证券投资基本分析

证券投资学证券投资学 财经类专业 专业课 第六章 证券投资基本分析 前言：证券投资分析的意义 有利于提高投资决策的科学性 有利于正确评估证券的投资价值 有利于降低投资者的投资风险 信用分析师信用分析师 供供 职于职于 债券评级机构（ eg标准普尔公司 Standard Poors Corporation 和穆迪公司 Moodys Investor Service ）， 银行信贷人员等。 权益分析师权益分析师 在诸如投资管理公司、信托公司、银行信托部门 、证券公司、资产管理公司等机构中工作。其工作 包括： v 推荐选择股票 v 推断市场预期 v 评价企业重大事件 补充：证券投资分析的主体 证券分析师 q信息资料的收集与整理 q实地调研 q案头研究 q撰写分析报告 补充： 证券投资分析的流程 q 证券投资分析信息资料的 收集 q 信息发布主体：政府部门、证交所、上市 公司、中介机构等 q 媒体信息 q 现场访查及其他（包括内幕消息） q 信息资料的 分类 q 信息资料的 保存 和 使用管理 1、信息资料的收集与整理 作业 2：寻找高效的证券分析信息来源，每周总结三条你认为最 有价值的信息。 2、实地调研 目的： v就信息资料的真实性进行调查核实 v就某些阶段性分析结论的公正性和客观性调查核实 方式： v亲自到有关部门、企业与相关人员面谈。 Eg(中金批发零售类研究员郭海燕与大商股份） v通过电话、电传、传真等方式进行查询核实。 v发调查问卷。 3、案头研究 根据研究主题和分析方向确定所需信息资料 利用 专门方法和手段 ，对占有的资料进行仔细分析 得出有关指标与证券价格之间相关关系的 正式结论 公司级的投资分析报告中必须包含以下内容： q 研究分析的主题； q 所使用的数据来源和数据种类； q 采用的分析方法和分析手段； q 所得出的分析结论及投资建议或者推荐，包括预测的目标 价格区间； q 形成分析结论的理由和价值估计的技术； q 分析结论和建议的适用期限； q 对风险因素的提示； q 报告提供者或撰写者； q 分析报告形成的日期。 4、撰写分析报告 补充：证券投资分析的主要流派 基 础 分析流派 （ 寻 找内在价 值 ） 格雷厄姆、 费 雪、巴菲特、林奇 技 术 分析流派 （研究市 场 行 为 ） 查 尔 斯 道、艾略特、江恩 心理分析流派 （市 场 心理的平衡） 凯 恩斯的空中楼 阁 理 论 、 选 美理 论 ，行 为 金融学 组 合分析流派 （市 场 无法被 战胜 ） 马柯维茨的投资组合理论、夏普的 CAPM罗斯的 APT 成功股票投资者成长的四个阶段 第一阶段：听消息做股票 L 交学费交学费 第二阶段：学技术分析做股票 L 交学费交学费 第三阶段：学基本分析做股票 L 交学费交学费 第四个阶段：形成科学的投资分析体系并指导投资获 得 成功 。 证券投资分析的逻辑 价值模型 技术分析 财务分析 财务预测公司基本素质 了解证券（股票、债券） 宏观分析 行业分析 企业分析 求实的学习生活态度 性格决定钱途知识决定财运 第六章 证券投资基本分析 证券投资基础分析概述 宏观因素分析 行业分析 上市公司质素分析 上市公司财务分析 第一节 证券投资基础分析概述 一、基础分析的概念与理论基础 又称基本分析、基本面分析。它撇开市场短 期技术性变动的因素，运用多种多样的经济指标 从宏观、中观、微观等不同层面剖析决定证券内 在价值的各种因素，从而为投资者做出正确的投 资决策提供科学的依据。 基础分析的理论基础 任何金融资产的 “ 真实 ” 或 “ 内在 ” 价值等于这 项资产所有者预期的现金流量的现值。 分析目的 ：分析证券的内在投资价值 分析方法 ：研究证券市场的外部决定因素 主要依据 ： 经济学、财政学、金融学、财务管理 学 及 投资学 等基本原理 核心目标 :在于价值发现，在于理解企业进行价值 创造的过程和模式。 