【毕业学位论文】生命周期视角下的股权激励与盈余管理

目录 录 1 绪 论 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 . 1 研 究 背 景 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 . 2 国 内 外 研 究 现 状 综 述 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 . 2 . 1 生 命 周 期 与 盈 余 管 理 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 . 2 . 2 生 命 周 期 与 股 权 激 励 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 . 2 . 3 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 . 3 研 究 目 的 与 意 义 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 . 3 . 1 研 究 目 的 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 . 3 . 2 研 究 意 义 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1 . 4 研 究 方 法 与 内 容 框 架 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1 . 4 . 1 内 容 框 架 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1 . 4 . 2 研 究 方 法 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 2 理 论 分 析 与 假 设 提 出 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 2 . 1 盈 余 管 理 概 述 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 2 . 1 . 1 盈 余 管 理 的 定 义 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 2 . 1 . 2 盈 余 管 理 的 动 机 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 2 . 1 . 3 盈 余 管 理 的 手 段 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 0 2 . 2 股 权 激 励 概 述 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 2 . 2 . 1 股 权 激 励 的 定 义 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 2 . 2 . 2 股 权 激 励 的 有 效 性 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 2 2 . 2 . 3 股 权 激 励 的 模 式 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3 2 . 2 . 4 我 国 股 权 激 励 现 状 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 4 2 . 3 相 关 理 论 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5 2 . 3 . 1 人 力 资 本 理 论 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6 2 . 3 . 2 委 托 代 理 理 论 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 7 目录 I 3 . 3 激 励 理 论 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 8 2 . 3 . 4 企 业 生 命 周 期 理 论 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 2 . 4 假 设 提 出 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 2 . 4 . 1 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 关 系 假 设 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 2 . 4 . 