《投资者的未来》读后感精选8篇.docx

投资者的未来读后感精选 8 篇 在“股市是经济的晴雨表”的言论影响下，很多人都 认为天朝持续的经济增长必将伴随着股市的持续上升。 不过，事实和投资者的未来都证明这两者之间并 没有明显的相关性，甚至于恰恰是相反的。 至于是什么原因，在书中已经给出了一定的解释：1、 乐观的预期导致了过高的估值和相对的供不应求；2、国内 投资者投资渠道的单一性进一步导致了过高的估值。 所以，作者的单纯的“买入持有”策略在天朝并不 是必然胜者的投资策略！ 但是，我们也不能不注意到作者的结论和我们的感觉 是有些偏差的：作者的偏差在于，他看到和使用的数据是 整体经济和整个股市的比较关系。而我们个人感觉的偏差 在于，我们自己本身不可能买入整个市场指数范围内的股 票组合，同时绝大多数人并不能真正做到耐心持有和在合 理价格买入。 要知道，最初上市的公司，不仅数量上不能反映这个 经济的发展和增长；而且从质量上来说，由于股市更多被 作为地方国有企业改革的途径和手段之一，所以在理论上 和事实上都是无法保证的。 实际上，如水晶苍蝇拍老师所说的那样，天朝股市其 实还是非常不错的投资圣地的。 而能否成功的关键则在于：是否能够在合适的价格买 入值得长期持有的公司，并真正的做到长期持有！ 今天刚看完这本书，总的来说有三点感悟： 1、不能被高成长率的股票所迷惑。高成长率、创新型 企业对社会的进步是有利的，但对投资者来说并不一定是 好的选择，高成长率通常意味着高价格，股票价格反应的 是企业的预期收益，若实际收益高于预期则股价上涨，反 之则下跌，从数学的角度来讲就是股价的变动是企业收益 的二次函数，所以要想投资获得好的收益，需找到那些实 际收益高于预期收益的企业而不一定是高成长的企业。 2、股利再投资，复利效果更加明显。巴菲特执掌伯克 希尔。哈撒韦公司后就进行过一次分红，用巴老的话说就 是把一块钱放在公司里比投资者自己拿着能创造更多的回 报，其实这是一个特例，没有公司能保证它的回报一定就 多于投资者自己使用所得的回报，一鸟在手胜于二鸟在林， 今天收到的股利是确定的，并且可以继续投入到原公司以 增加持股，稳定的股利还能反映出公司财务状况的稳健， 给投资者以信心，所以选择高股利支付的公司也是一个很 好的投资策略。 3、在全球范围内进行投资。把个人的投资范围扩大的 全球可以降低单一国家股市的系统性风险，作者西格尔教 授推荐买其它国家的指数基金，这是一个很好的选择，个 人认为也可以在自己的能力圈范围内买其它市场的股票， 像腾讯、阿里巴巴、蒙牛这些我们熟悉的好企业都是在香 港上市，如果有能力研究的话也可以适当买入。 三点感悟，以此留念，以备后查 我们先来定义“长期投资”的年限。根据投资者的 未来所举范例，各类企业的统计年限至少都有 20 年，再 结合中国有价值的企业，如万科、平安等，它们成为行业 旗舰后到现在都至少经过了 10 年，所以这篇文章谈的“长 期投资”年限在起码 15 年以上。如果要算上茅台、五粮液 等，那么“长期投资”的年限可以延长到 40 年。 接下来作者又把长期投资获利因素进行了排位，依次 是股利、价格、增长率。 一、股利。股利是投资者在熊市的保护伞和牛市的加 速器。长期进行股利再投资可以使股票数量成倍增加，只 要以合理价格买入和坚持股利再投资，当企业价值回归到 正常值时，投资者获利相当可观。总所周知，企业经营质 量是长期股价的“称重器” ； 二、价格。价格决定了企业在一段时间内是否高估。 以低价或者合理的价格买入坚挺的旗舰型企业符合“低买 高买”的商业准则，而且低价买入是获得丰厚股利的唯一 途径。 三、增长率。增长率是衡量某一产业发展趋势的重要 标准，但它往往会制造令人眼花缭乱的“投资骗局” 。高增 长率意味着高回报，由此会吸引过度投入，产生激烈竞争， 其后果往往是两败俱伤，如高科技行业糟糕的投资表现。 然后作者对从 1953 年到现在幸存下来的标准普尔 500 企业进行分析。结果是消费业、医疗保健业的胜出概率最 大。