大型企业陷入财务困境的原因及对策

1 绪论 1.1 研究背景及意义 自我国上海、深圳证券交易所相继设立以来，我国的证券市场得到了蓬勃发展， 越来越多的我国大型企业纷纷上市，这些企业具有业绩好、规模大、筹资和扩充能 力强等优势，已成为现代市场经济中最具活力和发展潜力的企业组织。随着市场经 济的快速发展，上市的企业逐年增多，它们的规模在不断扩大，结构不断完善，运 作不断规范。但是，随着世界经济的发展，市场竞争也日益激烈，加之经营管理者 本身业务素质和管理经验的影响，在全球范围内陷入财务困境的企业数量大幅度增 加，我国众多大型企业也纷纷陷入财务困境，面临着退市，处于破产的边缘。企业 破产已经成为市场经济中的普遍现象，一个国家企业破产的数量往往被作为衡量该 国经济稳定和发展的重要指标。近年来，受经济危机的影响，全球范围内破产的企 业越来越多，涉及的范围越来越广，不止小公司，就连大公司也难逃破产的威胁。 然而一些大型企业的破产又带来了一系列的社会经济问题，不利于国家经济的发展， 因而许多学者研究如何在破产前进行预测分析。事实上，企业从财务状况正常到陷 入财务困境甚至是破产的发生，其实是一个逐渐恶化的渐进的过程，所以，要加强 对企业财务困境问题的研究分析，以帮助企业有效防范和应对财务困境，避免企业 破产。 在当前的经济环境下，研究企业财务困境问题有着重大意义：（1）对企业来说， 有效的财务困境研究能使管理层及早发现企业财务状况的恶化，找出问题所在，制 定正确的经营策略，以避免或化解危机，防范企业财务困境。如果破产的危机不可 逆转，管理人员也可应用提供的信息降低破产成本；（2）对投资者来说，在发现企 业财务困境萌发后及时地对投资组合做出相应调整，或者减少投资额，或对该企业 撤回投资，避免自身的损失；（3）对债权人来说，如果企业陷入财务困境，就将面 临无法全额收回贷款，呆账坏账增加的危险。银行可根据一些信息度量企业信用风 险，决定是否贷款给企业，也可以确定相应的贷款利率和额度；（4）对政府来说， 那些对国民经济有重要影响的企业，政府会根据对企业财务困境的研究分析中决定 是否给予援助。 我国作为全球经济发展最快的国家，财务困境问题尤其不能够忽视。一旦财务 困境发生，受影响的不仅仅是企业本身，整个经济体的各个方面都会受到牵连。因 此，了解财务困境及其相关理论，研究财务困境的形成原因，根据其来判断、预防 和摆脱财务困境具有十分重要的现实意义。 1.2 研究方法及内容 对财务困境企业的财务状况分析是主要方法，通过分析企业的营运能力、偿债 能力、盈利能力等财务指标，找出财务弱点，发现财务困境征兆。本文对财务困境 问题进行研究，首先从正确认识财务困境入手，对其含义、特性做了阐述，明确了 何谓财务困境；其次，从我国大型企业财务困境现状来看，对财务困境形成的各种 原因进行了深入具体的研究，分析总结出财务困境产生的内因和外因诸方面；再次， 根据原因提出相应的解决对策和建议；最后，本文对罗平锌电进行了案例研究，进 一步提出了分析和思考。 相关概述 大型企业概述 财务困境概述 我国大型企业财 务困境的现状 我国大型企业陷入财 务困境的原因 我国大型企业财务 困境的现状及形成 的原因 内部原因 外部原因 避免大型企业陷入财务困境的对策 从内部来分析 从外部来分析 云南罗平锌电 案例研究 公司简介 公司财务状况分析 公司陷入财务困 境的原因及思考 公司陷入财务困 境的原因 思考 图 1 论文框架图 本 科 毕 业 论 文 第 3 页 共 24 页 2 相关概述 2.1 大型企业的概述 对大型企业的定义，首先要知道企业的概念。企业是一个历史的概念，是生产 力发展到一定阶段的产物，同样是是劳动力分工发展的产物。所谓企业，一般是指 从事生产、流通或者服务等活动，为了满足社会需要和获取盈利，从而进行自主经 营、自主盈亏、承担风险、实行独立核算，必须具有一定的组织机构，有自己的名 称、办公经营场所、组织章程等要素，具有法人资格的基本经济单位。在市场经济 条件下，企业作为以“利润最大化”为目的的经济组织，它的基本功能是商品生产 和交换。从社会经济系统的角度来看，企业作为资源转换体，它的功能就是将各种 社会资源转换成为有用的商品和服务，从而来满足社会的需要。通过资源的有效转 换，为企业提供了经济效益，同时财富的不断增加促进社会精神文明建设，为社会 就业、保护环境做出了贡献，促进所在地区的发展。按照企业的规模来划分，我们 通常把企业分为大型企业、中型企业、小型企业。但是在不同的领域对大中小企业 的划分又有不同的标准。以工业企业来说，大型企业的注册资金在 4 亿元以上，从 业人员数在 2000 人以上，销售额在 30000 万元以上，资产总额在 40000 万元以上。 按照企业法律形式可以分为独资企业、合伙制企业、有限责任公司、股份有限公司。 下面的案例中我分析的大型企业就是一家股份有限公司。 2.2 财务困境的概述 （1）财务困境的界定 财务困境又称为“财务危机”或“财务困难” ， 对于财务困境国内外并没有给 出明确的定义，对它的研究一直都是财务领域中一个重要的课题，虽然国内外学者 都对财务困境进行了深入的研究，但是其中的分歧不断，争论不断，至今为止，仍 然没有一个明确的答案。国外学者Altman认为财务困境是一种经营不善、现金流短 缺或者无力支付债务，从而濒临破产的状态。