富银基金教你了解船舶融资

富银基金教你了解船舶融资 什么是船舶融资 船舶融资是指以船舶资产(含在建船舶，下同)抵押或以船 舶资产使用产生的现金流质押作为第二还款来源，满足借款人建造、 购置、租赁、维修、使用船舶资产需求的贷款、保函等信贷业务， 用途限于借款人主营业务相关支出。船舶融资业务主要适用于资产 规模大、市场竞争力强、财务效益好、管理水平高、净现金流充裕 的客户。 船舶融资的特点 1资金需求量大、筹集困难 船舶日趋大型化和现代化使得其价值日渐昂贵，船舶投资 量大，船舶的投资回收期一般较长，通常在 10 年以上。由于船舶所 需资金量大，投资回收期长，再加上风险较大，因此筹集资金的难 度较大，增加了船舶融资的难度。 2多种融资方式、决策困难 目前，没有一家航运企业能够而且愿意完全利用自有资金 购买船舶，而是常常通过政府补贴贷款、商业银行贷款、发行股票、 债券、融资租赁等方式中的一种或多种相结合的形式融资。由于各 种方式都有一定的优点和不足，因此决策时必须认真考虑各种方式 的融资条件。在实际操作中，决策需要达到成本、风险、效益的最 佳组合，而影响这些方面的因素较多且具有不确定性，这给船舶融 资决策带来一定的困难。 3风险性较大 航运业是一个高风险的行业，而船舶融资作为航运企业经 营中必不可少的一部分不仅受政治、经济影响，还要受金融市场、 航运市场变化的影响，风险性也较大。如采用国外出口信贷要受国 家政治关系的影响；采用单一币种受汇率变动产生的汇率变动损失 风险以及过度负债融资造成的财务风险等。 4船舶投资的国际性和无地域界限性 船舶投资的国际性和无地域界限性是它区别于其他融资的 主要特征。香港的船东能够很轻易地向在新加坡设立办事处的德国 银行贷款购买二手船，而钱最终支付给北美的范库弗峰。与此相似， 船舶的建造国与船东的所在国也可以不一样，并且船舶的建造资金 通常是通过国外货币融资。 船舶融资决策 由于购买船舶所需筹资量大，风险性高，而采取不同的融 资方式直接影响资金的成本水平，进而影响到船舶投资的经济效益。 3 / 13 因此对船舶融资决策绝不能掉以轻心，要在研究产拨的基础上科学 的加以分析决策。在同样的条件下，决策水平的不同可能会得到不 同的结果。决策正确，可以用较小的融资成本筹资到风险性低、金 额大的资金；决策若不正确，轻则使企业蒙受损失，重则给企业今 后发展带来沉重的债务包袱，甚至有破产的危险。此外由于筹集资 金较困难，航运企业更要深人研究船舶融资才能开拓多种融资渠道， 吸引国内外资本市场上的资金为我所用，扩充船队以求日后发展。 总之，只有研究好船舶融资，才能使融资决策达到技术上先进、经 济上合理、客观条件上可能这一满意目标。 船舶融资渠道众多，有政府资助，商业银行贷款，国际金 融组织和机构的贷款，融资租赁，以及航运企业发行股票、债券等 多种筹资方式，不同的筹资方式所涉及的资金成本、偿还期限、还 款方式以及其他方面的限制条件都有差别，船舶融资环境也非常复 杂，除了企业内部的资产结构、经营管理水平等内部影响因素外， 国家政治、经济、法律以及国际金融市场、国际航运市场的变化等 诸多客观环境都制约着航运企业的融资活动。在如此复杂的主客观 条件的制约下，企业要以较低的成本融通到扩充船舶运力所需要的 最低资金数量，并将融资风险控制在企业可化解的能力范围内，就 必然涉及到船舶融资的决策问题。 所谓船舶融资决策，就是在多种可行的融资方案中，选取 最优的融资组合方案，较好地平衡最低融资成本与最小融资风险的 关系，以满足企业扩充船舶运力所需的最低资金数量。这是一个多 决策变量、多决策目标的系统优化问题。