第一讲 证券投资学概述 ppt课件

第一讲 证券投资学概述 1、专业学习的需要 2、理财的需要 -个人理财、公司理财 一、为什么要学习证券投资学？ 二、证券投资学的知识框架 n 证券投资学是研究如何通过对证券金融工具 （股票、债券、基金、期货、期权等）的买卖， 获得收益和资金最大增值的过程管理的科学。 n 1、证券投资工具 n 2、证券市场与证券交易 n 3、现代证券投资理论 n 4、证券估价 n 5、证券投资分析 n 6、证券投资基金 1、学习特点 投资涉及的知识面非常宽，学习者不仅要掌握课程 书本知识，还必须追踪国际国内政治、经济、金融、 财政、行业区域、企业等发展变化，才能对投资作出 正确的决策。 3、学习要求 1、遵守课堂纪律，特别注意到课率 2、多关注证券市场发生的新闻和事件 报纸： 中国证券报 、 上海证券报 等。 网站：中国证监督会、各种财经证券网 电视： CCTV-2 证券时间 等 三、本课程的学习特点 1、证券概念：是某种财产权利的信用凭证，如股权 与债权持有人取得相应权益的凭证。它是金融工具和 金融资产的主要形式。股票、债券、基金、商业票据 、保险单、存款单等都是证券。一般证券投资狭义的 是指资本市场的有价证券投资。 2、广义证券的基本分类 有价证券 分为货币证券、资本证券、财物证券。 资本有价证券包括：债券、股票、基金、期货、 期权等。是证券投资的主要研究对象。 四、证券的概念 3、有价证券的分类： （ 1）按照发行主体分类： 政府证券：中央政府债券与地方政府债券； 金融证券：金融债券、大额存单； 公司证券：股票、债券等。 （ 2）按证券性质内容分类： 货币证券 短期资金凭证，如期票、汇票、支 票、本票等。 资本证券 长期资金凭证，如股票、债券、基 金证券等。 四、证券的概念 （ 3）有价证券分为上市证券与非上市证券。 证券上市是指证券具备一定条件，被允许在交 易中心挂牌交易，实现场内转让流通。 非上市证券可以在交易所以外进行场外交易。 思考： 公司发行上市的意义何在？ 四、证券的概念 1、含义：证券发行与买卖的场所。 承兑贴现市场 拆借市场 短期政府债券市场 货币市场 储蓄市场 证券市场 发行市场 流通市场 融资租赁市场 保险市场 长期信贷市场 黄金市场 外汇市场 资本市场金融市场 五、证券市场概述 2、分类：、分类： （ 1）发行市场与流通市场）发行市场与流通市场 （ 2）股票、债券、投资基金、金融衍生工具市场）股票、债券、投资基金、金融衍生工具市场 （ 3）场内交易市场与场外交易市场；）场内交易市场与场外交易市场； 3、证券市场的构成要素：、证券市场的构成要素： （ 1）投资者；）投资者； （ 2）证券发行者；）证券发行者； （ 3）证券交易所；）证券交易所； （ 4）证券经营机构（代理发行、买卖、自营、兼并）证券经营机构（代理发行、买卖、自营、兼并 收购、咨询）；收购、咨询）； （ 5）其他中介机构；）其他中介机构； （ 6）监管机构与自律组织）监管机构与自律组织 五、证券市场概述 五、证券市场概述 4、基本功能、基本功能 （一）筹资功能：（一）筹资功能： 实现了融资的功能。实现了融资的功能。 （二）资本定价：（二）资本定价： 证券价格的确定，实际上是证券所代表的资产证券价格的确定，实际上是证券所代表的资产 的价格的确定。的价格的确定。 （三）资本配置：（三）资本配置： 引导资金的流动，实现资源合理配置。引导资金的流动，实现资源合理配置。 （四）转换机制（四）转换机制 1、证券投资的含义 自然人、法人和社会团体通过购买和持有有价证券 ，以获取收益的过程。 机构投资者：上市公司、各类企业、基金管理公司 、证券公司、信托投资公司、各类基金（信托基金、 社保基金、私募基金等） 个人投资者：证券市场最广泛的投资者 2、证券投资的特点 （ 1）收益性 1、 所得收益 2、资本利得收益 （ 2）风险性 （ 3）时间性 六、证券投资 4、证券投资的基本原则、证券投资的基本原则 n 保持长期投资和短期投资适当比例保持长期投资和短期投资适当比例 n 现货交易和期货交易相结合现货交易和期货交易相结合 n 自有资金与借入资金保持适当比例自有资金与借入资金保持适当比例 n 进行正确的投资组合进行正确的投资组合 5、投资与投机的区别、投资与投机的区别 n 投资时间长短投资时间长短 n 风险大小风险大小 n 是否重视证券价值分析是否重视证券价值分析 六、证券投资 投资大师：沃伦投资大师：沃伦 巴菲特 n 沃伦沃伦 巴菲特巴菲特 (Warren Buffett， 1930年年 8月月 30日日 ) ，全球著名的投资商，全球著名的投资商 ，在，在 2008年的年的 福布斯福布斯 排行榜上财富超过排行榜上财富超过 比比 尔盖茨尔盖茨 ，成为世界首富，成为世界首富 。巴菲特掌管的伯克希。巴菲特掌管的伯克希 尔尔 哈撒威公司哈撒威公司 (Berkshire Hathaway Inc.)股价从每股价从每 股股 7美元上升到美元上升到 历史最高历史最高 价价 15万美元！万美元！ 巴菲特投资理念精华的巴菲特投资理念精华的 “三要三不要三要三不要 ” 要投资那些始终把股东利益放在首位的企业要投资那些始终把股东利益放在首位的企业 。 n 要投资资源垄断型要投资资源垄断型 行业行业 。 n 要投资易了解、前景看好的企业。要投资易了解、前景看好的企业。 