而Beaver认为企业宣告了破产、债券 违约、银行透支、未支付优先股利才是企业陷入财务困境的表现，他把财务困境的 涵义扩大了。本文中的财务困境是指企业因丧失偿还到期债务的能力而无法支付到 期债务或费用的一种经济现象。表现为企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到 期债务，而被迫采取更正行为的境况。我国较多大型企业为上市公司，若上市公司 因财务状况异常，发生连续亏损而被采取特别处理，股票前加“ST”标志的，则意 味着陷入财务困境。 （2）财务困境的表现形式 财务困境可以表现为以下几点：第一，企业严重亏损及现金流量不足；第二， 不能支付优先股利，无力偿债、资不抵债，存在违约风险，违约可以是技术上的， 也可以是法律上的；第三，破产清算。这三种困境状态的逻辑关系是, 企业严重亏 损以及现金流量严重不足将导致不能支付优 先股股利, 无偿债能力, 资不抵债, 最 终将导致企业破产。总体体现在图2： 财务状况正 常的企业 存在 违约 风 险 资产重组 债务重组 破产清算 企业陷入 财务困境 企业 现金 流不 足 图2 企业财务困境图 （3）财务困境的特征 体现在以下四个方面:第一，危害性，不论什么性质和规模的财务困境都会不同 程度地给企业造成破坏、混乱和恐慌；第二，紧迫性，一旦发生其破坏性的能量就 会被迅速释放并呈快速蔓延之势；第三，非偶然性，形成财务困境的原因很多，最 主要问题在于企业自身经营管理不善所致；第四，渐进性，当内部管理混乱的状态 持续一段时间，矛盾发展到一定程度时财务困境就会出现。 所以，当大型企业陷入财务困境后，不仅仅会使投资者、债权人等利益相关者 遭受损失，而且会影响整个社会资源配置的有效性。产生的后果表现在以下几个方 面：第一，财务结构明显恶化。长中短期的债务搭配不当，长中短期的投资比例失 调，生产结构不合理，资产中存货、应收账款比例过大；第二，信誉不断降低。信 誉是一种非常重要的无形资产，是企业长期生产经营过程中不断积累起来的，一旦 信誉遭到迫害，那么企业筹资融资就会变得十分困难；第三，经济效益下降。企业 一切经营活动最终成果体现在经济效益，销售额下降的同时成本不断上升，那么盈 本 科 毕 业 论 文 第 5 页 共 24 页 利就会缩减，甚至出现亏损。 3 我国大型企业财务困境的现状及形成的原因 3.1 我国大型企业财务困境的现状 自从 2008 年全球金融危机大风暴，全世界许多大企业和大集团纷纷陷入了财务 困境，濒临破产倒闭。中国大批出口加工企业一夜倒闭，特别是浙江一带的企业几 乎都卷入了风暴。在 2008 年最后三个月中，约有 4525 家企业破产，较上年同期增 长 54%，2008 年总计有 15535 家企业破产，较 2007 年增加 24%，比如咱们熟悉的三 鹿奶粉就是当时典型例子。还有中国最大的造纸企业玖龙，就因开支大，无力 还贷款而破产。再看近年来，2012 年，我国大型造船企业频频破产。今年，就连我 国最大全球四大光伏企业之一的尚德太阳能电力有限公司因陷入财务困境越来越深 而宣布破产。再说那些上市的大型企业，2012 年共 2494 家上市公司中有 47 家公司 净资产为负值。据证券时报数据部统计，截至今年 2 月份，共有 1616 家公司公布业 绩预告，153 家公布业绩快报，22 家公司公布年报。在这 1758 家公司中，有 98 家 公司亏损亿元以上，17 家公司甚至巨亏 10 亿元以上。如表 1 所示，巨亏公司除了大 部分为钢铁企业外，中兴通讯亏损 28 亿元排名第九，该公司第四季度在前三季亏损 17 亿元的基础上再亏 10 亿元，从 2011 年盈利 20.6 亿元到 2012 年度亏损 27 亿，净 利润同比下降 231%。2011 年 4 月上市的庞大集团也在上市第二年开始大幅亏损，从 上市当年盈利 6.5 亿元到 2012 年亏损 2.8 亿元，净利润下降 204%。 表 1 2012 年大型企业亏损情况 单位：亿元 排名 名称 净利润 排名 名称 净利润 1 *ST 远洋 -95.5916 11 *ST 彩虹 -17.2242 2 中国铝业 -82.3375 12 S 上石化 -15.4847 3 中国中冶 -69.5150 13 天威保变 -15.2463 4 *ST 鞍钢 -41.5700 14 云维股份 -11.7076 5 马钢股份 -38.62323 15 新钢股份 -10.4444 6 山东钢铁 -38.3651 16 振华重工 -10.4367 7 安阳钢铁 -34.9784 17 蓝星新材 -10.3926 8 华菱钢铁 -32.5447 18 航天机电 -8.8926 9 中兴通讯 -28.4096 19 一汽汽车 -7.5647 10 *ST 韶钢 -19.5159 20 中粮屯河 -7.3657 数据来源：网易财经 再举一个具体的例子，济南轻骑曾经就两次陷入财务困境，第一次在 2002 年， 当时企业总资产在几年间从 10 亿迅速上升至 40 亿，于是企业到处并购扩张，高速 扩张占了企业大量资金，企业的主营业务逐渐萎缩，企业不得不负债经营，资产负 债率高达 267%，陷入了严重的财务困境；企业在中间几年是在多年亏损和微利之间 不断地徘徊，经过了两三年的恢复，企业有利稍微的好转，可是好景不长，企业在 2010 年再度陷入财务困境，导致这第二次困境因素有许多，比如市场竞争激烈、国 家出台了一系列关于禁止摩托车的政策，以及第一次困境遗留的问题等等。