二、基础分析的主要内容 经济学 金融学 财务学 管理学 宏观分析 探索宏观经济形势 和经济政策对证券价格的影响 中观分析 产业分析与区域分析 微观分析 主要包括以下三个 方面的内容：公司基本素质分析 、公司财务报表分析和投资价值 以及相应投资风险的评估 理论基础 分析的内容：三个层次 适 用 范 围 周期相对比较长的证券价格预测 相对成熟的证券市场 短期预测精确度要求不高的领域 第二节 宏观经济因素分析 一、宏观经济运行对证券市场的影响 企业经济效益 居民收入水平 投资者对股价的 预期 资金成本 在经济增速回落的同时，受人民币升值、劳动力成本 上升、主要原材料价格上涨、企业开工率下降等因素 的影响， 企业经济效益 也出现了明显下滑 。统计数据 显示， 2008年前 5个月，全国规模以上工业企业实现利 润 10944亿元，同比增长 20.9%，比上年同期回落 21.2 个百分点。 齐鲁证券 2008年 前三季度城镇 居民收入 增 14.7%，农村居民增 11.0%。 9月末 ，金融机构各项贷款余额 296477亿元， 比年初增加 34803亿元，同比多增 1201亿元 ;各项存款 余额 454942亿元，比年初增加 65601亿元，多增 18113 亿元 。 熊鹏 北京色诺芬信息服务公司 投资者的预期 2008年 11月 9日：国家将以中央投资拉动国内高达 4万亿元的投 资规模，主要用于加快民生工程、基础设施、生态环境建设和 灾后重建等十个方面，以进一步扩大内需。 2008 年 7月 17日中金报告 2008 年 7月 17日中金报告 二、宏观经济景气状况对证券市场的影响 宏观经济景气变动的周期性 宏观经济景气状况周期性的预测 宏观经济景气状况周期性对证券市场的影响 （一）宏观经济景气变动的周期性 繁 荣 萧 条 繁 荣 萧 条 衰 退 衰 退复 苏 复 苏 重复错误引发经济萧条 财华网 与 20世纪 20年代对比 v 资产泡沫： 标准普尔 Case-Shiller房价指数 、 住房拥有率 、 道金率 v 过度杠杆： 金融体系总信贷与 GDP的比值 v 职业操守大范围缺失： Enron、 Worldcom v 金融工程盛行：逃避限制性规定、增加杠杆、消除 账面债务。 1991年金融衍生品名义价值相当于美国 GDP，到 2006年 规模已发展到 10倍于 GDP，癌细胞的分裂模式，巴菲特称为 “ 大规模杀 伤性武器。 v 主流意识：过去 20年经济学界流行 “ 自由放任 ” v 不透明度 标准普尔 Case-Shiller房价指数 平均水平 1890至 2007年图表清楚地表明，目前过高的 房地产价格远远超过了 20世纪 20年代。 住房拥有率 道金率 道琼斯指数与黄金价格的比率 金融体系总信贷与 GDP的比值 2008年该比率一度达到 350% Enron 公司 财富 500强第七，曾连续四年荣膺 “ 美国最具创新精神 奖 ” ， 纽约时报 称其为 “ 美国新式工作场所的典范 ” 。 1997 2000年连续四年进行会计造假，利用特殊目的实体 （ SPE）、出售回购、股权转让、对冲交易、空挂应收票据 等方式共虚增利润 6亿多美元。 2001年 12月 2日：申请破产保护，股票流通市值由颠峰时 600亿美元跌至不足 2亿美元。 ENRON安然事件： from peak to pennies Worldcom世通公司 2002年 6月 25日美国第二大长途电话公司世界通信公司（ WorldCom）发布声明，承认自 2001年初到 2002年第一季度，通 过将大量的费用支出计入资本项目的手法，虚增收入 38亿美元 ，虚增利润 16亿多美元。其中， 2001年度虚增收入 30.6亿美元 ， 2002年第一季度为 7.97亿美元。如果剔除虚增的利润，该公 司原来报告的 2001年度 14亿美元的利润，以及 2002年第一季度 1.3亿美元的利润，都将成为净亏损。世界通信公司的股票由 曾经最高时达 64.50美元的股价跌至仅几美分。 （二）宏观经济景气状况周期性的预测 1、宏观经济指标分析对比： 总量指标、相对指标、平均指标 总量指标 GDP eg.相对指标：美国经常账户余额占 GDP比重 目前美国经常账户逆差占 GDP比例已缩至 5%，要达到 3%的长期平 衡水平，至少还需要 1年。 eg.平均指标 PPI(Producer Price Indexes) 图表来源：国泰君安 。我国 PPI的调查产品有 4000多种，覆盖全 部 39个工业行业大类，涉及调查种类 186个。 