企业财务管理习题及课后练习

练习: 一、某公司采用 5 种筹资方式进行筹资: (1)发行长期债券(平价发行)面值 800 万元,筹资费用(率) 为发行价格的 2%,债券年利率为 10%,所得税率为 33%,计算长期债券的税前成本率和税后成本率. (2)向银行借款 200 万元,筹资费率为 1%,借款年利率为 8%,所得税率为 33%,计算银行借 款的税前成本率和税后成本率. (3)发行优先股 150 万元,年股利率为 12.5%,预计筹资费用为 5 万元,计算其成本率; (4)发行普通股 1000 万元,筹资费率为 4%,预计第一年末股利率为 11%,以后每年增长 4%,计 算普通股的成本率. (5)留用利润(留存收益)50 万元,其情况与(4)相似,计算其资本成本率; (6)计算该公司的综合资本成本率. 资金来源 资金额（万元） 占全部资金比重 个别资金成本率% 综合资金成本率 长期债券 银行借款 优先股 普通股 留存收益 800 200 150 1000 50 800/2200 200/2200 150/2200 1000/2200 50/2200 684 541 1293 1546 15 0025 0005 0009 0070 0003 合计 2200 10 - 112 %.105120%46.152093.2%4.52084.6 综 合 资 金 成 本 率 课后练习一 1、银行借款 500 万元，银行借款利率 8%，所得税税率 25%，计算银行借款资本成本率。6105350218银 行 借 款 资 本 成 本 率 2、债券面值 750 万元,该公司发行债券的年利率为 10%,债券筹资费率为 0.5%.所得税税率 25%.%4.7.17%债 券 资 金 成 本 率 3、普通股筹资金额 1000 万元,该公司股票按面值发行,筹资费率为 1%,预计下一年发放的股利率为 10%,以 后每年增长 2%. 1210。万 万普 通 股 资 本 成 本 率 4、留存收益 250 万元, 该公司股票预计下一年发放的股利率为 10%,以后每年增长 2%.%12250万万留 存 收 益 资 本 成 本 率 资金额（万元） 权数 资金成本率（%） 综合资金成本率(%) 1000 250 750 500 0.4 0.1 0.3 0.2 12.1 12 7.54 6 4.84 1.2 2.262 1.2 2500 1.0 9.5 课后练习二 项目 方案 1：增加自有资金 方案 2：增加银行借款 资金总额 其中：自有资金 有息债务资金 无息债务资金 息税前利润（利润率 20%） 减：利息（利息率 8%） 税前利润 减：所得税（25%） 税后净利润 税后资本利润率 1400 600+400 400 0 280 32 248 62 186 186% 1400 600 400+400 0 280 64 216 54 162 27%)(123604875450)()( 75.01.326%)21()8(6%)5()840( 万 元EEE 将息税前利润 112 万元，代入上式，计算出资本利润率是 6%。 66.1832641228027 自 有 资 金债 务 资 金资 本 利 润 率 息 税 前 利 润0 它表明： （1） 当息税前利润为 112 万元时，选择增加自有资金方式与选择增加银行借款方式 筹资它们的资本利润率都是相同的； （2） 当息税前利润预计大于 112 万元时，同增加银行借款方式筹资金更为有利； （3） 当息税前利润预计小于 112 万元时，则增加自有资金方式筹资有利。 课堂练习一 1、某企业取得 5 年期长期借款 200 万元，年利率 10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率 0.2%，企业所得税税率 20%，计算借款的资金成本率。 %01.82.01%2长 期 借 款 资 金 成 本 率 2、某企业以 1100 元的价格，溢价发行面值 1000 元、期限 5 年、票面利率为 7%的公司债券一批。每 年付息一次，到期一次还本，发行费用率 3%，所得税税率 20%，计算该批债券的资金成本率。2.1031027长 期 债 券 资 金 成 本 率 3、某公司普通股市价 30 元，筹资费用率 2%，预计下一年发放的现金股利每股 0.66 元，预期股利年增 长率为 10%，计算普通股资金成本率。 %24.1021306.普 通 股 资 金 成 本 率 课堂练习二 1、某公司现有普通股 100 万股，股本 1000 万元，公司债务 600 万元。公司拟扩大筹资规模，有两个 备选方案：一是增发普通股 50 万股，每股发行价格 10 元；二是平价发行公司债券 500 万元。若公 司债券年利率 12%，所得税税率 30%，要求： （1） 计算两种筹资方式的资本利润率无差别点； （2） 如果该公司预期息税前利润为 400 万元，对两个筹资方案作出择优决策。%4.8,25103%5013%6 资 本 利 润 率 为万 元 代 入 上 式将 万 元EE4.87213540自 有 资 金债 务 资 金资 本 利 润 率 息 税 前 利 润0 当该公司预期息税前利润为 400 万元时，应选择增加债务资金。 作业： 某施工企业向机械设备租赁公司租赁大型起重机一台，该台起重机购置成本 500，000 元，租赁利率为 年利率 10%，每年年底支付一次，租赁期为 5 年，计算每年支付的租费并编制租金摊销计划表。 例题 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资 10，000 元，使用寿命为 5 年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值，5 年中每年销售收入为 6，000 元， 每年的付现成本为 2，000 元。