银保协作、担保投资与银行信用风险分散

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 银保协作、担保投资与银行信用风 险分散 摘要： 文章基于银保信贷系统 视角，分析了银保协作与银行信用风险 分散的内生逻辑，在此基础上，进一步 分析了银保协作下担保投资实现银行信 用风险分散的内在机理。研究表明，担 保投资引发银保信贷系统经营模式由单 一债权模式向债权与股权共存模式的转 变，促使银保信贷系统收益模式呈现杠 杆化、股权化、混业化、匹配化的功能 特征。此外，在担保投资机制下，金融 机构异质性决定着风险资产收益密度的 均匀分布性，随着风险资产规模的增大， 银保信贷系统高风险放贷及股权运作的 博弈动机将减弱，引发风险资产边际收 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 益减少，贷款边界曲线呈现下凸特征及 上移态势，从而改进了银保信贷系统代 偿效率，进而实现银行信用风险分散功 能。并以此为依据，设计了银保协作下 银保信贷系统担保投资机制，该机制主 要包括跨市场风险资产配置机制、杠杆 率与转股率组合优化机制、组合收益与 风险对冲匹配机制、企业认股权甄别及 回购机制、贷款债权保值信用增进机制。 该研究成果将为中国金融体系构建科学 高效的担保投资机制，实现中国银行业 信用风险分散目标，提供重要的理论指 导与决策参考。 中国论文网 /2/view-12923994.htm 关键词： 银保协作； 担保投资； 商业银行； 信用风险分散； 银保信 贷系统 文献标识码： A 文章编号： 1002-2848-2017（04）-0041-10 一、 问题提出及研究述评 传统的银保分立型信贷模式呈现 的主要特征是，商业银行与担保机构之 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 间往往孤立式运作及缺乏协作性。在传 统信贷模式下，商业银行无法享有担保 机构提供的信息优势，从而降低商业银 行对中小企业的放贷意愿，导致中小企 业陷入融资困境。为缓解中小企业融资 困境，Berger and Udell12、Banerjee and Besley3、Riding and Haines4、 Stiglitz and Weiss5等试图通过引入中 小银行方式来解决中小企业融资困境问 题。但是，Baltensperger6研究发现， 引入中小银行仅仅是银行体系的内部专 业化分工，无法从根本上解决中小企业 融资困境问题。对此，顾海峰7研究认 为，推行银保协作型信贷模式（以下简 称“银保协作模式 ”） ，可以充分发挥商 业银行与担保机构之间贷款协同运作及 风险协同管控的双重功能，从而实现信 用风险在商业银行与担保机构之间的内 部化。事实上，在银保协作模式下，商 业银行与担保机构之间所呈现的信贷协 同运作及风险协同管控功能，使得“银 保信贷体系” 已演变为“ 银保信贷系统 ”。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 此外，在银保协作模式下，担保机构在 一定程度上可以为商业银行分担来自于 贷款企业层面的信用风险，但是，考虑 到传统担保业务的“ 高风险 +低收益” 特 征，小规模的保费收益水平往往难以弥 补大规模的债务代偿风险，从而导致担 保机构债务代偿能力的不足，对此，担 保机构需要不断进行担保业务创新，尝 试建立担保投资机制。建立担保投资机 制，一方面，可以有效提升担保机构的 整体收益水平，改进担保机构在收益与 风险层面的匹配效率；另一方面，通过 提升担保机构的债务代偿能力，有效分 担商业银行的信贷风险，从而实现商业 银行信用风险的分散目标。可见，在银 保协作模式下，建立担保投资机制已成 为商业银行实现信用风险分散目标的重 要路径，它对于提升中国银行业信用风 险防控效能具有重大意义。正是在这样 的背景下，本研究针对“ 银保协作、担 保投资与银行信用风险分散基于银 保信贷系统的视角” 问题展开深入探讨。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 商业银行信用风险管理问题是金 融学领域的重大问题，现有文献主要集 中于商业银行信用风险的测度、预警、 转移及监管等三大层面。