n 不要贪婪。不要贪婪。 n 不要跟风。不要跟风。 在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪 时恐惧。时恐惧。 n 只有在退潮的时候，你才知道谁在裸泳！只有在退潮的时候，你才知道谁在裸泳！ n 不要投机。不要投机。 巴菲特投资理念巴菲特投资理念 n 把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地 看好它看好它 。 n 集中投资就是一夫一妻制：最优秀、最了解、最小集中投资就是一夫一妻制：最优秀、最了解、最小 风险。风险。 n 集中投资就是计划生育：股票越少，组合业绩越好集中投资就是计划生育：股票越少，组合业绩越好 n 长期持有就是海誓山盟：与喜欢的公司终生相伴。长期持有就是海誓山盟：与喜欢的公司终生相伴。 n 长期持有就是白头偕老：专情比多情幸福长期持有就是白头偕老：专情比多情幸福 10000倍倍 巴菲特投资过的公司巴菲特投资过的公司 n 可口可乐可口可乐 n 宝洁宝洁 n 强生强生 n 耐克耐克 n 雀巢雀巢 n 吉列吉列 n 通用电气通用电气 n 麦当劳麦当劳 n 比亚迪比亚迪 n 中国石油中国石油 n 。 n 1990年年 11月月 26日，全国第一家证券交易所上海证券日，全国第一家证券交易所上海证券 交易所在上海宣告成立，并于交易所在上海宣告成立，并于 12月月 19日起正式营业日起正式营业 。 1991年年 4月月 3日，深圳证券交易所也宣告成立，同日，深圳证券交易所也宣告成立，同 年年 7月正式营业月正式营业 n 我国经过多年的准备、筹划终于在于我国经过多年的准备、筹划终于在于 2004年年 6月月 25 日，在深圳证券交易所推出了中小企业板块。（首日，在深圳证券交易所推出了中小企业板块。（首 批批 8只股票上市）只股票上市） n 2005年年 10月月 27日第十届全国人民代表大会常务委员日第十届全国人民代表大会常务委员 会第十八次会议全面修订了会第十八次会议全面修订了 公司法公司法 和和 证券法证券法 n 2005年股权分置改革正式启动年股权分置改革正式启动 七、中国证券市场的发展和现状七、中国证券市场的发展和现状 n 2006年年 2月财政部颁布了月财政部颁布了 38项项 企业会计准则企业会计准则 ， 基本实现与国际会计准则相协调基本实现与国际会计准则相协调 n 2006年迎来了期盼已久的大牛市年迎来了期盼已久的大牛市 n 2007年末受宏观调控影响股市大幅调整年末受宏观调控影响股市大幅调整 n 2009年年 10月月 23日创业板市场开板日创业板市场开板 ,首批首批 28支新股挂支新股挂 牌上市牌上市 n 股指期货、融资融券等创新投资品种逐渐出现。股指期货、融资融券等创新投资品种逐渐出现。 。 一、证券市场有助于我国企业转变经营机制一、证券市场有助于我国企业转变经营机制 1.促进企业经营机制的转变促进企业经营机制的转变 2.促进企业所有制结构的转变促进企业所有制结构的转变 3.促进企业融资方式的改革促进企业融资方式的改革 二、证券市场有助于我国资源配置的优化二、证券市场有助于我国资源配置的优化 1.证券市场扩大我国投资主体的范围证券市场扩大我国投资主体的范围 2.进行产业结构调整，推动技术进步、技术创新进行产业结构调整，推动技术进步、技术创新 三、证券市场有助于我国金融市场的完善三、证券市场有助于我国金融市场的完善 1、开辟了直接融资渠道，降低了企业融资成本和银、开辟了直接融资渠道，降低了企业融资成本和银 行的风险行的风险 2、强化金融调控，为中央银行提供新的控制手段、强化金融调控，为中央银行提供新的控制手段 八、发展我国证券市场的重要意义八、发展我国证券市场的重要意义 第二讲第二讲 证券投资工具证券投资工具 1、债券的定义：是由筹资者发行的按约定的条件偿本、债券的定义：是由筹资者发行的按约定的条件偿本 付息的债权债务凭证。由于债券的利息通常是事先付息的债权债务凭证。由于债券的利息通常是事先 确定的，所以又称为固定利息证券。确定的，所以又称为固定利息证券。 2、债券的要素：、债券的要素： 债券的面值债券的面值 债券的发行价格债券的发行价格 债券的交易价格债券的交易价格 偿还期限偿还期限 债券的利率（债券的票面利率）债券的利率（债券的票面利率） (6)赎回条款赎回条款 3、债券利率影响因素：银行利率、发行者的资信状、债券利率影响因素：银行利率、发行者的资信状 况、债券的偿还期限、资本市场资金供求状况、况、债券的偿还期限、资本市场资金供求状况、 一、债券一、债券 4、债券的分类、债券的分类 n 按发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券、国际按发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券、国际 债券债券 n 按偿还期限分：短期债券、中期债券、长期债券、永久按偿还期限分：短期债券、中期债券、长期债券、永久 债券（不还本）债券（不还本） n 按计息方式分：附息债券、贴现债券、单利债券按计息方式分：附息债券、贴现债券、单利债券 n 按债券的利率浮动与否分：固定利率债券、浮动利率债按债券的利率浮动与否分：固定利率债券、浮动利率债 券（通胀）券（通胀） n 