项目融资模式7－1234简－060511

第六章 项目融资模式 掌握 设计融资模式须遵循的基本原则 项目融资模式的基本种类 熟习 采用怎样方法实现融资模式设计中的各项原则 项目融资模式的在各方面的结构特征 项目融资模式的基本操作类型及操作方法 关键概念 项目融资模式 第六章 项目融资模式 项目融资模式的设计原则及结构特征 项目融资的基本种类 “生产支付 ”融资模式 以 “杠杆租赁 ”为基础的项目融资模式 BOT项目融资模式 ABS项目融资模式第一节 项目融资模式的设计原则及结构特征 项目融资模式的设计原则 项目融资模式的结构特征项目融资模式的设计原则 n 有限追索原则n 项目风险分担原则n 成本降低原则n 完全融资原则n 近期融资与远期融资相结合的原则n 表外融资原则n 融资结构最优化原则 有限追索原则n 实现融资对项目投资者的有限追索n 追索程度取决于n 项目的 经济强度 和 贷款银行 的要求n 由借贷双方通过谈判决定的 n 需要考虑的问题n 项目的经济强度是否足以支持融资的债务偿还n 项目融资是否能有强有力的发起人以外的信用支持 项目风险分担原则n 项目发起人不承担项目的全部风险责任n 方法n 不同阶段的各种风险通过合理的融资结构设计分散n 项目建设阶段n 发起人承担全部项目建设期和试生产期风险n 项目经营期n 发起人或对产品有需求的第三方，以购买项目全部或绝大部分产品的方式承担项目的市场风险；n 贷款银行也承担一部分经营风险成本降低原则n 实现最大限度地降低融资成本 n 方法n 完善项目投资结构设计，增强项目经济强度，降低风险以取得较低的债务成本；n 合理选择融资渠道，优化资金结构和融资渠道配置n 充分利用各种上税收优惠，如加速折旧、税务亏损结构结转、利息冲抵所得税、减免预提税、费用抵税等。完全融资原则n 实现发起人对项目较少的股本投入。n 方法n 发起人可以以担保存款、信用证担保等非传统的方式代替实际股本资金投入n 贯彻这一原则的基础n 保证项目现金流量的充足近远期融资相结合的原则 n 在设计项目融资结构时，投资者需要明确选择项目融资方式的目的以及对重新融资问题是如何考虑的n 不同项目融资结构在重新融资时的难易程度是有所区别的，有些结构比较简单，有些结构相对复杂，项目融资模式的设计必须充分考虑这一问题。表外融资原则n 争取实现资产负债表外融资n 表外融资非公司负债型融资n 方法n 通过设计项目投资结构，不将所投资项目的资产负债与投资者自身的资产负债表合并n 把一项贷款设计成为一种 “商业交易 ”的方式n 具体融资设计n 如设计成 “产品支付 ”融资模式融资结构最优化原则 n 力求融资组成要素的 合理化、多元化n 融资方式结构优化、融资成本的优化、融资期限结构优化n 作用n 避免依赖于一种融资方式、一个资金来源、一种货币资金，一种利率和一种期限的资金n 提高筹资的效率与效益，降低筹资成本，减少筹资风险n 注意几种筹资的结合n 内部筹资与外部筹资n 国内筹资与国际筹资n 长期筹资与短期筹资n 直接融资与间接融资项目融资模式的结构特征 n 贷款形式方面的特征 n 信用保证方面的特征 n 贷款发放方面的特征 贷款形式方面的特征n 银行贷款，偿还依靠项目的现金流量n 贷款方为借款方提供有限追索或无追索权的贷款，偿还将主要依靠项目的现金流量n 贷款方预先支付资金来 “购买 ” 产品n 通过 “远期购买协议 ”或 “产品支付协议 ”，由贷款方预先支付一定的资金来 “购买 ”项目的产品或一定的资源储量（最终将转化为销售收入）在信用保证方面的特征n 要求取得项目资产的第一抵押权n 要求将契约性权益转让给贷款银行n 要求成立一个单一业务实体n 要求提供项目完工担保n 要求提供市场销售安排在贷款发放方面的特征n 在项目建设开发阶段（ construction phase）n 贷款发放随工程中进度逐步到位，但利息的偿还可推迟n 在项目经营阶段 （ operation phase）n 贷款利息和本金偿还速度是和预期产量及销售收入相关联，以一个项目净现金流量的固定比例偿还第二节 项目融资模式的基本种类 直接融资模式 直接融资面对同一个贷款银行和市场安排 发起人独立安排融资和承担市场销售责任 发起人通过项目公司安排项目融资模式 单一项目子公司形式 合资项目公司形式直接融资模式（ 1）n 定义n 由项目投资者直接安排项目的融资，直接承担融资安排中的责任和义务n 适用n 投资者本身公司财务结构良好且合理时采用，非公司型结构中常用n 优缺点n 可获得成本相对较低的贷款n 要注意如何限制贷款银行对投资者的追索权利n 两种模式n 直接融资面对同一个贷款银行和市场安排n 发起人独立安排融资和承担市场销售责任直接融资（ 2）面对同一个贷款银行和市场安排 n 