在银行信用风 险测度层面，Jorion8 建立了信用风险 测度的 VAR 模型。在此基A 上， Saunders9进行了修正及拓展。 Jeffrey10引入概率理论建立期望违约 概率模型。Jose and Saidenberg11对期 望违约概率模型进行了拓展，给出了两 阶段风险测度方法。郭英见与吴冲12 建立了基于信息融合技术的银行信用风 险测度模型。吴冲等13 引入模糊积分 支持向量机理论，建立了银行信用风险 评估模型。李江与刘丽平14提出了银 行信用风险的压力测试方法。在银行信 用风险预警层面，顾海峰15引入熵权 物元可拓理论建立了信用突变下商业银 行信用风险预警模型。顾海峰16建立 了信用平稳下商业银行信用风险预警模 型。刘业17 从企业关联性与信贷 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 行为层面构建了金融风险预警模型。迟 国泰等18运用模糊评判法建立了银行 经营风险预警模型。银监会课题组19 针对单体银行建立了信用风险预警模型。 宋雪枫与杨朝军20 从企业生存视角建 立了银行信用风险预警的 Cox 模型。在 银行信用风险转移及监管层面，宋凌峰 等21基于希腊国家的样本数据，实证 分析了银行与政府间的信用风险反馈问 题。顾海峰22 基于风险有限免疫监管 环境，揭示了银保协作下商业银行信用 风险的传导机理。 综上所述，国内外现有文献主要 局限于商业银行信用风险测度、预警、 转移及监管等方面的探讨，考虑到“银 保协作、担保投资与银行信用风险分 散基于银保信贷系统的视角”问题 是金融学领域的崭新课题，现有文献尚 未涉及这方面的探讨。对此，如何揭示 银保协作与银行信用风险分散的内生逻 辑，如何揭示担保投资对银保信贷系统 代偿效率的改进机理，如何揭示担保投 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 资实现银行信用风险分散的内在机理， 如何科学设计银保信贷系统的担保投资 机制来实现商业银行信用风险分散目标， 这些都是值得研究的新问题。对此，本 研究的主要贡献在于：基于银保信贷系 统视角，分析了银保协作与银行信用风 险分散的内生逻辑，在此基础上，进一 步分析了银保协作下担保投资实现银行 信用风险分散的内在机理，并以此为依 据，设计了银保协作下银保信贷系统担 保投资机制。本研究成果将为中国金融 体系构建科学高效的担保投资机制，实 现中国银行业信用风险分散目标，提供 重要的理论指导与决策参考。本研究剩 余部分的内容及结构安排如下：第二部 分为银保协作与银行信用风险分散的内 生逻辑分析；第三部分为担保投资实现 银行信用风险分散的内在机理分析；第 四部分为银保信贷系统担保投资机制设 计；第五部分为结论与展望。二、 银 保协作与银行信用风险分散的 内生逻辑分析 （一）银保预期收益模 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 型构建 1.模型假设及符号 我们将通过构建数理模型来深入 分析银保协作与银行信用风险分散的内 生逻辑。为便于模型构建，我们需要设 定如下假设及符号： （1）商业银行、担保机构与贷 款企业之间不存在任何关联性，商业银 行与担保机构之间进行独立运作，担保 机构为贷款企业提供全额担保，其担保 业务存在一定的杠杆水平，且需要收取 一定比例的担保费。对此，我们以符号 Zg 表示担保机构的净资产规模，以符 号 Lg 表示担保机构的杠杆水平（Lg1） ， 以符号 g 表示担保机构的担保费率水平。 （2）贷款企业不提供任何的抵 押或质押类资产，贷款企业项目投资款 全部来源于商业银行的贷款资金，一旦 贷款企业顺利获得融资担保及银行贷款 资金，则贷款企业能够以一定的概率水 平来顺利运作项目及偿还银行贷款资金。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 对此，我们以符号 p 表示贷款企业能够 顺利偿还贷款资金的概率水平值。 （3）考虑到担保业务的杠杆特 征，假设银行提供给贷款企业的贷款资 金规模等于担保机构的最大担保额度， 对此，银行需要承担一定程度的来自于 贷款企业层面的信用风险。