其中经营优良的旗舰型企业，给投资者的长期回报也 是最丰厚的，原因是随着经济快速增长和人口老龄化，该 类行业将伴随人口终生；就消费者来讲，其更看重的是消 费品品牌，该类企业可以总是把生产放到劳动力成本低的 地方，这样就出现了生产成本可以一直下降，产品价格一 直上升的现象；另外，利用品牌、销售渠道，它们还可以 在全球进行扩张，如可口可乐。而重工业，一直受到劳动 力成本上升、存货价值下降的困扰，市场份额总被新兴市 场的后起之秀夺取。长期投资失败率相当高。其中，石油 行业是个例外，资源稀缺性、长期消费量趋势和长期低估 的价格优势使其脱颖而出。 综合来看，50 年的投资，消费业和医疗保健业中的旗 舰型企业给予投资者的回报最大，是整个股票市场的“大 概率事件” 。 坚定的长期投资拥趸者 投资者的未来的作者西格尔是美国沃顿商学院的 金融学教授，也是美国首位诺贝尔经济学奖得主保罗萨 缪尔森的得意门生。萨缪尔森认为，西格尔教授的另外一 本书StocksfortheLongRun ，令人信服地论证了长期投 资中采用“买入持有”策略进行股票投资的好处。 投资者 的未来则是StocksfortheLongRun一书的自然延伸， 揭示了投资什么样的股票会在长期中获利。 投资者的未来第 12 章“1802XX 年总实际收益率 指数”图表中，展示了过去两个世纪里，股票、长期政府 债券、票据、黄金以及美元的累计收益率。西格尔教授的 结论是，相对其他资产，股票的优势是巨大的。在过去 200 年里，剔除通货膨胀后的股票长期年均收益维持在 6。5%7%之间。这个 6。5%7%的长期实际股票收益率被 称为“Siegel 常量” 。 为长期投资者提供选股框架 投资者的未来成为长期价值投资理论的必读经典， 主要是因为西格尔教授为那些力图在长期成为赢家的投资 者提供了一个选择股票的框架。他在这本书所做的最重要 的一项研究是对标准普尔 500 指数整个历史的剖析，揭示 了挑选值得长期投资的优秀个股的基本原则。 对投资者而言，表现最好的公司来自拥有知名品牌的 日常消费品行业和制药行业。西格尔通过对 1957XX 年标 准普尔 500 指数成份股的数据分析，找出了长期投资中成 为赢家的三个部门，它们是卫生保健部门、日常消费品部 门和能源部门。前两者占据了标准普尔 500 指数 20 家最佳 幸存公司 90%的名额。 寻找伟大公司，首先要理解投资者收益的基本原理。 西格尔得出的投资者收益的基本原理：股票的长期收益并 不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增 长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。投资者对于 增长的不懈追求寻找激动人心的高新技术、购买热门 股票、追逐扩张产业、投资于快速发展的国家，常常带给 投资者糟糕的回报。显然，增长率陷阱是投资者通向投资 成功之路上最难逾越的一道障碍。 大部分表现最好的公司特征：1、略高于平均水平的市 盈率；2、与平均水平持平的股利率；3、远高于平均水平 的长期利润增长率。 表现最好的股票名单中找不到科技或电信类公司的名 字。 投资市盈率最低的股票，投资于增长预期较温和的股 票的投资组合，远远强过投资高价格、高预期股票的投资 组合。 准备好为好股票掏钱，不过要记住没有什么东西值得 “在任何价格下买入” 。 价值投资精髓：买入价够便宜 西格尔指出增长率并不能单独决定一只股票长期收益 的高低，只有当增长率超过投资者对股价过于乐观的预期 时，高收益率才能实现。根据这个原理，只要真实的利润 增长率超过了市场预期的水平，投资者就能赢得高额收益。 投资者对增长率的期望都体现在股票价格之中，市盈 率是衡量市场预期水平的最好指标。高市盈率意味着投资 者预期该公司的利润增长率会高于市场平均水平。 西格尔在书中指出，记住，不管泡沫是否存在，定价 永远是重要的。