2012年《国际金融》课程作业

2011 年（秋） 国际金融课程作业 一、 本作业系课程成绩内容之一，占总课程成绩的 20%； 二、 本作业由小组（8 人一组为上限；自由组合）共同完成，报告须书面呈 交。规范性要求：（1）封面要求。组长、组成员名单、学号及亲笔签名均应写在封面 上；（2）正文排版要求：5 号字，宋体，单倍行距，一级至三级标题为粗体；（3） 全文最后必须附上参考文献； 三、 书面呈交时间：各小组交小班学习委员处，由学习委员于第 9 周周一 （10 月 24 日）上课时统一呈交，过时无效； 四、 案例报告答辩时间：各小组就其呈交的案例报告进行统一答辩（视教 学课时灵活安排，原则上为最后一次上课时间） 。具体要求如下： (一) 小组自行推荐一位组长，负责答辩陈述（若无自行推荐，则由任课教师按学号在 该小组内随机选择） 。 (二) 答辩陈述需制作幻灯片演示。 (三) 各小组案例报告的答辩时间控制在 10 分钟内，其中：陈述案例报告约 5 分钟，回 答提问约 5 分钟。 (四) 任课教师随机选择小组成员回答提问，组内其他成员可做补充。 (五) 答辩小组所有成员集中就坐；无特殊情况，不准假。 (六) 个人答辩成绩的计算方法：被随机提问的成员，以回答问题的表现计算；未被提 问的成员，以该小组的平均表现计算。 五、此次作业的个人成绩=小组书面报告成绩40%+个人答辩成绩40%+小组书面报告的 规范性得分20%。 附：作业内容 中国 1997-2010 年国际收支平衡表解读 一、背景 国际收支平衡表是反映一定时期一国同外国的全部经济往来的收支流量表。它是对一 个国家与其他国家进行经济技术交流过程中所发生的贸易、非贸易、资本往来以及储备资 产的实际动态所作的系统记录，是国际收支核算的重要工具。通过国际收支平衡表，可综 合反映一国的国际收支平衡状况、收支结构及储备资产的增减变动情况，为制定对外经济 政策，分析影响国际收支平衡的基本经济因素，采取相应的调控措施提供依据，并为其他 核算表中有关国外部分提供基础性资料。 一般来说，编制国际收支平衡表有两个方面的用途：(1)进行国际收支平衡状况分析。 重点是分析国际收支差额，并找出原因，以便采取相应对策，扭转不平衡状况。(2)进行国 际收支结构分析。这可以揭示各个项目在国际收支中的地位和作用，从结构变化中发现问 题找出原因，为指导对外经济活动提供依据。 1980 年，中国开始试编国际收支平衡表；1982 年起正式编制国际收支平衡表。1997 年，中国国际收支平衡表开始按照国际货币基金组织国际收支手册第五版的原则进行编制 公布。2001 年开始按半年期试编国际收支平衡表。 2002 年党中央首次把国际收支平衡作为继促进经济增长、增加就业、稳定物价之后的 第四个宏观调控目标。2007 年，中央首次将国际收支平衡作为四大宏观调控的首个目标。 二、具体问题（问题（四）（八）为衍生问题） （一）搜集 1997-2010 年中国国际收支平衡表，分别计算各年度国际收支的几个重要差额， 并分析十四年来中国国际收支的变化趋势和原因。 （二）请分析近年来“储备资产变动”账户的变动原因及其影响。 （三）要实现中国国际收支基本平衡这一目标，你有什么建议？并说明原因。 （四）近期美国频频向人民币升值施压，这引发了国内外诸多讨论，如：人民币可能重蹈 “广场协议”覆辙；人民币升值是政治而非经济问题；。请你充分搜集并阅读相关讨 论，结合国际金融学基础知识，回答下列问题：（1）决定人民币汇率的理论基础是什么？ （2）人民币升值对我国的利弊有哪些？（3）我国的现实选择是什么？并说明理由。 汇率决定理论主要有国际借贷学说、购买力平价学说利率平价学说、国际收支 说、资产市场说。资产市场说又分为货币分析法与资产组合分析法。货币分析 法又分为弹性价格货币分析法和粘性价格货币分析法。 购买力平价学说：该学说认为，两种货币间的汇率决定于两国货币各自所具有 的购买力之比(绝对购买力平价学说)，汇率的变动也取决于两国货币购买力的 变动(相对购买力平价学说)。假定，A 国的物价水平为 PA，B 国的物价水平为 PB，e 为 A 国货币的汇率(直接标价法) ，则依绝对购买力平价学说： e = PA / PB。 假定 t0 时期 A 国的物价水平为 PA0,B 国的物价水平为 PB0，A 国 货币的汇率为 e0,t1 时期 A 国的物价水平为 购买力平价 PA1，B 国的物价水平为 PB1，A 国货币的汇率为 e1。PA 为 A 国在 t1 时期以 t0 时期为基期的物价指数，PB 为 B 国在 t1 时期以 t0 为基期的物价指数，则依 相对购买力平价学说， 相对购买力平价意味着汇率升降是由两国的通胀率 决定的 利率平价理论认为，两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密 切的联系。该理论的主要出发点，就是投资者投资于国内所得到的短期利率收 益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币所得到的 短期投资收益相等。一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投资 者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即 期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会下跌，而利率高的国家的货币 的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的差价约等于两国间的利率差。