按是否记名分：记名债券、不记名债券、按是否记名分：记名债券、不记名债券、 n 按有无抵押担保分类：信用债券、担保债券（抵押、质按有无抵押担保分类：信用债券、担保债券（抵押、质 押、担保）押、担保） n 按债券形态分类：实物债券、凭证债券（银行）、记帐按债券形态分类：实物债券、凭证债券（银行）、记帐 式债券（交易所）式债券（交易所） 一、债券一、债券 5、债券的特点：偿还性、流动性、安全性、收益性、债券的特点：偿还性、流动性、安全性、收益性 n 政府债券政府债券 :自愿性、安全性、流动性、免税待遇、收自愿性、安全性、流动性、免税待遇、收 益稳定益稳定 n 公司债券公司债券 :风险性较大，收益率较高风险性较大，收益率较高 n 金融债券：金融债券： 信誉、风险、收益是介于政府债券与公司债券之间信誉、风险、收益是介于政府债券与公司债券之间 。 专用性。发行金融债券筹集的资金，一般情况下是专用性。发行金融债券筹集的资金，一般情况下是 专款专用，专款专用， 我国金融债券主要是由政策性银行（国家开发银行、我国金融债券主要是由政策性银行（国家开发银行、 农业发展银行、进出口银行）发行的、发行对象只向农业发展银行、进出口银行）发行的、发行对象只向 机构投资者发行。机构投资者发行。 一、债券一、债券 n 国际债券国际债券 定义：是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组定义：是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组 织为筹措中长期资金而在国际金融市场上发行的以外织为筹措中长期资金而在国际金融市场上发行的以外 国货币为面值的债券。国货币为面值的债券。 n 外国债券：是指一国在另一国债券市场上发行的以该外国债券：是指一国在另一国债券市场上发行的以该 国货币为面值的债券，例如，中国筹资者在日本债券国货币为面值的债券，例如，中国筹资者在日本债券 市场上发行的以日元为面值的债券（武士债券）、在市场上发行的以日元为面值的债券（武士债券）、在 美国市场上发行的以美元计值的债券（扬基债券）美国市场上发行的以美元计值的债券（扬基债券） n 欧洲债券：指一国筹资者在另一国债券市场上发行的欧洲债券：指一国筹资者在另一国债券市场上发行的 ，以第三国货币为面值的债券。例如，我国在英国债，以第三国货币为面值的债券。例如，我国在英国债 券市场上发行的以美元为面值的债券就属于欧洲债券券市场上发行的以美元为面值的债券就属于欧洲债券 。 一、债券一、债券 n 债券的信用评级债券的信用评级 n 标准普尔标准普尔 n 穆迪投资穆迪投资 一、债券一、债券 1、股票的定义：是指股份有限公司发给股东证、股票的定义：是指股份有限公司发给股东证 明其所入的股份并凭以取得收益的有价证券明其所入的股份并凭以取得收益的有价证券 。 2、股票的特点：、股票的特点： 收益性收益性 风险性风险性 永久性永久性 流动性流动性 伸缩性伸缩性 股份可以拆细，也可以合并。股份可以拆细，也可以合并。 参与性，股票持有者是股份公司的股东参与性，股票持有者是股份公司的股东 ,可以参可以参 与公司的经营决策与公司的经营决策 二、股票二、股票 n 按照股票的收益能力划分，普通股股票有如下几按照股票的收益能力划分，普通股股票有如下几 种较为流行的种类。种较为流行的种类。 （ 1）蓝筹股。也称热门股，是指一些具有雄厚金融）蓝筹股。也称热门股，是指一些具有雄厚金融 实力的、有稳定盈余记录的大公司发行的普通股实力的、有稳定盈余记录的大公司发行的普通股 。 （ 2）成长股。指销售额和收益额的增长幅度高于整）成长股。指销售额和收益额的增长幅度高于整 个国家及其所在行业的增长水平的公司发行的股个国家及其所在行业的增长水平的公司发行的股 票。票。 （ 3）垃圾股。指那些经营业绩很差的公司发行的股）垃圾股。指那些经营业绩很差的公司发行的股 票。票。 二、股票二、股票 3、股票的分类：、股票的分类： 按股东享受的权利和承担的风险来分：普通股和优按股东享受的权利和承担的风险来分：普通股和优 先股先股 n 普通股特点：普通股特点： 普通股票是公司最基本、最重要的股票普通股票是公司最基本、最重要的股票 股息是不固定的股息是不固定的 股息分配和剩余资产的分配要后于公司债权人与股息分配和剩余资产的分配要后于公司债权人与 优先股东。优先股东。 普通股票是风险最大的股票普通股票是风险最大的股票 普通股票股东的权利普通股票股东的权利 公司盈余和剩余资产分配权公司盈余和剩余资产分配权 优先认股权优先认股权 股份转让权股份转让权 公司经营决策的参与权公司经营决策的参与权 二、股票二、股票 n 优先股的特点优先股的特点 股息率固定股息率固定 股息分派优先股息分派优先 剩余资产分配优先剩余资产分配优先 一般无表决权一般无表决权 n 优先股票的种类优先股票的种类 累积优先股票和非累积优先股票累积优先股票和非累积优先股票 参与优先股票和非参与优先股票参与优先股票和非参与优先股票 可转换（普通股）优先股票和不可转换优先股票可转换（普通股）优先股票和不可转换优先股票 n 已发行股和未发行股已发行股和未发行股 二、股票二、股票 n 股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册资股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册资 本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股 本总额。