资决策评价指标的分类l 本书研究的长期投资决策评价指标长期投资决策评价指标的概念 长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较长期投资项目可行性优劣、以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。 原始投资回收率及其计算 投资利润率及其计算 年平均投资报酬率及其计算 静态投资回收期及其计算原始投资回收率及其计算原始投资回收率 年经营净现金流量或年均经营净现金流量 原始投资=【 例 71 】 原始投资回收率的计算 已知：各种情况下净现金流量的计算结果分别为：(1)NCF0 - 1 000万元， NCF1 10 200万元；(2)NCF0 -1 000万元， NCF1 0万元， NCF2 11 200万元；(3)NCF0 -1 000万元， NCF1 9 190万元， NCF10290万元；(4)NCF0 1 -500万元， NCF2 11 200万元；(5)NCF0 -1 000万元， NCF1 0万元， NCF2 4 310万元， NCF5 10 200万元， NCF11 300万元。要求：计算该项目各种情况下的原始投资回收率。解：依题意，在所有情况下， I 1 000在第 (1)(2)(4)种情况下：年均经营净现金流量 200，则 原始投资回收率 200/1000100% 20% 在第 (3)种情况下：年均经营净现金流量 190，则 原始投资回收率 190/1000100% 19%在第 (5)种情况下：年均经营净现金流量 (3103+2007)/10=233， 则原始投资回收率 233/1000100% 23.3% 投资利润率及其计算【 例 7 2】 投资利润率的计算 已知：仍按 例 7 1资料。要求：计算该项目各种情况下的投资利润率指标。解 : 依题意，在所有情况下，年利润 P 100在第 (1)(2)(3)(4)种情况下，投资总额 I 1 000， 则 投资利润率 (ROI) 100/1 000100% 10%在第 (5)种情况下， I 1 000+100 1 100，则投资利润率 (ROI) 100/1 000100% 9.09%年平均投资报酬率及其计算【 例 7 3】 投资利润率的计算 已知：仍按 例 7 1资料。要求：分别按两种方法计算年平均报酬率 ARR。 解 : 依题意，在所有情况下，年利润 P 100,按第一种方法计算时，简单 平均投 资额 1 00050% 500无论在何种情况下， ARR的计算值都相等，即 :年平均投资报酬率 (ARR1)100/500100%=20%按第二种方法计算时，在第 (1)(2)(4)种情况下 :平均投 资额 2（ 1 000-0)/2 +0 500故 ARR2 100/500100% 20%在第 (3)(5)种情况下 ：平均投 资额 2 (1000-100)/2+0 450ARR2 100/450100% 22.22%静态投资回收期及其计算静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位，包括两种形式 :1. 包括建设期的投资回收期，记作 PP2. 不包括建设期的投资回收期，记作 PP 静态投资回收期及其计算 公式法如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件：投资均集中发生在建设期内，投产后前若干年 (假设为 M年 )每年经营净现金流量相等，且以下关系成立：M 投产后前 M年每年相等的 NCF 原始投资合计【 例 74 】 静态投资回收期的计算 公式法 已知：仍按 【 例 7 1】 资料所列示的净现金流量信息。要求：判断在哪种情况下可利用公式法计算静态回收期，并计算其结果。 解：首先分析各种情况的建设期和投产后各期净现金流量的数量特征。 在第 (1)种情况下， s 0， NCF 10200， M 10， I 1 000在第 (2)(4)种情况下， s 1， NCF2 11200， M 10， I 1 000在第 (3)种情况下， s 0， NCF1 9 190， M 9， I 1 000它们均满足以下关系，即 :M投产后相等的 NCF 原始总投资 I 在第 (1)(2)(3)和 (4)种情况下，都可以直接利用公式法计算不包括建设期的投资回收期。在第 (1)(2)(4)种情况下：PP 100/20 5(年 )在第 (3)种情况下：PP 1 000/190 5.26(年 )在上述计算结果的基础上，分别加上各种情况下的建设期，就可以相应求出第 (1)至第 (4)种情况下包括建设期的回收期 PP， 分别为 5年、 6年、 5.26年和 6年。又 在第 (5)种情况下， s 1， NCF2 4310， M 3， I 1 0003310 930 1 000 不能用公式法计算回收期。【 例 85 】 静态投资回收期的计算 公式法 已知：净现金流量如下： NCF0 1 000万元，NCF1 0万元， NCF2 8 360万元， NCF9 10 250万元， NCF11 350万元。要求：（ 1）判断能否利用公式法计算该项目的静态投资回收期； （ 2）如果可能，请按公式法计算该项目的静态投资回收期。 解：（ 1）依题意， s 1， NCF2 8 360， M 7， I 1 0007360 原始投资 1 000可以使用公式法。（ 2） PP 1 000/3602.78 (年 )PP PP+s 2.78+1 3.78(年 )静态投资回收期及其计算 列表法列表法是指通过列表计算 “累计净现金流量 ”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法 。静态投资回收期及其计算 列表法按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。 【 例 7 6】 静态投资回收期的计算 列表法已知： 例 7 4中第（ 2）和第（ 4）种情况的净现金流量资料。要求：按列表法确定该项目的静态投资回收期。解 :根据第（ 2）种情况的有关净现金流量数据列表 ,如表 71 所示。表 71 某固定资产投资项目现金流量表 (全部投资 ) 单位 :万元项 目计 算期(第 t年) 建 设 期 经营 期 合 计0 1 2 3 4 5 6 7 11 3.0 净现 金流量 -1000 0 200 200 200 200 200 200 200 10004.0 累计净现 金流量 -1000 -1000 -800 -600 -400 -200 0 +200 +1000 - 第 6年的累计净现金流量为零 PP=6年PP=6-1=5（ 年）(与例 7 4中按公式法计算的结果相同 )根据第（ 4）种情况的有关净现金流量数据列表，如表 72 所示。 第 6年的累计净现金流量为零 PP=6年PP=6-1=5（ 年）(与例 7 4中按公式法计算的结果相同 ) 【 例 7 7】 静态投资回收期的计算 列表法已知： 【 例 7 4】 中第（ 5）种情况的净现金流量资料。要求：按列表法确定该项目的静态投资回收期。解：根据第（ 5）种情况的有关净现金流量数据列表 ,如表 8 3所示。表 73 某固定资产投资项目现金流量表 (全部投资 ) 单位 :万元项 目计 算期(第 t年) 建 设 期 经营 期 合计0 1 2 3 4 5 10 11 3.0 净现 金流量 -1000 0 310 310 310 200 200 300 14304.0 累计净现 金流量 -1000 -1000 -690 -380 -70 +130 +1130 +1430 - 第 4年的累计净现金流量小于零第 5年的累计净现金流量大于零 M=4PP=4+ =4.35(年 )PP=4.35-1=3.35（ 年） 动态投资回收期及其