2 生 命 周 期 的 调 节 作 用 假 设 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 2 . 4 . 3 不 同 生 命 周 期 的 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 关 系 假 设 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 3 2 . 4 . 4 不 同 激 励 方 式 的 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 关 系 假 设 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 4 3 研 究 设 计 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 6 3 . 1 生 命 周 期 界 定 方 法 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 6 3 . 2 样 本 选 择 及 数 据 来 源 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 3 . 3 变 量 的 选 取 与 测 量 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 3 . 3 . 1 被 解 释 变 量 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 3 . 3 . 2 解 释 变 量 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 9 3 . 3 . 3 控 制 变 量 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0 3 . 4 模 型 设 计 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0 4 实 证 结 果 及 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2 4 . 1 描 述 性 统 计 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2 4 . 1 . 1 全 样 本 描 述 性 统 计 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2 4 . 1 . 2 样 本 分 生 命 周 期 描 述 性 统 计 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2 4 . 1 . 3 企 业 不 同 激 励 方 式 的 描 述 性 统 计 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 3 4 . 2 变 量 间 相 关 关 系 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 4 . 3 回 归 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 4 . 3 . 1 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 的 回 归 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 4 . 3 . 2 区 分 企 业 生 命 周 期 分 组 回 归 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 4 . 3 . 3 生 命 周 期 的 调 节 作 用 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 4 . 3 . 4 进 一 步 区 分 激 励 方 式 分 组 回 归 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 9 5 结 论 与 建 议 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 目录 I I 1 研 究 结 论 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 5 . 2 启 示 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 2 5 . 