由此可 见，我国大型企业陷入财务困境的现象一直没有好转，每年都有大批大型企业由于 财务困境而处于破产的边缘。 3.2 我国大型企业陷入财务困境的原因 3.2.1 内部因素 （1）大型企业出现现金流量管理不善 第一，应收账款数额巨大甚至形成坏账。以国内大型工业企业为例，国家统计 局数据显示，截至 2012 年 12 月，全国大型工业企业应收账款总额 82189.9 亿元， 较去年同期增长了 17.63%，比流动资产总额增速快了 5.6 个百分点。应收账款总额 占全国规模以上工业流动资产总额的比重为 22.68%，较去年同期增加了 1.08%。全 国大型工业企业应收账款周转率 12.05 次，比去年同期降低 0.02 次“应收账款规模 正呈现出规模大、风险高的特点。另据我们对大型企业财务状况的监测，去年大型 企业财务安全状况是近十年来最大的。 ”这是一位资深的学者在论坛上讲的。表 1 显 示，这些企业的应收账款周转率同比下降，凸显企业面临资金紧张局面。大型企业 本身资金规模比一般企业大很多，所以就会因为各种各样的原因出现很多贷款，而 且在企业运作状况良好，盈利较多的时候贷款会更多，但一当企业出现财务方面的 问题，急需用资金时，就会想要收回贷款来解决需要，可是这些巨大的贷款又迟迟 收不回，从而导致大型企业应收账款数额过大，账龄过长，慢慢地这些应收账款就 形成坏账，企业的流动资金就会逐渐缺乏，给企业资金周转带来困难。而且很多大 型企业的销售部门常常为了完成销售任务，只注重账面上的高收入而没有对客户的 信用状况深入地进行了解就赊销，忽略了款项能否及时收回的风险。而财务部门没 有对应收账款进行有效地控制、考核，致使大型企业存在“报表盈利，账上无钱” 本 科 毕 业 论 文 第 7 页 共 24 页 的现象，严重的会出现“盈利破产”的现象。 表 2 2012 年中期大型企业应收账款周转率 2012 年中期应收账款 2012 年中期营业收入 名称 （万元） 同比（%） （万元） 同比（%） 2012 年中期应 收账款（万元） 应收账款 周转率 （次） 三钢闽光 32.75 -57.99 895,558.36 -5.44 101,968.12 54666.17 %ST 铜钢 0.01 -99.4 1,075.40 7.19 542.34 21930.7 史丹利 20.61 -23.32 271,848.80 17.81 20,225.62 17461.82 荣华实业 0.92 -99.93 15,822.06 10.79 861.67 16366.4 深振业 A 10.26 151,370.72 41.64 109,954.13 14746.38 数据来源：东方财富网 第二，存货大量积压。2012 年，全国 50 家大型的服装企业库存合计约 570 亿， 相比 2011 年，上述 50 家大型服装企业库存 533.73 亿，同比增长 6.76%。此外，中 银绒业、大杨创世、华孚色纺、美邦服饰在 2012 年的存货都超过 20 亿，从上可见 这些大型的服饰企业存货之高。许多的大型企业会存在这样一个问题，就是在业绩 辉煌的时候大量生产产品，以确保产品在市场上的供求，可是他们往往忽略了对市 场的考察，或是对竞争对手产量的考察等等，一旦市场上产品呈现饱和状态，供大 于求时，就会导致产品大量积压，产品卖不出去了，那么大型企业的业务收入就会 大大的减少，直接影响企业的日常生产经营活动。所以产品销售是企业资金的主要 来源，要获得持续的资金收入，就必须保证产品销售渠道的畅通。大型企业的产品 过剩还有一个原因是存货周转速度慢，加上如果存货没有很好地管理，那么计提的 存货跌价准备也将是一笔不晓得的损失。 第三，生产成本费用过高。我们都知道“利润=总收入-总成本” ，所以生产成本 也是影响大型企业利润的一个重要因素。生产成本一般由料工费三部分组成。随着 现在全球经济的发展，我们对资源是急切需要。但由于人们对资源的不合理开采、 浪费，致使全球资源现在是相当匮乏，进而导致原材料价格逐步上升。像是大型企 业对原材料需求比一般企业更大，所以大型企业在原材料这块的花销占比很大。大 型企业的从业人员都在 2000 人以上，那么这些员工的薪酬支付也成了大型企业的重 大负担，如果企业经营状况持续下滑的话，就会造成人员冗余，人工成本更大。大 型企业经营中免不了销售费用、财务费用、管理费用，一旦企业盈利减少，这些费 用同样加重企业财务上的负担。比如广州浪奇 2012 年实现主营业务收入 32.23 亿， 同比增长 57.51%，但净利润仅有 2340.07 万元，同比只增长了 3.04%。原因在于原 材料价格上涨，加上人力成本和运输成本的增加，是主营业务成本达到了 30.30 亿， 同比增长 64.06&。可见，大型企业生产成本费用过高也是影响企业财务的重要因素。 （2） 大型企业负债过度 在 2012 年，我国的光伏业受到重创，许多大型光伏企业纷纷亏损，陷入财务困 境。