我国A股市场中小板指数与上证指数协整关系分析

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 我国 A 股市场中小板指数与上证指 数协整关系分析 摘 要：本文根据 2009 年 5 月 19 日至 2010 年 7 月 9 日每日数据，运用 单位根检验与协整分析技术对我国 A 股 市场中小板指数与上证综合指数之间是 否存在协整关系进行了实证分析，结果 发现两者之间确实存在协整关系。并建 立 ECM 误差修正模型分析两者间的长 期均衡关系。 中国论文网 /2/view-12907541.htm 关键词：中小板指数 ADF 检验 协整检验 误差修正模型 一、引言 中小企业板块的设立是我国创业 板设立的前奏，主要是流通盘 1 亿以下 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 的创业板块，是深圳证券交易所为了鼓 励自主创新，而专门设置的中小型公司 聚集板块。中小企业板块主要是相对于 主板市场而言的，它的建立是构筑多层 次资本市场的重要举措。目前，我国中 小企业板块发展主要有以下几个特点： 首先，所含企业大多处于企业生命周期 的成长期，具有高成长、高收益的特点； 其次，所含企业多位于东南沿海等经济 发达地区，受益于区域经济的发展；第 三，所含企业多数是一些在各自细分行 业处于龙头地位的小公司。这三个特点， 决定了这些企业与新兴的风险投资是紧 密联系在一起的，同时由于盘小，中小 板一直是波动较大，异常活跃的板块， 中小板指数的波动往往也大大高于同期 上证指数的波动。本文研究的是中小板 指数与上证指数之间是否存在内在的联 系，是否存在稳定的均衡关系。 二、研究数据、模型与方法 本文取 2009 年 5 月 19 日至 2010 年 7 月 9 日上证指数 SH 和中小板指数 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 ZXB 的收盘价，用单位根检验（ADF 检验）方法检验序列的平稳性，并用 Engle 和 Granger 提出的协整方法处理 非平稳序列。本文数据均取自钱龙股票 交易软件，统计软件为 Eviews6.0。 三、 研究结果及解释 （一）平稳性检验 在数据处理时，为消除异方差和 数据的波动，先对时间序列取对数，形 成新的时间序列上证指数取对数 lnSH，中小板指数取对数 lnZXB，对这 两个序列进行 ADF 检验，得到如下结 果： LnSH ADF 检验结果： Null Hypothesis： LNSH has a unit root Exogenous ： Constant Lag Length： 0 （Automatic based on SIC， MAXLAG=15） LnZXB ADF 检验结果： Null Hypothesis： LNZXB has a unit root -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 Exogenous ： Constant Lag Length： 0 （Automatic based on SIC， MAXLAG=15） 可以看出，两者检验的 t 值均大 于 10%的临界值，故接受原假设，序列 是非平稳的。 对他们进行一阶差分后的 lnSH 和 lnZXB 进行 ADF 检验，得到如下结 果： lnSH ADF 检验结果： Null Hypothesis： D（LNSH） has a unit root Exogenous： Constant Lag Length： 0 （Automatic based on SIC， MAXLAG=15） lnZXB ADF 检验结果： Null Hypothesis： D（LNZXB ） has a unit root Exogenous： Constant Lag Length： 0 （Automatic based on SIC， MAXLAG=15） 检验结果显示，一阶差分后的序 列 t 值都小于 1%临界值，拒绝原假设， 一阶差分后的序列是平稳的，故序列 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 lnSH，lnZXB 都是一阶单整的，可以进 行协整检验。 （二）协整检验 首先对序列 lnSH、 lnZXB 进行 最小二乘回归，得到如下结果： Dependent Variable： LNZXB Method： Least Squares Date： 07/10/10 Time： 00：04 Sample： 1 280 Included observations ： 280 回归方程为：LNZXB = 6.42054016195 + 0.267765571062*LNSH 导出残差序列为 RESID01，对该残差序 列作 ADF 检验，得到如下结果： Null Hypothesis： RESID01 has a unit root Exogenous ： None Lag Length： 0 （Automatic based on SIC， MAXLAG=15） 结果显示，残差序列在 10%的显 著性水平下拒绝原假设，所以残差序列 是平稳的，故序列 lnSH、 lnZXB 是协 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 整的。 （三）建立误差修正模型 引入误差修正项 ECM=RESID01，建立误差修正模型： 用最小二乘回归得结果如下： Dependent Variable： D（LNZXB） Method： Least Squares Date： 07/10/10 Time： 00：45 Sample （adjusted ）： 2 280 Included observations： 279 after adjustments 回归方程为：D（LNZXB） = 0.00117811746283 + 0.00334245217812 *RESID01（-1） + 0.956846868842*D（LNSH） 误差修正模型表示，在短期内， 中小板指数受上证指数变动的影响。其 中误差修正项的系数反映了系统自身偏 离均衡误差的作用机制，在回归结果中 误差修正项的系数为 0.00334245217812，误差修正能力不是 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 很强，并且系数不显著。 四、结论 本文通过对中小板指数和上