为控制贷款 风险，银行将贷款意愿设定在某个合理 的概率水平值。对此，以符号 q 表示银 行放贷意愿的概率水平值，以符号 i 表 示银行贷款利率水平。 2.银保预期收益模型 依据上述假设及符号，我们可以 得到如下逻辑：第一，一旦贷款无法顺 利偿还，则担保机构将履行债务代偿义 务，担保机构代偿的债务规模为 Zg， 银行需要承担的风险损失为（Lg-1） Zg，在担保杠杆作用下，银行承担的风 险损失远大于担保机构。第二，若贷款 企业能够顺利偿还贷款，则担保机构可 获得的收益水平为 gLgZg，银行可获得 的收益水平为 iLgZg。第三，担保机构 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 与银行之间的风险与收益分布需要同时 满足担保及贷款条件，一旦不具备融资 担保及银行贷款条件，则不适用于银行 与担保机构的预期收益分布方程组模型。 依据上述逻辑，我们即可得到银 行与担保机构的预期收益分布方程组模 型。我们以符号 Eb 表示银行的预期收 益，以符号 Eg 表示担保机构的预期收 益。依据预期收益的两点分布规律，我 们得到如下形式的银行与担保机构预期 收益计算公式： （2）式就是我们所要构建的银 行与担保机构的预期收益分布方程组模 型。 （二）银保预期收益模型分析 1.银行预期收益及放贷决策点的 分布特征 考虑到银行与担保机构获得预期 收益的前提条件是企业必须能够顺利申 请到银行贷款，我们需要考察银行预期 收益 Eb 与银行放贷意愿 q 之间的内在 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 关联性。依据（2）式，我们将银行预 期收益水平 Eb 对银行放贷意愿 q 进行 偏导数运算，得到银行预期收益的边际 效应分布函数，即： 将银行预期收益边际效应分布函 数设定为零，即：Eb/q=0，得到： 对于临界值 pL，我们称之为贷 款企业通过顺利运作项目来成功还贷的 临界概率值，简称“ 临界成功还贷率 ”。 同时，我们可以发现：若贷款企业成功 还贷概率变量值处于区间（0，pL）内， 则银行预期收益的边际效应满足关系式 Eb/q0，也就是说，当成功还贷概率 p 大于临界值 pL 时，银行预期收益 Eb 与 银行放贷意愿 q 之间呈现正相关性，即： 银行放贷意愿越高，则银行预期收益越 大。基于预期收益最大化动机，银行必 然将放贷决策点确定在区间（pL，1） 内。 2.贷款企业临界成功还贷率的分 布特征 我们需要分析银行要求贷款企业 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 的R 界成功还贷率 pL 与担保机构设 定的担保杠杆 Lg 之间的内在关联性。 依据（4）式，我们求出临界成功还贷 率 pL 关于担保杠杆 Lg 的导函数，得到 如下形式的导函数： 依据（5）式中各个参数的取值 范围，我们得到如下不等式： （6）式表明，临界成功还贷率 pL 与担保杠杆 Lg 之间呈现正相关性， 即：随着担保机构担保杠杆 Lg 的增大， 则银行要求贷款企业的临界成功还贷率 pL 也将会增大。主要原因在于：对于 银行承担的贷款损失（以符号 Sb 表示） ， 则 Sb=（Lg-1）Zg，若担保机构设定的 担保杠杆 Lg 越大，则银行需要承担的 贷款损失 Sb 也就越大，因此，在高企 的担保杠杆 Lg 状态下，为控制贷款风 险，银行不得不提高临界成功还贷率门 槛来降低贷款损失。 3.担保机构预期收益的分布特征 然后，我们需要分析担保机构预 期收益 Eg 的分布特征。依据（2）式给 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 出的担保机构预期收益 Eg，我们求出 担保机构预期收益 Eg 依赖于成功还贷 概率 p 的边际效应函数为： （7）式表明，对于任意给定的 成功还贷概率 p，担保机构预期收益 Eg 的边际效应函数始终满足关系式 Eg/p0，也就是说，对于任意给定的成 功还贷概率 p，担保机构预期收益 Eg 与成功还贷概率 p 之间始终呈现正相关 性，即：随着成功还贷概率 p 的不断增 大，担保机构预期收益 Eg 也将逐步增 大。