那些为了追求增长率舍得付出任何代价的 人，最终将会被市场狠狠地惩罚。定价如此重要的原因之 一是它影响到股利的再投资。股利的再投资是长期股票投 资获利的关键因素。股利的再投资策略将会是你的“熊市 保护伞”和牛市中的“收益加速器” 。 总之，价值投资如果只用一个词来描述其精髓，那就 是“安全边际”这个词。而西格尔教授“定价永远是重要 的”忠告，正好说明了投资者的未来用历史数据验证 了价值投资的精髓。 这两天一直在想：增长率陷阱为什么会产生。 表面上，毫无疑问，是投资者对于公司的未来的增长 过度乐观，以至于给出了很高的估值，于是导致了交易价 格过高，以这时的价格买入会导致随后的收益变小。 而实际上，这终归是表面上的解释，不是根本的原因。 很简单，每个人是否会对一家公司的未来“过度乐观”并 不是主动这样去想和去做的，而是在自以为理性的分析中 不自觉地实现的。 更深一层原因在于：投资者对于自己所分析的公司及 其行业缺乏充分的了解，因为不了解，所以对于行业的真 是增长空间、增长速度变化没有预见性，甚至不具有对变 化的敏感性，于是导致盲目的乐观和高估值。 至于为什么会有这样的“不了解却看好” ，则是因为根 本上，并没有认识到自己的优势在哪里。就像上市公司一 样，只有那些拥有自己的宽阔护城河的上市公司才能成为 我们长期持有、持久获利的投资标的，投资者个人也存在 着这样的一个“护城河”问题。 比如说，一个人是个出色的运动员，却在文化上缺乏 专长；一个出名的老中医，却不了解最简单的人体解剖 学，所谓术有专精，谁都不可能了解全部的专业和行 业。能够对一个行业、专业有所了解，甚至成为专家，已 经是非常难得的，需要付出很多的精力和时间，而精力和 时间都是有限的，必须要有所取舍才能实现某一个细分行 业、专业的专家，并形成自己的特殊专长。 如果，我们能够从自己的专长、专业的角度出发，去 寻找自己所了解的行业和公司，增长率陷阱也许就不会发 生在自己身上了。 最近看了一本书，名为投资者的未来 ，感觉还是有 些启发，书中的观点有一些新意，能够获得一些启发。 主要思想：选择股票的最大误区可能算是增长率陷阱， 在我们以往的投资理念中，选择具有远大前景，每年可以 快速增长的股票，买进并持有到价值兑现，可能是最常规 的一种对价值投资的理解，然而，通过该作者对长期上市 公司的股票回报进行跟踪和比对分析，作者得出一个特别 的结论，那就是，持有高成长公司，其长期收益仅比标准 普尔指数略高，而回报最高的组合，是一些增长率并不高， 有些甚至被看作夕阳产业的公司。作者经过分析认为，要 获得最佳回报，应该综合考虑两个因素，即预期增长率和 实际增长率，如果一个公司实际增长率虽然很高，但是投 资者的预期增长率更高，那么可能表现出公司的股价被严 重炒高，从而拉低了整体收益，如果另外一个公司能够稳 定增长，但是投资者都不看好该公司，那么投资的机会就 来了。前者典型的例子是 80 年代的 IBM 公司，而后者，如 万宝路和一些石油公司。 除了预期增长率和实际增长率造成了一个公司股票的 价格高低，另外一个影响长期投资回报的重要指标是公司 分红，一个保持高分红的公司，回报率要远远高于长期不 分红的公司，前提是红利被用于再买入该公司股票。这样 的原因，一个是坚持分红的公司，相对来说对股东需要有 一个交代，而不分红的公司，谁也不知道公司利润去了哪 里。有一个特殊的例子，巴菲特的哈撒维公司，保持不分 红，但是巴菲特有长期的投资收益做保证，因此股东们都 很信任他。这种信任是无法推广到所有的上市公司的，因 此，对管理层报以警惕的眼光是非常有必要的。 该书还对当前的人口老龄化趋势和未来全球经济做了 一定的分析。在该作者看来，未来 50 年，西方发达国家将 面临一个严峻的挑战，也就是人口老龄化问题，退休的人 越来越多，工作的人相对来说负担将迅速增加。为了保证 生活水平不下降，退休的人可能会不得不卖出自己工作时 积累的有价证券甚至不动产，当平衡打破时，就会带来资 本价格的极速下降和贬值。