3 研 究 不 足 及 展 望 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3 致 谢 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 4 参 考 文 献 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 5 附 录 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1 附 录 本 人 在 攻 读 学 位 期 间 所 发 表 的 论 文 及 获 奖 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1 附 录 方 差 分 析 表 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 2 附 录 本 研 究 中 实 验 数 据 统 计 表 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 3 1 绪论 11 绪 论 1 . 1 研 究 背 景 盈 余 管 理 是 上 市 公 司 管 理 过 程 中 广 泛 存 在 的 行 为 1 2 3 4 。 尽 管 盈 余 管 理的 原 因 较 多 ， 但 基 于 会 计 盈 余 数 据 的 契 约 动 机 仍 是 其 最 主 要 原 因 之 一 。 委 托 代理 理 论 认 为 ， 作 为 委 托 人 的 股 东 与 作 为 代 理 人 的 管 理 层 在 契 约 执 行 过 程 中 存 在利 益 冲 突 ， 在 信 息 不 对 称 的 情 况 下 ， 为 了 激 励 代 理 人 ， 委 托 人 会 根 据 会 计 报 告中 的 盈 余 数 据 ， 与 管 理 层 签 订 报 酬 计 划 契 约 ， 管 理 层 存 在 通 过 操 纵 财 务 报 告 中的 盈 余 数 字 ， 使 其 利 益 最 大 化 的 动 机 。 许 多 公 司 治 理 专 家 认 为 股 权 激 励 是 有 效 解 决 委 托 代 理 问 题 的 利 器 ， 并 以 其长 期 激 励 效 果 优 于 奖 金 等 其 他 薪 酬 方 式 以 及 具 备 “ 金 手 铐 ” 的 效 应 而 备 受 上 市公 司 的 青 睐 。 股 权 激 励 是 一 种 以 公 司 股 票 为 标 的 ， 对 其 董 事 、 监 事 、 高 级 管 理 人 员 、 骨干 员 工 及 其 他 人 员 进 行 的 一 种 长 期 性 激 励 机 制 5 ， 早 在 上 个 世 纪 6 0 年 代 ， 股权 激 励 已 成 为 美 国 上 市 公 司 高 管 人 员 的 主 要 报 酬 方 式 ， 股 权 激 励 曾 一 度 被 誉 为美 国 激 励 机 制 的 创 举 ， 而 我 国 2 0 0 6 年 1 月 证 监 会 发 布 了 上 市 公 司 股 权 激 励管 理 办 法 （ 试 行 ） ， 随 后 国 资 委 出 台 了 国 有 控 股 上 市 公 司 股 权 激 励 试 行 办 法 之 后 ， 才 为 我 国 上 市 公 司 实 施 股 权 激 励 扫 清 了 法 律 上 的 障 碍 。 在 西 方 国 家 股 权 激 励 一 度 发 挥 了 积 极 有 效 的 作 用 ， 我 国 上 市 公 司 高 管 人 员股 权 激 励 也 慢 慢 开 始 普 及 ， 那 么 在 我 国 独 特 的 经 济 环 境 与 公 司 治 理 结 构 下 ， 中国 上 市 公 司 盈 余 管 理 的 动 机 与 西 方 发 达 国 家 有 所 不 同 ， 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 又存 在 怎 样 的 关 系 。 目 前 ， 关 于 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 关 系 的 研 究 ， 在 一 定 程 度 上 取 得 了 一 些 有益 结 论 ， 但 尚 未 形 成 定 论 。 通 过 对 相 关 文 献 进 行 回 顾 发 现 ， 企 业 作 为 股 权 激 励与 盈 余 管 理 的 主 体 ， 国 内 外 很 多 学 者 都 将 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 分 别 纳 入 到 企 业生 命 周 期 中 进 行 了 研 究 ， 但 在 探 讨 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 的 关 系 时 ， 企 业 生 命 周1 绪论 2期 却 没 有 得 到 足 够 关 注 ， 这 在 一 定 程 度 上 可 能 会 降 低 研 究 结 论 的 可 信 度 。 那 么 企 业 生 命 周 期 究 竟 会 如 何 影 响 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 的 关 系 ？ 不 同 的生 命 周 期 阶 段 ， 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 之 间 又 存 在 怎 样 的 关 系 ？ 这 正 是 本 文 研 究的 重 点 所 在 。 1 . 2 国 内 外 研 究 现 状 综 述 1 . 2 . 1 生 命 周 期 与 盈 余 管 理 企 业 ， 是 一 系 列 契 约 的 组 合 ， 主 要 通 过 契 约 来 维 系 其 交 易 6 ， 是 一 种 产 权交 易 方 式 。 