比如无锡的尚德，在其第一季度财报发布时已经承认， “债务负担使公司破产的 可能性”已成为投资者应持续关注的风险。财报显示，尚德电力第一季度毛利率仅 为 0.6%，而总债务却达到 35.8 亿美元。2012 年一季报显示，尚德的负债率高达 81.66%，账面现金仅为 4.74 亿美元。与此同时，眼下的尚德还背负着沉重的到期债 务偿债压力。公开数据显示，2013 年 3 月份尚德到期短期债务为 15.75 亿美元，可 转债 5.11 亿美元。 此外，尚德的银行贷款也从 2005 年底的 0.56 亿美元，攀升至 去年底的 17 亿美元，不到 7 年暴增近 30 倍。 图 3 无锡尚德 2011-2012 年资产负债情况 数据来源：新浪网 虽然适度的负债经营可以让企业获得财务杠杆效应带来的收益，但是，许多大 型企业管理者却没有意识到财务杠杆是一把双刃剑，一方面当总资产收益率大于借 款利率时,举债能够为企业带来积极效应；另一面当总资产收益率小于借款利率时， 举债会给企业带来负面效应。过度的负债会使企业的支付能力变得非常脆弱，甚至 还会出现支付危机。一旦企业信用链条上某一环节出现了故障，或者到期债务无法 及时用现金来偿付，就会陷入财务困境。大型企业也会出现债务结构不合理，包括 企业使用的长短期债务的结构和所有债务的到期日结构不合理。如应当筹集的长期 本 科 毕 业 论 文 第 9 页 共 24 页 资金却采用了短期负债，加大了风险；应筹集的短期资金却采用了长期负债，加大 了资金成本。债务到期日过分集中也会使企业面临巨大的还款压力。在大型企业发 展过程中，仅仅依靠自身资金是不够的，需要通过各种渠道来筹集资金，如发行股 票、公司债券、银行贷款等等。在企业选择资金来源时若没有充分考虑自身盈利能 力和承受能力，没有处理好融资渠道、方式、额度和偿还期问题的话，将直接影响 企业未来财务状况的稳定。 （3）大型企业主营业务逐渐萎缩或缺乏竞争力 中国网 2012 年 8 月份报道皖维高新 12 年半年报数据显示，上半年公司三大主 营业务全面萎缩，报告期内利润率出现近 50%的下降，除去投资收益后，公司净利润 仅有 580 万。如表 3 所示： 表 3 皖维高新报告期内主营业务变动情况 单位：元 行业 名称 营业收入 营业成本 营业利 润率 营业收 入比上 年增减 营业成 本比上 年增减 营业利 润比上 年增减 化工 行业 892,972,168.99 808,465,155.65 9.46% -9.02% -11.16% 2.18% 化纤 行业 174,644,786.16 125,048,367.66 28.40% -28.38% -35.98% 8.50% 建材 行业 226,790,400.97 186,380,706.42 17.82% -35.43% -12.86% -21.29% 数据来源：中国财经网 所有企业只有具备核心竞争能力才能具有持久的竞争优势，大型企业也不例外。 所以首先，企业应当拥有一个具有竞争能力的核心产品，然后，围绕核心产品再考 虑是否要进行多元化经营。没有根植于核心竞争力而实行盲目的多元化发展战略不 但不利于企业在外部扩张中培植新的核心竞争力，反而有可能使原本的竞争优势也 丧失殆尽。如果新项目挤占了优势主业的资金却不能带来相应的经济利益，就会拖 垮优势主业，最终导致企业内部整体因资金匮乏而陷入财务困境。2012 年就报道泉 州两家大型纺织企业：凤竹和协盛协丰。凤竹纺织虽然上半年实现盈利，但是其主 营业务亏损了 3278.82 万元，协盛协丰上半年的营业额也下跌了 17.5%，毛利更是下 跌 53.3%，共计亏损 2780.8 万元。主营业务的大幅缩水，成为这两家公司陷入财务 困境的主因。很多大型企业在运作初期因为拥有了核心竞争力而突出，但是随着时 间的推移，大量竞争对手的出现，同等或者类似的产品相继涌现，如果企业没有对 自己的核心产品进行维护，那么主营业务就会逐渐萎缩，大型企业就会面临财务困 境。 （4）大型企业内控不到位 虽然大型企业制订了内部控制制度，但是同样会有内控制度的不健全，管理人 员权责不明的现象。大型企业内部各部门管理人员间及企业与上级企业高管人员间， 在资金使用管理，利益分配上经常存在权责不明，管理混乱的现象。企业内部管理 人员滥用职权、营私舞弊，监察审计人员与企业部门互相勾结的现象也屡屡存在， 纵使大型企业有再全面的内控制度，也往往发挥不了真正的作用。而且很多大型企 业负责人员本身能力有限，虽有良好的内控制度，但执行力不够，无法察觉违规行 为，也无法采取有效措施避免损失扩大。这些问题造成内控失效，使大型企业陷入 财务困境。 （5）大型企业治理结构的不合理 这里分析的是大型企业中的上市公司，它们的股权结构中存在一些问题：第一 点，在大企业国有股和法人股不流通的情况下，如果股权非常分散，控股股东对企 业资源的侵害将因为找不到最后负责的大股东而更加难以遏制，企业就更容易陷入 财务困境；第二点，企业流通股股东持股比例小且分散，非流通股股东在股权结构 中比例较大，股权集中度较高，使得控股股东容易操纵董事会和管理层，而且大股 东的行为缺少有效制约，使得企业的正常经营受到严重干扰，处于不健康的财务状 况中。再说大型企业关联方方面，大型企业因为自身的因素往往存在很多关联方， 这些关联方是避免不了，就会出现关联方交易频繁。