2、计量经济模型 2008年 2月 25日厦门大学与新加坡南洋理工大学在北京举 行中国季度宏观经济模型（ CQMM） 2008年春季预测发布会，公 布了对中国 2008年至 2009年共 8个季度的宏观经济主要指标的 预测。 预测： 中国 CPI可望于 2008年底回落到 3.65，但全年仍将高 达 5.42，其中第一季度、第二季度将分别高达 7.24、 6.68 。 2009年 CPI将全面回落到 3.54，但仍然高出 3的警戒水 平甚多。 2008年中国 GDP增长率将下降到 9.93，其中第一季度 GDP同比将增长 10.31，第二季度 GDP增长率下降至 9.74， 第三季度进一步下降至 9.04，第四季度则反弹至 10.53； 2009年 GDP增速还可能进一步出现小幅反弹，全年保持在 10.14 的水平。 2007.10-2008.10中国 CPI、 PPI走势 来源：网易财经 3、概率预测 对新公布的 2008年前三季度国民经济数据，英大证券研 究所所长李大霄指出，此次公布的数据不太理想， “ 经济放 缓已成大概率事件 ” ，冀望更多果断政策出台救市。 他认为， CPI和 PPI的回落，央行降息的空间已经存在， 但具体时点不好预测。政策的推出，仍需要一个契机。 “ 这 个契机取决于国际金融危机的进一步发展，也要看 A股市场的 走势 ” 。 搜狐证券 （三）宏观经济景气状况周期性 对证券市场的影响 两者的运动总体是一致的 基本机理 ：宏观经济周期决定股价波动 股票投资与储蓄之间的平衡 具体表现 ：股价波动领先于经济景气周期变动 预期的作用 资料来源：百度搜图 补充 投资钟 通胀上升 增 长 疲 软 通胀下降 增 长 强 劲 衰退 恢复 过热 滞胀 通胀低点 通胀高点 股票 成长型 商品 价值型 现金 防守型 债券 防守型 补充：经济周期与行业投资选择 复旦 证券投资分析 金融 服务 业 贷款增加 资本品制造业 原材料、机械制造 耐用消费品 制造业 收入水平预期提高 家电、汽车、计算机 基础行业 原油、钢材、木材 必需消费品 制造业 紧缩 扩张 三、宏观经济政策对证券市场的影响 （一）财政政策对证券市场的影响 宽松的财政政策主要会通过增加社会需求来刺激 证券价格上涨； 紧缩的财政会使证券价格下跌； 具体分析：财政支出、税收、国债 上海证券报 2008年 11月 11日 “多管齐下 证券市场显现投资机遇 ” 申银万国李慧勇 ： 国务院十项措施中九条与扩大投资相关，这表明扩大投 资已经成为保增长的主要手段。而 增支 、 减税 、 扩张信贷 “三 管齐下 ”，显示了政府对投资的支持力度。 “尽管政府支出不能代替市场需求，但可以 缓解产能过剩 、稳定经济增长 。 ”李慧勇说，从 1998年的经验来看， 增加财 政支出对于刺激投资和刺激经济增长的短期效果非常明显 ， 将对股市场许多相关行业上市公司产生利好效应。 受益于政策的扶持， 投资品行业 基本面将有所改善。受 益最大的行业主要来自于三个方面：钢铁、水泥、工程机械 、建筑开发等 建筑建材行业 ；铁路设备、电网设备等 基础设 施配套行业 ；装备设备等 “增值税转型受益 ”行业。 （二）货币政策对证券市场的影响 货币政策对经济的影响是 全方位 的 ； 影响经济要经过一定的 传导途径 和 时滞 ； 操作工具 ：法定存款准备金率、再贴现政策、公 开市场业务 中介指标 ：利率、货币供应量、同业拆借利率、 银行备付金率。 1996 2004年我国股票市场价格走势与货币供应量状况 资料来源：百度搜图 第三节 行业（中观经济）分析 在基础分析中起到承上启下的作用 是 Top-Down证券投资分析过程的第二个步骤 n 自上而下 (Top-Down)分析法 考察 整体经济对所有公司和证券市场的一般影响 分析经济 环境中 具有较好发展前景的行业 分析 理想行业中的单个 公司 及其权益证券。 n 自下而上 (Bottom-up)/精选个股分析法 即不管外部环境如何变化，只要公司的基本面没有改变，企 业股票的价格最终要回到它的价值上 。 一、行业分类 行业 是国民经济中具有同一性质、承担一定社会经 济的生产或其他经济社会活动单元构成的、具有相当 规模和社会影响的组织结构体系。 （一）现阶段联合国和我国的行业分类 联合国 全部经济活动的国际标准产业分类索引 十大项 中项 小项 细项 十个大项： 农业、 狩猎业、林业和渔业； 矿石和采石 业； 制造业； 电力、煤气、供水业； 建筑业； 批发与 零售业，餐馆与旅店业； 运输业、仓储业和邮电业； 金融 业、不动产业、保险业及商业性服务业； 社会团体、社会及 个人的服务； 不能分类的其他活动。 （一）现阶段联合国和我国的行业分类 我国 中华人民共和国国家标准（ GB/T4754 94） 四级：门类 大类 中类 小类。 16个门类： A.农、林、牧、渔业； B.采掘业； C.制造业； D.电力、煤气及水的生产及供应业； E.建筑业； F.地质勘查业 、水利管理业； G.交通运输、仓储及邮电通信业； H.批发和零 售贸易、餐饮业； I.金融保险业； J.房地产业； K.社会服务业 ； L.卫生、体育和社会福利业； M.教育、文化艺术及广播业； N.科学研究和综合技术服务业； O.国家机关、党政机关； P.其 他行业 补充：全球行业分类标准 Global Industry Classification Standard， GICS 由 标准普尔 (S而山 东半岛以 9846亿元的经济总量 ,位居第三位。受到地震影响的成 渝经济区 ,以 6565亿元经济总量居十城市群经济第六位。 公司产品分析 C公司产品与同行 业其他竞争对手 相比拥有更高的 技术含量。 C公司的产品以高 于其他公司同类 产品的质量赢得 市场。 成本 优势 质量 优势 品牌 优势 技术 优势 C公司的产品依 靠低成本获得 高于同行业其 他企业的盈利 能力。 C能够有效与竞 争者的产品相 区分并获得更 高的认同度。 二、公司成长性分析 q公司经营战略分析 q公司规模变动特征及扩张潜力分析 q（一）公司经营战略分析 1、公司整体战略 稳定型战略（ Stability Strategy） 增长型战略 （ Growth Strategy） eg多样化战略 紧缩型战略 （ Retrenchment Strategy） 稳定型 增长型 紧缩型 定 义 公司在战略上所期望达到的 经营状况 基本保持 在战略起 点的范围和水平上 企业在现有的战略基础水平上 向更高一级的方向发展 。 公司从目前的战略经营 领域和基础水平 收缩和 撤退 的战略。 特 征 n对过去的经营业绩表示满 意，决定 追求既定的或与过 去相似的经营目标 。 n规划期内所追求的 绩效按 大体的比例递增 。 n准备以 与过去 相同的或 基 本相同 的产品或劳务服务于 社会 n公司 增长较快 。 n取得 超过社会平均利润率 的 利润水平。 n发展 立足于创新 。 n倾向于 采用非价格的手段 同 竞争对手抗衡。 n试图改变外部环境 并使之适 合自身。 n对现有的产品和市场 领域实行 收缩、调整和 撤退 。 n对的资源运用采取较 为 严格的控制 。 n具有明显的 短期目的 性 优 势 经营 风险相对较小 通过发展扩大自身价值、 增加 市场份额和绝对财富，保持竞 争实力 在外部环境恶劣的情况 下，节约开支和费用， 顺利渡过难关 劣 势 前提是市场需求、竞争格局 等内外条件基本稳定；可能 会降低公司对风险的敏感性 、适应性和冒风险的勇气 。 公司 风险的提高 可能 会扼杀具有发展前 途的业务和市场，使企 业的总体利益受到伤害 。 金融海啸殃及美国硅谷 众多企业大裁员 近日，雅虎（ Yahoo），思科（ Cisco）， eBay，北电 (Nortel)等多家公司陆续宣布裁员计划。 此外，很多公司也采取了多种其他措施来节省成本度过难 关。比如降薪 (PayCut)、强制性不带薪休假（ ForcedVacation）、暂停职位招聘（ HiringFreeze）等等 。 通过严格限制设备的采购预算，减少公司内的商务出差等 手段来降低开销。 然而，同以往的衰退相比，本次危机似乎并不算严重，更 多家底殷实的人和公司正在抓紧时间 “ 多买便宜货 ” 。 资料来源： /viewthread.php?tid=425078 2、公司竞争战略分析 公司竞争战略经营单位如何竞争取胜的问题，即在什 么基础上取得竞争优势。 迈克尔 波特 哈佛大学商学研究院著名教 授，世界上最有影响力的管理学家之一；开创 了 企业竞争战略理论 并引发了美国乃至世界的 竞争力讨论。其 14本著作中最有影响的是竞争 三部曲： 竞争战略 、 竞争优势 、 国 家竞争力 。 