利率 平价学说可分为套补的利率平价(Covered InterestRate Parity)和非套补的利 率平价(Uncovered Interest Rate Parity)。 套补的利率平价。假定 iA 是 A 国货币的利率，iB 是 B 国货币的利率， p 是即期远期汇率的升跌水平。假定投 资者采取持有远期合约的套补方式交易时，市场最终会使利率与汇率间形成下 列关系：p = iA ? iB。其经济含 利率平价学说 义是：汇率的远期升贴水平等于两国货币利率之差。在套补利率平价成立时， 如果 A 国利率高于 B 国利率，则 A 国远期汇率必将升水，A 国货币在远期市 场上将贬值。反之亦然。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市 场处于平衡状态。 非套补的利率平价。假定投资者根据自己对未来汇率变 动的预期而计算预期的收益，在承担一定的汇率风险情况下进行投资活动。假 定，Ep 表示预期的汇率远期变动率，则 Ep = iA ? iB。其经济含义是：远期的 汇率预期变动率等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果 A 国 利率高于 B 国利率，则意味着市场预期 A 国货币在远期将贬值。 国际收支学说通过说明影响国际收支的主要因素，进而分析了这些因素如何通 过国际收支作用到汇率上。假定 Y、Y分别是本国及外国的国民收入，P、P 分 别表示本国及外国的一般物价水平，i、i分别是本国及外国的利率，e 是本国的 汇率，Eef 是预期汇率。假定国际收支仅包括经常帐户(CA) 和资本与金融帐户 (K)，所以有 BP=CA+K=0。CA 由本国的进出口决定，主要由 Y、Y、P、P、e 决定。因此，CA = f1(Y,Y,P,P,e)。K 主要由 i,i,e,Eef 决定。 因此 K = f2(i,i,e,Eef)。所以 BP=CA+K=f1(Y、Y 、P、P 、e)+f2(i 、i、e 、Eef) =f(Y、Y、P、P、i、i、 e、Eef)=0 如果将除汇率以外的其他变量均视为 已经给定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化到某一水平，从 而起到平衡国际收支的作用，即： e = g(Y,Y,P,P,i,i,Eef) 国际收支说 指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变 动和决定。国际收支说并没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，及其与 汇率之间的关系进行深入分析，并得出具有明确因果关系的结论。国际收支学 说是关于汇率决定的流量理论。 资产市场说：依据对本币资产与外币资产可替代性的不同假定，资产市场说分 为货币分析法与资产组合分析法，货币分析法假定本币资产与外币资产两者可 完全替代。而资产组合分析法假定两者不可完全替代。在货币分析法 资产市 场说 内部，依对价格弹性的假定不同，又可分为弹性价格货币分析法与粘性价格货 币分析法。 粘性价格货币分析法 1976 年，Dornbuseh 提出粘性价格货币分析法，也即所谓超调模型 (overshooting mode1)。他认为商品市场与资本市场的调整速度是不同的，商 品市场上的价格水平具有粘性的特点，这使得购买力平价在短期内不能成立， 经济存在着由短期平衡向长期平衡的过渡过程。在超调模型中，由于商品市场 价格粘性的存在，当货币供给一次性增加以后，本币的瞬时贬值程度大于其长 期贬值程度，这一现象被称为汇率的超调。 资产组合分析方法 1977 年，Branson 提出了汇率的资产组合分析方法。与货币分析方法相比， 这一理论的特点是假定本币资产与外币资产是不完全的替代物，风险等因素使 非套补的利率平价不成立，从而需要对本币资产与外汇资产的供求平衡在两个 独立的市场上进行考察。二是将本国资产总量直接引入了模型。本国资产总量 直接制约着对各种资产的持有量，而经常帐户的变动会对这一资产总量造成影 响。这样，这一模型将流量因素与存量因素结合了起来。 假定本国居民持 有三种资产，本国货币 M，本国政府发行的以本币为面值的债券 B，外国发行的 以外币为面值的债券 F，一国资产总量为 W=M+B+eF。一国资产总量是分布在本 国货币、本国债券、外国债券之中的。从货币市场来看，货币供给是由政府控 制的，货币需求是本国利率、外国利率的减函数，是资产总量的增函数。从本 国债券市场来看，本国债券供给同样是由政府控制的，本国债券的需求是本国 利率的增函数，外国利率的减函数，是资产总量的增函数。从外国债券市场来 看，外国债券的供给是通过经常帐户的盈余获得的，在短期内也是固定的。对 外国债券的需求是本国利率的减函数，外国利率的增函数，是资产总量的增函 数。 在以上三个市场中，不同资产供求的不平衡都会带来相应的变量(主 要是本国利率与汇率)的调整。只有当三个市场都处于平衡状态时，该国的资产 市场整体上才处于平衡状态。这样，在短期内，由于各种资产的供给量是既定 的，资产市场的平衡会确定本国的利率与汇率水平。在长期内，对于既定的货 币供给与本国债券供给，经常帐户的失衡会带来本国持有的外国债券总量变动， 这一变动又会引起资产市场的调整。因此，在长期内，本国资产市场的平衡还 要求经常帐户处于平衡状态。 （五