大型企业通过关联交易向企业 转移利润，保住其再融资资格，实现“圈钱”的目的；再通过关联交易甚至直接划 转资金，名目张胆地占用企业的资产，严重损害了中小股东的利益。最后，大型企 业因为本身资格够硬，规模大，社会地位较高，所以往往会对外担保，但这些巨额 担保给企业带来了巨大的潜在威胁, 一旦被担保企业出现财务危机,担保人承担连带 责任，担保责任变为实际负债, 大比例的担保损失导致企业业绩大幅下滑, 大型企 业就极容易由此陷入财务困境。 3.2.2 外部因素 （1） 激烈的市场竞争 无论是大型企业还是中小型企业，都面临同一个问题就是市场竞争激烈。大型 企业在行业竞争中的地位决定了盈利能力的高低，如果在竞争激烈的市场中缺乏核 本 科 毕 业 论 文 第 11 页 共 24 页 心竞争力，或者是主营业务没有太大的突出特点，那么企业的利润率将会大幅下降， 从而导致企业亏损，陷入财务困境。竞争规律体现在五种竞争力上：新对手入侵， 替代品的威胁，客户的侃价能力，供应商的侃价能力，以及现存竞争对手之间的竞 争。经营者在制定决策时要充分认识和考虑以下几点：企业所处行业的发展潜力与 生命周期，竞争者的优势与劣势，替代产品的威胁，消费者偏好的改变，原材料市 场的变化，产品市场价格的波动等，这样才有助于趋利避害，必要时及时做出调整。 在2012年7月，运动服市场前十位品牌市场综合占有率合计为67.4%，超过2/3的市场 被前十位品牌占据。其中，两个外资品牌NIKE和adidas占据前两位，本土品牌李宁 排在第三，第四位以后品牌市场综合占有率均不到5%，竞争相当激烈。 （2） 宏观经济状况影响 宏观经济运行状况对企业的发展影响重大。大型企业同样也免不了受经济周期 的变化的影响，经济繁荣和萧条期，企业都将呈现不同的经营模式以应对宏观经济 环境的变化。经济萧条时客户需求下降，产品价格随之下降，销售额也下降，加剧 市场竞争，企业利润减少，如果没有及时为适应宏观经济的变化作出相应的调整， 企业就有陷入财务困境的可能。 （3） 国家政策不断变化 为了整体利益，国家往往制定一些政策、法律、法规对某些行业进行调整，这 些都会影响到企业的生存和发展。国家的财政政策、税收政策、产业政策、证券监 管规定、企业会计准则以及企业破产法都是影响财务困境的重要因素。由此，可能 会对一些大型企业的生产要素、产品市场份额，或者产品销售价格产生不利影响， 从而减少大型企业的利润，使大型企业陷入财务困境。 （4） 体制因素 上市公司多为大型企业，很多都是由原来的国有制企业改制而来的，企业的日 常生产经营活动受到原来计划经济体制的影响，甚至受到政府部门的过度干预，使 得许多大型企业不能够完全按照市场经济规则来运作。截至2007年12月31日河南36 家上市公司中，国有控股就有25家，占到总数的69.44%。河南政府给这些大型企业 安排兼并当地一些困难企业、解决职工就业等政策性任务。这些企业的日常经营活 动受到了河南政府的干预，不能完全按市场化来运作。企业中的高层管理人员大多 直接由政府任命，这下大企业的高级管理人员经营思想理念陈腐，跟不上时代的发 展，只具备良好的政治素质却没有商业头脑，从而使得企业的经营机制没有完全改 变过来，也没有建立起完全符合市场经济发展要求的现代企业制度。所以大型企业 陷入财务困境与这些因素也密切相关。 4 避免大型企业陷入财务困境的对策 就不同的大型企业而言，导致陷入财务困境的原因各有不同，所以需要解决的 问题也有所不同，对应的措施也各种各样。 4.1 从内部来分析 （1）建立财务危机预警系统 建立财务危机预警系统可以预知财务危机的征兆。当可能危害大型企业财务状 况的关键因素出现时，财务危机预警系统能预先发出警告，提醒经营者提早做好准 备或采取相应的措施减少财务损失，并控制危机的进一步发生。应注意的问题：要 注意建立的预警系统能够反映大型企业财务管理宏观环境及其变化情况, 对环境的 变化具有很强的适应和应变能力；要有利于增强风险意识，加强风险教育；要有利 于完善大型企业内部控制制度；要结合定量分析与定性分析；要能够反映企业家因 素的影响。 （2）完善大型企业现金流量的管理 应收账款上，主要从几个方面来进行：确保财务核算上的准确，保证原始单据 的真实完整；对相关客户资信进行深入调查，不轻易赊账，根据客户的资信程度来 划分客户等级标准，对不同等级的客户采用不同的信用标准，从而有效减少企业应 收账款带来的风险，减少坏账风险。库存上，控制库存仍然是相关企业的重点。一 方面，企业应该适当减少产量，提高库存管理能力。以降低库存积压的风险；另一 方面，企业要积极开拓销售渠道。成本费用上，要对生产环节加以控制，严格控制 管理环节中的费用支出，同时积极与银行进行沟通，抓住有利时机筹措资金，偿还 债务争取最大限度降低财务费用。 （3） 降低大型企业的负债 负债筹资具有节税、降低成本、提高权益资本利润率的杠杆作用，同时还可以 本 科 毕 业 论 文 第 13 页 共 24 页 让大型企业在不减少控制权的条件下，掌握和支配更多的资源。大型企业如果只通 过权益筹资就不能得到税前扣息和负债经营的好处，但过度的进行负债筹资面临的 风险也大，所以必须要控制负债融资的比例。大型企业的最佳资本结构应当是可以 使企业的总价值最大化实现，而资本成本却是最低的资本结构。