公司全体发起人的首次出资额不得低于本总额。公司全体发起人的首次出资额不得低于 注册资本的百分之二十，其余部分由发起人自公注册资本的百分之二十，其余部分由发起人自公 司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以 在五年内缴足。在缴足前，不得向他人募集股份在五年内缴足。在缴足前，不得向他人募集股份 。 二、股票二、股票 4、我国现行股份公司的股权结构、我国现行股份公司的股权结构 n 国有股；国有股是指有权代表国家投资的部门或机国有股；国有股是指有权代表国家投资的部门或机 构以国有资产向公司投资形成的股份构以国有资产向公司投资形成的股份 . n 法人股；法人股是指企业法人以其依法可支配的资法人股；法人股是指企业法人以其依法可支配的资 产投入股份公司形成的股份，或具有法人资格的事产投入股份公司形成的股份，或具有法人资格的事 业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向股业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向股 份公司投资形成的股份。份公司投资形成的股份。 n 社会公众股；社会公众股是指股份公司采用募集设社会公众股；社会公众股是指股份公司采用募集设 立方式设立时向社会公众（非公司内部职工）募集立方式设立时向社会公众（非公司内部职工）募集 的股份。的股份。 二、股票二、股票 外资股：外资股是指股份公司向外国和我国香港、外资股：外资股是指股份公司向外国和我国香港、 澳门、台湾地区投资者发行的股票。外资股按上市澳门、台湾地区投资者发行的股票。外资股按上市 地域可以分为境内上市外资股和境外上市外资股。地域可以分为境内上市外资股和境外上市外资股。 境内上市外资股：境内上市外资股就是指股份境内上市外资股：境内上市外资股就是指股份 有限公司向境外投资者募集并在我国境内上市的股有限公司向境外投资者募集并在我国境内上市的股 份。这类股票在上海证券交易所、深圳证券交易所份。这类股票在上海证券交易所、深圳证券交易所 上市的称为上市的称为 B股。股。 B股以人民币标明股票面值，以外股以人民币标明股票面值，以外 币认购买卖。币认购买卖。 境外上市外资股：境外上市外资股是指股份有境外上市外资股：境外上市外资股是指股份有 限公司向境外投资者募集并在境外上市的股份。限公司向境外投资者募集并在境外上市的股份。 二、股票二、股票 n H股：在香港上市股：在香港上市 红筹股：红筹股： 是指境内企业实际控制人以个人名义在开曼群岛是指境内企业实际控制人以个人名义在开曼群岛 、维京、百慕大等离岸中心设立壳公司，再以境内股、维京、百慕大等离岸中心设立壳公司，再以境内股 权或资产对壳公司进行增资扩股，并收购境内企业的权或资产对壳公司进行增资扩股，并收购境内企业的 资产，以境外壳公司名义达到曲线境外上市发行的股资产，以境外壳公司名义达到曲线境外上市发行的股 份。份。 n N股：股： 在美国发行和上市的股票。在美国发行和上市的股票。 ADR：我国企业在一般采取以美国存托凭证的方式在：我国企业在一般采取以美国存托凭证的方式在 美国上市，国际股权融资的一种重要方式，拟在美国美国上市，国际股权融资的一种重要方式，拟在美国 发行上市的公司与美国的一家商业银行签订一份托管发行上市的公司与美国的一家商业银行签订一份托管 协议，再由该美国银行发行一种能代表该公司股票所协议，再由该美国银行发行一种能代表该公司股票所 有权的一种存托凭证，然后以这种凭证上市。有权的一种存托凭证，然后以这种凭证上市。 好处：方便美国的投资者购买、发行成本较低。好处：方便美国的投资者购买、发行成本较低。 二、股票二、股票 股权分置与股权分置改革股权分置与股权分置改革 n 所谓股权分置是指我国上市公司的股份人为地割裂为所谓股权分置是指我国上市公司的股份人为地割裂为 可流通股和不可流通股两种，占上市公司总股本可流通股和不可流通股两种，占上市公司总股本 2/3左左 右的国有股、法人股不流通，导致右的国有股、法人股不流通，导致 同股异价异权同股异价异权 的现的现 象。象。 n 股权分置改革：就是要把不可流通股变成可流通股。股权分置改革：就是要把不可流通股变成可流通股。 n 股权分置改革的意义：股权分置改革的意义： 有利于完善上市公司治理结构，有利于完善上市公司治理结构， (解决一股独大等问题解决一股独大等问题 ）深化国有企业改革，增强国有资产保值增值能力）深化国有企业改革，增强国有资产保值增值能力 充分发挥资本市场定价机制充分发挥资本市场定价机制 和资源配置功能和资源配置功能 有利于上市公司建立长效的激励机制、促进上市公司有利于上市公司建立长效的激励机制、促进上市公司 持续发展。持续发展。 