波特提出了 “五种竞争力量 ”和 “三种竞争战略 ”的理论观点。他 认为，在与五种竞争力量的抗争中，蕴涵着三类成功型战略思 想，即 总成本领先战略 、 差异化战略 、 目标聚集战略 。 q 总成本领先战略 （ overall cost leadership） 案 例： 20年代的福特汽车公司 福特公司通过限制车型及种类、积极试行后向整合、采用高度 自动化的设备、减少改型以促进学习积累，以及通过学习积累 严格推行低成本化措施等， 取得过所向无敌的成本领先地位 。 然而，当许多收入升高、已购置了一辆车的买主考虑再购买第 二辆时，市场开始 偏爱有风格的、改型的、舒适的及封闭型 汽车而不是敞篷车，并愿意为此而 出高价 。而 福特公司为把被淘汰 车型的生产成本降至最低所付出 的巨额投资在此时却变成了顽固 障碍，使得福特公司的战略调整 面临极大的代价 。 q 差异化战略 （ differentiation） 案例：宝洁公司 “ 象牙皂 ” 产品 1879年，大多数公司都在生产棕色粗制肥皂， 宝洁象牙皂是以一种差异化战略进入市场的。 产品差异化 纯净温和的条形皂、可以 飘 浮在水面上，白色的洁净感。 营销差异化 第一个 投巨资用广告推广 ，也是美国迄今 为止广告力度最大的品牌之一：宣传重点即肥皂的 纯度 99.44%，该口号后来使象牙皂的 品牌个性化 ；大力运用对 比性广告 对付竞争对手；使用 认证方式 ，让化学家和医师 来认证象牙皂的纯度，以强化其个性化特征；使用了 婴儿 形象象征柔和。 象牙皂的差异化战略取得了惊人的效果，成了与众不同的肥皂 ，获得了肥皂市场领先的份额。 q 目标聚集战略 （ focus） 该策略是主攻某个特定的顾客群、某产品系列的一个细分区 段或某个地区市场。 日本企业刚进入国外市场时，势力较弱，若直接与强大 的竞争对手竞争，无疑是往敌人的枪口上撞 ,而且正面进攻消 耗很大，又可能会因此堕入万劫不复之地。因此他们总是选 择美国人竞争力薄弱或根本不存在竞争的领域以及被美国忽 视了的领域，出奇制胜。这些领域包括小型汽车、摩托车、 便携式收录机、电视机，以及小企业需要的性能好，价格低 的复印机。但这并不代表日本仅仅生产这些产品，它们的目 的在于集中目标打开市场，后来的事实证明日企业本也生产 高端产品。日本企业在可谓 “ 机会之窗 ” 的比较狭小的地方 集中优势兵力，在 “ 沉睡的巨人 ” 未醒之际或强劲的对手鞭 长莫及之时，逐渐登堂入室。 （二）公司规模变动特征及扩张潜力分析 1、公司规模的扩张的动因 ： 供给推动 or需求拉动 ? 产品创造市场需求 or生产产品以满足市场需求？ 技术进步 or其他生产要素 ? 2、纵向比较 ：根据公司历史基本面数据，弄清公司是处在 加 速发展 、 稳步扩张 、还是 停滞不前 的状态中。 3、横向比较 ：将公司基本面数据与行业平均水平及主要竞争 对手的数据进行比较，了解其 行业地位 的变化。 4、分析预测： 公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份 额，分析公司的投资项目，并预测其销售和利润水平。 5、分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资潜力。 三、公司经营能力分析 q 公司治理结构 q 企业经营效率分析 q 内部控制机制效率分析 q 人事管理效率分析 q 生产调度效率分析 （一）公司治理结构分析 q 有效的股东大会制度 q 合理界定的董事会权利 q 完善的独立董事制度 q 监事会的独立性和监督责任 q 合理的经理层激励制度 （二）企业经营效率分析 q 经营人员的整体观念、奉献精神； q 经营人员的开拓能力和应变能力； q 经营人员的业务精通程度和效益意识； q 经营人员的工作效率和工作业绩。 q 经营人员的职业道德和进取精神。 （三）内部控制制度分析 朱荣恩：我国企业内部控制规范若干问题 （四） 人 事 管 理 效 率 分 析 来源：杭州承恩电子科技有限公司 （五）生产调度效率分析 来源：首钢秦皇岛 第五节 上市公司财务分析 q主要的财务报表q财务报表的分析方法 一、公司主要的财务报表 （一）资产负债表 反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，它表 明权益在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担 的现有义务和所有者对净资产的要求权。 