可见，担保机构对贷款企业的担保 申请是无约束的。 （三）基于银保预期收益模型的 逻辑诠释 依据上述分析，我们给出银保协 作与银行信用风险分散内生逻辑的如下 诠释： （1）出于理性动机，银行仅仅 针对成功还贷概率 p 满足关系式 ppL 的优质企业提供贷款资金，考虑到担保 机构对贷款企业的担保申请是无约束的， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 14 银行将建议担保机构对贷款企业的担保 受理范围设定为（pL，1）区间内，这 对银行与担保机构双方都是有利的。可 见，银保协作的基本特征已经呈现。 （2）过高的担保杠杆水平 Lg 将 会促使担保机构债务代偿能力的大幅度 稀释，从而降低担保机构对银行信用风 险的分担能力，因此，针对高企的担保 杠杆水平 Lg，银行不得不提高临界成 功还贷率门槛，但是，过高的临界成功 还贷率门槛将会加剧信贷配给，导致大 量优质企业陷入融资困境。为更好地分 担银行贷款风险，银行与担保机构需要 协商确定合理的担保杠杆水平 Lg。可 见，银保协作已成为银行信用风险分散 的内生需求。 （3）在银保协作 模式下，银行与担保机构对担保及贷款 业务进行协同运作，仅仅接受成功还贷 概率 p 处于（pL，1）区间内的优质企 业的贷款申请，以规避信贷市场信息不 对称可能引发的逆向选择与道德风险， 这在很大程度上降低了银行与担保机构 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 15 共同面临的来自于贷款企业层面的信用 风险，有效提升了担保机构分担银行信 用风险的功能，从而有助于实现银行信 用风险分散目标。此时，一旦贷款企业 已获得贷款资金（即：q=1） ，则银保协 作下银行与担保机构获得的预期收益水 平满足如下不等式组： （4）本研究给出的银行与担保 机构的预期收益分布方程组模型表明， 在传统分立型信贷模式下，银行与担保 机构的预期收益水平满足不等式 EbEg 已成为常态。事实上，该常态已扭曲了 担保机构与银行的风险收益匹配原则， 不利于银行信用风险分散目标的实现。 对此，需要建立银保协作型信贷创新模 式，在银保协作模式下，银行与担保机 构通过协同运作及风险控制，银行与担 保机构完全可以实现银保预期收益的对 等化状态，即 Eb=Eg，从而改进担保机 构与银行风险收益的失衡状态。我们通 过分析预期收益分布方程组模型发现， 银行与担保机构实现预期收益对等化的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 16 充分条件之一是满足如下关系式： 其中：我们将 p*L 称之为银保预 期收益对等化下的成功还贷率。同时， 我们还需要进一步分析实现 Eb=Eg 状态 的另一充分条件。事实上，只要银保预 期收益对等化下的成功还贷率 p*L 处于 银保信贷体系的放贷区间（pL，1）内， 即可实现 Eb=Eg。对此，我们得到 Eb=Eg 的另一充分条件是： （9） 、 （10）两式表明，只要银 保信贷体系协同将担保杠杆设定在某一 范围内，即：担保杠杆 Lg 应超过贷款 企业融资成本 g+i 与担保费率 g 的比值， 且银保信贷体系设定的贷款企业成功还 贷概率等于银保预期收益对等化下的成 功还贷率，即可达到银保预期收益的对 等化状态，从而有助于实现银行信用风 险在银保信贷体系的内部分散目标。三、 担保投资实现银行信用风险分散的 内在机理分析 （一）担保投资 的基本功能及运作原理 1.担保投资的基本功能 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 17 在银保协作模式下，银行与担保 机构之间形成的信息共享及信贷协作， 使得银保信贷体系已演化为“银保信贷 系统”，银行与担保机构已成为银保信 贷系统的两大重要载体，银保信贷系统 对银行与担保机构的收益与风险状态实 现内部均衡配置。此外，担保投资是银 保协作下银保信贷系统业务运作的一种 创新机制，通过开展担保投资的科学化 实践，可以有效增大银保信贷系统的收 益水平，从而提升银保信贷系统的债务 代偿效率及抗风险能力。