由 于 不 同 种 类 契 约 （ 如 薪 酬 、 股 利 分 配 、 债 务 等 契 约 形 式 ） 之 间 不可 避 免 地 会 产 生 利 益 冲 突 或 磨 擦 ， 再 加 上 契 约 内 容 的 不 完 备 ， 由 此 产 生 契 约 磨擦 ， 并 为 盈 余 管 理 提 供 了 必 要 的 滋 生 条 件 6 。 根 据 企 业 的 生 命 周 期 理 论 ， 企 业因 其 所 处 的 生 命 周 期 阶 段 的 不 同 而 面 临 的 生 存 问 题 会 有 所 不 同 7 ， 并 且 随 着 生命 周 期 阶 段 的 改 变 ， 契 约 磨 擦 也 随 之 改 变 ， 因 此 导 致 企 业 盈 余 管 理 的 目 标 和 手段 会 随 着 企 业 的 生 命 周 期 的 不 同 而 出 现 差 异 。 B l a c k 研 究 认 为 ， 企 业 的 生 命 周 期 与 企 业 财 务 特 征 有 着 密 切 关 系 企 业 ， 不同 的 生 命 周 期 阶 段 对 应 不 同 的 财 务 特 征 8 ； 企 业 财 务 特 征 与 盈 余 管 理 同 样 有 千丝 万 缕 的 联 系 ， 在 不 同 的 财 务 特 征 下 ， 盈 余 管 理 的 特 点 也 存 在 差 异 6 ， 从 侧 面间 接 揭 示 了 生 命 周 期 与 盈 余 管 理 之 间 的 关 系 。 L i u 直 接 研 究 生 命 周 期 与 盈 余 管理 间 的 关 系 认 为 ， 不 同 的 生 命 周 期 阶 段 ， 企 业 的 经 营 环 境 和 应 计 特 征 也 有 所 不同 。 通 过 研 究 1 9 6 0 2 0 0 4 年 的 美 国 上 市 公 司 ， 运 用 企 业 生 命 周 期 理 论 考 察 应 计利 润 与 企 业 经 营 决 策 间 的 关 系 ， 发 现 成 长 期 企 业 的 异 常 应 计 利 润 趋 于 正 值 ， 而衰 退 期 企 业 的 异 常 应 计 利 润 趋 向 于 负 值 9 。 我 国 学 者 陈 旭 东 等 （ 2 0 0 7 ） 以 我 国上 市 公 司 作 为 研 究 对 象 ， 对 企 业 生 命 周 期 、 企 业 应 计 利 润 特 征 以 及 企 业 会 计 稳健 性 三 者 间 的 关 系 进 行 探 讨 ， 同 时 研 究 发 现 ， 在 不 同 的 企 业 生 命 周 期 阶 段 ， 企业 的 异 常 应 计 利 润 特 征 存 在 不 同 1 0 。 张 俊 瑞 等 （ 2 0 0 9 ） 以 2 0 0 1 2 0 0 5 年 沪 深 制造 业 上 市 公 司 为 研 究 对 象 ， 考 虑 不 同 的 盈 余 管 理 方 向 ， 研 究 发 现 不 同 的 企 业 生命 周 期 阶 段 ， 其 盈 余 管 理 的 特 点 各 有 差 异 6 。 1 绪论 3以 上 研 究 均 针 对 企 业 在 不 同 的 生 命 周 期 阶 段 ， 从 盈 余 管 理 的 动 机 和 程 度 角度 展 开 研 究 。 而 付 强 从 企 业 生 命 周 期 的 角 度 定 性 地 对 企 业 的 盈 余 管 理 策 略 展 开探 讨 ， 其 认 为 盈 余 管 理 作 为 企 业 一 种 常 规 管 理 行 为 ， 一 直 伴 随 着 企 业 的 整 个 经营 过 程 。 在 不 同 的 生 命 周 期 阶 段 ， 企 业 发 展 具 有 不 同 的 特 点 和 利 益 诉 求 ， 会 导致 企 业 盈 余 管 理 的 目 标 和 手 段 出 现 差 异 ， 因 而 ， 在 不 同 的 生 命 周 期 阶 段 应 该 采用 不 同 的 盈 余 管 理 策 略 1 1 。 1 . 2 . 2 生 命 周 期 与 股 权 激 励 根 据 企 业 生 命 周 期 理 论 ， 企 业 在 其 生 命 周 期 不 同 阶 段 的 治 理 水 平 、 战 略 目标 以 及 高 级 管 理 者 的 需 要 都 是 不 一 样 的 ， 因 此 要 使 得 经 理 人 的 利 益 与 股 东 的 利益 趋 于 一 致 ， 促 使 经 理 人 最 大 限 度 地 为 股 东 利 益 工 作 并 减 少 道 德 风 险 行 为 ， 就要 在 不 同 的 生 命 周 期 阶 段 使 用 不 同 的 激 励 机 制 对 高 管 进 行 激 励 。 我 国 学 者 黄 芳 （ 2 0 0 9 ） 直 接 对 企 业 生 命 周 期 与 股 权 激 励 的 关 系 进 行 了 研 究 ，研 究 发 现 企 业 应 该 在 不 同 的 发 展 阶 段 采 用 不 同 的 激 励 约 束 机 制 ， 动 态 地 对 高 管实 施 激 励 约 束 ， 以 最 大 化 高 管 的 激 励 约 束 效 用 1 2 ； 金 玉 秋 等 （ 2 0 0 9 ） 的 研 究 在黄 芳 的 基 础 上 ， 具 体 从 激 励 对 象 、 激 励 方 式 、 激 励 力 度 、 考 核 方 式 等 方 面 进 行了 分 析 ， 得 出 在 企 业 生 命 周 期 不 同 阶 段 上 的 企 业 ， 实 行 股 权 激 励 的 方 式 方 法 不可 一 概 而 论 ， 要 量 力 而 行 ， 具 体 情 况 具 体 分 析 1 3 。 