作者给出的解决老龄化危机的 方法就是全球化，发达国家退休人员把资本出售给发展中 国家，如中国和印度，以保证自己的生活。看到这里，我 有一个疑问，中国也在逐渐向老龄化国家过度，自己就会 产生一系列的问题，是否还有能力支撑起发达国家，还需 要打个问号。 总的来说，该书的新思路是值得认真思索的，尤其是 在投资股票，选择行业和公司的时候，应该用什么标准来 筛选公司，是一个非常重要都问题。毕竟，长线投资的时 间周期太长，很多年之后，你的投资策略是正确是错误， 可以得到检验，但是已经失去意义了。作文 西格尔是什么人物？沃顿商学院的金融学教授，跟巴 菲特算是好友，这本书巴菲特也留言：“投资者应该认真 学习杰里米西格尔的新发现与新思想。 ”值得注意的是，西 格尔曾经在 1999 年在华尔街日报上发表了一篇警示网 络股泡沫的文章，引起了网络股的长期大幅下跌。看来这 个人还是很牛的。应是金融理论派的代表人物。 投资者的未来这本书我认为有三个核心思想：定 价、股息率、老龄化与全球化。前两个比较核心，第三个 有点意思，尤其是里面有句话：中国是高增长的代表，但 高增长不一定带来高收益，原因是大家对于高增长给予了 过高的定价，文中还举例了 05 年附近中国股市的收益率来 做例证，有道理。但是现在的股市市场还在给予高定价吗？ 1、定价：“股票的长期收益是依赖于公司的实际利润 增长率吗？答案是否定的。它依赖的是增长率与投资者预 期的比较。 ”其实大师的很多话都是一语击中要害的。之前 很难理解价值投资者选择低市盈率的股票，这句话可以解 释为：低市盈率的股票更容易超预期，当然，与第二个股 息率更高也有关系。我也相信 10 倍 PE 比 40 倍 PE 更容易 超预期，当然选择的 10PE 也应是精挑细选的。西格尔在书 中给出的答案是：寻找旗舰企业。西格尔对比了 1957XX 年近 50 年中 20 个收益率最佳的股票：主要是两个产业： 高知名度的消费品牌公司和著名的大型制药企业。里面值 得一提的是最近巴菲特刚刚入股的一家公司亨氏食品， 年收益率是 14。78%。表现最好的是卖烟的，菲利普莫里斯 公司，年收益率是 19。75%。制药企业老龄化是最根本的原 因。品牌消费企业的成功来源于“备受尊敬与信赖的品牌 使得公司可以将产品价格提高到竞争价格之上，为投资者 带来更多的利润，持续的较高增长率要胜过转瞬即逝的超 高增长率” 。 “此外，这些公司都积极开拓了海外市场” 。 网络泡沫的定价这里就不重复了。 书中关于”在失败的行业中取胜“的观点值得重视。 开篇援引了彼得林奇在战胜华尔街中的一段话：”如 果一家公司在一个停滞不前的市场获得的份额持续增加， 而另一家公司则在一个激动人心的市场上为避免份额的减 少而竭力挣扎，那么前者的境况无疑要比后者好得多“。 西格尔举了三个例子：西南航空、沃尔玛、纽克钢铁公司， 这三个公司所在的行业不好，但这三家公司”从未停止过 降低成本的努力，以最低的价格向顾客提供可靠的商品和 服务是他们一直追求的目标，他们最大程度的提升了员工 的劳动生产率。 “A 股中寻找这样公司的代表，格力电器和 长城汽车无疑是最佳选择。 2、股息率。西格尔给出了两个观点：”高股利是熊市 里投资加速器，股利再投资可以在低价位拿到更多筹码 “。 ”股利是对管理层很好的约束，股利很难造假，是对净 利润的最佳解释” 。文中还给出了两个比较容易出现高股利 的行业“大型综合石油公司和烟草制造公司” ，中石油的分 红还真没怎么研究过。 3、老龄化可以用全球化的办法来解决。这部分有些宏 观，但很有意思。发达国家老龄化后要出售相关资产，会 不会带来股市的大跌。西格尔给出的答案是来自中国和印 度的资金会购买这些被出售的资产，中国和印度会提供发 达国家足够的养老商品。大逻辑上我不怀疑，但这些都要 建立在全球贸易的基础上，只是，会不会在我们生存的几 十年里被某一事件中断？至少在现在是看不到的，杞人忧 天了，所以，或许我们生存在股票投资最好的年代。 