大型企业应根据经 营环境的变化，在权益资本和债务资本之间寻求一个平衡点，不断地通过对资本、 负债、资产和投资进行结构调整，使资本结构保持合理比例，只有这样才能使大型 企业在充分发挥财务杠杆的同时考虑到风险控制。 （4） 加强大型企业内部控制 内部控制是由企业董事会、经理层和其他员工实施的, 为企业营运的效率性、 财务报告的可靠性、相关法令的遵循性等目标的达成而提供合理保证的过程, 旨在 完善内部控制环境, 优化内部控制要素,加强控制活动与信息沟通, 强调风险评估和 监督, 改善公司经营状况。内部控制的有效与否直接关系到一个企业的兴衰成败。 大型企业应从控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监督等方面加强财务 管理, 让管理当局及时掌握真实的财务信息, 并对收到的预警信号及时反馈, 达到 事前控制困境的目标的。还要重视企业的控制环境建设，首先,要完善公司治理结构,确 立董事会在企业内部控制中的核心地位；其次,要提高企业管理者与一般员工的素质、 道德,特别要加大对企业领导进行内部控制的宣传力度,创造积极向上的控制环境； 再次,政府部门应建立健全相关的法律法规,来推动企业内部控制的建设。 （5） 完善公司治理结构 随着社会主义市场经济体制的逐步建立，企业法人治理结构的规范越来越受到 社会各界，包括政府、投资者、监管者和企业经营管理者的重视。首先，要明确公 司治理结构的目标“股东利益的最大化”。其次，要改变“一股独大”的畸 形股权结构，优化大型企业股权结构。股权结构是公司治理结构的基础，它对于公 司治理结构的控制权方式、运作方式乃至效率等都有着重要的影响。再次，设立审 计委员会。审计委员会的成员至少应由三个非执行董事构成，并与企业保持高度独 立性。最后，要创造一种良好的公司治理文化，通俗地讲，就是指公司治理结构的 “软件”。 （6） 大型企业自身人员改进 第一，大型企业的财务人员应该制定符合会计准则的企业会计政策、会计估计 以及财务报告编制方法，同时真实的反应经济业务，提供齐全的资料，不得做假账， 做到“诚信为本 操守为重 遵循准则 不做假账”；第二，大型企业管理层必须重视 企业目前所遇到的经营风险和财务风险，对公司的经营战略进行重新分析和评估， 制定能够扭亏为盈的方针，同时不得指使会计人员编造伪造会计信息；第三，投资 者及其他财务相关者要时刻关注企业信息，制定相关的风险控制机制。 4.2 从外部来分析 （1）提高市场竞争力 针对市场竞争激烈的原因，重点还是在大型企业自身应该对核心竞争力进行深 入地研究，优化核心产品，然后在确保核心竞争力不受影响的前提下研发新的产品， 以应对市场上的不同需求。同时，要加强技术创新能力的培养，主营业务或者产品 只有通过不断的创新才会保住企业在市场中的地位，最好能够研发出其他竞争对手 难以模仿出来的有特色特点的产品。例如，2011年厦门烤鳗企业就成功实现产品转 型摆脱困境。近年来，由于原料价格的上涨，出口骤减，厦门烤鳗企业一度陷入财 务困境，但是，该企业大力加紧研发新产品，实现产品转型，确定以秋刀鱼作为鳗 鱼的替代品，重点保障质量安全，成功摆脱了财务困境。 （2）正确分析宏观环境，增强适应能力 宏观环境主要包括像是经济、政治、文化、技术、政策法规等等。宏观环境的 概念很大，但是宏观环境中的个别因素的变化很可能给大型企业造成巨大的影响。 针对宏观环境影响因素, 大型企业要做的不是用有限的资源去改变市场, 而是要尽 量适应外部经济情况的变化, 降低外部情况不佳对企业的不利影响。如果大型企业 的财务政策和管理方法没有随着宏观环境的变化而去及时调整适应，那么，企业随 时都会陷入财务困境。因此, 大型企业应该合理及时地预测消费者习惯、生产技术、 产品竞争程度、经济发展等因素的变化趋势, 采取相应的措施应对外部宏观环境的 变化，从而避免不必要的财务风险。在政策法规方面，当国家出台了新制度法规的 时侯，大型企业首先要做到的就是严格遵守国家相关经济管理制度，加强大型企业 管理与监督，做好内控工作，避免企业内部出现舞弊行为；其次，根据制度法规及 时调整适合企业自身发展的经营策略，从而保证企业自身的利益。 本 科 毕 业 论 文 第 15 页 共 24 页 5 云南罗平锌电案例研究 5.1 公司简介 云南罗平锌电股份有限公司位于云南、广西、贵州三省的罗平县，素有“中国 水电之乡”“滇东明珠”之称。公司于2000年12月21日成立，是国内首家集水电发 力、矿山探采选、锌冶炼及深加工为一体的股份制企业，已成为云南省政府实施 “电矿结合”发展战略的典范企业和罗平地方经济发展的支柱产业。2007年在深圳 证券交易所挂牌上市。 公司主营水力发电、铅锌等有色金属开采、锌冶炼及其延伸产品的生产与销售。 公司募集项目为国家重点鼓励发展、优先支持技术改造项目。但公司在2008年就出 现巨额亏损，2009年实现微弱盈利后，2010年和2011年连续亏损，2012年深圳证券 交易所对其股份实施了“退市风险警示”，即“*ST锌电”。 5.2 公司财务状况分析 （1）偿债能力分析 表 4 偿债能力指标表 速动比率% 流动比率% 资产负债率% 2009 0.3 1.02 56.61 2010 0.24 0.91 64.2 2011 0.08 0.56 82.02 2012 0.18 0.44 74.54 数据来源：和讯网 流动比率是流动资产与负债的比率关系，一般而言，流动比率越高，表示企业 的短期偿债能力越强，该指标一般应在 2 左右。