有利于开展金融创新有利于开展金融创新 二、股票二、股票 n 股权分置改革方案：股权分置改革方案： 对价方案：非流通股股东向流通股股东支付对价对价方案：非流通股股东向流通股股东支付对价 n 对价的形式：对价的形式： 从已经披露的股改方案看，对价方案可以分为以从已经披露的股改方案看，对价方案可以分为以 下五种基本类型：下五种基本类型： 送股方案送股方案 缩股方案缩股方案 权证方案权证方案 派现方案派现方案 扩股方案（扩股方案的本质是扩股方案（扩股方案的本质是 “ 公司以资本公积金公司以资本公积金 向全体股东转增股本，或上市公司用未分配利润对流向全体股东转增股本，或上市公司用未分配利润对流 通股股东送红股通股股东送红股 ” 和和 “ 非流通股股东将所获得的转增非流通股股东将所获得的转增 股份做为对价支付给流通股股东股份做为对价支付给流通股股东 ” 两个程序的合并）两个程序的合并） 二、股票二、股票 作业：对某某上市公司的作业：对某某上市公司的 “ 股权分置改股权分置改 革方案革方案 ” 进行分析和评价！进行分析和评价！ 三、金融衍生工具三、金融衍生工具 （一）（一） 金融期货金融期货 1、金融期货的含义、金融期货的含义 金融期货合约（金融期货合约（ Financial Futures Contracts ）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定 的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或 卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。 2、金融期货的功能、金融期货的功能 1.规避价格风险功能。又称套期保值功能规避价格风险功能。又称套期保值功能 2.价格发现功能。指在一个集中性的交易场所，价格发现功能。指在一个集中性的交易场所， 通过众多买卖者的竞价形成期货价格的功能。通过众多买卖者的竞价形成期货价格的功能。 n 3、金融期货的种类、金融期货的种类 n 1.货币期货（外汇期货）。货币期货交易是货币期货（外汇期货）。货币期货交易是 指在期货交易所进行的，以某种特定货币的特定指在期货交易所进行的，以某种特定货币的特定 数量为标的，约定在未来某一时点按协定价格交数量为标的，约定在未来某一时点按协定价格交 割该种特定货币的标准化合约的交易。割该种特定货币的标准化合约的交易。 n 2.利率期货。利率期货是指在期货交易所进利率期货。利率期货是指在期货交易所进 行的，约定在将来某一时点买卖一定数量、约定行的，约定在将来某一时点买卖一定数量、约定 收益率的某种特定的债务凭证的标准化合约的交收益率的某种特定的债务凭证的标准化合约的交 易。由于固定收益率的债务凭证的价格和利率波易。由于固定收益率的债务凭证的价格和利率波 动是反向运行的，利用利率期货就可以锁定利率动是反向运行的，利用利率期货就可以锁定利率 。 n （一）（一） 金融期货金融期货 【 例例 】 某年某年 4月月 12日，一美国进口商从英国进口价值日，一美国进口商从英国进口价值 50 万英镑的货物，约定万英镑的货物，约定 2个月后付款。签约日的汇率个月后付款。签约日的汇率 GBP1=USD1.6080。 2个月远期汇率为个月远期汇率为 GBP1=USD1.6150。 2个月后个月后 6月月 12日即期汇率为日即期汇率为 GBP1=USD1.6180。 问问 （ 1）若美进口商不采取保）若美进口商不采取保 值值 ，两月后支付货款损，两月后支付货款损 失多少美元？失多少美元？ （ 2）美国进口商如何利用期货市场进行套期保值）美国进口商如何利用期货市场进行套期保值 ? 外汇期货交易的案例 现货市场现货市场 期货市场期货市场 4月月 12日，汇率日，汇率 GBP1=USD1.6080,购买购买 50万英镑万英镑 理论上需支付理论上需支付 80.4万美元。万美元。 4月月 12日，买入日，买入 20份份 6月份月份 到期的英镑期货合约，价格到期的英镑期货合约，价格 GBP1=USD1.6100, 6月月 12日，汇率日，汇率 GBP1=USD1.6180,购买购买 50万英镑万英镑 实际支付实际支付 80.9万美元。万美元。 6月月 12日，卖出日，卖出 20份份 6月份月份 到期的英镑期货合约，价格到期的英镑期货合约，价格 GBP1=USD1.6200 理论上亏损（多付）：理论上亏损（多付）： 80.9- 80.4= 0.5万万 盈利：（盈利：（ 1.6200-1.6100） *50万万 = 0.5万万 外汇期货交易的案例 利率期货交易利率期货交易 案例 现现 货货 市市 场场 期期 货货 市市 场场 1月月 1日日 预计预计 2月份多头资金投放收益月份多头资金投放收益 率为率为 6厘半厘半 (1MM指数为指数为 93.50) 1月月 1日日 买入一手买入一手 5月份债券期货合约月份债券期货合约 ，收益率七厘，收益率七厘 (1MM指数为指数为 93.00) 2月月 15日日 买入买入 6个月即个月即 180天到期债券一天到期债券一 手，收益率五厘六手，收益率五厘六 (1MM指数为指数为 94.40) 2月月 15日日 卖出一手卖出一手 5月份债券期货合约月份债券期货合约 （平仓（平仓 )，收益率五厘九二，收益率五厘九二 (1MM指数为指数为 94.08) -90点点 +108点点 目前，利率期货交易以一种指数为报价单位，该指数是用 100减去利率得出 ，称为 IMM(国际货币市场 )指数。如年利率 4厘， IMM指数即为 96.00。 以 IMM指数报价时，指数越高，利率期货合约的价值就越高；反之亦然。 （一）（一） 金融期货金融期货 n 3.股票指数期货。股指期货（股票指数期货。股指期货（ Stock Index Futures）的全称是）的全称是 股票价格指数期货股票价格指数期货 ，也可称为，也可称为 股价指数期货股价指数期货 、期指，是指以股价指数为标的物、期指，是指以股价指数为标的物 的的 标准化期货合约标准化期货合约 ，双方约定在未来的某个特定，双方约定在未来的某个特定 日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进 行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型， 股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同 的特征和流程。的特征和流程。 4.股票指数期货交易的特点股票指数期货交易的特点 n （ 1）是以股票指数为标的物的金融期货。）是以股票指数为标的物的金融期货。 n （ 2）价格是以股票指数的）价格是以股票指数的 “点点 ”来表示的。来表示的。 n n 指数点乘以一个确定的金额数值就是合约的金额。指数点乘以一个确定的金额数值就是合约的金额。 n 在美国，大多数股指期货合约的金额是用指数乘以在美国，大多数股指期货合约的金额是用指数乘以 500美元。例如，在美元。例如，在 S&P500指数指数 260点时，点时， S&P500指指 数期货合约代表的金额为数期货合约代表的金额为 260*500=13000美元。指数每美元。指数每 涨跌一点，该指数期货交易者就会有涨跌一点，该指数期货交易者就会有 500美元的盈亏。美元的盈亏。 n 在香港恒生指数每点则为在香港恒生指数每点则为 50港元。港元。 n （ 3）股指期货合约采用现金交割。而不用实物）股指期货合约采用现金交割。而不用实物 (股票股票 ) 交割。交割。 n （一）（一） 金融期货金融期货 股票指数期货股票指数期货 套期保值实例分析 股票市场 股指期货市场 以沪深 300成份股为基 础的股票组合 对应沪深 300股指期货 12月合约 IF0612 11月 2日 欲买该股票组合共需 500万元 以 1495.0开盘价买入 12 月期货合约 11手 12月 15日 买入同样股票组合共 需资金 566万元 以 1695.0开盘价卖掉手 头的 11手（平仓） 购股成 本变化 购股成本增加 500 566= 66万元 获利 (1695.0-1495.0) 30011=66 万元 保值结果 =期货市场盈亏 +股票市场盈亏 =66 66=0万元 沪深 300股指期货合约标准 合 约标 的 沪深 300指数 合 约 乘数 每点 300元 报 价 单 位 指数点 最小 变动 价位 0.2点 合 约 月份 当月、下月及随后两个季月 交易 时间 上午： 9:15-11:30，下午： 13:00-15:15 最后交易日交易 时间 上午： 9:15-11:30，下午： 13:00-15:00 每日价格最大波 动 限 制 上一个交易日 结 算价的 10% 最低交易保 证 金 合 约 价 值 的 12% 最后交易日 合 约 到期月份的第三个周五，遇国家法定假日 顺 延 交割日期 同最后交易日 交割方式 现 金交割 交易代 码 IF 上市交易所 中国金融期 货 交易所 5.股指期货开户条件 一、保证金账户可用余额不低于 50万元； 二、具备股指期货基础知识，通过相关测试（评分 不低于 80分）； 三、具有至少 10个交易日、 20笔以上的股指仿真交 易记录，或者是最近三年内具有 10笔以上商品期货交易 成交记录（两者是或者关系，满足其一即可）； 四、综合评估表评分不低于 70分； 五、不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政 法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期 货交易的情形。 （一）（一） 金融期货金融期货 沪深 300指数周线 (2005.01-2006.11) 2005年 6月 6日 818点 2005年 9月 10日 950点 2006年 6月 2日 1412点 2006年 8月 11日 1222点 买入开仓买入开仓 卖出平仓卖出平仓 卖出开卖出开 仓仓 买入平买入平 仓仓 1、 金融期权的含义金融期权的含义 金融期权是指在特定的时间，按协议价格及规定数金融期权是指在特定的时间，按协议价格及规定数 量买卖某个指定金融商品的权利。金融期权具有下列量买卖某个指定金融商品的权利。金融期权具有下列 性质：性质： 1.金融期权交易的对象是权利，而不是商品本身；金融期权交易的对象是权利，而不是商品本身； 2.这个权利是可以选择的，即可以选择执行、转让这个权利是可以选择的，即可以选择执行、转让 或放弃；或放弃； 3.这个权利是单方面的，只有期权的买入者因缴纳这个权利是单方面的，只有期权的买入者因缴纳 给对方一定的费用才拥有这项权利，期权的卖出者只给对方一定的费用才拥有这项权利，期权的卖出者只 能被动的履行义务；能被动的履行义务； 4.这个权利只在规定的期限内才有效，或执行期权或这个权利只在规定的期限内才有效，或执行期权或 转让期权，过期则合约失效，只能放弃权利。