项目发起人组成非公司型合资结构n 根据合资协议组成非公司型结构管理协议、销售代理协议n 发起人单独与贷款银行签署协议n 统一筹集项目的建设资金和流动资金n 每个发起人单独与贷款银行签署协议n 项目管理公司n 负责建设、生产经营、产品销售n 销售收入进入监控账户n 支付生产成本和资本再投入，偿还到期债务后，按融资协议将盈余资金返还给发起人 直接融资模式（1）面对同一银行和市场资金 资本性投入收入A B C D项目发起人管理协议 销售代理协议 资金盈余自有资金融资协议 合资协议合资项目管理公司项目工程合同 销售合同工程公司合资项目建设费用 产品产品购买者贷款 生产费用 销售贷款银团 银行监控账户直接融资（ 3）发起人独立安排融资和承担市场销售责任 n 项目发起人投资合资项目n 根据合资协议投资合资项目，任命项目管理公司负责项目的建设和生产管理。n 发起人自行安排融资n 按照投资比例，直接支付项目的建设费用和生产费用，根据自己的财务自行安排融资n 项目管理公司负责建设、生产n 代表发起人安排项目建设，安排项目生产，组织原材料供应，并根据投资比例将项目产品分配给项目发起人n 发起人按规定价格购买项目产品n 销售收入根据与贷款银行之间的现金流量管理协议进入贷款银行监控账户，并按资金使用优先序列的原则进行分配贷款银行 贷款银行融资安排 融资安排项目投资者 项目投资者合资协议现金流量管理理现金流量管理理建设生产费用建设生产费用项目管理公司合资项目产品购买协议产品购买协议 建设工程合同 建设费用 销售收入 产品 产品 销售收入工程公司项目公司安排项目融资模式（ 1）单一项目子公司形式 n 单一项目子公司形式n 在非公司型合资结构、合伙制结构甚至公司型合资结构中，一个或一个以上项目发起人各自成立一个 单一目的公司 参与合资项目，作为投资载体， 以该项目子公司的名义与其他投资者组成合资结构安排融资 。项目子公司将代表发起人承担项目中的全部或主要的经济责任 n 特点n 容易划清项目的债务责任，贷款银行追索只能到项目子公司的资产和现金流量，n 项目融资有可能被安排成非公司负债型的融资n 在税务结构安排上会差一些。取决于各国税法对公司之间税务合并的规定 单一项目子公司形式项目发起人项目子公司融资安排贷款银行意向性担保 项目完工担保债务偿还 贷款资金合资项目股本资金项目公司安排项目融资模式（ 2）合资项目公司形式n 操作n 发起人根据股东协议组建项目公司（ SPV），注入股本资金n 项目公司作为独立法人，安排融资，建设经营并拥有项目n 项目融资安排在对项目发起人有限追索的基础上。n 缺点n 融资灵活性差，难满足不同投资者对融资的各种要求。n 税务结构安排上缺乏灵活性n 债务形式选择上缺乏灵活性n 优点n 将项目的融资风险和经营风险大部分限制在项目公司n 容易将融资安排成为非公司负债型融资n 便于把项目资产的所有权集中在项目公司，便于管理。n 可利用大股东的管理、技术、市场和资信等优势获得优惠贷款条件合资项目公司形式A、 B、 C、 D等项目发起人项目公司工程公司贷款银行股本协议 完工担保贷款资金债务偿还市场安排销售收入产品产品购买者第三节 “生产支付 ”融资模式 “生产支付 ”融资模式 “生产支付 ”融资模式的操作程序 案例分析“生产支付 ”融资模式 n “生产支付 ”融资模式n 也称 “产品支付 ”法（ production payment）n 主要是针对项目贷款的还款方式而言。借款方在项目投产后不以项目产品的销售收入来偿还债务，而是 直接以项目产品来还本付息 。在贷款清偿前，贷款方拥有项目部分或全部产品的所有权。n 生产支付 只是产权的转移 ，并不是产品本身的转移。贷款主不用接受实际的项目产品。“生产支付 ”融资模式特点（ 1） n 还款来源n 一般情况：通过 直接拥有项目的产品 ，而不是通过抵押或权益转让的方式。n 针对资源属于国家的项目：项目未来生产的现金流量资源开采权和项目资产的抵押n 贷款银行所取得的权利仅限于那一部分项目产品， 如收入不足以偿还其贷款，贷款人无权请求补偿n 融资的关键性问题n 如何计算资源储量的现值“生产支付 ”融资模式特点（ 2） n 融资的资金n 数量取决于产品支付所购买资源储量的预期收益的资产现值n 考虑： 1已证实的资源总量； 2资源价格； 3生产计划（开采计划和财务安排）； 4通货膨胀率、汇率 5资源税和其它税n 融资期限n 一般短于项目预期的经济寿命n 资金融资n 银行只提供建设和资本费用，而不承担项目生产费用的融资n 信用保证n 项目发起人提供最低产量、最低产品质量标准等方面的担保n “融资中介机构 ”（ SPV）在生产支付中重要作用n 严控现金流的使用顺序，保证贷款人利益“生产支付 ”融资操作程序n SPV的建立n 由贷款银