中国四大证券公司的比较及思考

开放与发展的金融市场特别是证券市场对我国城市经济体制改革和市场经济体制的发展具 有重要的作用。近年来我国证券市场有了长足的发展证券公司的数量不断增多规模不断发 展壮大。同时随着证券市场的发展我国证券公司存在的问题和矛盾也逐渐暴露出来造成的 影响也越来越大我们先来剖析一下中国银河证券、国泰君安证券、光大证券和长城证券四 家证券公司。 中国银河证券股份有限公司是经国务院批准在收购原中国银河证券有限责任公司的证券经 纪业务、投行业务及相关资产的基础上由中国银河金融控股有限责任公司作为主发起人联 合北京清源德丰创业投资有限公司、重庆水务集团股份有限公司、中国通用技术控股有限 责任公司、中国建材股份有限公司 4 家国内投资者于 2007 年 1 月 26 日共同发起设立的全 国性综合类证券公司。公司注册资本金为 60 亿元人民币。法定代表人为肖时庆。 公司的 经营范围包括证券经纪证券投资咨询与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问证券承销 与保荐证券自营证券资产管理。 公司总部设在北京下设 167 家证券营业部和 47 家服务部 总计 214 个营业网点。营销网络分布在全国 29 个省、自治区、直辖市的 62 个中心城市直 接为 400 余万客户服务客户总资产 5000 多亿元。旗下拥有银河期货经纪公司。 遍布全国 的营业网点丰富完整的金融产品平台不断创新的技术手段庞大的客户群体确立了公司在国 内经纪业务市场上的领先地位。公司经纪业务收入位于行业排名第一。股权融资方面公司 股票承销业务连续多年位居行业三甲先后完成南方航空、中国银行、中国国航、中国人寿、 中国平安、交通银行、中国神华、中煤能源和中国铝业等多家大型企业的融资保荐工作。 截至 2007 年末公司累计实现主承销金额超过 2400 亿元完成了近百个具有一定市场影响力 的财务顾问项目得到市场广泛认可。债权融资方面公司连续 5 年蝉联券商债券主承销量全 国第一完成了铁道部、国家电网、南方电网、华电集团、国电集团、中电投、中国石化、 首都机场、北京地铁、上海久事等几十家企业债券主承销项目并在业务创新方面首家推出 了东元不良资产证券化项目首次作为券商担任交行 250 亿元次级债的独家主承销及簿记管 理人。 公司被亚太著名金融杂志金融亚洲 、 亚洲货币同时评选为 2006-2007 财年 “中国内 - 2 - 地最佳经纪业务机构”、 “中国内地最佳债券承销机构” 和“2007 年度中国最佳债 券承销商”。 公司现有员工 4000 余人 89 具有 6 年以上的证券从业经历。 公司以雄厚的资 金实力、一流的人才队伍、丰富的专业经验、稳健的经营作风为客户提供专业化服务。 国 泰君安证券股份有限公司自 1993 年起开展客户资产管理业务是国内最早开展资产管理业务 的券商。2002 年 6 月经中国证监会核准国泰君安证券股份有限公司成为具有从事受托投资 管理业务资格的全国性综合类券商之一。根据证券公司客户资产管理业务试行办法公 司的受托投资管理业务资格继续有效并自 2004 年 2 月 1 日起自动变更为客户资产管理业务 资格。2005 年 10 月 11 日国泰君安证券股份有限公司发起设立了“ 君得利一号货币增强型 集合资产管理计划”截至 2008 年 10 月底君得利一号自成立以来累计回报为 13.47 累计年化 收益率为 4.4 不但远远超越 1 年定期存款税后利率的业绩比较基准而且在类货币市场产品 中名列前茅 2007 年 11 月设立发起并成功销售了“君得益” 优选基金集合资产管理计划截至 2008 年 10 月底所有券商 FOF 集合理财产品中君得益累计净值增长率排名第一并且在市场 同期所有股票型开放式基金中稳居前三名。2007 年公司取得 QDII 业务资格更为我公司资 产管理业务的发展提供了更为广阔的平台。 国泰君安证券股份有限公司资产管理部在国内 率先将金融工程技术引入资产管理业务平台为券商资产管理业务创新盈利模式做出了典范。 目前资产管理总部针对客户在投资风险、收益、流动性等方面的不同需求提供各类量身定 制的理财产品形成了一条包括股票、基金、债券、货币类产品、权证、套利产品等七个系 列的完整产品线。 资产管理部诚信、专业的服务聚集了广泛的客户资源和业务伙伴资产管 理委托人涉及大型企业集团财务公司、企业年金等社会保险类资金、钢铁、汽车、机场、 航空运输、铁路交通、石油化工、水利工程、电力、进出口贸易、金融投资等诸多行业多 数客户为行业内知名企事业单位业务合作伙伴包括银行、保险、信托、租赁公司等金融机 构。 