通过对资产负债表各要素项目及相应的报表附注进行 分析和对比，信息使用者可以得到以下三类信息： 1、企业的短期偿债能力 2、企业的资本结构和长期偿债能力 3、企业的财务弹性 Balance Sheet of Berkshire Hathaway Inc In Millions of USD As of 2008-09-30 Cash & Equivalents 33,369.00 Goodwill（商誉） , Net 33,531.00 Long Term Investments 110,301.00 Other Long Term Assets, Total 3,625.00 Total Assets 281,729.00 Total Current Liabilities 流动负债 16,918.00 Total Debt 37,558.00 Minority Interest 4,349.00 Other Liabilities, Total 9,597.00 Total Liabilities 161,574.00 Total Equity 120,155.00 来源： （二）利润表 利润表是反映企业一定期间生产经营成果的会 计报表，表明企业运用所拥有的资产的获利能力。 利润表把一定期间的营业收入与其同一会计期间相 关的营业费用进行配比，以计算出企业一定时期的 净利润（或净亏损）。 Income Statement of Berkshire Hathaway Inc In Millions of USD As of 2008-09-30 Total Revenue 27,926.00 Total Operating Expense 26,424.00 Operating Income 1,502.00 Income Before Tax 1,502.00 Income After Tax 1,208.00 Net Income Before Extra. Items 1,057.00 Diluted Weighted Average Shares 1.55 Diluted EPS Excluding Extraordinary Items 682.27来源： （三）现金流量表 现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流 出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。现金 流量表主要分经营活动、投资活动和筹资活动产生 的现金流量三个部分。 现金流量表的主要作用表现在： 1、说明企业未来获现能力 2、可在一定程度上提高会计信息的可比性 3、是连接资产负债表与利润表的桥梁 Cash Flow of Berkshire Hathaway Inc In Millions of USD As of 2008-09-30 Cash from Operating Activities 3,437.00 Capital Expenditures -1,663.00 Other Investing Cash Flow Items, Total -934.00 Cash from Investing Activities -2,597.00 Financing Cash Flow Items -56.00 Issuance (Retirement) of Debt, Net 1,556.00 Cash from Financing Activities 1,500.00 Foreign Exchange Effects -130.00 Net Change in Cash 2,210.00 来源： 二、财务报表的分析方法 q 单个年度的财务比率分析 财务比率分析是指对本公司一个财务年度内的财 务报表各项目之间进行比较，计算比率，判断年度 内偿债能力、资产管理效率、经营效率、盈利能力 等。 