最后，用书中的话结束这篇稚嫩的读后感，或许几年 实践回头看看，到时也有个好笑的东西拿出来。 “一些人认 为：一旦这些成功的基于价值的策略被广为知晓，股票价 格将会调整，优势将会消失。我不同意这种观点。沃伦巴 菲特在 1985 年就说过：在 35 年里我从未见过价值投资的 趋势。看来人类有把简单事情复杂化的坏习性。 ” 春节七天假期后上班，从朋友那里看到西格尔写的一 本关于投资的书投资者的未来 ，遂借来阅读。我是 一口气把它读完的，前后总共用了近一个星期左右的时间。 觉得它确是一部值得专业的和业余的投资者一读的好书。 作者杰里米西格尔是世界顶级的投资、金融专家之 一。他的发现令人惊奇。他认为：投资者对于增长的不懈 追求寻找激动人心的高新技术、购买热门股票、追逐 扩张产业、投资于快速发展的国家，常常带给投资者糟糕 的回报。事实上，增长率本身就可能成为投资陷阱，吸引 投资者购买定价过高的股票，投身过度竞争的产业。 投资者的未来粉碎了传统理念，为那些力图在长 期成为赢家的投资者提供了一个选择股票的框架。尽管科 技创新刺激了经济增长，但是它对投资者却不那么“友善” 。 看看那些在低速发展甚至萎缩下滑的产业中拥有数十年历 史的历久弥坚的老公司，它们提供的投资收益超过了“勇 猛进取”的后来者。许多被认为已经过时的产业部门事实 上击败了市场。 西格尔认为，投资者必须对增长的另一面“增长 率陷阱”保持警醒。要投资高增长率的公司吗？不一定， 因为你会陷入增长率陷阱，增长最快的公司、行业或者国 家不一定会给你带来最好的投资收益率，比如 IBM 和新泽 西石油，比如航空和通讯，比如巴西和中国。 要购买首次 IPO 的公司股票吗？不一定，长期来看， 它们的表现很糟糕。 股票的长期收益是依赖于该公司实际的利润增长率吗？ 也不一定，依赖的是增长率与投资者预期的比较。 你对美国西南航空的预期很低，但是它给你带来的长 期回报远远高于你预期很高的通用电气或者是 IBM。 放弃股利，而让公司用于再投资会带来更高的回报？ 答案依旧是否定的，股利的再投资策略将会是你的熊市保 护伞和牛市中的收益加速器，而交给公司却很有可能浪费 和损失掉。 科技股是获得暴利的优秀品种吗？依然是否定的答案， 科技行业是生产力的创造者和价值的毁灭者。 西格尔在书中一次次地带领我们进行时间旅行，对过 去半个世纪的美国股市作了大量的研究和反思，颠覆了许 多传统理念，为投资者提供了十分宝贵的经验教训，这些 主要包括： 1、指数投资的短板：从 1957 年标准普尔 500 指数诞 生以来，陆续加入到这个指数中的超过 900 家新公司，平 均投资收益比不上最初就在该指数上的 500 家原始公司。 如果投资者将投资成败系于指数，不断用快速成长的新公 司取代指数中增长缓慢的老公司，这反而会使回报降低。 2、增长率的陷阱：和我们的直觉正好相反，投资高成 长的新兴产业、公司或者国家并不能带来投资的高回报。 因为投资者会掉进“增长率陷阱” ，为创新和美好前景付出 了过高的价格。 3、投资者收益的基本原理：股票的长期收益并不依赖 于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投 资者预期的利润增长之间的差异。例如，投资者因为法律 方面的潜在阻力对菲利普莫里斯公司前景抱有较低的预 期，但实际上它仍然保持了较快的增长速度。 “较低的市场 预期、较高的增长率和股利率，这三者为高收益率的形成 创造了完美的条件。 ” 4、历久弥坚的胜利：历久弥坚的老股票战胜了勇猛进 取的后来者。投资回报表现最好的公司来自拥有知名品牌 的日常消费品行业和制药行业。印证了巴菲特的观察： “那些被又宽又深的壕沟保护着的产品或服务才能带给投 资者最好的收益。 ”这就是作者所谓的“旗舰企业” ，它们 有三个基本特征：略高于平均水平的市盈率；与平均水平 持平的股利率；远高于平均水平的长期利润增长率。表现 最好的股票中没有一只平均市盈率超过 27 倍。 5、IPO 的糟糕表现：首次