而我们可以从表中看出罗平锌电的 流动比率都是小于 2 的，而且从 09 年到 12 年呈下降趋势，说明它的短期偿债能力 很弱。 速动比率是流动资产中减去存货后与流动负债的比值，是衡量企业流动资产中 可以立即变现偿债的能力，速动比率的标准一般为 1。可是罗平锌电从 10 年至 12 年 的指标都小于 1，而且逐年递减，说明企业短期偿债能力存在较大问题。 资产负债率是企业负债总额与资产总额的比例关系，该指标过大，说明企业债 务负担越重。虽然可以通过资产负债率获得杠杆利益，但该指标过大的话会影响企 业筹资能力。从表中，可以看出罗平锌电近几年资产负债率呈较快的上升趋势，但 由于企业状况不好，所以企业长期偿债能力风险很大。 （2）盈利能力分析 表 5 盈利能力指标表 净资产收益率% 总资产收益率% 2009 1.66 0.7 2010 -3.57 -1.24 2011 -158.77 -26.1 2012 10.51 2.49 数据来源：和讯网 净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比，该指标越高，反映企业盈利能 力越好，企业投资带来的收益就越高。表中 10 年到 11 年猛地下降，说明企业没有 盈利反而负债累累。 总资产收益率是指企业一定时期获得报酬总额与资产平均总额的比率，该指标 越高，说明企业资产的运营效率越好，企业盈利能力越强。可是表中显示，罗平锌 电 10 和 11 年比值都为负，12 年虽有小幅提升但总体上盈利能力还是弱的。 （3）营运能力分析 本 科 毕 业 论 文 第 17 页 共 24 页 表 6 营运能力指标表 总资产周转率 （次） 应收账款周转率 （天） 存货周转率 （天） 流动资产周转率 （%） 2009 1.1 1.9 103.18 234.19 2010 0.99 4.17 146.46 197.31 2011 1.04 4.21 130.72 211.4 2012 1.31 5.47 - 328.86 数据来源：东方财富网 营运能力分析指的是比较企业资金周转速度，借以来判断企业经营管理水平和 资源利用效率的高低，周转速度快，企业的营运能力就强。表中 10 年及 11 年的总 资产周转率都低于 09 年，说明企业的周转速度低于 09 年，营运能力比 09 年弱；应 收账款周转率逐年递增，企业的应账周转天数增加，周转速度下降；存货周转率 10 及 11 年都大于 09 年，周转速度降低；同样，流动资产周转率 10 及 11 年也低于 09 年，周转速度低于 09 年。总结一下，罗平锌电 10 及 11 年的周转率相比较 09 年都 下降，营运能力较弱，这就导致企业 10 及 11 年在财务上出现了问题。 （4）现金流量表分析 表 7 现金流量表 单位：万元 2009 2010 2011 2012 经营：销售商品、提供劳务收到的现 金 129000 137000 148000 142000 收到的税费返还 0 0 0 135 收到其他与经营活动有关的现 金 1114 1340 867 1900 经营活动现金流入小计 130000 139000 149000 144000 购买商品、接受劳务支付的现 金 116000 133000 137000 101000 支付给职工以及为职工支付的 现金 7523 9508 9868 9045 支付的各项税费 3668 3336 1883 3174 支付其他与经营活动有关的现 金 11280 2017 2162 1396 经营活动现金流出小计 128000 148000 151000 114000 经营活动产生的现金流量净额（万） 1694 -9546 -1899 29500 投资：取得投资收益所收到的现金 204 0 92.5 187 处置固定资产、无形资产和其 他长期资产收回的现金净额 7.3 1.8 0 21 投资活动现金流入小计 317 1.8 92.5 208 购置固定资产、无形资产和其 他长期资产支付的现金 11100 8165 3007 1379 处置固定资产、无形资产和其 他长期资产支付的现金 8.19 1.37 0 -11.3 投资支付的现金 3763 1212 1540 0 投资活动现金流出小计 14800 9377 4547 1379 投资活动产生的现金流量净额 -14500 -9375 -4455 -1171 筹资：吸收投资收到的现金 0 0 0 0 取得投资收到的现金 33000 62800 59600 48400 筹资活动现金流入小计 33000 62800 59600 48400 偿还债务支付的现金 26200 37800 56800 68900 分配股利、利润或偿付利息支 付的现金 2901 3171 4537 5015 筹资活动现金流出小计 29100 41000 61300 77700 筹资活动产生的现金流量净额 3933 21700 -1737 -29300 数据来源：东方财富网 企业的现金流量表从三个方面来分析，分别是经营活动、投资活动、筹资活动。 