q 不同时期比较分析 可以对公司持续经营能力、财务状况变动趋势、 盈利能力做出分析。 q 与同行业其他公司之间的比较分析 使用本方法时常选用行业平均水平或行业标准水 平，通过比较得出公司在行业中的地位 。 （一）变现能力分析 流动比率 流动比率流动资产 /流动负债 反映短期偿债能力，表示每单位流动负债有多少单位的流 动资产作为偿还保障。通常流动比率维持在 2： 1左右合适。 速动比率（ 酸性试验比率） 速动比率 =流动资产 -存货 /流动负债 流动资产中存货的变现能力最差；因此速动比率反映的短 期偿债能力更加令人信服。通常合适的速动比率为 1。 （二）资产管理能力分析 存货周转天数 存 货周转率 =销售成本 /平均存货 存货周转天数 =360天 /存货周转率 应收帐款周转天数 应收账款周转率 =销售收入 /平均应收帐款 应收帐款周转天数 =360天 /应收帐款周转率 流动资产周转率 流动资产周转率 =销售收入 /平均流动资产 总资产周转率 总资产周转率 =销售收入 /平均资产总额 （三）负债比率分析 资产负债率 资产负债率 =负债总额 /资产总额 *100% 权益负债比率 （债务股权比率） 权益负债比率 =权益总额 /负债总额 *100% 已获利息倍数 （利息保障倍数） 已获利息倍数 =税息前利润 /利息费用 （四）盈利能力分析 销售净利率 销售净利率 =净利润 /销售收入 *100% 资产净利率 资产净利率 =净利润 /平均资产总额 净资产收益率 净资产收益率 =净利润 /年末净资产 *100% （五）投资收益分析 每股收益 每股收益 =净利润 /发行在外的年末普通股总数 市盈率 市盈率 =每股市价 /每股收益 股利支付率 股利支付率 =每股股利 /每股收益 *100% 每股净资产 每股净资产 =期末净资产 /发行在外的年末普通股股数 补充：公司财务分析应注意的问题 1、防止公司利用关联交易粉饰报表或转移利润 根据规定，关联交易应遵循等价、公平的原则，按照公允 价值进行计价。但由于历史和体制上的原因，我国上市公司 与其母公司、集团公司之间存在千丝万缕的关系，关联交易 已经成为上市公司进行报表粉饰或利润转移的常用工具。上 市公司常用的关联交易手段主要包括：资产置换、股权转让 、托管经营、内部转移定价、出售无形资产、甚至还有无偿 赠予等。例如，母公司将盈利的资产置换出上市公司难以收 回的货款。 上市公司财务分析案例 1 赣南果业（ 000829） 董事会 2002年 11月通过一资产购买方案，根据此方案，赣南 果业以 20790万元收购 中国新闻发展深圳公司 持有的 深圳天 音通信发展有限公司 51%的股权。但天音通信 帐面净资产 仅 为 10324万元，但其 评估值 却高达 40765万元。原来出让 天音 通信股权 的 中国新闻发展深圳公司是赣南果业的第一大股东 。本次关联交易最终被证监会叫停。 2、注意或有事项可能掩盖的公司潜在风险 或有事项是企业由于过去的交易或事项形成的一种状况， 其结果须由未来不确定事项的发生或不发生予以证实 。常见的 或有事项主要包括未决诉讼、未决仲裁、提供产品质量保证、 商业承兑汇票贴现、为其他单位提供债务担保等形成的或有事 项。 如，当企业因侵犯别人的专利权受到控诉时候，很 可能输 掉官司 而向对方支付一定金额的赔偿；此外，如果企业在未来 不一定输掉官司，只是 不排除这种可能 ，或者即使可能赔偿， 但 不清楚赔偿金额 ，则只需要在附注中披露。 然而，对于或有资产，如可能赢得的诉讼所得赔偿金额一 般不披露，如果很有可能发生，则在报表附注中披露。 上市公司发生或有负债的主要原因 上市公司为关联方借款任意提供担保 产品担保负债容易发生（如家电企业的保修承诺） 或有事项的披露中，有三个方面注意 公司将或有事项的披露分散在财务报告中的几个部分，而 未 按要求在会计报表附注的或有事项一栏中 集中披露 ； 未披露或有负债可能对公司产生的财务、经营上的影响； 没有确认或有负债。根据会计准则的要求，如果很有可能 发生支付义务且金额可以计量的话，应该在 “ 预计负债 ” 科目确认并披露。对于那些项目满足确定的条件，而未在 报表中确认或有负债的公司，应从谨慎性原则出发将这部 分金额在利润中扣除。 3、防范公司