乙方案需投资 12，000 元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也 为 5 年，5 年后有残值收入 2，000 元。5 年中每年的销售收入为 8，000 元，付现成本第 1 年为 3，000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费 400 元，另需垫支营运资金 3，000 元，假设所 得税税率为 40%。试计算两个方案的现金流量。 解：1、计算营业现金流量，总的现金流量； 2、根据前面所举大华公司的资料，假设资本成本率为 10%，要求计算净现值；净现值率； 3、计算内部报酬率。 解：1、计算营业现金流量 （1）直线法计提折旧（折旧没有实际的现金流出企业，是非付现成本） 甲方案折旧=10000/5=2000 元 乙方案折旧=（12000-2000）/5=2000 元 （2）计算营业现金流量 营业现金流量=年营业收入-年付现成本-所得税 =税后净利+折旧 年份 1 2 3 4 5 甲方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税（40%） 税后净利 营业现金流量 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 乙方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税（40%） 税后净利 营业现金流量 8000 3000 2000 3000 1200 1800 3800 8000 3400 2000 2600 1040 1560 3560 8000 3800 2000 2200 880 1320 3320 8000 4200 2000 1800 720 1080 3080 8000 4600 2000 1400 560 840 2840 1、 项目总的现金流量 甲方案： 10000 | 1 2 3 4 5 0 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案: 3000 12000 | 1 2 3 4 5 0 3800 3560 3320 3080 2840 2000 3000 注意： t 为时间（年）,t=0，1，2，表示每年年末； 假定各年的投资在年初一次进行； 各年营业净现金流量看做是各年年末一次发生； 终结现金流量看做是最后一年末发生。 (1)甲方案： 甲方案的 NCF 相等，可用公式计算： 甲方案的 NPV=未来报酬的总现值初始投资额 = NCFPVIFAk,n10000 =3200PVIFA10%,510000 =32003.79110000 =2131(元) 乙方案： 乙方案的 NCF 不相等，列表进行计算 （单位：元） 年度 各年的 NCF （1） 现值系数 PVIF10%,n（2） 现值 （3）= （1）（2） 1 2 3 4 5 3800 3560 3320 3080 7840 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 3454 2941 2493 2104 4869 未来报酬的总现值 15861 减： 初始投资 15000 净现值（NPV) 861 结论： 从上面计算中我们可以看出，两个方案 的净现值均大于零，故都是可取的。但甲方案的净现值大于乙 方案的，故大华公司应选用甲方案。 决策规则：在只有一个方案时，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互 斥项目选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。 （二）净现值率 净现值率是一个相对投资效益指标。净现值率越大，说明方案的投资效益越好。 实例分析 根据前面所举大华公司的资料，计算甲、乙两方案的获利指数。 解：甲方案： 现 值 投 资 支 出净 现 值净 现 值 率 %31.21023净 现 值 率 乙方案 结论: 甲、乙两个方案的净现值率净现值率更大，故应采用甲方案。 （二）内部报酬率（IRR） 1、内部报酬率又称内含报酬率（IRR） ，是使投资项目的净现值（NPV）等于零的贴现率。 2、内部报酬率实际反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评 价。 实例： 由于甲方案的每年营业现金流量相等，因而，可采用如下方法计算内部报酬率。 年金现值系数=初始投资额/每年 NCF =10000/3200=3.125 查年金现值系数表，第五期与 3.125 相邻近的年金现值系数在 18%19%之间，现用插值法计算 如下： 贴现率 年金现值系数 18% 3.127 x% 0.002 ?% 1% 3.125 0.069 19% 3.058 甲方案的 IRR=18%+0.03%=18.03% 乙方案： 乙方案的每年 NCF 不相等，因而必须逐次进行测算。测算过程见下表： 测试 10% 测试 11% 测试 12% 年度 NCFt 复利现值系数 PVIF10%, t 现值 复利现值系数 PVIF11%, t 现值 复利现值系数 PVIF12%, t 现值 03.692.1x %74.510586净 现 值 率 0 1 2 3 4 5 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 -15000 3454 2941 2493 2104 4869 1.000 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 -15000 3424 2891 2427 2030 4649 1.000 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 -15000 3393 2837 2364 1959 4445 NPV - - 861 - 421 - -2 按 10%的贴现率进行测算，其 NPV=861 按 11%的贴现率进行测算，其 NPV=421 按 12%的贴现率进行测算，其 NPV= -2 所以，说明该项目的内部报酬率一定在 11%12%之间。 