国泰君安资产管理业务坚持秉承“ 以客户为中心与客户共成长” 的经营理念依托历经磨 炼的主动投资团队和声誉卓越的数量化管理团队致力于为客户提供全方位、个性化的理财 服务。较强的管理能力和良好的业界口碑赢得了十分可贵的过往业绩和信用基础。 光大证 券股份有限公司创建于 1996 年是由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证 券公司。2007 年 1 月 18 日公司 2006 年度股东大会审议通过增资扩股方案 2007 年 5 月 29 日完成此次增资扩股的工商变更登记增资完成后公司注册资本由 244500 - 3 - 万元增加至 289800 万元。 公司成立十年来秉承“提升客户价值 造就员工未来”的核心价值观和“ 诚信、 专业、卓越、共享”的经营理念积极投身于国内外资本市场各项业务迅速发展在巩固证券承 销、证券经纪、资产管理、证券投资、基金管理、财务顾问、投资咨询等传统业务优势的 同时全方位抢跑集合理财、权证、资产证券化、融资融券、股指期货等创新业务业务规模 及主要营业指标居国内证券公司前列是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一 和首批 17 家 A 类 A 级证券公司之一。 展望未来公司拟通过资本公众化、资产轻型化、经 营集约化、服务差异化等战略的实施逐渐增强营销能力、定价能力、风控能力、研发创新 能力以及企业文化等核心竞争能力进一步完善公司治理机制努力将光大证券打造成为一家 为客户提供增值金融服务的上市证券公司提高股东回报实现股东价值最大化。 长城证券有 限责任公司于 1995 年 11 月在深圳成立。公司现注册资本 20.67 亿元。股东分别是中国华 能集团公司、深能源、招商局、中国核工业集团公司等国内知名大型国有企业集团。公司 经营范围是为客户提供证券代理买卖、证券发行与承销、收购兼并、改制重组、财务顾问、 资产管理、证券咨询等证券投、融资全方位服务。公司控参股长城基金管理公司及景顺长 城基金管理公司。公司在国内 20 个城市拥有营业部网点 24 家。 长城证券凭借规范稳健的 经营作风和专业特色品牌经过十多年努力成长为一家资质齐全、业务覆盖全国的综合类证 券公司。2005 年长城证券实现利润 3752 万元在 48 家银行间市场公布年报的券商中净利润 排第 8 位 2006 年实现利润 2.92 亿元在 48 家银行间市场公布年报的券商中净利润排第 20 位净资产收益率排名第 2 位 2007 年截至到 10 月底实现利润总额 17.1 亿元总资产 114.52 亿元净资产 26.72 亿元净资本 23.06 亿元。长城基金管理规模 753.58 亿元景顺长城管理规 模 1188.97 亿元。 归纳从以上的分析我们可以看到中国银河证券股份有限公司的公司注册 资本金最多为 60 亿元人民币。从表面上来看它们的规模在不断的壮大与此同时也分别提出 了自己的经营理念并力争想创造出核心竞争力。看似辉煌但如果我们抽丝剥茧也不难发现 一些问题所在主要有 1 资产规模小、增速慢中外差距巨大。以股票市场为例从总体规模看 与国外还有相当大差距参与股票投资的人数占总人数的比例全世界平均为 8 左右发达国家 的比 - 4 - 例则更高如英、美均在 20 以上。我国目前股市投资者为 3 300 万人仅占全国总 人口的 2.7.另外从股市总市值占国内生产总值 GDP 的比重看世界平均为 30 左右美、日、英 等国均在 80 以上而我国为 24.2 况且在总市值中还包括大部分不流通的市值如果扣除这一 部分我国股市总值占 GDP 的比重就更低了。截至 2004 年底纳入统计的 114 家证券公司总 注册资金 1248.91 亿元平均每家注册资本为 9.68 亿元总资产为 3293.73 亿元平均每家为 28.89 亿元总净资产为 669.08 亿元平均每家净资产为 5.87 亿元。与国际大证券公司相比中 国证券公司还有着非常大的差距从资产规模看 2004 年中国证券公司资产总额 3293.73 亿元 不及美林证券的 110 而国内最大的国泰君安证券公司资产规模为 500 亿元仅为美林证券的 170 左右。由此可见我国股市规模较小与国民经济发展的客观要求有较大差距同时也可以 看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。 2 资本市场主体缺位。