转让期权，过期则合约失效，只能放弃权利。 （二）（二） 金融期权金融期权 2、金融期权的要素、金融期权的要素 1.期权买入者和期权卖出者；期权买入者和期权卖出者； 2.协议价格（履约价格）；协议价格（履约价格）； 3.期权费；期权费； 4.合约标的物和数量单位；合约标的物和数量单位； 5.合约期限和到期日。合约期限和到期日。 2、金融期权的基本种类、金融期权的基本种类 1.看涨期权（买入期权看涨期权（买入期权 ) 2.看跌期权（卖出期权看跌期权（卖出期权 ) 3、按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为、按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为 欧式期权和美式期权。欧式期权和美式期权。 （二）（二） 金融期权金融期权 （二）（二） 金融期权金融期权 n 假设假设 2002年年 9年年 20日德国马克对美元汇率为日德国马克对美元汇率为 100德德 国马克国马克 =58.88美元。甲认为德国马克对美元的汇美元。甲认为德国马克对美元的汇 率将上升，因此以每马克率将上升，因此以每马克 0.04美元的期权费向乙美元的期权费向乙 购买一份购买一份 2002年年 12月到期、协议价格为月到期、协议价格为 100德国马德国马 克克 =59.00美元的德国马克看涨期权，每份德国马美元的德国马克看涨期权，每份德国马 克期权的规模为克期权的规模为 125000马克。那么，甲、乙双方马克。那么，甲、乙双方 的盈亏分布可分为以下几种情况：的盈亏分布可分为以下几种情况： n 如果在期权到期时，德国马克汇率等于或低于如果在期权到期时，德国马克汇率等于或低于 100德德 国马克国马克 =59.00美元，则看涨期权就无价值。买方的美元，则看涨期权就无价值。买方的 最大亏损为最大亏损为 5， 000美元（即美元（即 125000马克马克 0.04美元美元 / 马克）。马克）。 n 如果在期权到期时，德国马克汇率升至如果在期权到期时，德国马克汇率升至 100德马克德马克 =63.00美元，买方通过执行期权可赚取美元，买方通过执行期权可赚取 5， 000美元美元 ，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。 n 如果在期权到期前，德国马克汇率升到如果在期权到期前，德国马克汇率升到 100德国马克德国马克 =63.00美元以上，买方就可实现净盈余。马克汇率美元以上，买方就可实现净盈余。马克汇率 越高，买方的净盈余就越多。越高，买方的净盈余就越多。 （二）（二） 金融期权金融期权 n 看涨期权买者的盈亏分布图如下：看涨期权买者的盈亏分布图如下： 盈利盈利 协议价格协议价格 59.00 0 马克汇率马克汇率 -5000 盈亏平衡点盈亏平衡点 期权费期权费 63.00 亏损亏损 (a) 买入看涨期权买入看涨期权 （二）（二） 金融期权金融期权 1、利用杠杆作用获利、利用杠杆作用获利 例：某投资者有本金例：某投资者有本金 5000元，对元，对 X公司股票看涨，公司股票看涨， X股票股票 的市价为的市价为 50元元 /股，保证金交易的法定保证金比率为股，保证金交易的法定保证金比率为 50%，看涨期权的期权费为，看涨期权的期权费为 5元元 /股。若股价最终涨至股。若股价最终涨至 60 元元 /股，则：股，则： 现货交易现货交易 买入买入 100股股 盈利（盈利（ 60-50） 100=1000元元 获利率（获利率（ 1000/5000） 100%=20% 信用交易信用交易 买入买入 200股股 盈利（盈利（ 60-50） 200=2000元元 获利率（获利率（ 2000/5000） 100%=40% 期权交易期权交易 买入买入 1000股合约股合约 盈利（盈利（ 60-50） 1000-5000=5000元元 获利率（获利率（ 5000/5000） =100% （二）（二） 金融期权金融期权 2、转移风险功能、转移风险功能 （ 1）保证金买空）保证金买空 看跌期权看跌期权 保证金买空保证金买空 X公司股票公司股票 200股，价格股，价格 50元元 /股，同股，同 时买看跌期权，协议价时买看跌期权，协议价 50元元 /股，期权费股，期权费 5元元 /股股 ， 若股价跌至若股价跌至 30元元 /股，则：股，则： 保证金买空交易亏损：（保证金买空交易亏损：（ 30-50） 200=-4000 元元 期权交易盈利：期权交易盈利： （ 50-30） 200=4000 元元 净亏：期权费净亏：期权费 5元元 200=1000 元元 （二）（二） 金融期权金融期权 （ 2）保证金卖空）保证金卖空 看涨期权看涨期权 保证金卖空保证金卖空 X公司股票公司股票 200股，价格股，价格 50元元 /股，股， 同时买入看涨期权，协议价同时买入看涨期权，协议价 50元元 /股，期权费股，期权费 5元元 /股，若股价涨至股，若股价涨至 70元元 /股，则股，则 ： 保证金卖空亏损：（保证金卖空亏损：（ 50-70） 200=-4000 元元 期权交易盈利：期权交易盈利： （ 70-50） 200=4000 元元 净亏：期权费净亏：期权费 5元元 200=1000 元元 （二）（二） 金融期权金融期权 3、 