将经营活动收到的现金与付出的现金比较，如果比率大，说明企业销售利润大，创 现能力强。将经营活动收到的现金与流入现金总额相比，如果比重大，就说明企业 主营业务突出。从上表我们可以看到，罗平锌电的经营活动在 10 年及 11 年都是负 值，所以公司的销售利润也都为负，公司出现了亏损。当企业要扩大规模时，会需 要大量的现金投入，如果企业投资有效就会将未来现金净流入偿还债务，所以应结 本 科 毕 业 论 文 第 19 页 共 24 页 合企业投资项目进行分析。一般来说，筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临 的偿债压力就越大。从表中可以看出罗平锌电筹资得来的现金大部分用于偿还债务， 也进一步说明企业债务压力大。 从以上对罗平锌电偿债能力、盈利能力、营运能力、现金流量表的相关数据分 析中，我们可以总结出罗平锌电在 10 年及 11 年陷入了财务困境。下面就来分析罗 平锌电陷入财务困境的原因以及解决问题的对策。 5.3 公司陷入财务困境的原因及思考 5.3.1 公司陷入财务困境的原因 （1）资本结构不合理 从上述指标中可以看到公司采用了比较冒进的筹资策略，资产主要来自于负债 筹资，尤其是 10 和 11 年大多为负债筹资，使得企业较高的财务杠杆，致使企业还 款压力大。因为负债过多，必然会影响公司正常的生产经营，这是引起罗平锌电亏 损的重要因素。 （2）产品结构单一，抵御风险能力弱 公司收入主要是靠锌锭业务收入，但随着近年来锌价格的不断下降，问题就一 一出现了。11 年的锌锭业务收入占公司总收入的 87.6%，一旦市场需求下降，成本 费用提高，加之罗平锌电没有其他业务收入来源弥补空缺，财务困境就理所当然。 （3）市场竞争激烈，锌价大跌 06 至 07 年黄金涨价，锌锭也跟着大幅上涨，刺激很多企业大量增加产量，各地 纷纷出现小型冶炼厂，使得市场趋于饱和状态，从而导致产品一定程度上的过剩。 再说到需求方面，全球经济不景气和当时欧债危机，导致工业活动减速，对锌的需 求下降，锌的消费增速也下滑，锌价大幅下跌也使公司陷入困境。 （4）原料自给率较低 公司矿山每年的开采量控制在 1 万金属吨左右，原料的自给率仅仅在 10%左右， 大量的生产原料要靠外部采购，这从而增加了公司的采购成本，而且目前锌价不断 下跌，原料价格又坚挺，大大影响了企业的业绩。 （5）云南地区干旱，用电外购 云南从 09 年下半年开始一直干旱，公司的水力发电站无法正常发电，公司生产 只能外购用电，电的缺少和提价，进一步增加了生产成本，加剧企业财务困境。 5.3.2 思考 要想解决罗平锌电问题，有以下几个化解对策：（1）采取措施降低财务压力。 公司目前经营状况差，除了银行贷款，很难找到其他融资渠道。所以公司应加强财 务管理水平，加大欠款催收力度积极做好库存产品的销售工作，强化产品生产过程 中成本的控制，尽量减少资金的占用量，不断地提高资金的使用效益；（2）多元化 生产。任何企业都不是孤立存在的，企业的经营活动始终离不开宏观经济环境和行 业环境。研究表明，企业所处行业不佳时更易陷入财务困境，罗平锌电正是处于不 佳的行业环境中。环境是在不断变化的，只有去适应环境才能生存下来。所以，罗 平锌电在原有主营业务的基础上应该开发一些新的业务，加大研发投入，进行多元 化生产，增强企业抵御风险能力。针对环境中有利和不利条件随时调整经营战略， 提升企业实力；(3)开发新的采购市场。首先，加大自有矿山的探矿力度，提高原料 自给率；其次，拓宽国内原材料采购渠道，保证采购量，避免盲目采购造成经济损 失。最后，可以聘请专业的期货人员或委托期货交易所对公司锌产品进行套期保值， 避免将来不必要的风险。 （4）公司在产品销售中应该坚持“紧贴市场行情，把握销 售时机”的销售原则，积极开展市场调查研究，认真分析市场行情，准确把握市场 走势，及时做好产品销售工作。同时进一步完善客户关系管理制度，稳定老客户， 开发新市场，确保市场占有率，进一步提高企业对目标市场的调控能力。 本 科 毕 业 论 文 第 21 页 共 24 页 结 论 大型企业财务困境理论研究是围绕困境的事项展开的，解决财务困境的根源在 于抓住企业财务问题产生的根源，从源头上减少或避免财务困境的发生，寻找出解 决对策，规避风险，最大限度地保护企业资产。本文开篇首先对财务困境以及大型 企业进行了界定，然后研究分析了大型企业财务困境的形成原因。成因分为内部因 素和外部因素，内部因素包括现金流管理不善；负债过度；主营业务萎缩或缺乏竞 争力；不合理的治理结构。外部因素包括激烈的市场竞争；宏观经济状况影响；国 家政策不断变化。再提出了大型企业预防和摆脱财务困境的有效措施。除了要加强 会计核算，建立健全会计信息质量体系外，还必须建立一整套既符合国家监控又符 合企业发展要求的财务监管机制，具体应做好困境预防和控制两方面工作。最后通 过对罗平锌电案例的财务分析，得到一些思考。 由于大型企业陷入财务困境的原因多种多样，传统的财务困境理论只能从宏观 上予以指导，在实际中还必须结合企业具体的情况做出相应的决策。本文虽对大型 企业陷入财务困境成因及对策做了分析研究，但企业陷入困境是一个复杂的过程， 而且整个经营活动处于一个动态的环境中，因此很难对整个财务困境现象做出