在市场经济条件下企 业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权 责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的主要特征企业主体地位残缺。另外我国资 本市场主体残缺还表现在投资主体主要是个人其投资的质和量均较低以投资基金为代表的 机构投资者比重明显不足。相比之下美国等发达国家机构投资者成为资本市场的重要主体 其机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。由于机构投资 者是专业性金融中介机构其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易风险小的特点很受 大众投资者的欢迎。如美国每 4 户人家就有 1 户向投资基金投资。由于我国资本市场机构 性投资者发展滞后这使得仅靠若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛 行股价暴涨暴跌难以避免阻碍了股市的健康发展。 3 市场分割整体性差。首先一级市场的 发行仍然按地区分配额度限制企业进入资本市场债券地区性发行市场也是按省分派额度企 业债券发行和按银行分支机构分派额度政府债券发行。至于二级市场分割则更为明显把股 票市场划分为 A 股、B 股和 H 股构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征即使在 A 股中国家股流通与转让只限于极少部分而且 A 股不允许在沪、深两个交易所交叉挂牌限制 了全国性市场的发展。在股票市场中呈现出 A 股与 B 股、H 股分割个人股、内部社会个人 股与内部职工股分割个人股市场与法人股市场分割。如此繁杂的分割不但不利于经济体制 改革也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。 - 5 - 4 市场中介机构不完善。证券中介机构 从广义上讲就是在证券市场上为参与各方提供服务的机构。我国目前的中介机构主要包括 证券公司、信托投资公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券投资咨询公 司等虽然其业务已涉足证券的承购包销、发行、交易、自营、财务顾问等内容但与国外投 资银行业务相比还存在着较大的功能缺陷例如投资银行核心任务之一的购并业务对于我国 中介机构来说几乎还未曾涉及。西方国家的公司购并活动大多由投资银行策划完成投资银 行起着搭桥牵线、筹划交易过程、为交易筹措资金和参与交易谈判等重要作用。我国目前 还没有这样的中介机构这就严重制约了我国企业重组活动的顺利开展。 5 流动性不足。流 动性是指市场中存在大量的流通性强的金融工具同时又有大量参加流通的主体。检验市场 流动性通常可从交易量和成交价的关系入手二者的关系越密切流动性就越差。美国股市中 二者变化的关系指数为 0.01 而我国沪、深 A 股市场的关系指数分别为 0.52 和 0.40 说明我 国股市整体流动性是比较差的。造成股市流动性差一方面与资本市场中介机构投资者参与 不足有关另一方面与国家股不能进行交易、法人股在 STAQ 和 NETS 市场交易微弱有很大关 系。流动不足使股票价格扭曲资本流动失去了动力和方向资源配置功能受到抑制。另外由 于国有股不能流通这将对国有资产的结构调整产生不利影响。 6 资本市场交易工具品种单 一、结构残缺。在发达的资本市场中资本市场工具保持多样化趋势。以香港资本市场为例 目前国际市场上的金融衍生工具中 80 以上已被其采用在股票市场上不仅出现了期指、期权、 认股权证等投资品种而且这类衍生工具的交投大有超过现货市场之势。香港上市公司在债 券市场上的集资形式更为多样化在债券、票据和存款证 3 种形式的基础上先后出现了浮息 工具、变息工具、可换投股债券、信用卡应收债券等多种形式目前在联交所挂牌买卖的债 务工具已增至 129 种。相比之下我国大陆的资本市场除股票外 5 年以上的交易工具几乎没 有而 15 年的交易工具又受到种种限制这不利于资源的有效配置。 7 证券市场制度不健全。 证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础包括信息披露制度和利益保障与实现 制度等。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执行上看都存在信息公开不 够的问题表现在一些重大信息披露带有很大的随意性和主观性极大挫伤了股民、债