所谓担保投资， 主要是指作为银保信贷系统重要载体之 一的担保机构在为贷款企业提供融资担 保服务的同时，将获得的保费收益的全 部或部分金额转换成贷款企业的认股权， 促使担保机构形成担保性债权收益与投 资性股权收益相互共存的一种金融交易 活动。依据担保投资的定义，我们给出 银保信贷系统担保投资的功能架构图， 具体如图 1 所示。依据功能架构图，我 们对担保投资所具备的四大基本功能具 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 18 体分析如下： （1）担保投资实现银保信贷系 统收益水平的杠杆化功能。为提升信贷 市场的金融交易效率，作为银保信贷系 统重要载体之一的担保机构通常以一定 的担保杠杆水平为基础进行担保业务运 作，对此，担保机构实际开展的融资担 保业务规模通常是其净资产规模的几倍 甚至几十倍，具体放大倍数是由银保信 贷系统设定的担保杠杆水平所决定的。 一旦贷款企业顺利偿还银行贷款，则担 保机构对银保信贷系统的保费收益贡献 将呈现杠杆化特征，从而实现银保信贷 系统收益水平的杠杆化功能。 （2）担保投资实现银保信贷系 统收益模式的股权化功能。在传统担保 模式下，担保机构通过提供融资担保服 务而获得保费收益，这种收益模式属于 担保性债权收益模式。但是，在担保投 Y 模式下，作为银保信贷系统重要载 体之一的担保机构通过将保费收益转换 成贷款企业的认股权，形成投资性股权 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 19 收益模式。一旦贷款企业通过 IPO、项 目并购等路径实现股权的大幅度溢价， 则担保机构将获得贷款企业股权大幅度 溢价所带来的收益机会，从而实现银保 信贷系统收益模式的股权化功能。 （3）担保投资实现银保信贷系 统收益路径的混业化功能。在传统担保 模式下，担保机构主要通过在信贷市场 提供融资担保服务来获取一定的保费收 益，对此，担保机构的收益路径主要局 限于信贷市场。但是，在担保投资模式 下，作为银保信贷系统重要载体之一的 担保机构将部分保费收益转换为贷款企 业的认股权，以此来获取资本市场的股 权溢价收益，由此引发担保机构收益路 径从信贷市场单一路径逐步转变为信贷 市场与资本市场混业路径，进而实现银 保信贷系统收益路径的混业化功能。 （4）担保投资实现银保信贷系 统收益与风险的匹配化功能。在传统担 保模式下，担保机构为贷款企业提供融 资担保而获取较低的保费收益，一旦贷 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 20 款企业无法顺利偿还贷款，则担保机构 将承担全部代偿责任，对此，担保机构 无法实现风险与收益的匹配化。研究发 现，在担保投资模式下，作为银保信贷 系统重要载体之一的担保机构通过将部 分保费收益转换为贷款企业的认股权， 以此来实现担保机构经营模式从单一债 权模式向债权与股权共存模式的转变。 考虑到单一债权模式主要遵循两点分布 规律，其对应的收益与风险是完全不匹 配的，但是，债权与股权共存模式主要 遵循大数定理与小数定理的组合规律， 其对应的收益与风险是完全匹配的，对 此，担保投资能够实现银保信贷系统收 益与风险的匹配化功能。 2.担保投资的运作原理 由担保投资的含义及功能可以发 现，在传统担保机制下，银保信贷系统 主要局限于信贷市场业务运作，但是， 在担保投资机制下，银保信贷系统通过 将部分保费收益转化为贷款企业的认股 权，促使银保信贷系统经营模式由纯债 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 21 权收益模式向债权与股权共存的收益模 式转变。此外，在担保投资机制下，银 保信贷系统的资产配置模式将由单一债 权模式向债权与股权共存的资产配置模 式，对此，银保信贷系统需要通过信贷 市场与资本市场的交互作用来实现收益 与风险的匹配功能，从而有助于实现信 贷市场与资本市场的有效对接。依据上 述分析，我们给出银保信贷系统担保投 资的运作流程图，如图 2 所示。在图 2 中，实线方向主要描述了担保投资机制 下银保信贷系统经营模式由纯债权收益 模式向债权与股权共存收益模式的转变 过程。