随着我国现代航运企业制 度的建立与逐步完善，企业作为一个自主经营、自负盈亏的市场主 体，船舶融资决策质量的好坏，直接关系到船舶投资效益和企业资 本结构的好坏。因此，加强对船舶融资的研究具有重要的现实意义。 首先，我国航运企业作为一个自主经营的市场主体，要根据船舶的 生产经营特点，依法自主经营，自主选择资金来源渠道和融资方式， 自主确定融资规模和融资结构。为此，必须加强船舶融资的成本效 益分析，力求降低资金成本，提高资金收益；其次，航运企业作为 负债经营的市场主体，需要合理地确定企业的资金结构，有效地控 制负债风险。按照财务杠杆原理，当企业息税前资金利润率高于借 入资金利率时，借人资金越多，企业自有资金的收益率就越高，但 同时，企业的负债风险也越大。因此，必须进行船舶融资规模、举 债结构的分析，以及经济环境变化对企业负债风险的影响分析等， 以确保企业负债经营安全有序的进行。 航运企业在进行船舶融资时，要实现筹资结构最优化，提 高资金使用效果，增强企业自我改造、自我发展和对市场的应变能 力，主要应遵循以下几条基本原则： 1稳定性原则 航运企业的融资活动应保持适当的稳定性，这首先是指借 入的资金能保持一定的稳定性，即借款期限要相对长一些，以便在 安排资金的使用时有一定的余地。因为借人的资金是企业的负债， 如果到期不能按时偿还，将破坏企业的信誉。其次，融资方式也要 5 / 13 保持相对的稳定。一般来说，如果过于频繁地更换航运企业的融资 方式，将很难使投资者对企业的信誉有所了解。第三是指要与有业 务往来关系的金融机构保持相对稳定，航运企业在融资时，受其业 务范围、自身信誉和金融市场信息掌握程度等因素制约，因而应选 择与其业务往来频繁的金融机构，以达到省时、快捷优先的目的。 2合理资金需要量原则 确定企业资金需要量的合理界限，是航运企业进行融资决 策所要考虑的首要问题，在确定企业资金需要量时，应着重考虑企 业规模经济的需要。在一定技术水平条件下，企业存在一个能够取 得最佳经济效益的生产规模。按照规模经济规律，生产规模的过大 或过小，都会引起成本的上升，效益相对下降。因此，企业在进行 船舶融资过程中，应根据规模经济的需要，确定最佳船队发展规模， 筹措足够的资金，以实现企业的最佳经济效益。 3融资成本最低原则 市场经济条件下，船舶融资渠道、融资方式多样化，企业 应通过对筹资方式的选择，尽可能降低筹资的综合资本成本，达到 筹资结构的最优组合，实现企业利润最大化。 4最佳融资组合原则 最佳融资组合包括融资规模的确定、融资成本的取舍、融 资风险的衡量，以及财务杠杆的运用等。要求在融资整体规划上采 取内外融资结合的策略，在偿还方式上选择成本最低方案，在偿还 期限上采取分散化策略等。 5融资方式可转化性原则 航运企业在筹集资金时，应充分考虑融资方式的调整弹性， 即各种融资方式之间相互转化的能力，采取多元化、分散化的融资 方式，以避免或减轻融资风险。 船舶融资的方式 船舶融资也可以属于项目融资的一种，需要对船舶和运输 行业有深入认识和了解，同时由富有经验的人员来操作。船舶融资 是一项高风险的融资行为，融资方分析一个融资项目是否可行，最 重要的依据是其回报(安排费、预付费、利息、承诺费和售船或保险 赔付的分利等)是否大于其承担的风险，船公司的经营收入是否足够 偿付贷款，以及担保是否足够。为了降低风险，避免损失，融资方 往往需要船公司通过一定的抵押和担保。 船舶融资的形式有建造期贷款、交船后的船舶抵押贷款及 船舶租赁融资等。考虑到税收、船舶所有权以及债权保障等因素， 租赁渐成为交船后船舶融资的主要方式。 一般来说，短期的船舶融资只为船的维修和补给等提供贷 款，长期的船舶融资是为建造新船或购买二手船而设。