对账面盈利的保值功能对账面盈利的保值功能 现货买入现货买入 X公司股票公司股票 100股，买入价股，买入价 50元元 /股，当股股，当股 价涨至价涨至 70元元 /股时，账面盈利：股时，账面盈利： （ 70-50） 100=2000元元 为保住账面盈利，买入看跌期权为保住账面盈利，买入看跌期权 100股，协议股，协议 价价 70元元 /股，期权费股，期权费 5元元 /股，若价格上升至股，若价格上升至 90元元 / 股平仓，则盈利为：股平仓，则盈利为： （ 90-50） 100-500=3500 元元 若价格跌至若价格跌至 50元元 /股平仓，则盈利为：股平仓，则盈利为： （ 70-50） 100-500=1500 元元 （二）（二） 金融期权金融期权 n 利率互换利率互换 n 货币互换货币互换 n 股指互换股指互换 （三）金融互换（三）金融互换 利率互换案例利率互换案例 n 假设有假设有 A、 B家公司，都想借入期限为家公司，都想借入期限为 5年的年的 100万万 美元。但是美元。但是 A想借浮动利率，想借浮动利率， B想借固定利率。由想借固定利率。由 于于 AB的信用等级不同，他们在固定和浮动利率市的信用等级不同，他们在固定和浮动利率市 场的借款成本如下：场的借款成本如下： n 固定利率固定利率 浮动利率浮动利率 n A公司公司 12% 3个月个月 LIBOR+1% n B公司公司 14% 3个月个月 LIBOR+2% n 显然，显然， A公司在借款上有绝对优势，公司在借款上有绝对优势， 但但 B公司在浮公司在浮 动利率市场的借款有比较优势。经协商，动利率市场的借款有比较优势。经协商， A、 B两两 家公司达成一项利率互换交易：家公司达成一项利率互换交易： A以以 12%的固定利的固定利 率借入率借入 100万美元，万美元， B以以 LIBOR+2%的浮动利率借的浮动利率借 入入 100万美元。然后进行互换。万美元。然后进行互换。 一、认股权证一、认股权证 1.认股权证的含义。认股权证是一种允许持有者认股权证的含义。认股权证是一种允许持有者 在规定的时间内以事先确定的价格认购一定数量普在规定的时间内以事先确定的价格认购一定数量普 通股票的选择权。通股票的选择权。 2.认股权证的要素。包括认股期限、价格和认股认股权证的要素。包括认股期限、价格和认股 数量。数量。 二、可转换证券二、可转换证券 1.可转换证券的含义。可转换证券是指在规定时可转换证券的含义。可转换证券是指在规定时 间内按固定的转换比例和转换价格转换成公司普通间内按固定的转换比例和转换价格转换成公司普通 股的固定受益证券。通常包括可转换债券和可转换股的固定受益证券。通常包括可转换债券和可转换 优先股。优先股。 2.可转换证券的要素。包括转换期限、转换价格可转换证券的要素。包括转换期限、转换价格 和转换比例。和转换比例。 （四）其它金融衍生工具（四）其它金融衍生工具 第三讲第三讲 证券投资基金证券投资基金 61 一、概述一、概述 n 证券投资基金（证券投资基金（ Mutual fund），美国称为共同基金，），美国称为共同基金， 简称投资基金，它通过发售基金份额，集中众多投资简称投资基金，它通过发售基金份额，集中众多投资 者的资金形成者的资金形成 独立财产独立财产 ，委托基金托管人，委托基金托管人 托管、托管、 基金基金 管理人管理人 管理管理 ， 进行股票、债券、外汇、货币等金融工 具投资。 并将投资并将投资 收益按出资比例分配收益按出资比例分配 给基金持有者给基金持有者 的一种投资制度。的一种投资制度。 n 证券投资基金追求投资者利润最大化。区别于福利性证券投资基金追求投资者利润最大化。区别于福利性 质基金，如慈善基金、国家自然科学基金，宋庆龄基质基金，如慈善基金、国家自然科学基金，宋庆龄基 金等等，后者目的不是利润最大化。金等等，后者目的不是利润最大化。 62 n 美国共同基金，投资公司美国共同基金，投资公司 n 英国和香港单位信托基金，互助基金英国和香港单位信托基金，互助基金 n 日本和台湾证券投资信托基金日本和台湾证券投资信托基金 n 中国投资基金中国投资基金 n 一般来讲，证券投资基金至少涉及三个关一般来讲，证券投资基金至少涉及三个关 系人：基金发起人（基金管理人）：基金系人：基金发起人（基金管理人）：基金 投资者、基金托管人：投资者、基金托管人： 一、概述一、概述 63 基 金 基金管理人 基金托管人 投资者乙 投资者甲 投资者丙 证券 B 证券 A 证券 C 集合投资 组合投资 64 二、基金的特点二、基金的特点 （ 1）集合投资：集合大家的财富，实现投）集合投资：集合大家的财富，实现投 资的规模经济（信息与交易成本的节约）资的规模经济（信息与交易成本的节约） 。 （ 2）组合投资：多样化的投资对象以分散）组合投资：多样化的投资对象以分散 风险。风险。 （ 3）专家理财：基金本质是委托理财，基）专家理财：基金本质是委托理财，基 金实行的都是专家管理制度。金实行的都是专家管理制度。 （ 4）利益共享、风险共担，）利益共享、风险共担， 交易便利，流 动性强 （ 5）投资操作与财产保管严格分离。目的）投资操作与财产保管严格分离。目的 ：相互监督、相互制约。：相互监督、相互制约。 65 三、基金与其他金融工具的比较三、基金与其他金融工具的比较 n 与股票、债券的差别 1. 经