还 有 学 者 从 公 司 治 理 的 角 度研 究 了 企 业 生 命 周 期 与 股 权 激 励 的 关 系 ， 王 春 （ 2 0 0 9 ） 的 研 究 定 性 的 分 析 了 随着 企 业 所 处 生 命 周 期 的 不 同 阶 段 ， 企 业 的 治 理 模 式 需 要 不 断 调 整 ， 在 公 司 治 理上 需 要 权 变 思 想 1 4 ； 同 时 公 司 治 理 又 是 影 响 股 权 激 励 方 案 选 择 的 重 要 因 素 ， 股权 激 励 本 身 也 是 公 司 治 理 的 手 段 之 一 1 5 ， 因 此 可 以 间 接 的 得 出 企 业 在 不 同 的 生命 周 期 阶 段 ， 需 要 选 择 不 同 的 激 励 模 式 。 曲 炜 等 的 研 究 从 企 业 核 心 能 力 生 命 周期 出 发 ， 定 性 的 探 讨 了 在 生 命 周 期 各 阶 段 ， 根 据 企 业 的 特 点 ， 针 对 人 力 资 本 稀缺 程 度 和 谈 判 力 的 不 同 ， 应 该 采 用 不 同 的 公 司 治 理 结 构 、 股 权 结 构 和 激 励 方 式以 有 效 的 促 使 企 业 健 康 、 持 续 发 展 。 1 . 2 . 3 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 1 绪论 4H e a l y 在 1 9 8 5 年 最 早 全 面 地 从 薪 酬 契 约 的 角 度 研 究 了 股 权 激 励 与 盈 余 管理 的 关 系 ， 明 确 地 指 出 管 理 者 为 了 更 好 迎 合 薪 酬 契 约 ， 存 在 增 加 或 减 少 可 操 控性 应 计 利 润 的 动 机 1 6 。 B a k e r 等 的 研 究 发 现 ， 经 理 人 在 股 权 授 予 日 前 通 过 “ 操纵 应 计 利 润 ” 方 式 进 行 了 使 利 润 下 降 的 盈 余 管 理 1 7 ； S a f d a r 的 研 究 认 为 ， 行 权日 前 经 理 人 通 过 操 纵 应 计 利 润 进 行 了 向 上 的 盈 余 管 理 ， 达 到 抬 高 股 价 的 目 的 1 8 。 B i n K e 用 C O X 比 例 风 险 回 归 方 法 来 实 证 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 的 关 系 ， 从回 归 结 果 可 以 看 出 高 股 权 激 励 的 C E O ， 尤 其 是 股 价 对 盈 余 非 常 灵 敏 的 公 司 C E 能 管 理 盈 余 来 对 外 报 告 持 续 盈 余 增 加 1 9 。 Q i a n g C h e n g 和 W a r f i e l d 以 美 国公 司 数 据 为 研 究 样 本 ， 实 证 分 析 发 现 股 权 激 励 导 致 经 理 进 行 了 盈 余 管 理 2 0 。 此外 ， B e r g s t r e s s e r 和 P h i l i p p o n 2 1 通 过 实 证 方 法 也 得 出 了 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 正相 关 的 结 论 。 但 与 此 相 反 ， G u o j i n G o n g 通 过 采 用 美 国 上 市 公 司 1 9 9 7 - 2 0 0 3 年的 数 据 研 究 发 现 ， 股 权 激 励 提 高 了 对 财 务 报 告 的 监 控 、 减 少 了 盈 余 管 理 2 2 ， 得出 了 与 前 述 观 点 完 全 相 反 的 研 究 结 论 。 国 内 学 者 在 该 领 域 的 最 新 研 究 结 论 主 要 有 ： 耿 照 源 的 研 究 认 为 实 施 股 权 激励 的 上 市 公 司 比 未 实 施 股 权 激 励 的 上 市 公 司 在 业 绩 目 标 处 拥 有 更 强 的 盈 余 管理 动 机 2 3 ； 胡 国 强 的 研 究 发 现 实 施 股 权 激 励 尤 其 是 实 施 基 于 股 价 的 股 权 激 励 模式 的 上 市 公 司 经 营 者 可 能 存 在 短 期 盈 余 操 纵 行 为 2 4 。 赵 息 等 2 5 ， 李 春 景 等 2 6 ，都 通 过 实 证 检 验 了 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 之 间 存 在 正 相 关 关 系 ； 何 凡 具 体 从 激 励股 权 的 数 量 、 激 励 模 式 、 激 励 对 象 的 范 围 、 行 权 时 长 等 方 面 研 究 发 现 二 者 之 间也 存 在 正 相 关 关 系 2 7 ； 但 王 克 敏 等 以 2 0 0 1 - 2 0 0 4 年 我 国 沪 深 两 市 的 1 9 1 4 家 公司 为 研 究 样 本 ， 研 究 得 出 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 呈 负 相 关 关 系 2 8 。 