虚线方向主要描述了担保投资机 制下银保信贷系统通过收益与风险匹配 实现信贷市场与资本市场的有效对接。 依据担保投资的运作流程图，我们诠释 担保投资的运作原理如下： （1）银保信贷系统以商业银行 与担保机构为两大主要载体，通过担保 投资机制将部分保费收益转化为贷款企 业的认股权，实现债权资产与股权资产 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 22 共存的资产配置模式，其中，债权资产 通过信贷市场货币政策环境获得低水平 收益，股权资产通过资本市场 IPO 及并 购环境获得高溢价收益，从而实现银保 信贷系统的收益中性功能。 （2）银保信贷系统通过担保投 资机制来持有贷款企业的认股权，一旦 贷款企业在资本市场通过 IPO、项目并 购等方式实现股权大幅溢价，则银保信 贷系统通过将认股权证转换为贷款企业 股票而获得高溢价收益，这种股权高溢 价收益在很大程度上弥补了低水平保费 收益的不足，有助于提升银保信贷系统 的债务代偿功能。 （3）银保信贷系统通过担保投 资机制，将原本单一债权经营模式转变 为债权与股权混合经营模式。银保信贷 系统将以信贷市场与资本市场的收益与 风险分布来科学界定债权与股权配置权 重，若信贷市场处于顺周期环境，则适 当加大债权资产配置，若资本市场处于 顺周期环境，则适当加大股权资产配置， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 23 以此来实现银保信贷系统的资产优化配 置功能。 （4）在担保投资机制下，银保 信贷系统通过债权与股权共存模式，实 现了信贷市场与资本市场的有效对接。 一方面，来自于信贷市场的低费率保费 收益与来自于资本市场的高溢价股权收 益进行对冲，有助于实现银保信贷系统 的收益中性目标；另一方面，来自于信 贷市场的债权高风险与来自于资本市场 的认股权低风险进行对冲，有助于实现 银保信贷系统的风险中性目标。对此， 两类市场有效对接将有助于实现银保信 贷系统的收益与风险匹配功能。 （二）担保投资对银保信贷系统 代偿效率的改进 1.银保协作下银保信贷系统代偿 效率测度 在银保协作模式下，以商业银行 与担保机构为主要载体的银保信贷体系 已演变成“银保信贷系统 ”。效率通常是 由投入与产出之间的数值关系所决定， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 24 对此，银保信贷系统代偿效率则主要取 决于银保信贷系统在风险资产与资产收 益层面的配置水平，其中，风险资产主 要作为银保信贷系统的投入变量，资产 收益主要作为银保信贷系统的产出变量。 贷款企业向银保信贷系统申请贷款，一 旦贷款通过审批及发放贷款，则银保信 贷系统将获得贷款企业的债权类资产， 同时，一旦贷款企业无法顺利偿还债务， 则银保信贷系统将代偿部分甚至全部的 贷款损失，考虑到这种债权类资产所呈 现的风险特征，我们将这种债权类资产 称之为“风险资产 ”。可见，银保信贷系 统的代偿风险与其风险资产之间呈现正 相关性，即：银保信贷系统的风险资产 规模越大，则其代偿风险就越大。此外， 一旦银保信贷系统的代偿风险发生，则 风险资产的收益水平 龆乓 保信 贷系统是否有能力来应对代偿风险，银 保信贷系统的资产收益水平与其代偿风 险应对能力之间呈现正相关性，即：银 保信贷系统的资产收益水平越高，则其 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 25 代偿风险应对能力就越强，而衡量银保 信贷系统应对代偿风险能力的就是我们 定义的银保信贷系统“ 代偿效率 ”。 此外，考虑到银保信贷系统从贷 款发放到贷款回收存在一定的时间周期， 即：贷款周期。在贷款周期内，银保信 贷系统风险资产规模相对稳定，对此， 银保信贷系统代偿效率主要由其风险资 产收益水平来决定，且两者之间呈现正 相关性，即：银保信贷系统的风险资产 收益水平越大，则其代偿效率就越高。 同时，银保信贷系统的风险资产收益水 平主要由其风险资产规模与资产收益率 共同决定，且风险资产收益水平与风险 资产规模及资产收益率之间均呈现正相 关性。