利用插值法计算如下： 贴现率 净现值 11% 421 x% 421 ？% 1% 0 423 12% -2 乙方案的 IRR=11%+0.995%=11.995% （甲方案的 IRR=18.03%） 结论：甲方案效益比乙方案好。 决策规则：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于公司 的资本成本率或必要报酬率，就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选择内 含报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 内部报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。但这 种方法的计算过程比较复杂。 课堂练习 某企业生产和销售甲产品，其单位变动成本为 80 元，某月固定成本为 10，000 元，售价为 100 元/件， 要求： 1、 计算盈亏临界点销售量和盈亏临界点销售额 课堂练习: 4231x95.0x 某企业生产 A 产品，年产量 200 件，每件产品消耗原材料 5 元；直接人工 7 元；变动制造费用 4 元； 全年固定制造费用 800 元。当年销售 80 件，每件销售价格为 60 元，变动销售费用每件 1 元，变动管 理费用 0.5 元，固定销售费用 200 元，固定管理费用 300 元，期初存货为零。 要求：(1)编制职能式损益表；编制贡献式损益表。 (2)计算变动成本率 29%和贡献毛益率 71%; (3)在变动成本法下,计算盈亏临界点销售量 31 件和盈亏临界点销售额 1831 元; (4)计算盈亏临界点销售量作业率 38。75%和安全边际率 31。25% 解: 职能式损益表（完全成本法） 贡献式损益表（变动成本法） 销售收入 4800 销货成本 期初存货成本 0 本期生产成本 4000 可供销售的产品生产成本 4000 减：期末存货成本（120件） 2400 销货成本总额（80件） 1600 销售毛利 3200 减：营业费用 销售费用 280 管理费用 340 营业费用总额 620 营业利润 2580 销售收入 4800 变动成本： 变动生产成本 1280 变动销售费用 80 变动管理费用 40 变动成本合计： 1400 贡献毛益： 3400 减：固定成本 固定制造费用 800 固定销售费用 200 固定管理费用 300 固定成本合计 1300 营业利润 2100 机械设备更新时间的练习: 1、某设备目前净残值为 9000 元，还能继续使用 4 年，保留使用的 资料如 下： 单位：元 保留使用年限 年末残值 年使用费 1 2 3 4 7000 5500 4000 2300 3000 4000 5000 6000 2、新设备原始费用 35000 元，经济寿命为 10 年，10 年末净残值为 3000 元，平均年使用费为 1000 元，基准折现率为 10%。 要求：通过计算回答：旧设备是否要更换；如果需改换，何时更换？ 是否需要更换，通过 AAC 和 AAC AAC =（9000-2300）（A/P，10%，4）+2300 10%+3000（P/F，10%，1） +4000（P/F，10%，2）+5000（P/F，10%，3）+6000（P/F，10%，4）（A/P ，10%，4） =67000.31547+230+30000.9091+40000.8264+50000.7513+60000.68300.31547 =2113.65+230+2727.3+3305.6+3756.5+40980.31547 =2113.65+230+4381.06 =6724.71（元） AAC =（35000-3000）（A/P，10%，10）+300010%+1000 =320000.16275+300+1000 =5208+300+1000 =6508（元） 旧设备需要更换 何时更换 若保留 1 年 AAC1=90001.10-7000+3000=5900（元）6508（元） 若保留 2 年： AAC2=70001.1-5500+4000=6200（元）6508（元） 若保留 3 年： AAC3=55001.1-4000+5000=7050（元）6508（元） 结论：旧设备保留 2 年，于第 2 年末更换。 1、某公司生产 A 产品，单价为 20 元，单位变动成本为 12 元，年销量为 4000 件，固定成本总额为 20000 元。要求： （1） 计算单位贡献毛益和贡献毛益率； （2）计算盈亏平衡点的销售量和销售额； （3）计算安全边际与安全边际率； （4）计算销售利润与销售利润率。 解：（1）单位贡献毛益=20-12=8 元 贡献毛益率=8/20=40% （2）利润=销售量*单价-销售量*单位变动成本-固定成本 盈亏平衡点销售量是利润为 0 时的销售量。 盈亏平衡点销售量=（固定成本+0）/（单价-单位变动成本） =20000/（20-12）=2500 件 盈亏平衡点销售额=固定成本/贡献毛益率=20000/40%=50000 元 （3）安全边际量=4000-2500=1500 件 安全边际率=1500/4000=37.5% （1） 销售利润=1500*20*40%=12，000 元 销售利润率=12000/（4000*20）=15% 解释：盈亏平衡点销售额扣除变动成本后只能为企业收回固定成本，安全边际部分的销售额扣除安全 边际的变动成本后的余额即为企业利润，