可 见 ， 对 于 股权 激 励 与 盈 余 管 理 关 系 目 前 学 术 界 并 未 形 成 统 一 的 定 论 。 1 . 3 研 究 目 的 与 意 义 1 . 3 . 1 研 究 目 的 在 我 国 独 特 的 经 济 体 制 和 公 司 治 理 结 构 下 ， 运 用 我 国 上 市 公 司 作 为 研 究 样本 ， 实 证 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 的 关 系 ， 探 究 股 权 激 励 对 抑 制 盈 余 管 理 能 否 发 挥1 绪论 5积 极 有 效 的 作 用 。 检 验 企 业 生 命 周 期 对 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 关 系 的 调 节 作 用 ， 研 究 在 不 同 的生 命 周 期 阶 段 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 的 关 系 ， 又 在 区 分 生 命 周 期 的 基 础 上 进 一 步区 分 股 权 激 励 方 式 ， 研 究 不 同 的 股 权 激 励 方 式 在 不 同 的 生 命 周 期 阶 段 是 如 何 影响 盈 余 管 理 程 度 的 。 1 . 3 . 2 研 究 意 义 理 论 意 义 ： 首 先 本 文 在 吸 收 了 已 有 研 究 成 果 的 基 础 上 ， 引 入 生 命 周 期 理 论 ，将 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 置 入 企 业 所 处 的 发 展 阶 段 进 行 分 析 ， 在 理 论 研 究 上 展 开了 一 个 新 的 研 究 视 角 ； 其 次 在 区 分 生 命 周 期 的 基 础 上 进 一 步 考 察 股 权 激 励 方 式对 盈 余 管 理 的 影 响 ， 推 进 了 股 权 激 励 与 盈 余 管 理 关 系 的 深 入 研 究 ， 丰 富 了 相 关的 研 究 文 献 。 实 践 意 义 ： 本 文 从 生 命 周 期 的 角 度 出 发 ， 研 究 上 市 公 司 高 管 股 权 激 励 与 盈余 管 理 的 关 系 ， 首 先 对 揭 示 上 市 公 司 的 盈 余 管 理 行 为 ， 防 控 高 管 盈 余 管 理 ， 完善 上 市 公 司 的 治 理 结 构 ， 加 强 上 市 公 司 的 外 部 监 管 ， 具 有 相 当 大 的 现 实 意 义 。其 次 对 完 善 股 权 激 励 制 度 ， 根 据 所 处 的 生 命 周 期 的 不 同 ， 选 择 差 异 化 的 股 权 激励 方 式 ， 灵 活 舞 好 股 权 激 励 这 把 “ 双 刃 剑 ” ， 也 具 有 重 大 意 义 。 1 . 4 研 究 方 法 与 内 容 框 架 1 . 4 . 1 内 容 框 架 图 1 . 1 是 本 研 究 的 内 容 框 架 图 ， 图 中 反 映 了 本 文 的 主 要 内 容 。 1 绪论 6选题背景 、 文献回顾并提出问题引言理论分析与假设提出分析各生命周 期阶段股权激励与盈余管理关系 的异同并提出假设回顾生命周期 的划分方法并选用适当的划分标准变量的 选择与测量 为变量找到合适的度量方 法 。收集数据 、 整理数据收集 2 0 0 8 - 2 0 1 0 年上市 公司年度报表 ， 整理进行筛选 。结论与讨论 根据实证结果 ， 进行讨论并提 出建议 。模型建立 、 假设验证建立线 性回归模型 ， 运用 s p s s 对数据进行处理生命周期的界定图 1 . 1 内 容 框 架 F i g . 1 . 1 C o n t e n t f r a m e w o r k 1 . 4 . 2 研 究 方 法 针 对 不 同 的 研 究 对 象 ， 研 究 方 法 主 要 有 文 献 回 顾 、 资 料 收 集 归 纳 、 理 论 分析 和 实 证 研 究 等 ， 本 文 拟 综 合 运 用 以 上 方 法 。 针 对 具 体 实 证 研 究 ， 本 文 通 过 综 合 运 用 相 关 性 分 析 、 T 检 验 、 多 元 线 性 回归 、 层 次 回 归 分 析 、 分 组 回 归 分 析 、 方 差 分 析 、 邹 检 验 等 方 法 。 首 先 ， 通 过 对现 有 盈 余 管 理 计 量 模 型 进 行 评 价 ， 在 此 基 础 上 选 取 修 正 的 J o n e s 模 型 计 算 可 操控 性 应 计 利 润 ， 以 此 衡 量 上 市 公 司 的 盈 余 管 理 程 度 。 而 后 ， 以 盈 余 管 理 为 被 解释 变 量 ， 通 过 建 立 多 元 线 性 回 归 方 程 开 展 实 证 研 究 ， 采 用 层 次 回 归 分 析 法 和 分组 分 析 法 对 调 节 变 量 进 行 检 验 ， 并 对 实 证 结 果 进 行 比 较 分 析 。 2 理论 分析 与假 设提 出 72 理 论 分 析 与 假 设 提 出 2 . 1 盈 余 管 理 概 述 2 . 1 . 1 盈 余 管 理 的 定 义 针 对 盈 余 管 理 的 定 义 ， 国 内 外 大 量 理 论 研 究 中 有 诸 多 不 同 观 点 ， 目 前 较 具代 表 性 的 主 要 有 以 下 几 种 。 