对此，我们引入风险资产收益密 度函数，以符号 f（X，Y）表示，其中： 变量 X 为风险资产规模，变量 Y 为资 产收益率。可见，风险资产收益密度函 数 f（X ，Y）为依赖于风险资产规模变 量 X 与资产收益率变量 Y 的二元非负 函数。考虑到贷款周期内，银保信贷系 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 26 统代偿效率主要由其风险资产收益水平 来决定，对此，我们以符号 F（S ）表 示银保信贷系统的代偿效率，且将 F（S）的测度公式定义如下： 其中：S 为贷款边界曲线 CUR（X，Y）=0 与 XY 坐标平面所 围城的面积。 （11）式就是我们给出的银保信 贷系统代偿效率的测度公式。由测度公 式可知，银保信贷系统代偿效率 F（S）仅仅是依赖于可测面积 S 的一元 函数，此外，由 f（X，Y）的非负性可 知，银保信贷系统代偿效率 F（S ）是 可测面积 S 的单调递增函数。同时，考 虑到风险资产收益水平主要由金融市场 的系统性风险程度及整体平均收益水平 所决定，对此，金融机构的异质性特征 对单个金融机构的风险资产收益水平影 响极为有限，于是，我们假设风险资产 收益密度函数 f（X，Y）在其定义域内 是服从均匀分布的。 2.担保投资与银保信贷系统代偿 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 27 效率改进 为便于分析，我们给出图 3 所示 的担保投资与银保信贷系统代偿效率改 进图。图 3 中，曲线 CUR1（X，Y） =0 反映了传统担保模式下银保信贷系 统的风险资产规模与资产收益率之间的 分布关系。其中：X*为贷款容量，即： 贷款周期内的最大贷款规模（最大风险 资产规模） ，曲线 CUR1（ X，Y）=0 与 边界线 X=X*相交于 D 点。考虑到信贷 市场存在着信息不对称，信息不对称将 引发逆向选择与道德风险，出于风险防 控动机，银保信贷系统实施信贷配给将 成为常态。在信贷配给机制下，信贷资 金无法以市场化方式出清，剩余资金将 通过非市场化方式低成本配给给大型企 业集团，从而导致银保信贷系统收益率 随着风险资产规模（贷款规模）增大而 逐步降低，曲线 CUR1（ X，Y）=0 将 呈现逐步下降态势，可见，曲线 CUR1（X，Y）=0 为单调递减函数。 由曲线的法向量特征可知，曲线满足如 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 28 下关系式： 在担保投资模式下，银保信贷系 统的风险收益水平远超过传统担保模式， 对此，我们以曲线 CUR2（X，Y）=0 来刻画风险资产规模与资产收益率之间 的分布关系。此外，随着风险资产规模 （贷款规模）的不断增大，银保信贷系 统高风险放贷及股权运作的博弈动机将 逐步减弱，由此引发风险资产的边际收 益水平逐步减少，可见，曲线 CUR2（X，Y）=0 呈现下凸函数的基 本性质，且曲线 CUR2（ X，Y）=0 与 贷款边界线 X=X*相交于 C 点。考虑到 信贷市场的信息不对称，曲线 CUR2（X，Y）=0 也是单调递减函数， 且与曲线 CUR1（X ，Y）=0 呈现相同 的法向量特征，对此，存在唯一的非负 函数 Y=t（X） ，满足如下两个关系式： 对此，曲线 CUR2（X ，Y）=0 等价于 单调递减非负函数 Y=t（X） 。再依据代 偿效率的测度公式，我们计算出担保投 资模式下的代偿效率值 F2（S ）： -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 29 （20）式表明，担保投资模式下 的代偿效率值大于传统担保模式下的代 偿效率值，由此可见，担保投资改进了 银保信贷系统的代偿效率。 （三）担保投资实现银行信用风 险分散的理论诠释 依据上述分析，我们给出担保投 资对银行信用风险分散的实现路径图， 具体如图 4 所示。由图 4 可以发现，担 保投资实现银行信用风险分散的基本路 径主要包括五个层面的传导及实现过程， 我们对五个层面的传导及实现过程给出 如下理论诠释： （1）商业银行信用风险向银保 信贷系统的传导过程。商业银行信用风 险主要源于贷款企业的还贷违约风险， 逆向选择与道德风险是引发还贷违约风 险的