船舶种类可 以是油船、货船、内河船、客船等，而借款人可以是船东(船公司) 或造船厂。 (一)建造期(交船前)贷款 与传统的抵押贷款相比较，在建船舶抵押最显著的特点是 抵押物的不特定性和不确定性。一艘船舶的建造往往需经历一年或 7 / 13 更长的建造期，在这段期间内，“在建船舶”包含的标的物的范围 始终处在不断变化之中。正是由于这一特点，这种融资形式对抵押 权人来说存在着极大的风险，因此不容易被接受。而且目前很多国 家的法律体系也不支持在建船舶抵押登记。因此，在交船前，建造 合同往往成为重要的抵押物。 1船厂为借款主体 (1)借款金额：双方协商按造船价的 6070； (2)年期：一般比较短(12 年)，在交船时收到船东款项后 全数归还； (3)抵押：造船合同和船厂其他的抵押品。 2船东为借款主体 (1)借款人：一般由船东成立单船公司作为借款人； (2)借款金额：按造船价的 7080，最多不超过 90； (3)年期：一般比较长(510 年)； (4)放款方式：按造船的节点放款，例如：定金(由船东出 资)20，开工 10；上台 10；下水 10；交船 50； (5)还款来源：交船后出租给海运公司获得的租金收入； (6)交船前抵押：造船合同，租船合同，完工保函和预付款 保函权益让渡； (7)交船后抵押：船舶和船舶保险权益让渡； (8)抵押物保险要求：船壳和机器设备险，船东责任险和租 家要求船舶经停危险海域或存在其他重要风险时投保战争险等必要 的保险。 (二)交船后的融资 交船后融资主要是面向船东，一般约为船舶造价的 50， 年期在 57 年之间，有以下多种抵押品。 1船舶抵押 交船后，以船舶作为抵押资产已成为船舶融资的主要方式。 船舶抵押权作为一种担保物权，一方面不转移船舶的占有，从而使 抵押人能够继续利用船舶，另一方面又能以船舶的交换价值为对象 确保主债权的履行，其优点十分明显。 2租约收人转让协议 单船公司与承运人或海运公司所签订的长期租约，是归还 贷款的重要保障。融资提供者要求将其租约权益让渡和指定租金收 入的专用账户进行直接控制，以保障船东不会拿用租金作其他用途。 基本内容规定：船东有义务就船舶营运取得的一切租金、运费、酬 劳等，由船东事先通知支付方直接付至指定账户中。该账户中的款 项在到期日前不得支取，只有在到期日由开户银行自动从该账户中 划走当期应付的本息金额后还有剩余的情况下，才可由船东支配使 用，包括用于船舶的营运成本和补给开支，支付船舶的维修和保养 费用等。如该账户中的金额不足以支付当期本息，船东有义务用其 他款额补足。 9 / 13 (三)船舶融资租赁 在 1972 年，美国出台了“船舶融资法(ShipFinancingAct)” ，规定了一种崭新的融资方式即船舶融资租赁，使得船舶融资对投 资者几乎无任何风险。因此，融资租赁也颇受航运界青睐。 船舶融资租赁是出租人根据承租人对船舶的特定要求和对 船厂的选择，出资向造船厂购买船舶，并租给承租人使用，承租人 则分期支付租金。在租赁期内船舶所有权属于出租人所有，租期届 满、租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同规定履行完全部义 务后，船舶所有权即转归承租人所有。 通过这种方式，承租人可以用较少的资金解决生产需要， 出租人可获得丰厚利润，又有较为可靠的债权保障。船舶融资租赁 的形式主要有直接租赁、回租、转租和委托租赁等。 船舶融资的风险和抵押品 (一)船舶融资风险 (1)金额大，融资时间长； (2)专业性强，文件复杂； (3)行业不景气，船东弃船或运力不足以还贷款本金和利息； (4)造船企业交船脱期； (5)民营企业造船的技术风险； (6)令环境污染受社会的责备和承担赔偿责任(油船)； (7)风险系数高。 (二)船舶融资的抵押品 (1)押船； (2)收入(未来收入)让渡； (3)保险权益转让； (4)退款担保让渡(预付款保函权益转让)； (5)造船合同让渡； (6)其他担保。 船舶融资的政府贷款 1船舶融资的政府贷款的含义船舶融资的政府贷款包括了 两个方面的含义： (1)政府贷款在本国是政府利用利率补贴的方式，通过国家 控制的银行给予借款方低于市场利率的优惠利率贷款。这种来自于 本国政府的贷款，实际是政府对本国船东造买船的一种资助。通过 这项资助，本国造船业和航运业获得了巨大的优惠。 由于航运业具有耗资巨大、且关乎国家安全的特殊性，目 前本国政府向船东提供优惠贷款的方式仍然在各国船舶融资中被应 用。其中最为流行的一种方式是固定利率的长期贷款。贷款通常由 国家控制的银行进行安排，以补贴的利率贷出，与市场利率的差额 部分，由政府补给银行。 (2)由贷款国用国家预算资金直接与借款国发生的信贷关系， 属于国际间的政府贷款。此种政府贷款多数是政府问的双边援助贷 款，少数是多边援助贷款，它是国家资本输出的一种形式。政府贷 11 / 13 款通常由政府有关部门出面洽谈，也有的是政府首脑出国访问时， 经双方共同商定，签订贷款协议。 航运业融资也可以在不同国家政府之间发生。发展中国家 的航运业有时可以从西方国家政府取得条件优惠的资金融通。西方 国家政府提供资金的目的在于：通过给发展中国家发展航运业提供 资助，扶植本国的造船业。通常的做法是西方国家政府给予发展中 国家低息贷款，但要求在西方国家的船厂建造船舶。 2船舶融资中政府贷款的主要对象和特点 船舶融资中政府贷款的主要对象为： (1)购买人贷款。即直接给予船舶所有人的优惠贷款； (2)供应人贷款。给予船厂贷款，然后以价格折扣或优惠的 条件把其优惠转移给购买人； (3)出租人贷款。出租人把船东作为借用人来资助； (4)混合贷款。以上三种形式贷款的组合。 船舶融资政府贷款的特点是贷款期限长、利率低，国际间 政府贷款受国际间协定制约。目前国际间控制造船出口信贷的国际 性协定是由经济合作与发展组织(OECD)制订的。从 1968 年达成协议 到今天，随着该组织吸收的成员国的日益增多，其对于协议签署国 给予非本国造船贷款的最大限额，几乎在全球(包括一些非成员国) 得到了认可。经过若干次的调整和修订，贷款条件为：贷款偿还的 最长期限从交船起不超过 85 年；在交船前支付 20的合同价格， 贷款利率不低于 8。 3政府贷款中的买方信贷与卖方信贷 政府补贴贷款实质上是政府扶植本国的造船工业，对造船 实行的财政补贴办法。除由政策性银行给予优惠贷款外，最常见的 政府扶持方式是提供定息的长期贷款，具体通过买方信贷或卖方信 贷来实现。另外，政府还为在本国船厂订造新船的船东的私人贷款 提供担保。因为违约风险已有效地从船东转移到了政府身上，这就 十分有利于船东与独立的金融机构打交道，从而减少了贷款收取的 分段计息的升水风险。 买方信贷是将贷款以优惠条件直接放给船东，即船舶所有 人通过担保，得到银行贷款，并由船舶所有人向船厂支付船价。有 了买方信贷，船厂可以从订造新船的船舶所有人那里分期得到现金 付款，用于支付船厂造船的各项支出。 卖方信贷则是贷款放给船厂，船厂再把这一受益转给船东， 不是降价就是提供优惠的融资条件。即由船厂或原船东向银行申请 贷款造船，船价则由买方取得银行担保，分期将本息付与卖方银行， 这是国际上常用的买造船的融资方式。造船贷款的全部资金来自银 行，可是政府为了鼓励本国