D a v i d s o n 等 认 为 ， 在 公 认 会 计 准 则 范 围 内 ， 为 把 报 告 的 盈 余 水 平 调 整 到 满意 程 度 ， 而 专 门 进 行 的 有 计 划 的 行 动 步 骤 即 称 为 盈 余 管 理 2 9 。 卡 瑟 琳 雪 柏 （ K a t h e r i n e S h i p p e r ， 1 9 8 9 ） 认 为 ， 盈 余 管 理 是 企 业 管 理 当局 为 获 取 某 些 私 人 利 益 ， 或 迫 于 相 关 利 益 集 团 （ 政 府 主 管 部 门 或 投 资 者 ） 对 其盈 余 预 期 的 压 力 ， 在 对 外 进 行 披 露 时 ， 利 用 会 计 政 策 有 意 对 财 务 报 告 进 行 控 制的 过 程 3 0 。 威 廉 斯 科 特 （ W i l l i a m S c o t t ， 1 9 9 7 ） 在 财 务 会 计 理 论 一 书 中 认 为 ，盈 余 管 理 是 企 业 管 理 层 通 过 利 用 会 计 政 策 选 择 的 自 由 度 ， 进 行 会 计 利 润 调 控 ，促 使 企 业 股 票 价 格 上 升 ， 形 成 企 业 市 场 价 值 最 大 化 或 经 营 者 自 身 效 用 最 大 化 的过 程 。 因 此 ， 盈 余 管 理 通 常 被 看 成 是 会 计 政 策 的 选 择 影 响 经 济 后 果 的 一 种 具 体表 现 。 保 罗 希 利 （ P a u l M . H e a l y , 1 9 9 9 ） 和 詹 姆 斯 瓦 伦 （ J a m e s M . W a h l e n , 1 9 9 9 ）认 为 ， 盈 余 管 理 是 管 理 当 局 运 用 职 业 判 断 编 制 财 务 报 告 和 通 过 规 划 交 易 以 变 更财 务 报 告 时 ， 旨 在 误 导 某 些 以 公 司 经 济 业 绩 为 基 础 的 利 益 相 关 人 的 决 策 或 影 响某 些 基 于 会 计 报 告 数 据 的 契 约 的 结 果 3 1 。 在 我 国 学 者 研 究 过 程 中 ， 给 盈 余 管 理 直 接 下 定 义 的 并 不 多 见 ， 目 前 魏 明 海教 授 给 的 定 义 较 具 代 表 性 ， 即 ： 盈 余 管 理 ， 是 企 业 管 理 当 局 者 为 了 误 导 其 他 会计 信 息 使 用 者 对 企 业 经 营 业 绩 的 理 解 ， 或 影 响 那 些 基 于 会 计 数 据 的 契 约 结 果 ，从 而 在 编 制 财 务 报 告 和 构 造 交 易 事 项 时 进 行 判 断 和 会 计 选 择 的 一 种 过 程 3 2 。 2 理论 分析 与假 设提 出 8包 世 泽 （ 2 0 0 8 ） 通 过 总 结 国 内 外 相 关 研 究 ， 将 盈 余 管 理 定 性 为 一 种 机 会 主义 行 为 。 其 主 要 表 现 为 ， 在 公 认 会 计 准 则 范 围 内 ， 上 市 公 司 内 部 人 员 为 达 到 期望 报 告 盈 余 水 平 ， 通 过 各 种 方 式 和 手 段 对 上 市 公 司 报 告 盈 余 进 行 控 制 和 影 响 ，最 终 实 现 某 种 自 利 目 的 3 3 。 鉴 于 本 文 研 究 内 容 为 公 司 内 部 委 托 契 约 盈 余 管 理 ， H e a l y （ 1 9 9 9 ） 的 定 义能 够 较 好 地 反 映 其 盈 余 管 理 的 内 涵 。 2 . 1 . 2 盈 余 管 理 的 动 机 国 内 外 在 关 于 盈 余 管 理 动 机 的 研 究 中 ， 将 盈 余 管 理 动 机 主 要 归 结 于 三 大 因素 ： ( 1 ) 资 本 市 场 动 机 ； ( 2 ) 政 治 成 本 动 机 ； ( 3 ) 基 于 会 计 盈 余 数 据 的 契 约 动 机 3 4 。 ( 1 ) 资 本 市 场 动 机 在 我 国 ， 中 国 证 监 会 为 了 保 证 股 票 市 场 的 健 康 有 序 发 展 ， 针 对 上 市 公 司 的上 市 条 件 、 配 股 与 增 发 资 格 、 S T 、 摘 牌 等 都 做 了 严 格 限 制 。 而 会 计 指 标 作 为 这些 限 制 与 规 定 中 的 标 准 ， 企 业 管 理 层 为 了 达 到 相 应 会 计 指 标 便 不 可 避 免 地 会 进行 盈 余 管 理 3 4 。 国 内 外 大 量 研 究 结 果 表 明 ， I P O （ I n i t i a l P u b l i c O f f e r i n g s ， I P O ） 公 司 为 满足 上 市 条 件 和 以 更 高 的 发 行 价 格 募 集 更 多 资 金 ， 普 遍 存 在 I P O 前 的 盈 余 管 理 行为 。 陈 祥 有 （ 2 0 1 0 ） 的 研 究 结 果 认 为 ， I P O 前 正 向 盈 余 管 理 程 度 与 I P O 后 经 营业 绩 下 降 幅 度 呈 正 相 关 关 系 3 5 。 T e o h 等 人 ( 1 9 9 8 )